إعادة تشكيل الدورة تحت صدمة السيولة: هل يمكن أن تغير سياسة الفيدرالي الأمريكي في خفض الفائدة وتوسيع الميزانية إيقاع البيتكوين الرباعي؟

عندما يتم كسر متوسط 50 أسبوعًا على الرسم الأسبوعي للبيتكوين، وهو الخط الفاصل بين السوق الصاعدة والهابطة على المدى الطويل، وعندما تظهر بيانات الشبكة أن حاملي المدى الطويل بدأوا في تقليص ممتلكاتهم بشكل منهجي، وعندما يتذبذب مؤشر الخوف في السوق عند مستويات منخفضة تاريخياً، يبدو أن الحكم بأن "هذه الدورة الصاعدة قد انتهت" قد أصبح شبه نهائي. ومع ذلك، في هذا الوقت بالذات، بدأ جرس التحول في سياسة الفيدرالي الأمريكي يرن بهدوء — بدأت دورة خفض الفائدة بالفعل، وتم إنهاء خطة تقليص الميزانية رسميًا، ويتوقع السوق بشكل واسع أن تبدأ عملية التيسير الكمي (QE) من جديد في 2026. فهل ستكون موجة السيولة القادمة المتوقعة عالميًا المتغير الملحمي الذي يقلب هيكل السوق الهابطة؟ هل سيتم القضاء على دورة الأربع سنوات التي التزم بها البيتكوين بدقة منذ نشأته، أم ستتواصل بشكل جديد تحت قوة العوامل الماكروية؟ في هذا المقال سنستعرض التواريخ السابقة، ونحلل الآليات، ونتتبع السيناريوهات، لنناقش بشكل منهجي المنطق العميق لتفاعل السيولة الماكروية مع دورات البيتكوين.

أولاً: معضلة الدورة الرباعية في العصر الحديث: معجزة إحصائية أم لعنة انعكاسية؟
دورة الأربع سنوات للبيتكوين ليست نبوءة غامضة، بل هي متجذرة في آلية إصدار العملة الأساسية القابلة للتنبؤ. كل 210,000 بلوك (حوالي أربع سنوات) يتم تقليص المكافآت للنصف، ما يشكل صدمة دورية في جانب العرض. ومع إضافة تأثيرات علم السلوك البشري مثل التبعية الجماعية وتأثير الذاكرة، تتكون حلقة كاملة: "تقليص المكافآت → تكوين التوقعات → تدفق الأموال → تضخم الفقاعة → جني الأرباح → تصفية السوق الهابطة". وقد تم إثبات هذه الدورة بشكل مثالي بعد ثلاث دورات تقليص في 2012 و2016 و2020، حيث لم يتجاوز هامش الوقت ± شهرين، ما يُعد "معجزة إحصائية" نادرة في الأسواق المالية.

ومع ذلك، فإن الأداء غير المعتاد لدورة 2024-2025 وضع هذه القاعدة أمام تحدٍ خطير لأول مرة. بعد تقليص المكافآت الرابع في أبريل 2024، ورغم وصول البيتكوين إلى قمة تاريخية عند 126,000 دولار في أكتوبر 2025، إلا أن الارتفاع جاء بملامح "فاترة" غير مسبوقة: غياب التسارع الأسي، غياب موسم العملات البديلة، وتراجع في التقلبات. والأهم من ذلك، بدأ هيكل الوقت في الدورة يظهر تصدعات — رغم أن قاعدة الوصول للذروة بعد 12-18 شهرًا من التقليص لا تزال قائمة، إلا أن التموضع المبكر للأموال المؤسسية وتأخر خروج المستثمرين الأفراد غير من هيكل السوق جذريًا.

طبيعة هذا التحول تكمن في تجسد "لعنة الانعكاسية": عندما يؤمن عدد كافٍ من المشاركين في السوق بالدورة ويتصرفون مبكرًا بناءً عليها، تُصبح الدورة نفسها "مُسطحة". فقد بدأت أموال صناديق ETF في بناء مراكز ضخمة في أوائل 2024، مع متوسط تكلفة عند 89,000 دولار؛ بينما ظل المستثمرون الأفراد مترددين بسبب خشيتهم من هيمنة المؤسسات، ما أدى إلى اختلال توقيت سلوك اللاعبين الرئيسيين والهامشيين في السوق. تم تقويض التوافق العفوي والفوضوي الذي كانت تعيش عليه الدورة التقليدية بواسطة تسعير المؤسسات العقلاني، فتم تخفيف "نقاء" الدورة.

