معركة محتدمة بين بيتكوين ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي على الطاقة: لماذا لا تزال عمليات الاندماج والاستحواذ تتسارع حتى عام 2025

عندما كانت موجة الذكاء الاصطناعي تهيمن على الأحاديث، كانت أصوات مختلفة تتردد في قاعات التداول في وول ستريت. اكتشف العاملون في البنوك الاستثمارية أن شركات تعدين البيتكوين (BTC) ومطوري البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أصبحوا يتنافسون بشكل متزايد على الموارد الطاقية، وأن هذا الصراع على الطاقة يدفع موجة تلو الأخرى من عمليات الاندماج والاستحواذ. وحتى نهاية عام 2025، لم تتراجع هذه الموجة، بل استمرت في الارتفاع.

نقص الطاقة يدفع موجة الصفقات

وفقًا لمراقبة جو نارديني، رئيس بنك الاستثمار في B. Riley Securities، سواء وصل سعر البيتكوين إلى أعلى مستوياته التاريخية أم لا، وسواء عاد حماس الذكاء الاصطناعي إلى مستوى أكثر عقلانية أم لا، فإن المنطق الأساسي للسوق لم يتغير أبدًا: هذه الصناعات التي تعتمد على الحوسبة المكثفة تتطلب كميات هائلة من الكهرباء الموثوقة.

وأشار نارديني في مقابلة له إلى أن السبب الرئيسي وراء استمرار عمليات الاندماج والاستحواذ بسيط جدًا، وهو “أن الناس لا يزالون بحاجة إلى الكهرباء”. قد تكون هذه العبارة موجزة جدًا، لكنها تلخص جوهر الواقع السوقي. تعدين البيتكوين يحتاج إلى كهرباء، والحسابات في الذكاء الاصطناعي تتطلب كهرباء، والحوسبة عالية الأداء (HPC) تحتاج أيضًا إلى كهرباء.

بعد حدوث نصف مكافأة البيتكوين، أصبح الاعتماد على الطاقة أكثر إلحاحًا. فخفض المكافأة إلى النصف يقلل أرباح المعدنين إلى النصف، وحتى لو ظل سعر البيتكوين عند مستوى مرتفع مثل 78,000 دولار (وفقًا لأحدث البيانات في فبراير 2026)، فإن أرباح العديد من المعدنين لا تزال تتعرض لضغط شديد. تحت هذا الضغط، بدأ عدد متزايد من معدني البيتكوين يتحولون إلى مسار آخر: نشر بنية تحتية للذكاء الاصطناعي وHPC داخل المنشآت الحالية لتحقيق أرباح أعلى. لاحظ نارديني أن شركات تعدين البيتكوين التي اتخذت هذا التحول شهدت ارتفاعًا ملحوظًا في تقييماتها، مع القدرة على الحصول على رأس مال بتكاليف أقل.

وفي الوقت نفسه، فإن الطلب على الطاقة في سوق الذكاء الاصطناعي وHPC “أصبح أكبر حتى من ذلك”. مراكز البيانات التي تمتلك تجهيزات جاهزة لوحدات معالجة الرسوميات (GPU) تجتذب العديد من المستأجرين ذوي التصنيف الائتماني القوي، الذين على استعداد لدفع علاوات لضمان إمدادات الطاقة.

الدولار لكل ميغاواط: مُسرّع التسعير

في سياق سباق الطاقة هذا، ظهر مؤشر رئيسي غيّر تمامًا طريقة تقييم الأصول: الدولار لكل ميغاواط ($/MW). يعكس هذا المؤشر مباشرة قيمة كل وحدة من موارد الكهرباء.

وفقًا لتحليل نارديني، في ظل ظروف السوق الحالية، فإن أصول مراكز البيانات ذات جودة عالية والموقع المتميز أصبحت تُقدر بمبالغ مذهلة لكل ميغاواط. وأشار إلى أن بعض الصفقات قيد التفاوض وصلت إلى تقييمات تتجاوز 40 ألف دولار لكل ميغاواط، وفي حالات معينة قد تصل إلى 45 ألف دولار، اعتمادًا على تقدم المفاوضات وجودة الأصول.

وحتى حالات أكثر تطرفًا موجودة، حيث رأى نارديني أصولًا تُقدر بين 50 ألف و55 ألف دولار لكل ميغاواط. ماذا تعكس هذه الأسعار المرتفعة؟ إنها تعكس القدرة الحاسوبية النادرة، عالية الجودة، والمتاحة فورًا.

بالمقابل، فإن مراكز البيانات في المناطق ذات الموقع غير المتميز أو ذات السوق الأقل جاذبية تُقدر بأسعار أقل بكثير، حيث قد تتراوح بين 10 آلاف و25 ألف دولار لكل ميغاواط، ويقوم المشترون بخصومات كبيرة بسبب جودة الكهرباء أو الموقع.

الفارق الكبير بين هذين النطاقين من الأسعار هو الصورة الأكثر وضوحًا لنقص الموارد الطاقية الحالية، وهو ما يسرع من وتيرة عمليات الاندماج والاستحواذ.

تنوع المشترين: من عمالقة التكنولوجيا إلى التحول في التعدين

ظاهرة جديرة بالملاحظة هي أن قائمة المشترين المشاركين في سباق الطاقة هذا تتوسع وتتنوع بشكل متزايد.

