دراسة تأثير رموز العلاقات السياسية على سوق الأصول الرقمية

مقال نُشر مؤخراً في Economics Letters يحلل حادثة إصدار شخصية سياسية معروفة لعملة Meme، كاشفاً عن تأثيرات التذبذب غير المتجانسة المدفوعة بمشاعر السوق والأساسيات. في هذه الحادثة، عززت الإشارات السياسية الديناميات المضاربية، مما يبرز الدور الهام للعوامل السياسية في تشكيل سوق الأصول الرقمية وسلوك المستثمرين.

المقدمة

تؤثر الديناميات السياسية بشكل متزايد على الأسواق المالية، وأصبح سوق الأصول الرقمية مجالًا مهمًا يتقاطع فيه السياسة والمال. تبرز الانتخابات الرئاسية الأمريكية في عام 2024 هذه العلاقة، حيث تحول أحد المرشحين الرئيسيين للحزب الجمهوري لدعم الأصول الرقمية، مدعيًا أنه سيجعل الولايات المتحدة "عاصمة الأصول الرقمية العالمية"، وسيضع الأصول الرقمية في قلب جدول أعماله الاقتصادي. وبالتالي، يتوقع السوق أن يتم تقديم مواقف سياسية أكثر ودية خلال فترة ولايته المحتملة.

من المتوقع أن يتحقق هذا في 18 يناير 2025، حيث أصدر المرشح عملته الرسمية على سلسلة بلوكشين سولانا. خلال 24 ساعة، ارتفع سعر العملة بنسبة 900%، مع حجم تداول بلغ 18 مليار دولار، وتجاوزت قيمتها السوقية 4 مليارات دولار مقارنة بأكبر عملة ميم في ذلك الوقت، دوغ.

في اليوم التالي، أدى إصدار عملة Meme أخرى مرتبطة بأسرته إلى تعزيز المضاربة في السوق. لم تكن هذه الأحداث ذات طبيعة مضاربية فحسب، بل شكلت أيضًا صدمة خارجية ملحوظة، كان تأثيرها يتجاوز نطاق المضاربة المالية، حيث أرسلت إشارات أوسع بشأن التنظيم والأجندات السياسية.

تهدف هذه الدراسة إلى فحص كيف أن هذا الحدث يعمل كإشارة سياسية وحدث مالي يؤثر على سوق الأصول الرقمية. تركز الدراسة بشكل أساسي على ثلاثة أسئلة رئيسية:

1. كيف يؤثر إصدار هذه العملة الميم على عوائد و تقلبات الأصول الرقمية الرئيسية؟

2. هل تسبب هذا الحدث في آثار عدوى مالية في سوق الأصول الرقمية؟

3. هل لهذا التأثير خصائص غير متجانسة، حيث أن العملات الرقمية المختلفة تستجيب بشكل مختلف بناءً على أساسها التكنولوجي، واستخدامها أو جاذبيتها المضاربية؟

للإجابة على هذه الأسئلة، يستخدم هذا المقال نموذج Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) متعدد المتغيرات للتباين الشرطي العام (MGARCH)، والذي يعد مناسبًا بشكل خاص لتحليل العلاقة الديناميكية بين التقلبات والارتباطات مع مرور الوقت.

اختار هذا المقال دراسة تجريبية لأعلى عشر عملات رقمية من حيث القيمة السوقية، واكتشف أن إصدار هذه العملة التشفيرية أدى إلى وجود تأثيرات ملحوظة على تقلبات الأصول الرقمية، مما يشير إلى وجود ظاهرة عدوى مالية في السوق. وقد أثار الحدث تحولًا كبيرًا في ديناميات السوق، حيث سجلت Solana وChainlink أكبر ارتفاعات بسبب بنيتها التحتية والروابط الاستراتيجية. في حين أظهرت العملات الرقمية الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم مرونة قوية، حيث استقرت العوائد الاستثنائية (CARs) والتباين في مرحلة ما بعد الحدث. على النقيض من ذلك، شهدت عملات ميم الأخرى مثل Dogecoin وShiba Inu انخفاضًا، ومن المحتمل أن تكون الأموال قد انتقلت إلى عملات ميم الجديدة التي تم إصدارها مؤخرًا.

