تُوافق لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) على البيتكوين والإيثيريوم كضمان في نظام المشتقات الأمريكي: ماذا يعني ذلك للمتداولين

المصدر: CryptoNewsNet العنوان الأصلي: Bitcoin just gained a federal status that makes selling your coins for cash look expensively stupid الرابط الأصلي: في ظهر يوم الجمعة، نشرت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) الإصدار 9146-25، وهو وثيقة بعنوان طويل ورسالة بسيطة: بيتكوين، إيثيريوم، وUSDC تحصل على تجربة إشرافية كضمان داخل نظام المشتقات الأمريكي.

إنها تجربة مع حواجز حماية، وتقارير، والكثير من التفاصيل الدقيقة، لكنها تمثل تحولًا حقيقيًا في كيفية رغبة الوكالة في أن يتداول الأمريكيون في العملات الرقمية: داخل البلاد، تحت إشراف، وبعدد أقل من العقبات بين الأصول التي يحتفظون بها والأسواق التي ي hedging فيها.

يأتي هذا التحرك جنبًا إلى جنب مع معلم آخر: لقد مهدت لجنة تداول السلع الآجلة الطريق لعرض منتجات العملات الرقمية الفورية على بورصاتها المسجلة لأول مرة.

ضع الاثنين معًا، ويصبح الاتجاه واضحًا. بدلاً من دفع العملات الرقمية إلى هامش النظام المالي، فإن الوكالة تختبر الآن طرقًا لدمجها مباشرة في نفس الأنابيب التي تدير العقود الآجلة والمبادلات.

كيف يعمل الضمان (ولماذا يجب أن تهتم)

لفهم لماذا يهم هذا التجربة، عليك أن تفهم الضمان بأبسط شكل ممكن. تخيل صفقة مشتقات كأن شخصين يراهنان في غرفة يراقبها حكم. لأنه يمكن أن تسوء الرهان بسرعة (قفز الأسعار، أو يخطئ أحدهم في تقدير حركة)، يصر الحكم على أن يسلم كل شخص شيئًا ذا قيمة مقدمًا.

ذلك الشيء ذو القيمة هو الضمان. وهو موجود لضمان أنه إذا انعكس السوق، يمكن للحكم تسوية الرهان دون مطاردة أي شخص في الممر.

في العالم الحقيقي، هذا الحكم هو شركة المقاصة. الأشخاص الذين يراهنون هم المتداولون. والشخص الذي يجمع الضمان من العملاء هو وسيط العقود الآجلة (FCM)، وهو نوع من الوسيط عالي الأمان يعيش بين المتداولين وشركة المقاصة.

حتى الآن، كانت تشجع FCMs على طلب الدولارات أو سندات الخزانة لمعظم الصفقات لأنها تتصرف بشكل متوقع. لم تكن العملات الرقمية مدرجة لأنها كانت متقلبة جدًا، وتحتوي على تعقيدات حيازة مفرطة، وتثير الكثير من الأسئلة القانونية غير المجابة.

يغير الإصدار 9146-25 ذلك بشكل فعال. يوضح كيف يمكن استخدام الأصول المرمزة كضمان، والضوابط التي تحتاجها الشركات، وأي الأصول الرقمية تؤهل للتجربة. القائمة قصيرة عمدًا: بيتكوين، إيثيريوم، وUSDC، وهو عملة مستقرة منظمة. إنها العملات الرقمية تحصل على تصريح خلف الكواليس تحت إشراف.

ماذا يوجد فعليًا في الإصدار 9146-25؟

الوثيقة مقسمة إلى جزأين رئيسيين: برنامج تجريبي للأصول الرقمية وخطاب عدم اتخاذ إجراء لـ FCMs.

البرنامج التجريبي هو العنوان الرئيسي. يوفر للبورصات وشركات المقاصة مجموعة من القواعد حول كيفية استخدام الأصول المرمزة، بما في ذلك BTC، ETH، USDC، وسندات الخزانة المرمزة، للهوامش والتسوية.

