على مدار العامين الماضيين، كانت الأسهم الأمريكية وكأنها تعمل بنظام غش – مفاهيم الذكاء الاصطناعي تتطاير في كل مكان، وتوقعات خفض الفائدة تدعم التقييمات، ونسب الأرباح للأسهم التكنولوجية مرتفعة بشكل غير معقول ولم يهتم أحد. ولكن بحلول عام 2026، قد تفشل هذه الفخ.

لماذا أقول ذلك؟ لأن السوق تنتقل من "الرغبة في سماع القصص" إلى "فقط النظر في الأداء الفعلي".

دعنا نتحدث عن الذكاء الاصطناعي. سابقًا، كلما ذكرت الشركة في مؤتمرها الصحفي شيئًا عن التعلم الآلي أو النماذج الكبيرة، كان سعر السهم يرتفع. ولكن الآن، لم يعد المستثمرون سذجًا - ما مقدار التكاليف التي وفرتها فعليًا باستخدام الذكاء الاصطناعي؟ وما نسبة الربح التي زادتها؟ الشركات التي لا تستطيع تقديم بيانات، ستتعرض للتصويت من قبل الأموال في عام 2026. هذه ليست فقاعة تقنية تنفجر، بل هو تغيير في منطق التسعير: من "علاوة المفهوم" إلى "تسعير النتائج".

لننظر إلى الاحتياطي الفيدرالي هناك. لم يعد خفض أو عدم خفض الفائدة هو النقطة الأساسية، بل الأهم هو ما إذا كان السوق يثق في حكم باول. إذا كانت الثقة موجودة بأن التضخم تحت السيطرة وأن الاقتصاد سيتجه نحو تراجع ناعم، فإن الشركات ستجرؤ على التوسع، وستدخل الأموال إلى السوق؛ ولكن إذا اعتقدوا أن الاحتياطي الفيدرالي "يرسم صورة مثالية"، فإن التقييم سيضطر إلى الانخفاض على الفور. هذه اللعبة النفسية أكثر فتكًا من التغيرات الحقيقية في معدلات الفائدة.

هناك نقطة أخرى يسهل تجاهلها: الأموال العالمية تفكر بجدية في تخصيص التنويع. الاقتصاد الرقمي في الهند، وصناديق الثروة السيادية في الشرق الأوسط، والتحول الأخضر في أوروبا، وإعادة هيكلة سلاسل الإمداد في جنوب شرق آسيا... هذه الأماكن بدأت تظهر عوائد حقيقية. الأسهم الأمريكية خلال السنوات العشر الماضية كانت تعتمد على "الخيار الوحيد" لجني الأرباح، لكن عام 2026 قد يكون هو المرة الأولى التي تسأل فيها الأموال نفسها بشكل جماعي: هل يجب أن أتنوع قليلاً؟

بصراحة، لن تكون الأسهم الأمريكية في عام 2026 بسيطة في الارتفاع أو الانخفاض، بل ستدخل في مرحلة "إعادة ترتيب كبيرة" - ستُطرد الشركات التي لا تفعل سوى تقديم العروض التقديمية من الطاولة، فقط الشركات القادرة على تحسين الكفاءة باستخدام التكنولوجيا وإثبات قيمتها من خلال البيانات ستظل قادرة على الاستمرار في التقييم المرتفع. هذه ليست سوقًا هابطة، بل بدء آلية筛选.