بيتكوين هبطت تحت 100,000 دولار، إجمالي التصفية يتجاوز 700 مليون دولار: هل دخل سوق العملات الرقمية في سوق الدببة؟

في نوفمبر 2025، انخفض سعر بيتكوين بنسبة 3.9% ليصل إلى 97,956 دولار، حيث تم فقدان أكثر من 450 مليار دولار من القيمة السوقية منذ بداية أكتوبر. تُظهر تحليلات 10x Research أن سوق العملات الرقمية قد دخل في آلية سوق الدببة المؤكدة، حيث انخفض مستوى الدعم الرئيسي إلى 93,000 دولار. لقد انسحبت قوى الدعم الموثوقة سابقًا - بما في ذلك صناديق الاستثمار الكبيرة، وموزعي ETF، والشركات المالية - مما أدى إلى زيادة الطلب على خيارات البيع في سوق المشتقات في نطاق 90,000-95,000 دولار، مما يعكس تدهورًا شاملاً في معنويات السوق.

تدهور بنية تقنية البيتكوين والمشاعر السوقية بشكل مزدوج

من منظور التحليل الفني، لقد انخفض سعر البيتكوين بوضوح تحت مستوى 100,000 دولار كدعم نفسي وخط المتوسط المتحرك لمدة 100 يوم، وهذه هي المرة الأولى منذ فبراير 2025. نموذج 10x Research الفني قد حدد تحول آلية السوق في منتصف أكتوبر، والآن تؤكد عدة مؤشرات هيكل سوق الدببة: استمرار تخفيض حيازات المستثمرين على المدى الطويل، وتباطؤ تدفق الأموال إلى صناديق ETF، وانخفاض مشاركة التجزئة. المستوى الفني الرئيسي التالي هو 93,000 دولار، وهو مستوى تصحيح بنسبة 50% للاتجاه الصعودي لعام 2025، وإذا تم كسره، فقد يفتح المجال للهبوط نحو 80,000 دولار.

تدهور مؤشر اتساع السوق أيضًا. باستثناء بيتكوين، فإن 3 فقط من أكبر 50 عملة رقمية تتداول فوق متوسطها المتحرك لمدة 200 يوم، بينما انخفض مؤشر Altcoin بنسبة 35% عن ذروته. بيانات سوق المشتقات واضحة بشكل خاص: زادت عقود الخيارات الهابطة بقيمة 90,000 دولار و 95,000 دولار على Deribit بنسبة 40%، مما يظهر أن المستثمرين يبحثون بنشاط عن حماية من الاتجاه الهبوطي. تحول معدل التمويل إلى قيمة سلبية، مما يدل على أن متداولي العقود الدائمة مستعدون لدفع رسوم للاحتفاظ بمراكزهم القصيرة، وهو إشارة هبوطية تظهر للمرة الأولى منذ عام 2025.

بالإضافة إلى ذلك، تُظهر بيانات CoinGlass أن إجمالي تصفية المراكز في الشبكة خلال الـ 24 ساعة الماضية ارتفع إلى 756 مليون دولار، حيث تم تصفية 602 مليون دولار من المراكز الطويلة و154 مليون دولار من المراكز القصيرة. من بينها، تم تصفية 273 مليون دولار من بيتكوين و229 مليون دولار من الإيثريوم. خلال الـ 24 ساعة الماضية، تم تصفية 198,070 شخصًا حول العالم، وكانت أكبر عملية تصفية فردية حدثت في Hyperliquid - BTC-USD بقيمة 10,469.7 ألف دولار.

تحول تدفق الأموال المؤسسية وتأثيره على السوق

تدفقات الأموال المؤسسية التي كانت في السابق القوة الدافعة الرئيسية لسوق البيتكوين في صعودها بدأت في الانعكاس. شهدت ETF بيتكوين الفوري تدفقات صافية سلبية لاثني عشر يوم تداول على التوالي، بإجمالي حجم بلغ 1.5 مليار دولار، وهو ما يمثل تبايناً حاداً مع التدفقات المستمرة في النصف الأول من عام 2025. ورغم أن IBIT من بلاك روك لا يزال يحتفظ بتدفقات صافية إيجابية، إلا أن السرعة قد تباطأت بشكل ملحوظ، بينما تجاوزت التدفقات الخارجة من GBTC من غراي سكال 500 مليون دولار في عدة أيام. تعكس هذه التغييرات التعديل العام في تحمل المخاطر من قبل المستثمرين المؤسسيين.

تراجعت حماسة الشركات المدرجة في البورصة تجاه تخصيص رأس المال أيضًا. لم تعلن Strategy عن أي عمليات شراء جديدة لبيتكوين منذ سبتمبر، بينما أبلغت شركات نشطة سابقًا مثل تسلا وBlock في تقاريرها المالية أنها ستعلق المزيد من التخصيصات. يعود جزء من هذا التحول الجماعي إلى تغييرات في قواعد المحاسبة - حيث تتطلب القواعد الجديدة لمجلس معايير المحاسبة المالية الأمريكي (FASB) من الشركات احتساب تقلبات حيازات بيتكوين بأسعار السوق، مما يؤدي إلى زيادة تقلبات التقارير المالية ربع السنوية. وأشارت مستشارة إدارة رأس المال كاثرين وود إلى أنه “عندما يرتفع سعر بيتكوين، يكون تخصيص رأس المال خطوة عبقرية؛ ولكن عندما ينخفض، يصبح موضع شك. العديد من الشركات تختار الآن اتخاذ موقف المراقب.”

