عندما تنهار الأسواق: دروس من عام 2008 لا تزال مهمة اليوم

العاصفة المثالية التي لم يتوقعها أحد

هل تعتقد أن أزمة المال في عام 2008 كانت مجرد “مشكلة سكنية”؟ فكّر مجددًا. ما بدا وكأنه فقاعة عقارية كشف في الواقع عن انهيار أساسي في كيفية إدارة النظام المالي بأكمله للمخاطر.

تروي الأرقام القصة: انكمش الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4.3%، وارتفعت البطالة إلى ما فوق 10%، وانخفضت أسعار المنازل بنسبة 30%، وانهار مؤشر S&P 500 بشكل كامل—بخفض قدره 57% من الذروة إلى القاع. فقدت ستة ملايين أسرة منازلها. لكن ما هو مثير للاهتمام لمستثمري العملات المشفرة: الآليات التي دمرت نظام التمويل التقليدي هي بالضبط السبب وراء اختراع البلوكشين واللامركزية.

كيف بنت الجشع قنبلة موقوتة

الإعداد: توقفت البنوك عن الاهتمام بمعايير الإقراض. أصبحت الرهون العقارية ذات التصنيف الائتماني المنخفض المنتج الأكثر شيوعًا - بشكل أساسي قروض للأشخاص الذين لا يستطيعون تحملها، مزينة بأسعار تمهيدية وتعقيد مدفون.

الزناد: عندما رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة من 1% إلى 5.25% (2004-2006)، انفجرت تلك المدفوعات التمهيدية المنخفضة. المقترضون الذين لم يستطيعوا القيام بالحسابات الأساسية على رهونهم العقارية فجأة لم يستطيعوا الدفع. تزايدت حالات الحجز.

التحول: كانت البنوك قد باعت بالفعل هذه الرهون العقارية السامة كأوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري (MBS) للمستثمرين “الآمنين” - صناديق التقاعد، شركات التأمين، صناديق التحوط. كان الجميع يعتقد أنهم يشترون سندات مدعومة برهون عقارية. لم يدرك أحد أن نموذج الإقراض قد تغير.

تأثير مضاعف الرفع

هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا: مقايضات العجز الائتماني (CDS). تخيل شراء تأمين على سند لا تملكه حتى. والأفضل من ذلك - تخيل أن التأمين نفسه يتم إعادة تعبئته وبيعه كأصل. هذا ما حدث.

يمكن للبنوك إنشاء “تعرض اصطناعي” للرهون العقارية عالية المخاطر دون الاحتفاظ بالرهون الفعلية. نظريًا، رافعة مالية غير محدودة. في الممارسة العملية؟ عندما بدأت حالات التخلف عن السداد، انهار النظام بأكمله لأن كل مؤسسة مالية كانت لديها تعرضات مخفية لم تفهمها بالكامل.

هذا هو عكس الشفافية على السلسلة. كل معاملة مرئية. كل مركز حقيقي.

انهيار الدومينو وإنقاذ الحكومة

سبتمبر 2008: اختفاء بير ستيرنز ( وتم بيعها لجاي بي مورغان مقابل 94% أقل من قيمتها قبل 18 شهرًا ). تقدمت ليمان براذرز بطلب للإفلاس مع ذروة قيمة سوقية تبلغ $60B قبل 18 شهرًا فقط.

الإنقاذ: أقرّ الكونغرس $700 مليار ( برنامج TARP) لالتقاط السكين المتساقط. تم تأميم فاني ماي وفريدي ماك. حصلت AIG و GM و JPMorgan و Citigroup و Bank of America و Wells Fargo جميعها على دعم حكومي.

الفيدرالي يدخل في حالة الطوارئ الكاملة: 10 تخفيضات في أسعار الفائدة خلال 15 شهرًا، مما أدى إلى خفض الأسعار إلى الصفر. التيسير الكمي ($100B+ في عمليات الشراء المباشرة). تم إنشاء مرافق الإقراض الطارئة من العدم.

نقطة التحول

فبراير 2009: $789 مليار حزمة تحفيز + $75 مليار برنامج منع حبس الرهن.

مارس 2009: انخفض مؤشر S&P 500 إلى 666 - أدنى نقطة. خلال 17 يومًا، ارتفع بنسبة 20%.

الربع الثالث من عام 2009: أصبح الناتج المحلي الإجمالي إيجابياً. انتهت الركود فنياً.

ما الذي تغير ( وما الذي لم يتغير )

دود-فرانك (2010): تنظيمات جديدة للبنوك، اختبارات ضغط للبنوك ذات الأهمية النظامية، تم إنشاء مكتب حماية المستهلك المالي للإشراف على الإقراض الفرعي.

الربح: تم القضاء على تعرض CDS الاصطناعي في الرهون العقارية الثانوية. تم تقليل المخاطر النظامية.

السؤال: هل حل المشكلة الأساسية أم أنه مجرد تصحيح لها؟ النقاش لا يزال مستمراً.

درس الاستثمار الذي يتردد صداه اليوم

حقق وارن بافيت أكثر من 10 مليار دولار بين عامي 2008-2013 من خلال الشراء عندما كان الجميع خائفين. انخفض سهم آبل من 7.25 ( إلى 2.79 ). انخفض سهم مايكروسوفت من 37.50 إلى 14.87. بحلول عام 2024: آبل ~( + 1,900% )، مايكروسوفت ~$150 + 1,700% (.

SPY ETF )S&P 500$265 : 500%+ العائد الكلي منذ 6 مارس 2009.

الدرس الحقيقي: الأزمات الجيلية تخلق ثروات جيلية - ولكن فقط إذا كان لديك سيولة نقدية، وقناعة، وقدرة على تحمل رؤية من حولك في حالة من الذعر.

بالنسبة لمستخدمي العملات المشفرة الذين يراقبون الأسواق التقليدية: أوضحت أزمة 2008 لماذا تعتبر الأنظمة اللامركزية التي لا تحتوي على مخاطر الطرف المقابل مهمة. لكنها أظهرت أيضًا لماذا يمكن أن يدمر الرفع المالي وعدم الشفافية أي نظام. لا تزال DeFi تحمل هذه المخاطر إذا لم تكن حذرًا.