بالتأكيد، حدث إصدار هذه العملة الميمية في بيئة سياسية منقسمة بشدة في الولايات المتحدة، والشخصية السياسية وراءها ترتبط ارتباطًا وثيقًا بالعواطف السياسية القوية، مما زاد من حساسية المستثمرين وزاد من ردود الفعل في السوق. بالنسبة لبعض المستثمرين، تمثل تأييد هذه الشخصية السياسية فرصة مضاربة فريدة، مما أدى إلى نشوء "أثر التقليد" القوي؛ بينما أدرك مستثمرون آخرون، بسبب صورتها المثيرة للجدل، المخاطر السياسية والتنظيمية واتخذوا موقفًا أكثر حذرًا. تفسر هذه الانقسامات التقلبات العالية الملحوظة وردود الفعل السوقية المتباينة - من الحماس تجاه الدعم السياسي المتوقع، إلى الشكوك بشأن السمعة وعدم اليقين السياسي.

في السنوات الأخيرة، زادت أهمية تأثير العدوى في سوق الأصول الرقمية، حيث لها دلالات كبيرة على الاستقرار المالي وإدارة المخاطر وتنويع المحفظة. تركزت الأبحاث السابقة بشكل أساسي على الانسكابات بين الأصول الرقمية نفسها، أو بين الأصول الرقمية والأصول المالية التقليدية، وكشفت عن أنماط الترابط ومخاطر العدوى وانتقال التقلبات. ومع ذلك، تركزت معظم هذه الدراسات على المحفزات المالية أو التقنية، مثل الانهيارات السوقية أو قيود السيولة أو ابتكارات التشفير. لا تزال الإشارات السياسية، وخاصة آليات العدوى المرتبطة بالعملات المرتبطة بالسياسة، تمثل فراغًا بحثيًا.

تعد هذه الدراسة الأولى التي تحلل تأثير العملات المرتبطة بالسياسة على سوق الأصول الرقمية. إنها توسع من فهم كيف تؤثر السرديات السياسية على الأسواق المالية اللامركزية. بالإضافة إلى ذلك، على عكس الأبحاث السابقة التي كانت تركز بشكل كبير على الصدمات السلبية مثل انهيار سعر البيتكوين، انهيار Terra-Luna، إفلاس FTX أو بنك السيليكون، تركز هذه الدراسة على تأثير الصدمات الإيجابية المدفوعة بالإشارات السياسية على السوق. ومن الجدير بالذكر أن هناك أدلة تشير إلى أن الصدمات الإيجابية تؤثر على تقلبات الأصول الرقمية أكثر من الصدمات السلبية. في النهاية، تقدم هذه الدراسة مرجعًا مهمًا للأكاديميين والممارسين وصانعي السياسات، كاشفة عن تباين استجابة السوق للعملات المرتبطة بالسياسة، وتبرز كيفية تأثير خصائص الأصول على ديناميات العدوى المالية.

البيانات والأساليب

( 2.1 البيانات واختيار العينات

تستخدم هذه الدراسة بيانات خاصة بأسعار الإغلاق المتوسطة لكل دقيقة )close mid-price###، والتي تغطي 10 من أكثر 20 عملة رقمية تمثيلاً من حيث القيمة السوقية: بيتكوين (Bitcoin، BTC)، إيثريوم (Ethereum، ETH)، ريبل (Ripple، XRP)، سولانا (SOL)، دوجكوين (Dogecoin، DOGE)، تشينلينك (LINK)، أفالانش (AVAX)، شيبا إينو (Shiba Inu، SHIB)، وبولكادوت (DOT)، ولايتكوين (Litecoin، LTC). مصدر البيانات هو منصة تداول مركزية أمريكية تم استخدامها على نطاق واسع في الأبحاث السابقة، وتم الحصول على البيانات المحددة من قاعدة بيانات LSEG Tick History.

تتضمن هذه المجموعة من البيانات ما مجموعه 20,160 ملاحظة، والفترة الزمنية من 11 يناير 2025 إلى 25 يناير 2025، حيث تغطي الفترة الزمنية المتناظرة حول إصدار هذه العملة الميمية في 01829374656574839201 في 18 يناير 2025، مما يسهل إجراء تحليل المقارنة قبل وبعد الحدث.