ثانيًا: دروس التاريخ — "لغز التأخير الزمني" في انتقال السيولة 2019-2020
لفهم تأثير خفض الفائدة والتيسير الكمي مستقبلاً، يجب العودة إلى التاريخ للعثور على عينة مقارنة. في أغسطس 2019، أعلن الفيدرالي الأمريكي نهاية سياسة التشديد الكمي (QT) وبدأ بخفض الفائدة بشكل "احترازي"، وهو وضع مشابه للوضع الحالي. بالعودة لمخططات Tradingview، نلاحظ أن مؤشر ناسداك بدأ في الارتفاع تقريبًا فور تحول السياسة، بينما استغرق البيتكوين فترة تأخير استمرت 6 أشهر حتى مارس 2020 حين أعلن الفيدرالي "QE غير محدود" ودخل السوق الصاعد العنيف فعليًا.

هذا "التأخير" يكشف عن قاعدة سوقية مُهملة — نظرية انتقال السيولة بين الطبقات. في طيف الأصول الخطرة، هناك ترتيب واضح لأولوية "التقاط السيولة":
المركز الأول: أسهم التكنولوجيا الكبرى (ناسداك). كأصل أساسي لأموال المؤسسات، تمتلك ناسداك أعلى حساسية للسيولة. عند تيسير السياسة النقدية، تستفيد هذه الأصول أولاً بفضل نماذج التقييم الناضجة والسيولة العميقة والأداء المستقر. في الفترة من أغسطس 2019 حتى فبراير 2020، ارتفع مؤشر ناسداك 100 بنسبة 40% تقريبًا، بينما انخفض البيتكوين في نفس الفترة بنحو 15%.
المركز الثاني: البيتكوين. عندما تصل تقييمات ناسداك إلى الحد الأعلى المعقول، تبدأ الأموال في البحث عن "تحسين العوائد المعدلة للمخاطر". في هذا الوقت، تبرز رواية البيتكوين كـ"ذهب رقمي" وتحظى باهتمام أقسام الاستثمار المؤسسية. وتصبح تقلباته العالية وارتباطه المنخفض أداة لتنويع المخاطر، لا الخيار الأول.
المركز الثالث: الإيثريوم والعملات البديلة. فقط عندما تتأكد السوق الصاعدة للبيتكوين وتفيض تأثيرات الثروة، يتدفق الأفراد وأصحاب المخاطر العالية إلى الأصول المشفرة ذات بيتا أعلى. موسم العملات البديلة في 2021 كان الذروة لهذا المنطق.

المنطق الأساسي لهذا التسلسل هو قيود ميزانية المخاطر. مديرو الأموال يواجهون حدودًا صارمة للتقلبات والسحب، ولا يمكنهم الاستثمار بكثافة في البيتكوين المتقلب بنسبة 75% سنويًا في بداية دورة السيولة. يجب عليهم أولاً تحقيق هامش أمان كافٍ في الأسهم الأمريكية، ثم استخدام "ميزانية المخاطر" لدخول سوق العملات المشفرة. فترة التأخير التي استمرت ستة أشهر في 2019-2020 تعكس هذا التدقيق المؤسسي.

الجدير بالذكر أن انهيار جائحة كورونا عطل التسلسل الزمني لكنه سرّع انتقال السيولة فعليًا. فقد ألغى إعلان "QE غير محدود" في 23 مارس كل عدم اليقين السياسي، ولم يعد على المؤسسات الانتظار لمزيد من الأدلة، وتم تحويل الأموال من السندات إلى الأسهم ثم إلى العملات المشفرة في وقت قياسي. لولا الجائحة، كان الانتقال الطبيعي سيستغرق 8-10 أشهر. هذا يوضح أن "البجعة السوداء" قد تضر بالأسعار مؤقتًا، لكنها تقلص تأخر انتقال السياسة.

