#数字货币市场调整 يتم إعادة كتابة نمط دورات السوق. في هذه الدورة، لم يتجسد السيناريو الكلاسيكي الذي يتوقعه الكثيرون - $BTC يقود الارتفاع، $ETH يتبع، العملات البديلة تتسلم - كما كان متوقعًا. البيتكوين يتذبذب عند مستويات عالية، أداء الايثر هادئ، Solana بدأ يظهر بعض التحسن، بينما لا تزال معظم العملات البديلة في صمت.

ماذا يحدث خلف الكواليس؟ يشهد جانب العرض عملية تبادل هادئة. تظهر بيانات السلسلة أن حاملي البيتكوين على المدى الطويل نقلوا حوالي 405,000 بيتكوين خلال الثلاثين يومًا الماضية، مما يمثل 1.9% من إجمالي المعروض. هذه ليست عملية بيع بدافع الذعر، وإنما تشبه أكثر تحقيق الأرباح المخطط له - حيث يخرج الحيتان الأوائل تدريجياً من خلال قنوات مثل OTC و ETF، ويتحول توزيع الأصول نحو التنويع.

الحالات النموذجية: حاملو العملات في عصر Mt.Gox أوين غوندن، يقومون بتحويل 11,000 عملة بِت (بقيمة تزيد عن مليار دولار) إلى منصة تداول رئيسية، استعدادًا لتحسين الضرائب. في الوقت نفسه، يقوم المستثمرون الجدد باستلام هذه الرقائق، وقد ارتفع متوسط تكلفة حيازتهم إلى حوالي 110,000 دولار. تؤكد زيادة مؤشر MVRV هذا — حيث أن حاملي العملات الجدد غالبًا ما يكونون في حالة خسارة غير محققة.

لكن من منظور آخر، قد تكون هذه علامة على نضوج السوق. انتقل هيكل الملكية من حالة مركزة للغاية إلى حالة أكثر تشتتاً، وتشير البيانات التاريخية إلى أن مراحل التداول المماثلة غالباً ما تحدث قبل تقلبات سعرية كبيرة. $ETH تظهر أيضاً علامات مماثلة: لقد سحبت قنوات ETF والحراسة حوالي 11% من حجم التداول، وقام المستثمرون الأفراد ببيع حيازاتهم الصغيرة، بينما حول كبار المستثمرين أصولهم إلى أصول مرهونة، حيث تركزت تكاليف السوق عند مستويات مرتفعة نسبياً. تسير عملية مؤسسية Solana بشكل أسرع، حيث شهدت تدفقاً صافياً قدره 3.51 مليون دولار من ETF ذات الصلة في الشهر الماضي، ودخل حوالي 2.9% من الرموز المتداولة إلى محافظ المؤسسات المالية التقليدية.

لماذا تضاءلت آثار الدوران التقليدية؟ من ناحية، فإن آثار أحداث الانفجارات في بعض المنصات جعلت السوق أكثر حذرًا، حيث لم تعد الأموال تتبع بشكل أعمى العملات البديلة عالية المخاطر؛ ومن ناحية أخرى، فإن تدفق الأموال المؤسسية غير قواعد اللعبة، حيث أصبحت تركز أكثر على الأساسيات والامتثال بدلاً من المضاربة على المدى القصير.

أين تكمن الفرص في المرحلة التالية؟ قد تحصل سلاسل الكتل ذات التدفق النقدي الحقيقي (مثل إثيريوم وSolana) والبروتوكولات التي تفتح آلية توزيع الأرباح (تمت مناقشة مفتاح رسوم Uniswap ، وتم تنفيذ حوالي 50٪ من توزيعات الأرباح في بروتوكولات الإقراض) والأصول التي تتمتع بقيمة فريدة (مثل $ZEC في مجال الخصوصية) ، بالإضافة إلى العملات المستقرة ومسار توكنيزا للأصول في العالم الحقيقي ، على مزيد من الاهتمام تدريجياً. كما أن تحول DAO إلى شركات على السلسلة يستحق المراقبة.

السوق ليس في حالة انهيار، بل يتم إعادة تسعيره. تداول BTC يقترب من نهايته، وقد يتبع ذلك ETH وSOL. يبدو أن شراء القمة ليس فكرة جيدة، ولكن من منظور آخر، هذا هو الطريق الذي يجب أن تمر به الأصول المشفرة من أدوات المضاربة إلى أصول التخصيص. الانتظار بصبر لتشكيل توافق جديد في القيمة، قد يكون أكثر أهمية من مطاردة منطق الدوران القديم.