وفقًا للممارسات الموجودة في الأدبيات، تستخدم هذه الدراسة الصيغة التالية لحساب عائدات الأصول الرقمية:

العائد = ln(Pt ∕Pt−1)

حيث تشير Pt إلى سعر الأصول الرقمية في الزمن t.

تُعرَّف لحظة الحدث بأنها 18 يناير 2025، بتوقيت UTC (، الساعة 2:44 صباحًا، وهذه اللحظة هي الإعلان الرسمي الأول عن إصدار عملة Meme جديدة للرئيس الأمريكي الجديد. يتم حساب العائدات الاستثنائية التراكمية، وذلك لتقييم تأثير تسلسل المعلومات. في هذه المقالة، يتم حساب متوسط العائدات المرجعية لكل أصل رقمي من 1 يناير 2025 إلى 10 يناير 2025، لتمثيل عينة مستقرة نسبيًا في الفترة السابقة. بعد ذلك، يتم طرح هذه المرجعية من العائدات الفعلية خلال فترة العينة، ويتم الحصول على العائدات الزائدة عن المرجعية السوقية، ومن ثم يتم حساب CARs من خلال الجمع.

) 2.2 طريقة

استخدم نموذج BEKK-MGARCH لتحليل تأثير إطلاق هذه العملة الميمية على سوق الأصول الرقمية. نفترض أن العائدات اللوغاريتمية تتبع توزيعًا طبيعيًا بمتوسط صفر ومصفوفة التباين الشرطي Ht، وتكون إعدادات النموذج كما يلي:

rt|Ωt−1 ∼ N(0,Ht)

Ht = C'C + A'rt−1r't−1A + B'Ht−1B

في ذلك

C = [c11 0 0; c21 c22 0; c31 c32 c33]

A = [a11 a12 a13; a21 a22 a23; a31 a32 a33]

B = [b11 b12 b13; b21 b22 b23; b31 b32 b33]

H تمثل مصفوفة التباين المشروط غير المشروط. يجب أن تفي مصفوفة المعلمات بالشروط a,b > 0 و a+b < 1 لضمان استقرار النموذج وإيجابية التحديد. ثم يتم إجراء اختبار تأثير العدوى. نظرًا للمشكلة المحتملة للخطأ من النوع الأول عند استخدام بيانات عالية التردد، استخدم هذا البحث مستوى دلالة صارمًا α=0.001.

النتائج

( 3.1 تأثير تدفق التقلبات

تظهر الصورة 1)b### هيكل التغاير، حيث تعززت الترابطات بين الأصول بشكل ملحوظ بعد حدوث الحدث. تدعم هذه الاكتشافات فرضية "أن الحدث تسبب في آثار انزلاق التقلبات". بالمثل، تُظهر الصورة 1(a) زيادة في تقلب العوائد اللوغاريتمية المستقرة خلال نفس الفترة، مما يعكس ظاهرة تزايد عدم استقرار السوق وزيادة سرعة التكيف. توضح جميع اللوحات الجانبية اليمنى من الصور أن عوائد كل عملة مشفرة شهدت تقلبات حادة خلال هذه الفترة، مما يبرز التأثير المنهجي لهذا الحدث.

!7384155

توضح الجدول 1 التباين الشرطي الديناميكي المقدّر من خلال نموذج BEKK-MGARCH، مع تقديم إحصائيات اختبار t المناسبة للتحقق من وجود تأثير العدوى. تشير النتائج إلى أن هذا الحدث أدى بالفعل إلى العدوى المالية وتأثيرات تذبذب الأسعار في سوق الأصول الرقمية. إن معظم معاملات التباين في فترة ما بعد الحدث كانت ذات دلالة عند مستوى دلالة 0.001، وخاصةً بين الأصول مثل ETH وSOL وLINK، حيث ارتفع التباين بشكل ملحوظ، مما يدل على وجود ترابط أقوى ومستوى أعلى من تكامل السوق. بالمقابل، على الرغم من أن SHIB وDOT قد وصلتا أيضًا إلى مستوى دلالة 0.01، إلا أن التأثير كان أضعف. وهناك بعض الأصول مثل LTC وXRP شهدت انخفاضًا في التباين بعد الحدث، مما يدل على أن تأثيرات الانزلاق لا تتوزع بالتساوي بين جميع الأصول. بشكل عام، تسلط النتائج الضوء على التأثير الهيكلي لحدث إصدار عملة Meme على سوق الأصول الرقمية بأسره.

