دراسة تأثير العلاقات السياسية في سوق الأصول الرقمية

مؤخراً، نشرت Economics Letters مقالاً بعنوان “من الصفر إلى البطل: تأثيرات الانفجار لعملات الميم في سوق الأصول الرقمية”. يحلل هذا البحث حدث إصدار شخصية سياسية لعملة ميم، ويكشف عن تأثيرات الانفجار المتباينة المدفوعة بمزاج السوق والأساسيات، حيث تعزز الإشارات السياسية الديناميات المضاربة، مما يبرز الدور الهام للعوامل السياسية في تشكيل سوق الأصول الرقمية وسلوك المستثمرين.

المقدمة

تأثير الديناميات السياسية على الأسواق المالية أصبح ملحوظًا بشكل متزايد، وأصبح سوق الأصول الرقمية مجالًا مهمًا لتقاطع السياسة والمالية. الانتخابات الرئاسية الأمريكية لعام 2024 أبرزت هذه العلاقة، حيث تحول أحد المرشحين الجمهوريين لدعم الأصول الرقمية، مدعيًا أنه سيسعى لجعل أمريكا “عاصمة الأصول الرقمية العالمية”، وأن يضع الأصول الرقمية في صميم أجندته الاقتصادية. وبالتالي، يتوقع السوق أن تظهر سياسات أكثر ودية خلال فترة ولايته المحتملة.

من المتوقع أن تتحقق هذه الأمور في 18 يناير 2025، حيث أطلق المرشح عملته الرسمية الميمية على شبكة Solana blockchain. خلال 24 ساعة، ارتفع سعر العملة بشكل جنوني بنسبة 900%، وبلغ حجم التداول 18 مليار دولار، متجاوزًا القيمة السوقية لأكبر عملة ميمية في ذلك الوقت البالغة 4 مليارات دولار. في اليوم التالي، زادت إصدارات العملات الميمية المتعلقة بعائلته من المضاربة في السوق. لم تكن هذه الأحداث ذات طبيعة مضاربية فحسب، بل شكلت أيضًا صدمة خارجية ملحوظة، حيث تجاوز تأثيرها نطاق المضاربة المالية، وأرسلت إشارات أوسع بشأن الأجندات التنظيمية والسياسية.

تهدف هذه الدراسة إلى استكشاف كيف تعمل هذه الحادثة كإشارة سياسية وحدث مالي يؤثر على سوق الأصول الرقمية. تركز الدراسة على ثلاثة قضايا رئيسية:

1. كيف يؤثر إصدار العملة الجديدة الميم على عوائد وتقلبات الأصول الرقمية الرئيسية؟
2. هل أثار هذا الحدث تأثير العدوى المالية في سوق الأصول الرقمية؟
3. هل لهذا التأثير خصائص غير متجانسة، تظهر في استجابة عملات رقمية مختلفة بناءً على أساسها التكنولوجي، واستخدامها، أو جاذبيتها المضاربية؟

للإجابة على هذه الأسئلة، اعتمدت هذه الدراسة نموذج BEKK متعدد المتغيرات للتباين الشرطي العام (MGARCH)، الذي يناسب بشكل خاص تحليل العلاقة الديناميكية بين التقلبات والارتباطات مع مرور الوقت.

أجرت الدراسة تحليلًا تجريبيًا للعملات الرقمية العشر الأولى من حيث القيمة السوقية، واكتشفت أنه بعد إصدار عملة الميم الجديدة، كان هناك تأثير ملحوظ لتدفق تقلبات الأسعار بين الأصول الرقمية، مما يدل على وجود ظاهرة العدوى المالية في السوق. وقد أثار الحدث تحولًا كبيرًا في ديناميات السوق، حيث سجلت سولانا وChainlink أكبر ارتفاعات بسبب بنيتهما التحتية والروابط الاستراتيجية بينهما. بينما أظهرت العملات الرقمية الرئيسية مثل بيتكوين وإيثريوم مرونة قوية، حيث استقرت العوائد غير العادية التراكمية (CARs) والانحراف المعياري في فترة ما بعد الحدث. على النقيض من ذلك، فقد شهدت عملات الميم الأخرى مثل Dogecoin وShiba Inu انخفاضًا في القيمة، ومن المحتمل أن تكون الأموال قد تحولت إلى عملات الميم الجديدة التي تم إصدارها.