ثالثًا: "فخ التشابه" الماكروي الحالي — مقارنة التنوع بين 2025 و2019
هناك بالفعل تشابه سطحي بين السوق الحالية وسوق 2019: بدء دورة خفض الفائدة، نهاية تقليص الميزانية، وتزايد توقعات التيسير الكمي. لكن عند النظر بعمق في البنية، تغيرت ثلاثة متغيرات رئيسية على الأقل:
1. درجة المؤسساتية: من الهامشية إلى السائدة
في 2019، كانت السوق المشفرة لا تزال تخضع لسيطرة الأفراد والهواة، بنسبة مشاركة مؤسساتية تقل عن 5%. في 2025، بلغت حيازات صناديق ETF الأمريكية للبيتكوين 176 مليار دولار، مع حصة مؤسساتية تفوق 35%. هذا يقلل بشكل كبير من "معامل الاحتكاك" في انتقال السيولة، ويجعل استجابة المؤسسات للإشارات السياسية أسرع بكثير من الأفراد. لكنه في الوقت نفسه يجلب هشاشة جديدة — فعندما يتغير الاتجاه الماكروي، يكون انسحاب المؤسسات متزامنًا وأقوى بكثير من الأفراد.
2. تثبيت القيم: من السرد إلى خصم التدفقات النقدية
في 2019، كان تسعير البيتكوين يعتمد فقط على السرد (الذهب الرقمي) وتوقعات التقليص، دون أساسيات واضحة. في 2025، مع إطلاق ETF الفوري، وزيادة العوائد عبر الستيكينغ ونضج سوق الخيارات، بدأ تسعير البيتكوين يعتمد على إطار "خصم التدفقات النقدية للأصول الرقمية". وهذا يزيد من حساسية الأسعار لعوائد السندات المحمية من التضخم (TIPS). وعند خفض الفائدة، يرتفع "ميزة العائد الفعلي" للبيتكوين، لكن في الوقت نفسه تتحسن عوائد الأسهم الأمريكية، ما يعقد تنافس السيولة.
3. وضوح التنظيم: من المنطقة الرمادية إلى نظام التراخيص
في 2019، كانت السياسات التنظيمية العالمية غامضة، والسوق في حالة نمو "بري". في 2025، أصبح هناك أطر تنظيمية واضحة نسبيًا في هونغ كونغ والاتحاد الأوروبي ودبي، رغم أن قانون الوضوح الأمريكي (Clarity Act) لم يكتمل بعد، لكن الاتجاه واضح. هذا يقلل من علاوة المخاطر التنظيمية على المؤسسات، لكنه يقيد أيضًا مساحة "الازدهار غير العقلاني". لا تستطيع المؤسسات الشراء دون دراسة كما في 2020، بل يجب عليها تلبية متطلبات أكثر صرامة فيما يتعلق بـESG والحفظ وإدارة المخاطر.

لذا، المقارنة المباشرة مع 2019 خطأ كبير ("نحت قارب للبحث عن السيف"). خفض الفائدة والتيسير الكمي لا يزالان إيجابيين، لكن تأثيرهما الهامشي على البيتكوين قد يُبطله "تأثير التوزيع المؤسسي". فعندما يبدأ ناسداك في الارتفاع مدفوعًا بالسيولة، تواجه الأموال المؤسسية "ضغوط إعادة التوازن"، وقد يتم سحب الأموال من صناديق ETF الخاصة بالبيتكوين لتعزيز مراكز الأسهم، ما يؤدي إلى امتصاص سيولة البيتكوين مؤقتًا.

رابعًا: تتبع المسار — إعادة تشكيل السوق الهابطة ثلاثي الأبعاد (الزمن، العمق، البنية)
استنادًا للتحليل أعلاه، يمكننا بناء نموذج ثلاثي الأبعاد لتقييم تأثير خفض الفائدة والتيسير الكمي على الدورة الهابطة الحالية:
البعد الزمني: تأكيد مبكر لقاع السوق الهابطة
إذا بدأ الفيدرالي QE في الربع الرابع من 2025 أو الربع الأول من 2026، فإن تأخر انتقال السيولة سيكون حوالي 4-6 أشهر (أقصر من 2019 بسبب ارتفاع المؤسساتية). هذا يعني أن أدنى نقطة للسوق الهابطة قد تأتي مبكرًا في يونيو-أغسطس 2026، بدلًا من أكتوبر-ديسمبر التقليدية. لكن هذا "التبكير" ليس إيجابيًا تمامًا — فقد يعني تحول هيكل السوق من "قاع حاد وسريع" إلى "قاع مسطح بطيء"، أي مزيد من الوقت في منطقة القاع مع تداول جانبي طويل الأجل.
البعد السعري: تقييد عمق الهبوط بشكل سلبي
بلغ أكبر تراجع للبيتكوين في 2019-2020 حوالي 70% (أدنى نقطة أثناء الجائحة). إذا استبعدنا صدمة غير متوقعة حاليًا، فإن التراجع المعقول يجب أن يكون بين 50%-60%، أي بين 50,000 و62,000 دولار. لكن خفض الفائدة والتيسير الكمي سيشكلان "قاع سيولة" — فعندما يقترب السعر من متوسط تكلفة المؤسسات (89,000 دولار)، ستبدأ تدفقات ETF تلقائيًا وتخلق دعمًا. لذا سيتم تخفيف عمق الهبوط بفعل السياسة التيسيرية، وتقل احتمالية الوصول إلى سوق هابطة عميقة (أقل من 50,000 دولار).