!7384156

3.2 تأثير تسلسل المعلومات

استنادًا إلى وجود تأثيرات غير متجانسة بين الأصول الرقمية المؤكدة، تكشف هذه الفقرة من خلال تحليل العوائد غير العادية المجمعة (CARs) عن تأثيرات تسلسل المعلومات التي أثارها إصدار هذه العملة التذكارية. تشير النتائج إلى أن هذا الحدث له تأثير هيكلي كبير على الديناميات السوقية، مما يظهر مسارات استجابة محددة للأصول وزيادة التقلب.

توضح الصورة 2 CARs للأصول الرقمية التي تم تحليلها خلال فترة العينة. في مرحلة ما قبل الحدث، شهدت معظم العملات الرقمية عوائد إيجابية، ربما مدفوعة بتوقعات المضاربة أو التفاؤل لدى السوق بشأن نتائج سياسية معينة. وهذا يدل على أنه حتى في غياب معلومات مؤكدة، أظهر المستثمرون سلوكيات واضحة للشراء المضاربي، وهي ظاهرة تتماشى مع خاصية "خوف الفوات" التي تم توثيقها على نطاق واسع في سوق الأصول الرقمية.

في مرحلة ما بعد حدوث الحدث، هناك ثلاث ديناميكيات رئيسية تبرز بشكل خاص:

1. أداء SOL ممتاز، يتجاوز جميع الأصول الأخرى، ومن المحتمل أن يكون ذلك مرتبطًا بعلاقته التقنية المباشرة كبلوكشين يحمل عملة Meme.

2. LINK أيضًا أظهر قوة، وقد يكون ذلك مرتبطًا بعلاقته مع شركة التكنولوجيا الكبرى الأمريكية Oracle.

3. عملة البيتكوين، عملة الإيثيريوم، عملة الريبل، عملة اللايتكوين وغيرها من الأصول الرقمية الناضجة قد استقرت تدريجياً بعد ارتفاع معتدل، مما يعكس مرونة السوق وتأثير العزلة النسبي على المضاربة المتسلسلة.

في الوقت نفسه، تبدو عملة DOGE وعملة SHIB وغيرها من عملات الميم ضعيفة بشكل خاص، حيث تظهر تأثير بديل للأصول واضح، أي أن الأموال المضاربة تنتقل من عملات الميم القديمة إلى العملات الجديدة الصادرة. على الرغم من أن AVAX و DOT تتمتعان بأساس تقني قوي، إلا أنهما لم ينجوا من هذا الاتجاه في تحويل رأس المال، مما يظهر علامات على فقدان القيمة.

!7384157

توضح الصورة 3 بشكل أكبر كيف أن صدمة إصدار هذه العملة Meme الخارجية قد كسرت نمط التآزر في السوق قبل الحدث. قبل وقوع الحدث، كانت هناك تقلبات متزامنة عالية بين الأصول المختلفة؛ بينما بعد وقوع الحدث، ظهرت تباينات شديدة في CARs للأصول المختلفة، بدءًا من +20% لـ Solana وصولاً إلى -20% لـ Dogecoin وShiba Inu.

!7384158

تظهر نتائج هذا القسم أن السرد المحدد للأصول والعلاقة التقنية وإدراك المستثمرين الذاتي يمكن أن يضخم بشكل كبير الفرق في استجابة العوائد بين الأصول عند حدوث صدمات معلومات كبيرة.

الخاتمة

تدرس هذه الدراسة تأثير إصدار الأصول الرقمية المرتبطة بالشخصيات السياسية ( مثل رئيس الولايات المتحدة ) على سوق الأصول الرقمية، مع التركيز على تحليل تأثيرات تدفق التقلبات وتأثيرات تسلسل المعلومات.

تشير نتائج البحث إلى أن رد فعل السوق تجاه هذا الحدث يظهر تباينًا ملحوظًا. على سبيل المثال، استفادت SOL بشكل كبير بسبب ارتباطها الفني المباشر مع هذه العملة.