توقعات الإيرادات الفصلية ارتفعت 268 مرة، ما مدى ارتفاع مكانة Galaxy Digital في ضجة العملات؟

كتبه: BUBBLE

منذ تطوير منصة OTC للعملات المشفرة، كان هناك نقطتان رئيسيتان للانفجار، بالنسبة لعام 2024، سيكون تمرير صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم، بينما بدأت مناطق مثل الاتحاد الأوروبي ودبي تدريجياً في إدخال أطر (MiCA، VARA) تسمح بتشغيل التداول خارج البورصة بشكل قانوني على نطاق واسع، حيث تحتاج المؤسسات إلى شراء الأصول المستهدفة بسرعة. بحلول عام 2025، بعد أن اقترح الرئيس الأمريكي ترامب مفهوم "عاصمة العملات المشفرة"، شهد الاتجاه العام للتمويل التقليدي تحولاً بنسبة 360 درجة، وبعد إصدار أنواع مختلفة من السياسات الجديدة للعملات المشفرة، سجل البيتكوين ارتفاعاً قياسياً في أوائل عام 2025، وارتفعت الإيثيريوم بشكل قوي، مما أدى إلى ازدهار في تداول منصات OTC بسبب حماس تخصيص الأصول من قبل المؤسسات.

عادةً ما تتم مطابقة تداولات OTC مباشرةً بين المشترين والبائعين. يقدمون عرضًا واحدًا، لذا لا يوجد انزلاق ولا مزايدة، وتتم التحويلات من خلال محفظة الحراسة أو حسابات المؤسسات. نظرًا لأن الطلبات لا تلمس دائمًا دفتر الطلبات المحدود العام، فلن ترى السوق أبدًا أوراقك. كـ "حمام السوق للعملات المشفرة"، لا تكشف مؤسسات OTC عن تفاصيل تداول محددة لمستخدميها، ولكن على عكس التمويل التقليدي، يمكننا البحث في السلسلة للعثور على خيوط.

في يوليو 2025، حدثت واحدة من أكبر عمليات تداول البيتكوين خارج البورصة حتى الآن، حيث تم تداول 80,000 BTC بسعر يقارب 9 مليارات دولار، لكن السوق العامة لم تشهد أي تقلبات تذكر. الجهة التي تقف وراء ذلك هي "Galaxy Digital"، وهي وكالة تداول العملات الرقمية خارج البورصة الأكثر شعبية في وول ستريت اليوم، مما أدى إلى زيادة الإيرادات في تقريرها المالي للربع الثاني بنسبة 268 مرة مقارنة بالعام السابق.

ما هو دور منصة OTC في هذه الموجة من الامتثال؟ كيف استخدمت Galaxy Digital مواردها للعب في تداول العملات والأسهم. قامت律动 BlockBeats بإجراء سلسلة من الدراسات حول هذا الموضوع.

العمود الثالث الأكبر للسيولة في التشفير

مع هذه الموجة من حماس المؤسسات، أصبحت منصات OTC بلا شك "العمود الثالث" للسيولة في سوق العملات المشفرة بعد منصات التداول المركزية (CEX) ومنصات التداول اللامركزية (DEX). بالنسبة للأموال الكبيرة، يصعب على CEX/DEX تحمل طلبات شراء تقدر بمئات الملايين دون أن تسبب تقلبات شديدة، لذا تلعب منصات OTC دور "الوسيط" للمؤسسات، حيث تكمل بناء المراكز أو تصفية المراكز في الكواليس.

لم يكن هناك أي شهر خلال عام 2024 بمعدل تداول OTC أقل من نفس الفترة من العام السابق، مما يدل على أن المشاركين في السوق يميلون بشكل متزايد إلى التداول عبر قنوات خاصة بدلاً من المراهنة في السوق العامة. وأصبح قطاع التشفير في نظرهم يتحول من مضاربة هامشية إلى خيار مقبول لتوزيع الأصول، حيث تحولت وول ستريت من الشك إلى المشاركة. ومن المتوقع أن يرتفع هذا النمو بشكل أكبر بشكل أسي في عام 2025.

أشارت Finery Markets إلى أن المزيد من قادة المالية التقليدية قد تحولوا من "المراقبة إلى الحياد أو القبول"، وهو ما يعد سببًا مهمًا في ارتفاع حجم التداول خارج البورصة. عندما تتم المزيد من المعاملات في البرك المظلمة، قد يتم تنعيم تقلبات السوق الظاهرة بشكل كبير. وفقًا لتقرير Finery Markets الذي نُشر في الربع الرابع من عام 2024، تم الإشارة إلى أن الحجم الإجمالي للتداول على منصات OTC قد ارتفع بنسبة 106% مقارنة بالعام السابق، بينما ارتفع حجم تداول OTC الفوري في النصف الأول من عام 2025 بنسبة 112.6% مقارنة بالنصف الأول من عام 2024.

