هل تم تأكيد إطلاق Chainlink ETF؟ كشف الحقيقة عن قائمة DTCC ، والكشف عن عقبتين من SEC

عندما ظهرت LINK لفترة قصيرة في قائمة المراجع من DTCC، أعلنت صناعة الأصول الرقمية على الفور “تم تأكيد LINK ETF”. في الواقع، مثل XRP وبيتكوين، كانت هذه مجرد تحديثات روتينية من DTCC، استعدادًا لإطلاق محتمل لـ ETF في المستقبل، قبل وقت طويل من الموافقة النهائية من SEC. لقد دخل LINK نظام التسوية، ولكنه لم يتم الموافقة عليه بعد.

قائمة DTCC لا تعني موافقة SEC

! Chainlink ETF

（المصدر: DTCC）

تبدأ وظيفة DTCC (شركة الودائع والتسوية) حيث تتوقف المضاربة عادة. إنها مؤسسة تسوية بعد التداول، وليست هيئة تنظيمية، حيث تعكس بياناتها حالة الاستعداد التشغيلي، وليس الموافقة السياسية. لقد مرت بيتكوين، وإيثريوم، وحتى XRP بدورات شائعات مماثلة. هذا التمييز مهم للغاية، لأنه يساعد المستثمرين على رؤية الواقع بوضوح.

الفرق بين BTC و ETH هو أن إدراجهما تم بعد بدء العمل الرسمي على الإيداعات، والتي تشمل تغييرات قواعد البورصة وإعلانات التسجيل، وهذه هي الأساسيات لموافقة ETF. إذا لم تكن هاتين النقطتين موجودتين، فإن رمز ETF على موقع DTCC ليس سوى هيكل فارغ: باب فارغ بدون منزل. معظم ETFs للأصول الرقمية التي تظهر في قائمة DTCC ستطلق في النهاية خلال 6 أشهر، لكن الجدول الزمني لهذا يعتمد على إكمال العمل التنظيمي الأساسي.

تم إطلاق Bitcoin ETF على DTCC في أكتوبر 2023 وتم إطلاقه رسميا في يناير 2024. ظهر XRP ETF من Canary Capital في قائمة DTCC هذا الشهر وتم نشره اليوم. تظهر هذه الحالات أن قائمة DTCC هي بالفعل علامة إيجابية ، لكنها ليست بأي حال من الأحوال تأكيدا نهائيا. بالنسبة إلى Chainlink ، فإن الظهور في قائمة DTCC يعني أن البنية التحتية للسوق تستعد لطرح محتمل ، لكن عملية الموافقة على لجنة الأوراق المالية والبورصات هي العامل الحاسم.

شرح آلية الموافقة المزدوجة للهيئة العامة للرقابة المالية

لكي تتمكن الأصول الرقمية ETF من الإدراج والتداول بسلاسة، يجب الحصول على موافقتين رئيسيتين بترتيب محدد. أولاً، يجب على البورصة التي تخطط لإدراج الـ ETF الحصول على موافقة تعديل القواعد 19b-4. تطلب هذه الموافقة من SEC السماح بتعديل قواعد البورصة لإدراج هذا المنتج الجديد. كانت هذه الخطوة دائمًا عقبة أمام الأصول الرقمية ETF.

ستقوم لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بتقييم ما إذا كان هناك “سوق كبير” لاختبار ومنع سلوكيات التلاعب، أو ما إذا كانت هناك آليات تنظيمية بديلة يمكن أن تحقق نفس الغرض. تكمن أزمة قضية غراي سكيل في هذا المعيار، مما يجبر لجنة الأوراق المالية والبورصات على توضيح المعايير ذات الصلة. في النهاية، تم الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) للبيتكوين والإيثريوم الفورية في عام 2024. تشير أوامر لجنة الأوراق المالية والبورصات إلى أن التنظيم يهدف إلى معالجة سلوكيات التلاعب في العناوين في أسواق مثل بورصة شيكاغو التجارية (CME). بالنسبة للإيثريوم، يمكن للبورصات استخدام تحليل الارتباط لإثبات أن اتجاهات أسعار العقود الآجلة والأسعار الفورية متسقة.