حدث إصدار العملة الجديدة في بيئة سياسية أمريكية شديدة الانقسام، حيث أن العلامات التجارية للشخصيات السياسية المرتبطة بها مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بمشاعر سياسية قوية، مما زاد من حساسية المستثمرين وأدى إلى تفاقم ردود الفعل في السوق. بالنسبة لبعض المستثمرين، فإن هذا الدعم يرمز إلى فرصة مضاربة فريدة، مما أدى إلى نشوء “تأثير القطيع” قوي؛ بينما أدرك مستثمرون آخرون، بسبب صورتها المثيرة للجدل، المخاطر السياسية والتنظيمية، واتخذوا موقفًا أكثر حذرًا. يفسر هذا الانقسام التقلبات العالية الملحوظة وردود الفعل السوقية المتباينة - من الحماس للدعم السياسي المتوقع إلى الشكوك حول السمعة وعدم اليقين السياسي.

تعتبر هذه الدراسة الأولى التي تحلل تأثير الرموز المرتبطة بالسياسة على سوق الأصول الرقمية. إنها توسع فهم كيفية تأثير السرد السياسي على الأسواق المالية اللامركزية. بالإضافة إلى ذلك، على عكس الدراسات السابقة التي كانت تركز بشكل كبير على الصدمات السلبية، تركز هذه الدراسة على تأثير الصدمات الإيجابية المدفوعة بالإشارات السياسية على السوق. ومن الجدير بالذكر أن هناك أدلة تشير إلى أن التأثيرات الإيجابية على تقلبات الأصول الرقمية قد تكون أعلى حتى من التأثيرات السلبية. في النهاية، تقدم هذه الدراسة مرجعًا مهمًا للأكاديميين والممارسين وصانعي السياسات، كاشفة عن تباين ردود فعل السوق على الرموز المرتبطة بالسياسة، وتسليط الضوء على كيفية تأثير خصائص الأصول على ديناميات العدوى المالية.

البيانات والأساليب

البيانات واختيار العينات

تدرس البيانات الخاصة المستخدمة في أسعار الإغلاق المتوسطة لكل دقيقة، والتي تشمل 10 من أكثر 20 عملة رقمية تمثيلاً من حيث القيمة السوقية: بيتكوين (BTC)، إيثريوم (ETH)، ريبل (XRP)، سولانا (SOL)، دوجكوين (DOGE)، تشين لينك (LINK)، أفالانش (AVAX)، شيبا إينو (SHIB)، بولكادوت (DOT) ولايتكوين (LTC). تأتي البيانات من منصة تداول مركزية أمريكية، ويتم الحصول على البيانات المحددة من قاعدة بيانات LSEG Tick History.

تتضمن مجموعة البيانات إجمالي 20,160 ملاحظة، والفترة الزمنية من 11 يناير 2025 إلى 25 يناير 2025، وتشمل الفترة الزمنية المتماثلة حول إطلاق العملة الجديدة (18 يناير 2025) لتسهيل تحليل المقارنة قبل وبعد الحدث.

صيغة حساب العائد كما يلي:

معدل العائد = ln(Pt / Pt-1)

حيث Pt يمثل سعر الأصول الرقمية في الوقت t.

يتم تعريف وقت الحدث على أنه 18 يناير 2025 الساعة 2:44 صباحًا بتوقيت العالم المنسق (UTC)، وهو الوقت الذي تم فيه الإعلان رسميًا عن إصدار العملة الجديدة. يتم حساب العائدات الاستثنائية التراكمية لتقييم تأثير تسلسل المعلومات. يتم حساب متوسط عائدات كل عملة مشفرة من 1 يناير 2025 إلى 10 يناير 2025 لتمثيل عينة سابقة مستقرة نسبيًا. بعد ذلك، يتم طرح هذا الأساس من العائدات الفعلية خلال فترة العينة للحصول على العائدات الزائدة على الأساس السوقي، ويتم حساب العائدات التراكمية.