من الجدير بالذكر أنه مع تحسن بيئة الامتثال في أوروبا وأمريكا، فإن سوق OTC في آسيا بدأ أيضًا في الازدهار. تعمل منصة OTC المرخصة في هونغ كونغ OSL، والمنصات الناشئة في الإمارات وجنوب شرق آسيا، على جذب سيولة كبيرة من جميع أنحاء العالم. في الوقت نفسه، تظل بعض شركات التداول التقليدية مثل Flow Traders نشطة في هذا المجال، حيث تستخدم استراتيجيات عالية التردد وكمية لتقديم أسعار ثنائية للمعاملات الكبيرة في العملات المشفرة للعملاء المؤسسيين، مما يزيد من كفاءة التنفيذ ويقلل من تكاليف التأثير. تساهم هذه العوامل معًا في تعزيز مكانة OTC كخزان غير مرئي في سوق العملات المشفرة.

غالبية نشاطات Galaxy Digital

وسط العديد من لاعبي OTC، فإن Galaxy Digital التي أسسها مايك نوفوغراتز هي بلا شك نجم في موجة شراء المؤسسات الحالية. تعتبر Galaxy بنك استثماري معروف في عالم العملات الرقمية، وتدير أيضًا أعمال تداول خارج السوق عالية الوصول، والتي تشمل بشكل رئيسي التداول والاستثمار وإدارة الأصول والاستشارات والتعدين. تشمل عملاؤها شركات مدرجة وصناديق تحوط وغيرها من اللاعبين البارزين. ولكن العمود الفقري للربح لديها هو تداول و استثمار السلع الفورية خارج السوق. بدعم من 20 عامًا من خبرة المؤسس في وول ستريت وتشكيل الامتثال للشركة المدرجة، تتدفق المزيد والمزيد من أموال المؤسسات، حيث تقدم منصة Galaxy مشاهد مذهلة من التداولات الكبيرة التي تشمل الأصول الرئيسية مثل ETH و BTC بالإضافة إلى العملات الساخنة مثل SOL و BNB.

تداول سلس لـ 80,000 قطعة من BTC على مستوى أسطوري

تم ذكر 80,000 بيتكوين في OTC في غضون 4 أيام، بقيمة تصل إلى 9 مليارات دولار، مما سجل واحدة من أكبر الصفقات الفردية في تاريخ العملات المشفرة، وكان الوسيط في هذه الصفقة هو Galaxy Digital.

أصدرت Galaxy Digital إعلانًا في 25 يوليو، كاشفةً أنها تم تكليفها من قبل أحد المستثمرين الأوائل في "عصر ساتوشي" لإتمام هذه الصفقة الضخمة من BTC. يُقال إن هذه الصفقة جزء من تخطيط الإرث لهذا المستثمر، ولم تكشف Galaxy عن هوية العميل، بل أشارت فقط إلى أن الصفقة هي خطوة ضمن استراتيجية إدارة ثروة شاملة. ومن المفاجئ أن تصفية 80,000 BTC لم تؤثر تقريبًا على السوق، حيث بدأت الأنشطة على العنوان القديم على السلسلة في 17 يوليو، وتم نقل البيتكوين إلى عنوان OTC الخاص بـ Galaxy Digital في غضون أيام، بينما لم تنعكس تصفية 80,000 بيتكوين على سعر البيتكوين، على الرغم من أنه بعد أيام من إعلان Galaxy، انخفض السعر بشكل مؤقت بنسبة قريبة من 4% وبلغ في بعض الأحيان أقل من 115,000 دولار، إلا أن السعر سرعان ما ارتفع في غضون ساعات إلى حوالي 117,300 دولار.

أشار المحلل جيسون ويليامز إلى أن هذه الكمية الكبيرة من البيع قد تم "امتصاصها بالكامل" من قبل السوق، وعبّر محلل آخر، جو كونزورت، عن دهشته قائلاً: "تم بيع 80,000 بيتكوين (أكثر من 9 مليارات دولار) بسعر السوق، بينما ظل سعر BTC ثابتاً تقريباً". من ناحية، هذا مرة أخرى يختبر عمق OTC الحالي في السوق، حيث أنه بعد إجراء المعاملات في البورصة، كان هناك طرف قادر على تحمل هذا القدر الكبير من أوامر البيع في وقت قصير، ومن ناحية أخرى، يظهر أهمية "التداول في أحواض مظلمة" في مجال العملات المشفرة اليوم. في الواقع، وفقًا لعناوين OTC التي تم الكشف عنها (bc1q0)، وبحسب تغير المشاعر في السوق، فإن إجمالي قيمة البيتكوين التي تتعامل بها Galaxy OTC Deck أسبوعيًا تصل إلى مئات الملايين إلى عدة مليارات من الدولارات، بينما قد تكون الحالة الواقعية أكثر من هذا الرقم.

