دوران الأصول العالمية: لماذا تدفع السيولة دورات مجال العملات الرقمية-1

تُدفع أسواق الثيران في مجال العملات الرقمية بشكل أساسي من خلال ظروف السيولة العالمية، بينما تعمل السرديات فقط كحوافز تُسرع تدفقات رأس المال بدلاً من خلق طلب مستدام.

يؤكد اعتبار العملات الرقمية كأصل بديل غير متدفق نقديًا لماذا تعتبر أسعار الفائدة، والسيولة، ورغبة المخاطرة أكثر أهمية من نماذج التقييم أو المقارنات التقليدية للأسهم.

إطار دوران الأصول العالمي يبدأ بمحركات الاقتصاد الكلي، ووعي الدورة، وظروف النقد الأمريكية قبل التوجه نحو أصول معينة أو روايات السوق.

إطار عمل مدفوع بالماكرو يشرح كيف تشكل السيولة العالمية، وأسعار الفائدة، ورغبة المخاطرة دوران الأصول—ولماذا تعتمد أسواق الثور في مجال العملات الرقمية على رأس المال، وليس الروايات.

المقدمة: البدء من رأس المال، وليس القصص

تُشير هذه المقالة إلى بداية سلسلة أبحاث جديدة حول تخصيص الأصول العالمية والتدوير. واحدة من أكثر الإدراكات غير البديهية بعد الغوص في هذا الموضوع هي أيضًا الأهم: ما يحدد في النهاية سوق الثور للعملات الرقمية ليس ظهور روايات جديدة.

سواء كان ذلك RWA، X402، أو أي مفهوم آخر، فإن هذه المواضيع عادة ما تعمل كحوافز بدلاً من أن تكون محركات حقيقية. إنها تشعل الانتباه، لكنها لا تزود الطاقة. الوقود الحقيقي يأتي من رأس المال. عندما تكون السيولة وفيرة، يمكن حتى للسرديات الضعيفة أن تتضخم إلى توافق واسع في السوق. عندما تجف السيولة، تكافح أقوى القصص للحفاظ على الزخم.

تركز هذه الجزء الأول على بناء الأساس: كيفية إنشاء إطار تخصيص الأصول العالمي والدوران الذي يضع مجال العملات الرقمية في سياقه الكلي المناسب. وستتبع النصف الثاني من الإطار في مقال لاحق.

كيف حولت نموذج كوانتي اتجاهي إلى نظام تداول حقيقي

الخطوة الأولى: الخروج من مجال العملات الرقمية ورسم خريطة للكون العالمي للأصول

الخطوة الأولى هي الخروج عمدًا من مجال العملات الرقمية وبناء رؤية شاملة للأصول العالمية. التصنيفات التقليدية—الأسهم، السندات، السلع—مفيدة، لكنها ليست كافية لفهم دوران رأس المال عبر الدورات.

بدلاً من ذلك، يمكن تجميع الأصول حسب الدور الذي تلعبه في مراحل مختلفة من الدورة الاقتصادية ودورة السيولة. ما يهم هو ليس ما إذا كان يتم تصنيف الأصل على أنه “أسهم” أو “سلعة”، ولكن ما الذي يتغذى عليه وما الذي يتعرض له من ضعف. بعض الأصول تزدهر في ظل انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية، والبعض الآخر في ظل عدم اليقين من التضخم، والبعض الآخر في ظل النفور من المخاطر.

إنشاء “خريطة عالم الأصول” لا يتطلب خبرة عميقة في كل سوق. ما يتطلبه هو فهم بديهي للاعتمادات الخاصة بكل أصل: ما هي الظروف التي تدعمه، وما هي الظروف التي تقوضه. تصبح هذه الخريطة الذهنية نظام الإشارة لجميع القرارات اللاحقة.

ضمن هذا الإطار، فإن مجال العملات الرقمية يستحق معاملة خاصة.

لماذا ينتمي مجال العملات الرقمية إلى الأصول البديلة، وليس إلى الأصول التقليدية ذات المخاطر

مجال العملات الرقمية غالبًا ما يتم تصنيفه مع الأسهم—خاصة أسهم التكنولوجيا الأمريكية—لأن تحركات أسعارها مرتبطة ارتباطًا وثيقًا. على السطح، يبدو أن هذا التصنيف منطقي. يظهر مجال العملات الرقمية تقلبًا شديدًا، وبيتا مرتفعًا، وانخفاضات حادة، وكلها تشبه الأصول ذات المخاطر.

