يبدو أن حركة SOL الحالية تبدو براقة، لكن عند فتح الدفاتر والتدقيق في الأرقام، هناك لعبة رقمية لا يمكن تجاهلها — نفس القيمة السوقية البالغة 75 مليار دولار، في عام 2021 كانت تعادل 247 دولاراً، أما الآن فلا تكفي إلا لـ134 دولاراً. ماذا حدث خلال هذه الفترة؟ المعروض المتداول تضخم من 300 مليون إلى 560 مليون عملة، أي أن كمية العملات المتاحة في السوق تضاعفت خلال أربع سنوات.

بمتوسط حسابي، فإن معدل الزيادة السنوية يتجاوز 20%. هذا ليس ناتجاً ثانوياً لترقية تقنية، بل هو ببساطة تمييع صريح للعرض. والأسوأ من ذلك أن جدول فك الحجز ممتد حتى عام 2030، وخلال السنوات المقبلة سيتم تحرير 20% إلى 30% إضافية من العملات سنوياً بشكل خطّي. حصص المؤسسات، ورؤوس الأموال الجريئة، والفريق المبكر أشبه بصنبور ماء لا يمكن إغلاقه.

إذا استمر هذا الإيقاع: القيمة السوقية الحالية 75 مليار دولار تعادل 134 دولاراً، وبعد عام سيتجاوز المعروض المتداول بسهولة 700 مليون عملة، وإذا لم تصمد القيمة السوقية، فقد ينخفض سعر العملة إلى أقل من 90 دولاراً. هذا هو "فخ القيمة السوقية" الكلاسيكي — من الظاهر أن القيمة السوقية الكلية ترتفع، لكن في الواقع قيمة كل عملة يتم تمييعها باستمرار. كلما ارتفع السعر، زاد فك الحجز؛ وكلما زاد فك الحجز، زاد ضغط البيع.

من الناحية التقنية الأمور ليست جيدة أيضاً. رغم أن شمعة 15 دقيقة أحياناً تتجاوز المتوسطات المتحركة، إلا أن حجم التداول واضح في الانخفاض، ومؤشر MACD على إطار الساعة يظهر اتساعاً مستمراً للأعمدة الخضراء. أما شمعة الصعود ليلة البارحة فهي أشبه بحركة تصريف اعتيادية لجذب المشترين، وسرعان ما تراجع معدل التمويل بعد أن ارتفع قليلاً، ولم يتمكن المضاربون على الصعود من الحفاظ على مواقعهم.

إذا صحت هذه الفرضية، فقد يكون المشهد المستقبلي كالتالي: في 2021 كانت 75 مليار = 247 دولار، في 2025 ستكون 75 مليار = 134 دولار، في 2026 قد تصبح 75 مليار = حوالي 90 دولار، أما في 2027... فربما سيكون الوضع أسوأ.

بالطبع، السوق ليس أحادي الاتجاه أبداً، لكن لعبة تمييع العرض في SOL تستحق الحذر فعلاً. خلف هذا الازدهار الظاهري، كم منه حقيقي وكم هو مجرد تضخم رقمي؟ هذا السؤال سيبقى للزمن وحده ليجيب عليه.