تفضيل شركات الأسهم ETH

في الربع الثاني من عام 2025، ظهرت العديد من الطلبات الضخمة غير العادية على سلسلة إيثريوم، مما أثار اهتمام المجتمع بشكل وثيق. منذ 9 يوليو، قام 14 عنوان محفظة جديدة بشراء ما مجموعه 856,554 إيث (ETH) من خلال منصات OTC مثل Galaxy Digital أو FalconX، بقيمة تقارب 3.16 مليار دولار. كانت هذه المحافظ بلا تاريخ على السلسلة في مرحلة ما، ثم فجأة بدأت في استقبال كميات كبيرة من العملات عبر قناة OTC، مما يدل على أن "لاعبين كبار يقومون بزيادة حيازاتهم من إيث (ETH) بهدوء."

أشارت شركة Arkham Intelligence لتحليل البيانات على البلوكتشين إلى أنه اعتبارًا من أواخر يوليو، تم إنشاء عنوان محفظة جديد (0xdf0A…2EF3) الذي قام بشراء ETH بقيمة تقريبية تصل إلى 300 مليون دولار من خلال منصة Galaxy Digital للتداول خارج البورصة في غضون 3 أيام فقط. كان هذا العنوان يمتلك في ذروته 79,461 ETH بتكلفة تقدر بـ 300 مليون دولار، وبناءً على القيمة السوقية آنذاك التي تقدر بـ 282.5 مليون دولار، كانت الخسائر الورقية في ذروتها حوالي 26 مليون دولار (أي ما يعادل تراجع بنسبة 8.7%). وهذا يدل على أن هذا الحوت الكبير قد اشترى بمتوسط سعر مرتفع نسبيًا، ولكنه لا يزال مصممًا على زيادة حصته.

فقط اليوم 5 أغسطس ، حصلت 3 عناوين جديدة على ما مجموعه 63,837 ETH من خلال Galaxy و FalconX ، بقيمة تقارب 236 مليون دولار. قامت EyeOnChain بالإفراج عن بعض عناوين المشترين ، بما في ذلك 0x55CF…679 و 0x8C6b…60 و 0x86F9…446 وغيرها. ووفقًا للتقديرات ، فإن حجم الشراء التراكمي لهذه العناوين بلغ عشرات الملايين إلى مئات الملايين من الدولارات ، حيث تجاوزت حيازة محفظة واحدة 110,000 ETH (بقيمة سوقية تزيد عن 400 مليون دولار).

من أين جاء هذا الطلب بالضبط؟ هناك علامات تشير إلى SharpLink Gaming، التي أعلنت بفخر منذ يونيو 2025 أنها ستتبع استراتيجية MicroStrategy، وستستمر في زيادة احتفاظها بالإيثيريوم كأصل أساسي في خزانتها. وفقًا لإعلاناتها والبيانات على السلسلة، قامت SharpLink بزيادة التمويل من خلال إصدار آلي وعمليات خارج البورصة من يونيو حتى نهاية يوليو، حيث اشترت ما يقرب من 500,000 إيثيريوم حتى 27 يوليو، وبلغ إجمالي ما تملكه الشركة 438,190 إيثيريوم، بزيادة قدرها 21% مقارنة بالأسبوع السابق، وشراء أكثر من 77,000 إيثيريوم في أسبوع واحد، بسعر متوسط أسبوعي يقارب 3,756 دولار.

حتى نهاية يوليو، قامت شركة SharpLink بشراء حوالي 449 ألف قطعة ETH، ومع دخول أغسطس، استمرت الشركة في الشراء في الأوقات المنخفضة، حيث أنفقت في 31 يوليو 43.09 مليون دولار لشراء 11,259 ETH، وفي 4 أغسطس، قامت مرة أخرى بشراء 18,680 قطعة ETH من Galaxy. ووفقًا لبعض التحليلات، تجاوز إجمالي حيازات SharpLink 499 ألف قطعة ETH، بمتوسط تكلفة حوالي 3,064 دولار، وتبلغ القيمة السوقية الحالية حوالي 1.8 مليار دولار، مع أرباح غير محققة حوالي 275 مليون دولار. إن هذا الحجم الكبير من شراء الإيثريوم تم إنجازه تقريبًا بالكامل من خلال منصات OTC مثل Galaxy و FalconX، حتى أن مؤسس Wintermute مازحًا قال "الآن، من شبه المستحيل شراء ETH من منصتنا، لأن الحيتان الكبرى قد أفرغت الإمدادات بالفعل. بخلاف SharpLink التي تحتل المرتبة الثانية في حيازة ETH الحالية، فإن Bitmine، التي تحتل المرتبة الأولى في حيازة ETH، هي أيضًا شريك عميق مع Galaxy.