ومع ذلك، فإن الارتباط وحده لا يحدد الطبيعة الاقتصادية.

من منظور هيكل رأس المال، تمتلك الأسهم تدفقات نقدية. تولد الشركات أرباحًا، وتوزع أرباحًا، ويمكن تقييمها باستخدام نماذج التدفقات النقدية المخصومة أو مضاعفات التقييم. حتى عندما تنحرف الأسعار عن الأسس، تظل المنطق الموجه هو استنادًا إلى التدفقات النقدية.

مجال العملات الرقمية تعمل وفق منطق مختلف جذريًا. إنها لا تولد توزيعات أرباح، وليس لديها تدفقات نقدية داخلية يمكن خصمها. نتيجة لذلك، فإن أطر التقييم التقليدية لا تنطبق ببساطة.

بدلاً من ذلك، يتصرف مجال العملات الرقمية كأصل حساس للسيولة البحتة. يتم تحريك أداء السعر بشكل ساحق بواسطة تدفقات رأس المال الداخلة والخارجة بدلاً من التغيرات في الإنتاجية الأساسية. تساعد الروايات في تفسير سبب تحرك المال، لكنها لا تحدد ما إذا كان المال سيتحرك.

هذا هو السبب في أن مجال العملات الرقمية يُفهم بشكل أفضل كأصل بديل غير نقدي يقع في الطرف المتطرف من طيف تفضيل المخاطر. إنه يؤدي بشكل أفضل عندما تكون السيولة وفيرة ورغبة المخاطرة مرتفعة، ويؤدي بأداء ضعيف عندما تُفضل رؤوس الأموال الأمان والعائد.

السيولة كعامل أساسي لأداء مجال العملات الرقمية

عندما يتم تأطير مجال العملات الرقمية كأصل سائل بدلاً من كأصل تقييم، يصبح من الأسهل تفسير سلوكه عبر الدورات.

في أبحاث الأسهم، غالباً ما تأتي أهداف السعر من عملية منظمة: التنبؤ بالإيرادات المستقبلية، وتطبيق مضاعف التقييم، وخصم النتيجة إلى الحاضر. تعمل هذه الطريقة لأن الأصل نفسه يولد ناتجًا اقتصاديًا قابلًا للقياس.

مجال العملات الرقمية لا يقدم هذا الرمز. تعتمد عوائده على ما إذا كان رأس المال الجديد مستعدًا لدخول السوق وقبول الأسعار المرتفعة. وعادةً ما يأتي هذا الرأس المال من خارج نظام مجال العملات الرقمية - من الأسهم أو الائتمان أو النقد الذي أصبح غير مستخدم بسبب انخفاض العوائد.

لهذا السبب، فإن فهم مصدر وتوقيت تدفقات السيولة أمر مهم أكثر من تتبع البروتوكولات الفردية أو الروايات. عندما يبدأ رأس المال في البحث عن تقلبات أعلى وانحناء أعلى، يصبح مجال العملات الرقمية واحدًا من الوجهات الأكثر جاذبية. عندما يعطي رأس المال الأولوية للحفاظ، فإن مجال العملات الرقمية عادة ما يكون أول أصل يتم تقليصه.

باختصار، السيولة هي المتغير الحاسم. كل شيء آخر ثانوي.

الخطوة الثانية: التركيز على المحركات الكلية قبل تفاصيل الأصول

الركيزة الثانية من الإطار هي التحليل الكلي. بدلاً من البدء بأبحاث محددة للأصول، من الأكثر كفاءة تحديد المتغيرات التي تؤثر على جميع الأصول معًا.

على أعلى مستوى، تلعب خمسة مؤشرات ماكرو دورًا مركزيًا:

معدلات الفائدة، وخاصة التمييز بين المعدلات الاسمية والمعدلات الحقيقية

تدابير التضخم مثل مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ومؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)

مؤشرات النمو الاقتصادي مثل PMI واتجاهات الناتج المحلي الإجمالي

السيولة على مستوى النظام، والتي غالباً ما تنعكس في ميزانيات البنوك المركزية وعرض النقود

الرغبة في المخاطرة، التي يتم تمثيلها عادةً بواسطة مؤشرات التقلبات وفروقات الائتمان

يولي العديد من المشاركين في مجال العملات الرقمية اهتمامًا كبيرًا لاجتماعات الاحتياطي الفيدرالي، لكنهم غالبًا ما يركزون فقط على قرارات معدلات الفائدة الرئيسية. ومع ذلك، يولي رأس المال المؤسسي اهتمامًا أكبر للمعدلات الحقيقية - المعدلات الاسمية المعدلة وفقًا للتضخم - لأنها تحدد التكلفة الحقيقية لفرصة الاحتفاظ بالأصول غير المدرة للعائد.