طريقة

دراسة استخدام نموذج BEKK-MGARCH لتحليل تأثير إطلاق عملات الميم الجديدة على سوق الأصول الرقمية. نفترض أن العوائد اللوغاريتمية تتبع توزيعًا طبيعيًا بمتوسط صفر ومصفوفة التباين الشرطي Ht، على النحو التالي:

!7384155

H يشير إلى مصفوفة التغاير غير المشروطة. يجب أن تفي مصفوفة المعلمات بالشروط a,b > 0 و a + b < 1 لضمان الاستقرار والإيجابية للنموذج. بعد ذلك، يتم إجراء اختبار تأثير العدوى. مع الأخذ في الاعتبار مشكلة الخطأ من النوع الأول التي قد تحدث عند استخدام البيانات عالية التردد، تم اعتماد مستوى دلالة صارم نسبيًا α = 0.001.

النتائج

تأثير تجاوز التقلبات

أظهرت النتائج الأولية للتحليل أن الترابط بين الأصول قد زاد بشكل ملحوظ في المرحلة التي تلت حدوث الحدث. يدعم هذا الاكتشاف فرضية “أن الحدث أدى إلى تأثير تدفق التقلبات”. في الوقت نفسه، زادت تقلبات العائدات اللوغاريتمية الثابتة، مما يعكس ارتفاع عدم استقرار السوق وسرعة التكيف المتزايدة. شهدت عوائد الأصول الرقمية المختلفة تقلبات شديدة خلال هذه الفترة، مما يبرز الأثر النظامي لهذا الحدث.

تشير نتائج تقدير التباين الشرطي الديناميكي إلى أن الحدث قد أثار بالفعل عدوى مالية وتأثيرات تذبذب في سوق الأصول الرقمية. حيث كانت معامل التباين في معظم الأحداث في المرحلة اللاحقة دالة عند مستوى دلالة 0.001، لا سيما بين الأصول مثل ETH وSOL وLINK، حيث ارتفعت التباين بشكل ملحوظ، مما يدل على ارتباط أقوى ودرجة أعلى من تكامل السوق. بالمقابل، على الرغم من أن SHIB وDOT قد بلغت أيضًا مستوى دلالة 0.01، إلا أن التأثير كان أضعف. وهناك بعض الأصول مثل LTC وXRP التي انخفض تباينها بعد الحدث، مما يشير إلى أن تأثير التذبذب ليس موزعًا بالتساوي بين جميع الأصول. بشكل عام، تسلط النتائج الضوء على التأثير الهيكلي لحدث إصدار العملات المشفرة الميم على سوق الأصول الرقمية بأكمله.

!7384156

تأثير التتابع المعلوماتي

تحليل العائدات الاستثنائية التراكمية (CARs) يكشف عن تأثيرات سلسلة المعلومات الناتجة عن إصدار عملات الميم الجديدة. تشير النتائج إلى أن هذا الحدث له تأثير هيكلي ملحوظ على ديناميكيات السوق، يظهر في مسارات الاستجابة المحددة للأصول وزيادة التقلبات.

في مرحلة ما قبل الحدث، شهدت معظم الأصول الرقمية عوائد إيجابية، وقد يكون ذلك مدفوعًا بتوقعات المضاربة، أو التفاؤل في السوق بشأن احتمال انتخاب مرشح معين كرئيس قادم. وهذا يشير إلى أنه حتى في غياب معلومات مؤكدة، أظهر المستثمرون سلوكًا واضحًا في الشراء المضاربي، وهذه الظاهرة تتماشى مع سمة “خوف من الفوات” التي تم توثيقها على نطاق واسع في سوق الأصول الرقمية.

