#美联储重启降息步伐 أمس شهدنا هبوط حاد في $BTC و $ETH، وكثير من الناس انصدموا: أليس من المفترض أن توقعات خفض الفائدة تتزايد؟ لماذا إذًا الأسعار نزلت؟

في الحقيقة، الأمر كله يعود للسيولة. إذا نظرت إلى الأسواق العالمية تلاحظ بعض الإشارات — رغم أن توقعات خفض الفائدة ترتفع، لكن يبدو أن هذه الأخبار الإيجابية تم تسعيرها في السوق إلى حد كبير. الآن، الأسواق المالية لا تركز فقط على خفض الفائدة في ديسمبر، بل أصبح الانتباه أكبر لاحتمالية رفع الفائدة على الين الياباني.

سوق السندات يوضح الصورة أكثر. عوائد السندات القصيرة لأجل سنة واحدة لم تنخفض بل ارتفعت، ومن المفترض أنه إذا كان هناك تفاؤل قوي بخفض الفائدة فإن عوائد السندات القصيرة ستواصل الانخفاض (لأنها الأكثر حساسية للفائدة)، لكن الآن ترتفع، ما يعني أن السوق ربما يكون قد قام بتسعير خفض الفائدة في ديسمبر بالفعل. والأغرب أن عوائد السندات الطويلة لأجل 10 و30 سنة ارتفعت بشكل واضح — إذا كان المستثمرون فعلاً يعتقدون أن خفض الفائدة سيستمر في المستقبل، من المنطقي أن يشتروا السندات الأمريكية بجنون وليس أن يبيعوها.

إذًا، ما سبب ارتفاع عوائد السندات الطويلة؟ هناك نقطتين. بيانات PCE الليلة تظهر أن التضخم في سبتمبر لم يواصل الصعود، لكنه ما زال عنيد، وهذا يجعل الناس يقلقون من احتمال عودة التضخم للارتفاع في المستقبل، وبالتالي يدفع عوائد السندات الطويلة للارتفاع. العامل الأهم هو توقعات رفع الفائدة على الين الياباني، مما أدى إلى بيع السندات الأمريكية — رأس المال بدأ يعود للأصول اليابانية. خفض الفائدة للدولار + رفع الفائدة لليَن، الفارق بينهما ينخفض بسرعة، وصفقات الفارق السعري يتم تصفيتها بشكل سريع، والنتيجة أن عوائد السندات الأمريكية واليابانية ترتفع معًا. الآن عوائد السندات اليابانية أيضًا ترتفع بسرعة.

إذا نظرنا إلى الأسهم الأمريكية، رغم أن المؤشرات الثلاثة الكبرى ترتفع، ومؤشر VIX للخوف تراجع إلى قرب 15 (يبدو متفائل ظاهريًا)، إلا أن مؤشر راسل 2000 للشركات الصغيرة ما زال يهبط. هذا يدل أن شهية المخاطرة في المدى القصير ليست متفائلة كما يبدو.

الخلاصة: العوامل المسيطرة على الأسواق المالية حالياً تتحول تدريجياً من توقعات خفض الفائدة إلى توقعات رفع الفائدة على الين، والسيولة المالية تنتقل من مكان لآخر. $BTC أيضاً لا يمكن أن يهرب من هذا المنطق. الأسبوع القادم، خاصة في الفترة الآسيوية، يجب الانتباه لاحتمالية قيام مؤسسات بعمليات بيع مفاجئة مثل ما حصل يوم الاثنين هذا الأسبوع.