كيفن أوليري: لماذا تعتبر بنية التحتية للعملات الرقمية أكثر أهمية من الرمز (ومخاطر الإغلاق لمعظم المشاريع)

المستثمر البارز من Shark Tank، كيفن أولياري، يوجه الآن تركيزه من المضاربة على الرموز إلى البنية التحتية الحقيقية—استراتيجية تعكس تغيّرًا عميقًا في طريقة نظرة المؤسسات المالية للعملة المشفرة. من خلال استحواذه على 26,000 هكتار من الأراضي في مواقع استراتيجية مختلفة، يضع أولياري رهانًا ضخمًا على فرضية أن القوة الحقيقية في نظام العملة المشفرة لا تكمن في الرموز نفسها، بل في الأساسيات المادية التي تتيح للصناعة العمل.

هذا التحول يحمل تبعات مهمة: الغالبية العظمى من آلاف مشاريع العملة المشفرة الموجودة تواجه خطر الإغلاق أو الفشل الأساسي، بينما فقط أصلان—بيتكوين وإيثيريوم—لا زالا يجذبان اهتمام رأس المال المؤسسي الجاد.

الأراضي والكهرباء: أصول أكثر قيمة من العملة المشفرة نفسها

تكشف استراتيجية أولياري عن مفارقة في صناعة العملات الرقمية لا تزال تُساء فهمها. من خلال مقابلة مع CoinDesk، يوضح أن السيطرة على الأراضي ومصادر الطاقة—وليس الرموز الرقمية—هي فعليًا عنق الزجاجة الحقيقي في تطوير بنية العملة المشفرة والذكاء الاصطناعي.

من بين 26,000 هكتار التي يسيطر عليها، 13,000 هكتار تقع في ألبرتا، كندا (كما أُعلن سابقًا)، بينما لا تزال 13,000 هكتار أخرى في مرحلة التصاريح في مواقع لم يُكشف عنها بعد. جميع هذه الأراضي تُجهز بكامل المرافق—بما في ذلك الوصول إلى الكهرباء، الماء، الألياف البصرية، وحقوق الهواء—لدعم العمليات التي تتطلب طاقة عالية.

لا يقصد أولياري من استراتيجيته بناء مراكز بيانات أو عمليات تعدين خاصة به. بدلاً من ذلك، فإن النموذج هو تجهيز الأراضي بجميع التصاريح اللازمة، ثم تأجيرها للشركات التي تحتاج إليها. “وظيفتي هي ضمان استيفاء جميع المتطلبات التنظيمية وأن تكون البنية التحتية جاهزة للاستخدام،” يوضح. عقود الكهرباء في بعض المواقع، وفقًا لأولياري، تعتبر حتى أعلى قيمة من البيتكوين نفسه—خصوصًا تلك التي تقدم أسعارًا أقل من ستة سنتات لكل كيلوواط ساعة، وهو مستوى تنافسي جدًا في هذا القطاع.

تقييمه للقيمة النسبية للبنية التحتية مقابل الرموز يعكس وجهة نظر تتطور بشكل متزايد بين المستثمرين المؤسسيين: في السابق، ربما كانت المضاربة على الرموز مربحة، لكن في مرحلة نضوج العملة المشفرة، يصبح السيطرة على الموارد المادية عاملًا مهيمنًا.

مشاريع مراكز البيانات: مشكلة الإفراط في السعة والإغلاق القادم

يُدلي أولياري بتصريحات لافتة حول مستقبل توسع البنية التحتية للعملة المشفرة والذكاء الاصطناعي. يتوقع أن حوالي 50% من جميع مراكز البيانات الجديدة التي أُعلن عنها خلال الثلاث سنوات الماضية لن تُبنى أبدًا. تحليله يُظهر وجود “تنافس على الأراضي بدون فهم عميق لمتطلبات التقنية والتنظيم”—وهو وضع في النهاية سيؤدي إلى إغلاق أو إلغاء تلك المشاريع.

هذا التوقع يتماشى مع ديناميكيات السوق التي تتكرر غالبًا: الشركات تعلن عن توسعات ضخمة لأغراض العلاقات العامة والتقييم، ولكن عندما تواجه تحديات في التصاريح، وتكاليف الطاقة، أو عقود الطاقة طويلة الأمد، تضطر إلى إلغاء خططها. هذه الإخفاقات لا تؤثر فقط على العمليات، بل أيضًا على المستثمرين الذين التزموا بمشاريعها.

تشير البيانات إلى أن الأراضي وعقود الطاقة هي قيود حقيقية (hard constraints) لا يمكن حلها فقط بالتكنولوجيا أو رأس المال. الشركات التي تفشل في تأمين الاثنين ستواجه إغلاقًا أو تحولًا كبيرًا في الأعمال.

بيتكوين وإيثيريوم فقط مهمان للمؤسسات

بينما تخلق العملات الرقمية آلاف الرموز الجديدة كل عام، يؤكد أولياري أن رأس المال المؤسسي مهتم فقط باثنين: بيتكوين وإيثيريوم. تدعم بيانات من Charles Schwab أن ما يقرب من 80% من القيمة السوقية المقدرة للعملة المشفرة البالغة 3.2 تريليون دولار مرتبطة بأكبر بلوكتشينين. البقية، حوالي 600-700 مليار دولار، موزعة بين آلاف مشاريع العملات البديلة التي تتنافس على الانتباه.