لحساب أكثر دقة يجب استخدام مؤشرات مثل MVRV-Z وPuell Multiple. فـMVRV حاليًا انخفض من القمة لكنه لا يزال أعلى من منطقة القاع (<1.0)، ما يشير إلى الحاجة إلى 3-6 أشهر أخرى من ضغط التقييم. قد يقلل خفض الفائدة والتيسير الكمي من مدة هذا الضغط، لكنه لا يقضي عليه تمامًا.
البعد الهيكلي: من "سوق هابطة شاملة" إلى "سوق هابطة هيكلية"
في السوق الهابطة التقليدية ينخفض كل شيء، لكن في هذه الدورة قد نشهد تمايزًا:
• بيتكوين: بفضل دعم ETF وطلب المؤسسات، سيكون أقل تراجعًا، ربما يجد دعمًا قويًا بين 60,000 و70,000 دولار.
• إيثريوم: سيتأثر بمنافسة الطبقة الثانية وزيادة نسبة الستيكينغ، وسيكون أداؤه بين البيتكوين والعملات البديلة.
• العملات البديلة: المشاريع ذات التقييم المبالغ فيه وبدون أساسيات ستواجه تراجعات بين 70%-90% وتتم تصفيتها تمامًا.

هذا التمايز يعني فشل استراتيجيات الاستثمار المؤشرية، ويجب اختيار مشاريع ذات دخل حقيقي، ونمو مستخدمين، وحواجز تقنية واضحة.

خامسًا: تطور نظرية الدورة — من الحتمية إلى نظام التكيف المعقد
دورة الأربع سنوات للبيتكوين لم تمت، لكنها تحولت من حتمية ميكانيكية إلى نظام تكيف معقد. لا يزال التقليص صدمة عرض يمكن التنبؤ بها، لكن تأثيره السعري يُعدل بالعوامل التالية:
1. دالة سلوك المؤسسات: دخول الأموال المؤسسية غير أساس لعبة السوق. تعتمد الدورة التقليدية على "السلوك الموحد" للأفراد، لكن المؤسسات تعتمد استراتيجيات متنوعة، وبعضها يتبع استراتيجية "عكسية" (الشراء قبل التقليص والبيع بعده)، ما يخلق تغذية راجعة سلبية.
2. متغيرات السياسة الماكروية: لم تعد سياسات الفيدرالي الأمريكي مجرد ضجيج في الخلفية، بل أصبحت محركًا أساسيًا. يجب إضافة عنصر "السيولة مقابل المخاطرة" إلى نموذج stock-to-flow ليصبح معادلة تسعير أكثر تعقيدًا. هذا يفسر فتور دورة 2025 — فقد قوبلت إيجابيات التقليص بسلبية رفع الفائدة وتقليص الميزانية.
3. تأثير تلاشي السرد: مع كل دورة، يتكرر سرد "دورة التقليص الصاعدة"، فينخفض تأثيره المعلوماتي تدريجيًا. يحتاج السوق إلى سرد جديد كبرى (مثل "أصل احتياطي عالمي" أو "مخزن قيمة في عصر الذكاء الاصطناعي") لإطلاق موجة حماس جديدة.

لذلك، يجب أن تعتمد تحليلات الدورة المستقبلية على نماذج متعددة العوامل: الدورة (30%) + السيولة (40%) + سلوك المؤسسات (20%) + قوة السرد (10%). أي توقع يعتمد على عامل واحد سيكون منحازًا.