المشاركون التقليديون في الصفقات يشملون شركات الحوسبة السحابية العملاقة (hyperscalers، أي عمالقة التكنولوجيا الذين يوفرون بنية تحتية سحابية واسعة النطاق)، وشركات الذكاء الاصطناعي، وشركات تعدين البيتكوين. لكن التغيرات الأخيرة أظهرت أن المزيد من المشاركين غير التقليديين بدأوا يدخلون السوق. وفقًا لملاحظات نارديني، فإن البائعين في بعض الصفقات يشملون مالكي منشآت صناعية قديمة، حتى أنه التقى بشركة تمتلك مصنعًا صناعيًا عمره 160 عامًا تم تحويله إلى مركز بيانات مزود بطاقة طاقة كافية، وأصبح من الأصول المطلوبة.

وفي حالة استثنائية، جذب مركز بيانات يملكه بائع خاص اهتمام حوالي 25 مشتريًا محتملًا من مختلف القطاعات: عمال تعدين البيتكوين، عمالقة الحوسبة السحابية، وشركات ناشئة في الذكاء الاصطناعي — وكلهم يحتاجون إلى توقيع اتفاقية عدم إفشاء (NDA) قبل الدخول في مفاوضات جدية. هذا التنافس بين عدة مشترين رفع بشكل مباشر تقييم الأصول.

وراء هذا الظاهرة، يكمن خط استراتيجي آخر: مالكو الأصول يواجهون خيارًا حاسمًا — هل يبيعون لعمالقة الحوسبة السحابية أو مطوري الذكاء الاصطناعي للحصول على نقد وتأكيد، أم يتحولون بأنفسهم إلى مطوري مراكز البيانات، ويستفيدون من إيرادات الإيجار المستمرة؟

لاحظ نارديني أن بعض مالكي المنشآت الصناعية التقليدية رأوا في ذلك فرصة، وبدأوا في تحويل المصانع غير المستخدمة أو ذات الاستغلال المنخفض إلى مراكز بيانات ذات سعة طاقة قابلة للتوسعة. من الأمثلة على ذلك، أن أحد العملاء حول مبنى إداري قديم إلى مركز بيانات، ويعمل حاليًا على “بناء وحدة نمطية بقدرة 30 ميغاواط مرة واحدة”، ويبحث عن تمويل إضافي لتوسيع الحجم.

حتى أن هناك طرق تأجير أكثر جرأة، حيث في صفقة واحدة على الأقل، أبدى المستأجرون رغبتهم في دفع الإيجار قبل تسليم المنشأة رسميًا. هذا يعكس مدى ندرة الطاقة عالية الجودة حاليًا.

توقعات 2026: مستقبل مشرق مع ضرورة الحذر من المخاطر

بالنظر إلى عام 2026، يبقى نارديني متفائلًا بالسوق. يعتقد أنه إذا استمرت معدلات الفائدة في الانخفاض، فسيخلق ذلك بيئة “تفضيل الأصول ذات المخاطر”، وهو أمر مفيد جدًا لصفقات مراكز البيانات والبنية التحتية للطاقة.

وبصراحة، قال إنه، كمسؤول في بنك استثماري، قد يكون يروج لمصالحه الخاصة، لكن تفاؤله ليس من فراغ، بل يستند إلى إشارات السوق الحقيقية التي يسمعها من خط المواجهة في الصفقات.

وفي حواراته مع كبار التنفيذيين في شركات مراكز البيانات وتعدين البيتكوين، يتكرر منطق بسيط:

هل يوجد مستأجرون؟ نعم. هل هم موثوقون ائتمانيًا؟ نعم. هل أسعار الإيجار جذابة؟ نعم.

وبناءً على هذه البيانات الأساسية، فإن الاستنتاج واضح: “الطلب في السوق لا يزال قائمًا.”

لكن، هذا التفاؤل لا يخلو من تحذيرات المخاطر. أوضح نارديني أن هناك خطًا أحمرًا: إذا لم يتمكن المطورون من تأجير منشآتهم أو الحصول على أسعار إيجار مناسبة، فهذه هي اللحظة التي يجب أن يكون فيها الحذر. وحتى الآن، لم يسمع أي إشارات تحذيرية من هذا القبيل.

وفي الواقع، بعض البيانات تعزز هذا التفاؤل. شركة Hut 8، وهي شركة تعدين بيتكوين مدرجة في ناسداك، أعلنت مؤخرًا عن عقد مع Fluidstack يتعهد فيه بتوفير 245 ميغاواط من سعة تكنولوجيا المعلومات، لمدة 15 سنة، بقيمة تصل إلى 7 مليارات دولار. بعد الإعلان عن الصفقة، ارتفعت أسهم Hut 8 بنسبة 20%.

هذه البيانات تشير إلى أن “رغم بعض عمليات البيع في الأسهم مؤخرًا، فإن هذه الشركات لا تزال تحظى بتقييمات جيدة، ولديها القدرة على الحصول على رأس مال بشروط وتقييمات جذابة.”

وفي ختام تقييمه، قال نارديني بثبات: “الطلب على طاقة مراكز البيانات والبنية التحتية للحوسبة عالية الأداء للذكاء الاصطناعي مستمر. المطورون الذين يمتلكون سعة مراكز البيانات يحققون طلبًا حقيقيًا من مستأجرين موثوقين، ومستعدون لدفع إيجارات جيدة، مما يحافظ على صحة الاقتصاديات الأساسية للأعمال.” باختصار، “المشترون الذين يشتريون الطاقة والبائعون الذين يبيعونها لا يزالون يتبادلون بشكل نشط حتى نهاية 2025، ومن المتوقع أن يستمر هذا النشاط حتى 2026.”

كل هذا يوضح أنه عندما تواجه صناعة الذكاء الاصطناعي شكوكًا منطقية، فإن الطلب على الطاقة والبنية التحتية أصبح هو الأساس الصلب الذي يدعم هذا النظام البيئي. طالما أن الطاقة نادرة، فإن الصفقات لن تتوقف.