كلوديا عن التهديد الحاسم: كيف يمكن لانهيار إيثريوم أن يدمر النظام المالي العالمي

الخبيرة الاقتصادية لبنك إيطاليا كلاوديا بيانكوتي أصدرت إشارة تحذيرية بشأن مستقبل أكبر منصة للعقود الذكية. في دراستها الجديدة، تتناول السيناريو الذي كان يُعتبر سابقًا غير مرجح: ماذا سيحدث للنظام المالي العالمي إذا انخفضت قيمة Ethereum إلى الحد الأدنى الحرج. هذا ليس مجرد تمرين أكاديمي — إنه تحذير حول كيف تحولت شبكة العملات الرقمية من مشروع هامشي إلى بنية تحتية حاسمة تعتمد عليها الأنظمة المالية الحديثة.

تندرج دراسة كلاوديا ضمن قائمة متزايدة من التحذيرات الصادرة عن المؤسسات المالية الدولية حول المخاطر النظامية المرتبطة بالشبكات اللامركزية. حاليًا، يتم تداول ETH عند مستوى 2.32 ألف دولار، لكن الخبراء يحذرون من العواقب المحتملة حتى للتقلبات الطفيفة في سعر الرمز المميز على الاستقرار المالي العالمي.

دراسة كلاوديا: لماذا سقوط ETH يهدد المدققين وأمن الشبكة

ركزت كلاوديا بيانكوتي على تفصيل حاسم غالبًا ما يتم تجاهله في النقاش حول Ethereum. تعمل الشبكة على مبدأ إثبات الحصة، حيث يحصل المدققون (المشاركون في الشبكة الذين يدعمون تشغيلها) على مكافآت بالرموز ETH. هذا يعني أن اقتصاديات أمان الشبكة تعتمد مباشرة على قيمة الرمز المميز نفسه.

ماذا سيحدث إذا فقد Ether جزءًا كبيرًا من قيمته؟ وفقًا لكلاوديا، فإن الإجابة بسيطة ومرعبة: المدققون، الذين لم يعد لديهم حافز للبقاء في الشبكة بسبب المكافآت المنخفضة، سيبدأون في الانسحاب بشكل جماعي. لن تكون هذه قرارات غير عقلانية — بل ستكون رد فعل اقتصادي مبرر تمامًا على ظروف غير مواتية.

نتيجة لهذا السيناريو ستكون اضطراب حاد في آلية تأمين Ethereum. ستنخفض كمية ETH المرهونة لدعم الشبكة (ما يُعرف بـ«stake»)، وسيتباطأ إنتاج الكتل الجديدة، وستصبح الشبكة عرضة للهجمات. في لحظة الأزمة الكبرى، عندما يكون من الحرج للمستخدمين الاعتماد على موثوقية النظام، ستظهر Ethereum بأكثر صورة عرضة للخطر.

من المخاطر السوقية إلى الأزمة النظامية: كيف أصبحت Ethereum بنية تحتية مالية حاسمة

تقدم دراسة كلاوديا تمييزًا مهمًا يعيد توجيه النقاش حول Ethereum. سابقًا، كانت الشبكة الرقمية تُنظر إليها بشكل رئيسي كمصدر للمضاربة الاستثمارية، مشابهة لأي عملة بديلة أو رمز لشركة ناشئة. لكن الصورة تغيرت جوهريًا.

لم تعد Ethereum مجرد منصة للمراهنة على الأصول الرقمية. أصبحت طبقة تسوية للخدمات المالية ذات الأهمية الحاسمة. تعمل على شبكة Ethereum مخزونات ضخمة من العملات المستقرة (العملات الرقمية المرتبطة بقيمة العملة الورقية)، والأوراق المالية المرمزة، وأنظمة الإقراض على البلوكشين، وغيرها من الأدوات المالية التي تؤثر بشكل غير مباشر على النظام المالي التقليدي.

تصف كلاوديا هذه العملية بأنها انتقال من المخاطر السوقية إلى المخاطر التحتية. إذا كان الانخفاض في ETH سابقًا يؤثر بشكل رئيسي على من يمتلكون أموالًا على هذا الأصل، فإن انهيار Ethereum الآن قد يسبب تأثيرًا متسلسلًا عبر مجموعة واسعة من الخدمات المالية. سيجد مستخدمو العملات المستقرة، والأشخاص الذين يديرون الأصول الرقمية عبر البلوكشين، والشركات التي بنيت عملياتها على الحسابات اللامركزية أنفسهم في خطر في آن واحد.

العملات المستقرة، المدفوعات على البلوكشين، والمعضلة التنظيمية

تقدم الدراسة أمثلة محددة على التطبيقات التي حولت Ethereum من شبكة تجريبية إلى عنصر حاسم في البنية التحتية المالية. تعتمد أنظمة الدفع، وشبكات التسوية، والأدوات المالية المرمزة بشكل متزايد على الشبكات اللامركزية لتنظيم المعاملات وتأكيد حقوق الملكية على الأصول.

لقد أصدر البنك المركزي الأوروبي وصندوق النقد الدولي بالفعل تحذيرات من أن العملات المستقرة الكبيرة، خاصة تلك التي تصدرها جهات مركزية، قد تصبح ذات أهمية نظامية. إذا استمر إصدارها في التركز بين عدد قليل من اللاعبين، وتعمقت الروابط مع النظام المالي التقليدي، فإن أي صدمة صغيرة قد تؤدي إلى عمليات سحب ذعر وبيع قسري للأصول.

توضح كلاوديا أن هذه النقطة تمثل تحديًا حقيقيًا أمام سلطات التنظيم، التي تواجه واقع النظام المالي اللامركزي. فهي لا تستطيع ببساطة إغلاق الشبكة أو إيقافها. لقد أصبحت Ethereum متجذرة جدًا في النظام البيئي المالي.

بين الحظر والتدابير الوقائية: كيف تخطط الحكومات لحماية الاستقرار المالي

يعتمد استنتاج كلاوديا على خيار معقد يواجه المنظمين حول العالم. الخيار الأول يبدو بسيطًا: إعلان الشبكات العامة، مثل Ethereum، غير صالحة للاستخدام في الخدمات المالية المنظمة. المشكلة أن هذا الطريق مغلق بالفعل. لقد تم استثمار الكثير من رأس المال الخاص والمبادرات الحكومية في دمج البلوكشين في النظام المالي.

الخيار الثاني هو السماح باستخدامها، ولكن تحت رقابة صارمة وبتنفيذ مجموعة من التدابير الوقائية. قد يشمل ذلك وضع خطط استجابة للطوارئ، وأنظمة تسوية احتياطية يمكنها تحمل العبء في حالة الأزمة، بالإضافة إلى وضع معايير أدنى للأمان الاقتصادي للشبكات التي تقدم خدمات مالية منظمة.

تشير دراسة كلاوديا إلى إعادة تقييم جوهرية لكيفية تعامل المنظمين مع الشبكات الرقمية. فتوكنوميك Ethereum لم تعد مسألة داخلية لصناعة العملات الرقمية فقط، بل أصبحت مسألة استقرار النظام المالي العالمي بأكمله.