بمجرد الحصول على موافقة 19b-4، يتعين على مُصدر ETF تقديم إعلان تسجيل S-1 يوضح بالتفصيل هيكل الصندوق، والوصي، والتسعير، والمخاطر، والتكاليف. ستقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات بمراجعة هذا المستند، وقد تطرح أسئلة متابعة، كما هو الحال مع ETF الإيثريوم. لا يجوز بدء أي تداول قبل سريان إعلان S-1.

بصفة عامة، يجب على البورصة أولاً الحصول على إذن الإدراج (نموذج 19b-4)، ثم يجب على المُصدر الحصول على إذن الإصدار (نموذج S-1). فقط عندما يتم الموافقة على كلا الإذنَين يمكن إدراج ETF. في عام 2025، أطلقت لجنة الأوراق المالية والبورصات إطار عمل للإدراج العام، يهدف إلى تبسيط هذين الخطوتين من الموافقة للأصول الرقمية ETF التي تشبه بشدة المنتجات المعتمدة. على الرغم من أن هذا قد اختصر وقت الموافقة، إلا أن البورصة لا تزال بحاجة إلى إثبات سيولة السوق الأساسية وموثوقية الأسعار. بالنسبة للرموز مثل Chainlink، لا يزال الوفاء بمتطلبات الموافقة هاتين يمثل تحديًا.

كيف تؤثر XRP و SOL على جدول Chainlink

تم إطلاق ETF XRP من Canary Capital اليوم رسميًا، وهو معلم مهم بعد بيتكوين وإيثيريوم. يوفر النجاح في إطلاق XRP سابقة جديدة لـ ETF العملات البديلة الأخرى، خاصة في إطار تنظيم SEC. واجه XRP سابقًا دعوى قضائية من SEC بشأن الأوراق المالية، لكن حكم المحكمة مهد الطريق لـ ETF الخاص به. هذه الحالة تثبت أنه حتى الأصول الرقمية التي كانت لديها نزاعات تنظيمية، إذا استطاعت إثبات سيولة السوق وموثوقية الأسعار، لديها فرصة للحصول على موافقة ETF.

من المتوقع أن يتسارع إطلاق صندوق سولانا المتداول في البورصة (ETF). قدمت العديد من شركات إدارة الأصول طلبات لصندوق سولانا المتداول في البورصة، ويُتوقع على نطاق واسع الموافقة على صندوق SOL المتداول في البورصة بحلول عام 2025. إن تأثير الإطلاق المتسلسل لصناديق العملات البديلة المتداولة في البورصة خلق بيئة أكثر ملاءمة لصندوق Chainlink المتداول في البورصة. يعني إطار الإدراج العام الخاص بـ SEC أنه بمجرد الموافقة على أي صندوق عملة بديلة، ستصبح عملية الموافقة للأصول المماثلة أكثر سلاسة.

بالنسبة لـ Chainlink ، فإن هذا التحسن في البيئة هو سيف ذو حدين. من ناحية ، مهدت XRP و SOL الطريق لـ LINK في التنظيم؛ من ناحية أخرى ، تحتاج Chainlink إلى إثبات أن سيولتها في السوق وآلية اكتشاف الأسعار موثوقة مثل الأصول المعتمدة. لا تمتلك Chainlink منتجات عقود آجلة في CME ، مما يجعل تحليل الارتباط أكثر صعوبة. قد تحتاج SEC إلى الاعتماد على آليات تنظيمية أخرى ، مثل المراقبة المباشرة للسوق الفورية.