قائمة مؤشرات السوق الرئيسية للدببة لبيتكوين

• السعر الحالي: 97,956 دولار (هبوط دون 100,000)
• 关键技术位：93,000 دولار (الدعم التالي)
• من القمة: 20%+
• تدفق أموال ETF: صافي التدفق الخارج لمدة 12 يومًا متتاليًا
• ضعف الطلب على خيارات: ارتفاع كبير في نطاق 90-95,000 دولار
• مؤشر العملات البديلة: هبط بنسبة 35% عن القمة

الخلفية الاقتصادية الكلية وعلاقة الأصول عالية المخاطر

انخفاض البيتكوين يحدث بالتزامن مع البيع الواسع للأصول ذات المخاطر. تراجعت أسهم التكنولوجيا في السوق الأمريكية بنسبة 12% من ذروتها، وانخفض مؤشر ناسداك دون متوسطه المتحرك لمدة 150 يومًا، بينما اتسعت فروق العائد على السندات ذات العائد المرتفع إلى أعلى مستوى لها في 4 أشهر. تزيد هذه العلاقة عادة عندما تضعف السرديات الخاصة بالتشفير، كما قال جاك أوستروفسكي، رئيس تداول OTC في Wintermute: “عندما تضعف السرديات الخاصة بالتشفير، تزداد العلاقة مع الأصول التقليدية. وهذا ما دفع الاتجاه الحالي.”

عدم اليقين الاقتصادي الكلي هو عامل رئيسي. سرعان ما تلاشت الارتدادات المريحة التي جاءت بعد انتهاء إغلاق الحكومة، بينما أدى تأخير نشر البيانات الاقتصادية الرئيسية إلى صعوبة تقييم مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي لدى المتداولين. يتوقع سوق العقود الآجلة لأسعار الفائدة الآن انخفاضًا بمقدار 50 نقطة أساس كحد أقصى قبل عام 2026، وهو أقل بكثير من التوقعات البالغة 150 نقطة أساس في بداية العام. تعتبر إعادة تسعير السياسة المتشددة هذه غير مواتية بشكل خاص للأصول التي لا تنتج تدفقًا نقديًا مثل العملات المشفرة، حيث تزداد تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بها.

مقارنة تاريخ بيتكوين والمساحة المحتملة للهبوط

يوفر مقارنة مع سوق الدببة الأخير منظورًا مفيدًا. أدت سوق الدببة في صيف عام 2024 وبداية عام 2025 إلى انخفاض بيتكوين بنسبة 30٪ و 40٪ على التوالي، في حين أن التراجع الحالي بنسبة 20٪ يعتبر معتدلًا. ومع ذلك، فإن التغيرات في هيكل السوق تجعل المقارنة المباشرة أكثر تعقيدًا - قد يؤدي ارتفاع مستوى مشاركة المؤسسات إلى زيادة ضغط السيولة أثناء الهبوط، في حين أن وجود ETF يوفر مصدر طلب جديد.

تقدم 10x Research سيناريوهين بناءً على الأنماط التاريخية. في السيناريو المعتدل، يجد بيتكوين مستوى الدعم عند 93,000 دولار، ثم يدخل في فترة من التوحيد لمدة 3-6 أشهر، ثم يستأنف الارتفاع في أوائل عام 2026. في السيناريو القاسي، تنخفض الأسعار إلى منطقة 70,000-75,000 دولار، مما يعيد جميع المكاسب بعد انتخابات الولايات المتحدة في عام 2024. احتمال حدوث الأخير حوالي 30%، ويعتمد بشكل رئيسي على ما إذا كان السوق التقليدي سيشهد مشاعر واسعة من الملاذ الآمن.

اختبار أهمية نضج سوق العملات الرقمية

لقد انخفض بيتكوين إلى أقل من 100,000 دولار وأكد دخوله سوق الدببة، مما يصبح أول اختبار ضغط حقيقي منذ أن تم تنظيم سوق العملات الرقمية. عندما يتغير تدفق ETF، وتتراجع التمويلات المؤسسية، ويقوم حاملو العملات على المدى الطويل بالتخفيض، يمكننا أن نلاحظ المرونة الحقيقية للسوق بعد تلاشي الحماس. هذا الاختبار ليس سلبياً بالكامل على الصحة طويلة الأجل للسوق - بل إنه يخرج الرافعة المالية والمضاربة، مما يمهد الطريق لأساس أكثر صلابة. كما يجب أن تمر كل فئة أصول ناشئة، فإن التحول من الاعتماد فقط على السرد إلى بناء قيمة جوهرية غالبًا ما يكون مصحوبًا بعملية اكتشاف الأسعار المؤلمة. في هذا المعنى، فإن سوق الدببة الحالي ليس نهاية قصة العملات الرقمية، بل فصل لا بد منه.