حقيقة أكثر إثارة للقلق: أن غالبية الرموز البديلة قد شهدت انخفاضًا في السعر بنسبة 60-90% من ذروتها، ووفقًا لأولياري، لن تعود أبدًا إلى مستوياتها السابقة. لذلك، فإن المستثمرين الذين يستثمرون خارج بيتكوين وإيثيريوم يواجهون مخاطر نظامية حقيقية من الإغلاق أو الفشل الأساسي.

تشير بيانات التقلب إلى أن لالتقاط 97.2% من إجمالي تقلبات سوق العملة المشفرة منذ بدايتها، يحتاج المستثمر فقط إلى حيازة بيتكوين وإيثيريوم. هذا يفسر لماذا المؤسسات المالية الكبرى غير مهتمة بالرموز الصغيرة—ملف المخاطر والعائد لديهم لا يتوافق مع تخصيص الأصول المؤسسي.

صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) للعملة المشفرة التي أُطلقت مؤخرًا، رغم أنها تجلب بعض رأس المال من المستثمرين الأفراد، فهي عمليًا غير ذات أهمية من منظور المؤسسات. “في عالم إدارة الأصول الاحترافية، لا تزال ETF العملة المشفرة صغيرة جدًا ليتم النظر إليها بجدية،” يقول أولياري، معبرًا عن وجهة نظر تُسمع كثيرًا في وول ستريت.

التنظيم: مفتاح الاعتماد المؤسسي ومنع الإغلاق الجماعي

ردًا على سؤال حول ما الذي سيدفع المؤسسات إلى تخصيص المزيد من الموارد للعملة المشفرة، يشير أولياري إلى عامل حاسم: تنظيم واضح وملائم. خاصة، يسلط الضوء على مشروع قانون سوق العملات المشفرة الذي يناقش في مجلس الشيوخ الأمريكي.

على الرغم من أنه يدعم بشكل عام إطار التنظيم الجديد، إلا أنه ينتقد بندًا معينًا: حظر العائد على حسابات العملات المستقرة (stablecoin). هذا الحظر، وفقًا له، يخلق ظروفًا غير متوازنة، ويمنح ميزة تنافسية للبنوك التقليدية مقارنة بمنصات العملات المشفرة.

على سبيل المثال، أبلغت Coinbase عن إيرادات قدرها 355 مليون دولار فقط من خدمات العائد على العملات المستقرة في الربع الثالث من 2025. وقد دعت Circle (مُصدر USDC) و Coinbase بشدة للسماح بالعائد على العملات المستقرة كجزء من التنظيم الجديد. ومع ذلك، عندما أُدرج بند الحظر في مسودة القانون، سحبت Coinbase دعمها للمقترح في نهاية يناير.

“حتى تسمح اللوائح للمحتفظين بالعملات المستقرة بتحقيق عائد من حساباتهم، فإن هذا الإطار سيظل معرقلًا،” هكذا قال أولياري. وجهة نظره تعكس الإجماع بين لاعبي العملات المشفرة الذين يعتقدون أنه بدون وضوح تنظيمي، ستتوقف الاعتمادات المؤسسية، وتظل مخاطر الإغلاق أو عمليات السحب المصرفية عالية.

كما حددت شركات العملات المشفرة الأخرى بنودًا تتعلق بالتنظيم الخاص بـ DeFi، وإطار الأوراق المالية، والرقابة التنظيمية كمجالات اهتمام إضافية. ومع ذلك، يظل أولياري متفائلًا بأن مشروع القانون سيُحسن قبل التصويت النهائي، وعندما يحدث ذلك، ستتبع تخصيصات المؤسسات الكبرى لبيتكوين على الفور.

الخلاصة: البنية التحتية تنتصر، والعملات الرقمية تتعرض للإغلاق المتوسط

تُعبر مواقف أولياري تجاه البنية التحتية المادية بدلاً من الرموز عن مرحلة نضوج في صناعة العملات المشفرة. بينما حقبة الارتفاع في العملات الجديدة وICO خلقت العديد من الفائزين على المدى القصير، فإن المرحلة التالية تهيمن عليها الجهات التي تسيطر على الموارد النادرة: الأراضي، والطاقة، والوصول إلى النطاق الترددي.

استثمار أولياري—الذي يضم 19% من محفظته في أصول وبنية تحتية مرتبطة بالعملات المشفرة—ليس مضاربة، بل هو تموضع استراتيجي لعقد من الزمن. من خلال استحواذه على الأراضي والبنية التحتية الجاهزة للاستخدام، يضع نفسه في موقع للاستفادة من نمو تعدين البيتكوين ومراكز البيانات للذكاء الاصطناعي، بغض النظر عن تقلبات الرموز.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد، رسالة أولياري واضحة: الغالبية العظمى من العملات المشفرة الأخرى ستواجه على الأرجح إغلاقًا أو تراجعًا في الأهمية، بينما ستستمر بيتكوين وإيثيريوم في النمو بدعم من رأس المال المؤسسي. مع سعر البيتكوين عند 79,040 دولارًا والإيثيريوم عند 2,430 دولارًا (فبراير 2026)، تواصل هاتان الأصولان إظهار هيمنتهما السوقية التي لا تتزعزع. أما التنظيمات الأمريكية التي تتطور، فستكون العامل الحاسم فيما إذا كانت هذه الزخم ستستمر أو تتوقف على المدى المتوسط.