يجب على جميع المشاركين إثبات قدرتهم على التحكم في المحافظ، وحماية أصول العملاء، وتقييم كل شيء بشكل صحيح، والحفاظ على سجلات مناسبة. الأمر أقل عن “الابتكار الحر” وأكثر عن “أظهر لنا أنك تستطيع إدارة هذا دون كسر شيء.”

أما خطاب عدم اتخاذ إجراء فهو النظير العملي. يخول FCMs قبول تلك الأصول ذاتها كضمان للعملاء لفترة محدودة، تحت شروط صارمة.

كما يستبدل التوجيهات القديمة التي كانت فعليًا تقول للوسطاء بعدم وضع “العملات الافتراضية” في حسابات العملاء بشكل كامل. كان ذلك منطقيًا في عام 2020، لكنه أقل منطقية الآن، في عالم تتجه فيه التوكنات إلى التمويل السائد.

بعض التفاصيل مهمة لفهم كيفية عمل التجربة:

1. الثلاثة أشهر الأولى مقيدة. في المرحلة الأولى، يمكن لـ FCMs قبول فقط BTC، ETH، وUSDC كهوامش. هذه القائمة القصيرة متعمدة، حيث تريد الوكالة مجموعة بيانات نظيفة قبل توسيع النطاق.
2. التقارير مستمرة ومفصلة. يجب على FCMs الإبلاغ أسبوعيًا عن الكميات الدقيقة للعملات الرقمية التي يحتفظون بها للعملاء وأين توجد تلك الأصول. هذا يمنح لجنة تداول السلع الآجلة نظام إنذار مبكر إذا حدث شيء خاطئ.
3. يجب فصل everything. يجب أن توضع العملات الرقمية المودعة كضمان في حسابات مفصولة بشكل صحيح، مما يعني أن أصول العملاء تُحفظ بعيدًا عن أصول الشركة والدائنين. يجب أن تكون المحافظ قابلة للتنفيذ قانونيًا، وسهلة الوصول، وقابلة للمراجعة.
4. الخصومات ستكون محافظة. نظرًا لأن العملات الرقمية تتقلب أكثر من سندات الخزانة، سيتم خصم القيمة المحتسبة للضمان. هكذا يعوض المنظمون عن التقلبات دون حظر الأصل تمامًا.
5. التجربة مؤقتة. لم تعلن لجنة تداول السلع الآجلة عن تاريخ نهائي محدد، لكن التجارب عادةً تستمر من سنة إلى سنتين. ستحتاج الوكالة إلى وقت كافٍ لمراقبة أحداث الضغط، والفترات الهادئة، والانتعاشات الحادة، والأسابيع الهادئة.

خلال تلك الفترة، ستجمع لجنة تداول السلع الآجلة بيانات لم تكن ممكنة من قبل: كيف يتصرف الضمان الرقمي في الأسواق العادية، مدى سرعة استهلاك التقلبات للهوامش، كيف تتصرف العملات المستقرة عندما تدعم مراكز الرفع المالي، وهل يمكن للشركات إدارة ضوابط المحافظ دون تعثر.

من ينضم أولاً؟

بعض الشركات جاهزة بالفعل للتحرك بسرعة. أخبر بورصة عملات رقمية كبيرة تدير شركة مقاصة مسجلة لدى لجنة تداول السلع الآجلة أنها تدعم بالفعل الضمانات الرقمية والمرمزة في أسواق أخرى ويمكنها تكييف تلك الأنظمة محليًا.

المرشحون الآخرون المحتملون يشملون شركات التداول الأصلية للعملات الرقمية التي تتعامل مع عقود البيتكوين الآجلة في CME، وأي FCM قام بالفعل ببناء بنية تحتية للمحافظ للعملاء المؤسساتيين.

قد يستغرق الأمر وقتًا أطول للوسطاء التقليديين. فهم حذرون بطبيعتهم، وكثير منهم لم يدير أصول عملاء على السلسلة من قبل. لكن المكافأة واضحة: عملاء جدد يرغبون في منصة منظمة يمكنها قبول العملات الرقمية مباشرة، دون الحاجة لتحويلها إلى دولارات نقدية.