سادسًا: استراتيجية الاستثمار — البحث عن ألفا بين الدورة والسياسة
في مواجهة صراع الدورة مع الماكرو، يحتاج المستثمرون إلى تحديث إطارهم الاستثماري:
قصير الأجل (3-6 أشهر): البقاء بحذر، وعدم تجاوز 50% من المحفظة في السوق الفوري، مع الاحتفاظ بالنقد حتى تتأكد إشارتان:
• الإشارة الأولى: هبوط سعر البيتكوين إلى أقل من 70,000 دولار، أي دخول منطقة "تجميع استراتيجي" للمؤسسات
• الإشارة الثانية: إعلان الفيدرالي جدولًا زمنيًا واضحًا للتيسير الكمي، مع ارتفاع ناسداك بأكثر من 15%

متوسط الأجل (6-12 شهرًا): بناء مركز أساسي في نطاق 60,000-70,000 دولار، مع التركيز على البيتكوين وأهم مشاريع RWA. استخدام استراتيجيات الخيارات (مثل بيع put خارج النقود) لتعزيز العائد مع الاحتفاظ بانكشاف الصعود.
طويل الأجل (12-24 شهرًا): الاستعداد لدورة التقليص في 2028، مع التركيز على المشاريع التي تمتلك اقتصاديات رمزية انكماشية ونموذج دخل حقيقي. لن تختفي الدورة لكنها ستنعكس بشكل مركب أكثر في الأصول عالية الجودة بدلًا من السوق ككل.
قائمة الرقابة الماكروية:
• مخطط نقاط الفيدرالي وبيانات الميزانية الأسبوعية (مؤشر WALCL)
• صافي تدفقات صناديق ETF الخاصة بالبيتكوين
• معامل الارتباط لمدة 30 يومًا بين ناسداك والبيتكوين
• التغير في القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة (USDT+USDC)

سابعًا: الخلاصة — الدورة لم تمت، لكن على المشاركين أن يتطوروا
لم تنته دورة الأربع سنوات للبيتكوين بسبب سياسات السيولة للفيدرالي، بل اندمجت في سرد ماكروي أكبر. خفض الفائدة والتيسير الكمي لن يقلب السوق الهابطة فورًا، لكنه سيغير بشكل كبير أبعادها الزمنية والعمقية والهيكلية. يخبرنا التاريخ أن انتقال السيولة له تأخير لا يمكن اختصاره، وسلوك الأموال المؤسسية يسبق مشاعر الأفراد، وتطور الأطر التنظيمية أعاد تشكيل منحنى العائد مقابل المخاطر في السوق.

بالنسبة للمستثمرين، هذا يعني ضرورة ترقية الإطار المعرفي: يجب التخلي عن الاعتماد على جدول زمني ميكانيكي للدورة، والتحول لفهم التوازن الديناميكي متعدد العوامل؛ يجب تجاوز فكرة "السيولة تعني الصعود الفوري"، وفهم طبقات انتقال السيولة في طيف الأصول الخطرة؛ يجب تخطي استراتيجية "الاحتفاظ والانتظار" وبناء نظام استثماري متكامل يشمل توقيت الدخول واختيار الأصول والاستراتيجيات.

وكما تكشف نظرية الأنظمة المعقدة، فإن سوق البيتكوين يتحول من "ساعة دورية" إلى "كائن عضوي متكيف". لا يزال له إيقاع، لكنه ليس دقيقًا ميكانيكيًا كما كان؛ ولا يزال الاتجاه صاعدًا، لكن المسار أكثر وعورة. وفي هذا التطور، وحدهم من يفهم القواعد ويتكيف مع التغييرات سيعبر الدورة ويقتنص القيمة طويلة الأجل بثقة.

ما رأيكم في هذه الدورة الهابطة؟ هل تعتقد أنها ستستمر أم أن السوق الصاعدة ما زالت قائمة؟ شاركونا آراءكم في التعليقات.
أتطلع للنقاش معكم.
أنا الباحث عن الذهب في عالم العملات الرقمية. إذا وجدت المقال مفيدًا، لا تنسَ الإعجاب والمتابعة.
شارك المقال مع أصدقائك، فإهداء الورد يترك العطر في اليد.
دعمكم أكبر دافع لي للاستمرار في التحديث.

تنويه المخاطر: هذا التحليل مبني على بيانات تاريخية ومعلومات متاحة للعامة، ولا يُعد نصيحة استثمارية. سوق العملات الرقمية شديد التقلب، يرجى إدارة المخاطر بدقة وتجنب الرافعة المالية المفرطة. #参与创作者认证计划月领$10,000 $BTC ‌