تتم مناقشة بيانات التضخم على نطاق واسع في مجال العملات الرقمية، لكن السيولة والرغبة في المخاطرة تتلقى اهتمامًا أقل بكثير. هذه نقطة عمياء. غالبًا ما تفسر ديناميات عرض النقود وأنظمة التقلب سلوك السوق بشكل عام قبل وقت طويل من ظهور السرد.

نموذج ذهني مفيد هو سلسلة نقل بسيطة:

تؤثر ضغوط التضخم على أسعار الفائدة. تؤثر معدلات الفائدة على ظروف السيولة. تحدد ظروف السيولة شهية المخاطرة. شهية المخاطرة تدفع أسعار الأصول.

فهم موقع الاقتصاد ضمن هذه السلسلة يوفر رؤية أعمق بكثير من تحليل الأصول بشكل منفصل.

الخطوة الثالثة: بناء نموذج ذهني قائم على الدورة

تعتبر الدورات الاقتصادية مفهومًا مألوفًا، لكنها تظل أساسية. على مستوى عالٍ جدًا، تميل الدورات إلى التناوب بين التوسع والانكماش، والتخفيف والتشديد.

بعبارات مبسطة، غالبًا ما يبدو النمط كالتالي:

تفضل فترات التيسير النقدي الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك مجال العملات الرقمية والأسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة. تفضل فترات تشديد السياسة النقدية الأصول الدفاعية مثل النقد والسندات الحكومية والذهب.

هذا الإطار ليس مقصودًا تطبيقه بشكل ميكانيكي. يتفاعل كل أصل بشكل مختلف اعتمادًا على التوقيت والتوقعات والموقف. ومع ذلك، فإن وجود مرجع قائم على الدورة يمنع اتخاذ القرارات العاطفية خلال التحولات في الأنظمة.

أحد الجوانب المهمة هو أن الدورات ليست متزامنة عالميًا. العالم لا يتحرك كاقتصاد واحد.

قد تكون الولايات المتحدة في مرحلة الانتقال من معدلات مرتفعة في نهاية الدورة نحو التيسير مع تباطؤ زخم النمو. قد تكون اليابان بصدد الخروج بحذر من عقود من السياسة فائقة التيسير. تستمر الصين في التنقل عبر تعديل هيكلي منخفض التضخم، بينما تعاني أجزاء من أوروبا من الركود.

على الرغم من هذا التباين، تبقى الولايات المتحدة هي الركيزة الأساسية. لا تزال سيولة الدولار ومعدلات الفائدة الأمريكية تمارس أقوى تأثير على تدفقات رأس المال العالمية. لهذا السبب، يجب أن يبدأ أي إطار لتحويل الأصول العالمية من الولايات المتحدة ويتوسع نحو الخارج.

الخاتمة: إطار عمل قبل التنبؤ

النصف الأول من الإطار يركز على الهيكل بدلاً من التنبؤ. الهدف ليس توقع تحركات الأسعار على المدى القصير، ولكن فهم القوى التي تجعل بعض الأصول قابلة للحياة في لحظات معينة من الزمن.

من خلال إعادة تأطير مجال العملات الرقمية كأصل بديل مدفوع بالسيولة، والتركيز على المحركات الكلية قبل السرديات، وتأصيل القرارات في وعي الدورة، يمكن للمستثمرين تجنب العديد من الفخاخ التحليلية الشائعة.

المقالة التالية ستبني على هذا الأساس وتنتقل بشكل أعمق إلى تسلسل تدفقات رأس المال، والمؤشرات الواقعية، وكيفية التعرف على متى تكون السيولة تنتقل فعليًا نحو الأصول عالية المخاطر.

وجهات النظر أعلاه مستمدة من @Web3___Ace

〈دورة الأصول العالمية: لماذا تقود السيولة دورات العملات الرقمية-1〉 هذه المقالة نُشرت لأول مرة في 《CoinRank》.