أيضًا، لمصدري العملات المستقرة مصلحة في ذلك. إدراج USDC يعطي إشارة قوية أن بنية تنظيم العملة المستقرة تتماشى مع متطلبات نظام المشتقات. شركات التوكنات التي تغلف سندات الخزانة ستقرأ ذلك كدعوة أيضًا، على الرغم من أنها ستواجه تدقيقًا قانونيًا وحيازة أكثر صرامة.

ماذا يتغير للمستثمرين؟

سيظهر التأثير العملي في كيفية تمويل المتداولين لمراكزهم.

خذ صندوق تحوط يدير صفقة أساس البيتكوين. اليوم، قد يحتفظ بـ BTC في مكان واحد والدولارات في مكان آخر لدى FCM، وينقل الأموال باستمرار لدعم هامش العقود الآجلة. في النظام التجريبي، يمكنه الاحتفاظ بقيمة أكبر في BTC وإيداعها مباشرة كضمان.

هذا يقلل الاحتكاك ويقلل من عدد التحويلات اللازمة للحفاظ على استمرارية الصفقة.

أو فكر في منقب يحوط إنتاج الربع القادم. بدلاً من بيع BTC مقابل دولارات فقط لتلبية طلبات الهامش، يمكنه استخدام ممتلكاته الحالية لدعم عقد مدرج. هذا يبقي المزيد من النشاط داخل البلاد ويقلل الحاجة إلى الرفع المالي الخارجي.

لن يشعر المستخدمون الأفراد بالتغيير على الفور. معظم منصات التجزئة تعتمد على FCMs، وقليل منهم سيسرعون في قبول ضمانات متقلبة من حسابات صغيرة. لكن بمجرد أن تعتمد البورصات الكبرى النظام، وعندما تجمع لجنة تداول السلع الآجلة بيانات كافية لتوسيع التجربة، قد تبدأ واجهات المستخدمين التجزئة في تقديم خيارات “استخدم رصيد BTC الخاص بك كضمان”.

الصورة الأكبر

لسنوات، جذبت المنصات الخارجية الأمريكيين بوعد بسيط: أحضر عملاتك الرقمية، استخدمها كضمان، وتداول على مدار الساعة. لم تستطع الأماكن الأمريكية مطابقة تلك التجربة بموجب القواعد الحالية، وتدفقت السيولة إلى أماكن لا يمكن للمنظمين رؤيتها أو لا يرغبون في رؤيتها.

لا تحاول لجنة تداول السلع الآجلة إعادة إنشاء الأسواق الخارجية داخل البلاد. إنها تتبع نهجًا منهجيًا وتختبر ما إذا كان يمكن أن يبقى الضمان الرقمي داخل النظام الأمريكي دون المساس بحماية العملاء، واستقرار شركة المقاصة، أو نزاهة السوق.

إذا نجحت التجربة، ستحصل الوكالة على دليل دائم للدمج المستمر. وإذا سارت الأمور بشكل سيء، فلديها أدوات التقارير والإشراف لإغلاق الباب بسرعة.

يعترف الإصدار 9146-25 بأن السوق يستخدم بالفعل هذه الأصول للرافعة المالية والتحوط، وأن تجاهل تلك الحقيقة يدفع المخاطر إلى زوايا أظلم. يجلب هذا البرنامج التجريبي تلك النشاطات إلى الواجهة، ويتيح للجنة تداول السلع الآجلة قياسها، ويقدم للشركات مسارًا إشرافيًا لتحديث عمليات الضمان الخاصة بها.

إذا أنتج العام القادم بيانات نظيفة وبدون أزمات، قد يحصل المتداولون الأمريكيون أخيرًا على شيء طلبوه منذ إطلاق أول عقد بيتكوين منظم: القدرة على التداول داخل البلاد دون ترك أصولهم خلفهم.