في مرحلة ما بعد وقوع الحدث، هناك ثلاث ديناميكيات رئيسية تبرز بشكل خاص:

1. أداء SOL ممتاز، متجاوزًا جميع الأصول الأخرى، ومن المحتمل أن يكون ذلك مرتبطًا مباشرةً بتقنيته كعملة ميم جديدة تحمل التشفير.

2. LINK أيضًا أظهر قوة، وقد يكون ذلك مرتبطًا بارتباطه بشركات التكنولوجيا الكبرى في الولايات المتحدة.

3. عملات البيتكوين، الإيثيريوم، الريبل، واللايتكوين وغيرها من الأصول الرقمية الناضجة استقرت تدريجياً بعد ارتفاع معتدل، مما يعكس مرونة سوقها وعزلها النسبي عن تأثير المضاربة المترابطة.

في الوقت نفسه، يبدو أن DOGE و SHIB وغيرها من العملات الميمية ضعيفة بشكل خاص، حيث تظهر تأثيرًا واضحًا لاستبدال الأصول، وهو ما يعني أن الأموال المضاربة تتحول من العملات الميمية القديمة إلى الرموز التي تم إصدارها حديثًا. على الرغم من أن AVAX و DOT لديهما أساس تقني قوي، إلا أنهما لم ينجوا من هذا الاتجاه في تحويل رأس المال، حيث تظهر علامات على فقدان القيمة.

أدى إصدار العملة الجديدة الميم إلى كسر نمط التآزر في السوق قبل الحدث بسبب هذا الصدمة الخارجية. قبل الحدث، كانت هناك تقلبات متزامنة عالية بين الأصول؛ بينما بعد الحدث، ظهرت تباينات حادة في CARs للأصول المختلفة، من +20% لـSolana إلى -20% لكل من Dogecoin وShiba Inu.

تكشف هذه النتائج عن أن السرد المحدد للأصول، والارتباطات التقنية، والمعرفة الذاتية للمستثمرين، يمكن أن تضخم بشكل كبير الفروق في استجابة العوائد بين الأصول عند حدوث صدمات معلومات كبيرة.

!7384157

!7384158

!7384159

الاستنتاج

تتناول هذه الدراسة تأثير إصدار الأصول الرقمية المرتبطة بالشخصيات السياسية على سوق التشفير، مع التركيز على تحليل تأثيرات تذبذب الأسعار والانفجارات المعلوماتية.

أظهرت نتائج البحث أن ردود فعل السوق تجاه هذا الحدث تظهر تباينًا ملحوظًا. على سبيل المثال، استفاد SOL بشكل كبير بسبب ارتباطه التكنولوجي المباشر مع عملة الميم الجديدة. كما أن الأصول التي تشترك في نفس البنية التحتية للكتل، حصلت أيضًا على دفعة بسبب “ركوبها” على هذا الحدث.

في الوقت نفسه، فإن الأصول الرقمية الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم، تظهر استقرارًا أقوى نظرًا لمكانتها المركزية في السوق، حيث قامت بدور مشابه لدور التثبيت في هذه الأحداث، مما ساهم في استقرار الهيكل العام للسوق. وهذا يدل على أن مشاعر المستثمرين لم تعد تعتمد فقط على العوامل الأساسية في الجانب الفني، بل بدأت أيضًا تتأثر بشكل ملحوظ بالسياسة الجغرافية والسرديات السياسية، خاصة عندما تصدر هذه السرديات من قادة ذوي رمزية عالية.

في الختام، يكشف هذا المقال عن الحساسية العالية لسوق الأصول الرقمية تجاه الأحداث الخارجية، فضلاً عن ميله للتأثر بالسلوك المضاربي. مع تزايد تداخل الأصول الرقمية مع القضايا السياسية والاقتصادية، يصبح من المهم بشكل خاص متابعة هذا التفاعل لفهم تأثيره على استقرار السوق.

!7384160