العنوان المرتبط 0xCd9 قد نقل حتى الآن أكثر من 800 مليون دولار من ETH إلى SharpLink. 153 مليون دولار من ETH 0xdf0 ، 0x286 حوالي 300 مليون دولار ، والعديد من العناوين الأخرى مرتبطة بكليهما.

على الرغم من أننا لا نستطيع توضيح من أين جاءت هذه الكميات الكبيرة من بناء المراكز خارج البورصة بشكل دقيق، إلا أن هذه التيارات الخفية أصبحت تلعب دوراً حاسماً في التأثير على عرض وطلب ETH. وفقاً لحسابات تقريبية من BlockBeats بناءً على عدة عناوين OTC الرئيسية في Galaxy، فإن التداولات خارج البورصة في ETH خلال الـ 90 يوماً الماضية قد بلغت 5.444 مليار دولار، بمعدل معالجة شهري يبلغ حوالي 1.8 مليار دولار من ETH.

وفقًا لما كشفته Arkham عن أربعة محافظ OTC 0x335 و0x15 و0x46f و0xb9c

يلعب MicroStrategy دور الحكم واللاعب في BNB Chain

إذا كان BTC و ETH هما الشخصيات الرئيسية في عام 2024، فإن BNB أيضًا ستظهر على مسرح تخطيط المؤسسات بدءًا من النصف الثاني من عام 2025. في يوليو، وردت أخبار غير متوقعة: أعلنت شركة CEA Industrial، المدرجة في بورصة ناسداك (رمز السهم VAPE، وهي شركة كانت تركز سابقًا على التحكم في درجة حرارة الزراعة والسجائر الإلكترونية)، أنها ستتحول تمامًا إلى "شركة خزينة BNB"، وتهدف من خلال التمويل الخاص وممارسة الحقوق إلى جمع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار لشراء BNB، مما أدى إلى ارتفاع سعر سهم VAPE بنسبة 550% في يوم واحد.

ما يلفت الانتباه أكثر هو أن الشخص الذي يقود عملية التشفير هذه لشركة VAPE هو دايفيد نامدار، المؤسس المشارك لشركة جالاكسي ديجيتال. سيتولى منصب الرئيس التنفيذي لشركة VAPE، بينما سيتولى راسل ريد، الشريك الآخر من 10X كابيتال والمدير التنفيذي السابق لاستثمار نظام التقاعد للموظفين العامين في كاليفورنيا (CalPERS)، منصب المدير التنفيذي للاستثمار. صرح نامدار أنه سيستخدم هذه الأموال التي تصل إلى 500 مليون دولار (يمكن زيادتها إلى 1.25 مليار دولار) لبناء مراكز BNB بنشاط خلال الـ 24 شهرًا المقبلة، بما في ذلك الشراء في السوق العامة، والصفقات الاستراتيجية، بالإضافة إلى تحقيق العائدات من خلال الرهن والتمويل اللامركزي.

هذا يعني أن BNB ستستقبل أول مشترٍ مؤسسي كبير في السوق العامة، حيث سيلعب قناة OTC بلا شك دورًا رئيسيًا في ذلك. نظرًا لأن إصدار BNB وتداوله مركز بشكل كبير، يُقال إن بينانس ومؤسسها تشاو تشانغ بينغ CZ يسيطران على 71% من BNB المتداول، وبالتالي لا يمكن إلا الاعتماد على التداولات الكبيرة خارج البورصة أو التحويلات المعتمدة لاستيعاب مئات الملايين من BNB دون إثارة تقلبات كبيرة في السوق. ستوفر شبكة OTC الغنية لشركة Galaxy Digital وموارد السيولة دعمًا قويًا لهذه "الحركة BNB على غرار MicroStrategy" التي يقودها نامدار. باعتبارها ثالث أكبر أصل تشفير من حيث القيمة السوقية العالمية، فإن هذه الخطوة تمثل دخولها الرسمي إلى رؤية تخصيص الأصول المؤسسية.

سواء كانت منصة Coinbase التي تركز على الحفظ، والتداول، والنظام البيئي القائم على السلسلة، أو Galaxy Digital التي تقدم خدمات استشارية + OTC لتسهيل العلاقات بين العملات والأسهم، أو الاندماج السريع بين الوسطاء التقليديين ومنصات التداول، فإن جميع الصناعات في مجال العملات المشفرة بدأت تتحرك نحو التوافق والموارد نحو التركيز في القمة. قد يكون إطلاق مشروع Crypto مؤخرًا هو الإعلان عن هذا الاتجاه الملحوظ، حيث تقترب حقبة هيمنة المؤسسات المتوافقة، ومن المحتمل أن تحتل منصات OTC للعملات المشفرة "المسابح المظلمة الشفافة" موقعًا بيئيًا أكثر أهمية في المستقبل.