تحديات فريدة تواجه ETF LINK

نقص منتجات العقود الآجلة CME: لا يمكن استخدام تحليل الارتباط بالعقود الآجلة لإثبات موثوقية الأسعار

تعقيد الرهن: إذا كان ETF يرهن LINK، فإن SEC تحتاج إلى إفصاح إضافي عن المخاطر

تكامل DeFi العالي: الاستخدام الواسع لـ LINK في DeFi قد يؤدي إلى مشاكل في توزيع السيولة

ETF便利ية المستثمرين والتوازن

إذا تم تمرير ETF Chainlink بسلاسة من جميع هذه الخطوات، فقد يغير الطريقة التي يحصل بها المستخدمون الأصليون للعملات الرقمية والمستثمرون العاديون على الأصول الرقمية. بالنسبة للناس العاديين، يعني هذا أنه يمكنهم شراء LINK في نفس حساب الوساطة الذي يحتفظون فيه بأسهم Apple أو صندوق مؤشر S&P 500. لا حاجة لإعداد محفظة، ولا حاجة لعبارات استرجاع، ولا حاجة لتعلم بروتوكولات DeFi المعقدة. كما أن تقديم الضرائب يصبح أسهل: ما عليك سوى ملء نموذج 1099، دون الحاجة إلى التعامل مع مجموعة من النماذج الإلكترونية المرهقة كما يفعل معظم المستخدمين ذاتياً في أبريل من كل عام.

ومع ذلك، تأتي الراحة مع التوازن. يحتاج حاملو ETF إلى دفع رسوم الإدارة، والتي تتراوح عادةً بين 0.5% و 2%، مما يؤثر سلباً على العوائد طويلة الأجل. بالإضافة إلى ذلك، قد يواجهون فرق التتبع، وهو الفجوة الصغيرة ولكن المستمرة بين سعر ETF والقيمة السوقية الفعلية للرموز التي يمثلها. في حالة انخفاض حجم التداول، قد تكون الفجوة الأولية كبيرة.

الأهم من ذلك هو التكلفة المفاهيمية: لا يستطيع المستثمرون في ETF حالياً استخدام LINK في DeFi، ولا يمكنهم الرهان عليها أو المشاركة في التصويت على مقترحات الحوكمة. ما يمتلكونه هو تعرض لـ LINK، وليس قيمة عملية. بالنسبة للمستثمرين الذين يؤمنون حقاً بقيمة نظام Chainlink البيئي، قد تكون هذه القيود خسارة كبيرة. من المحتمل أن يعتبر المستشارون الماليون ETF العملات البديلة فئة أصول متخصصة في محفظة متنوعة، وقد يخصصون فقط بضع نقاط مئوية من إجمالي الأصول.

كيفية تتبع التقدم الحقيقي لتجنب الشائعات

لتمييز بين التقدم الحقيقي في ETF والشائعات، يجب على المستثمرين التركيز على خطوات العملية الرسمية والوثائق التنظيمية الفعلية بدلاً من لقطات الشاشة للإشارة إلى أن إصدار ETF قد حقق تقدمًا كبيرًا. يعني الحصول على موافقة 19b-4 من موقع SEC أو السجل الفيدرالي أن البورصة يمكنها إدراج هذا المنتج بشكل قانوني. يعني سريان وثيقة S-1 على نظام EDGAR أن المصدر يمكنه رسميًا إصدار الأسهم للجمهور.

تشير معلومات الإدراج من DTCC و NSCC إلى أنه إذا حدثت هاتان الحالتان في نفس الوقت، فإن الأقسام الخلفية قد استعدت لذلك، ولكن قبل ذلك لم تكن مستعدة. أي مناقشات من SEC حول المراقبة أو التحليل ذي الصلة، مثل تلك المذكورة في أمر الموافقة على الإيثيريوم، تكشف عن اتجاه تفكير الهيئة. نظرًا لوجود بيتكوين، الإيثيريوم، سولانا، والآن XRP، فإن السوق الآن لديه نموذج واضح؛ ومع ذلك، فإن كل أصل جديد سيواجه اختبارات السيولة والنزاهة الخاصة به.

قد يثير رمز السهم DTCC نقاشات حامية، لكن هذه مجرد خطوة في عملية إصدار ETF. لن تكتمل العملية إلا بعد أن توافق SEC رسميًا على الطلبين 19b-4 و S-1. في ذلك الوقت، سيتم إثبات ذلك من خلال الوثائق الرسمية (وليس من خلال لقطات الشاشة)، مما سيمثل البداية الحقيقية لجدول إصدار ETF.