أفضل أسهم خطوط أنابيب النفط للمراقبة: قادة بنية الطاقة التحتية في أمريكا

تسيطر الولايات المتحدة على البنية التحتية العالمية للطاقة بنظام لا مثيل له يضم 1.38 مليون ميل من مخزون خطوط أنابيب النفط وشبكات النقل ذات الصلة—بحجم يفوق كل دولة أخرى. وللسياق، تحتل روسيا المرتبة الثانية بنحو 170,000 ميل، مما يجعل نظام أنابيب أمريكا أكبر بأكثر من ثمانية أضعاف. تمثل هذه الشبكات المادية الشرايين الحيوية التي تربط مواقع استخراج النفط بالمصافي ومرافق المعالجة ومحطات التصدير الدولية. الشركات التي تدير مخزون خطوط أنابيب النفط تقف في قلب هذه البنية التحتية، وتجمع الرسوم مع تدفق السلع الطاقوية عبر أنظمتها. وهذا يجعل مشغلي خطوط الأنابيب جذابين للمستثمرين الباحثين عن دخل ثابت يقدرون التدفقات النقدية المستقرة وإمكانات التقدير الرأسمالي المحتملة.

لماذا تهم مخزونات خطوط أنابيب النفط: العمود الفقري لتوزيع الطاقة

تمثل مخزونات خطوط أنابيب النفط فئة استثمارية فريدة تربط بين الإنتاج الطاقوي العلوي والاستهلاك السفلي. على عكس تقلبات أسعار السلع، تركز اقتصاديات تشغيل الأنابيب على الاستقرار. تولد الشركات إيراداتها بشكل رئيسي من خلال رسوم تعتمد على الحجم بدلاً من ملكية السلعة، مما يخلق تدفقات نقدية متوقعة بغض النظر عما إذا كانت أسعار النفط الخام ترتفع أو تنخفض. يتيح هذا النموذج القائم على الرسوم لمخزونات خطوط الأنابيب الحفاظ على توزيعات ثابتة للمساهمين، غالبًا ما تتفوق على الأسهم التقليدية ذات الأرباح الموزعة.

المزايا التنافسية لصناعة الأنابيب مقنعة. النقل عبر الأنابيب أرخص بشكل كبير من البدائل مثل الشاحنات أو السكك الحديدية، مما يخلق خنادق طبيعية للمشغلين الراسخين. مع مليارات الدولارات من التدفق النقدي الحر السنوي، يمكن لمخزونات خطوط أنابيب النفط الرائدة تمويل دفعات الأرباح للمستثمرين وتمويل مشاريع التوسع في آن واحد. هذا المزيج—الدخل بالإضافة إلى النمو—يُنتج تاريخيًا عوائد كلية تتفوق على السوق، مما يجعل مخزونات خطوط الأنابيب حجر زاوية في محافظ القيمة والدخل.

الميزة الاستراتيجية: لماذا يفوز المتخصصون

عبر أمريكا الشمالية، تتشارك أكبر 10 شركات أنابيب في قصة أصل مشتركة. بدلاً من البناء عشوائيًا أو السعي وراء كل فرصة، سيطرت هذه المشغلات أولاً على قطاعات سوقية محددة. تخصصت Enbridge في ربط الرمال النفطية الكندية بأسواق الولايات المتحدة. بنت Kinder Morgan أكبر شبكة غاز طبيعي في أمريكا الشمالية. ركزت Plains All American على ممرات النفط الخام من غرب كندا إلى ساحل الخليج الأمريكي. قدمت استراتيجية كل شركة الأصلية الأساس وتوليد التدفقات النقدية الضرورية لتنويعها إلى قطاعات أنابيب مجاورة.

يفسر هذا النمو المركز لماذا أصبحت مخزونات خطوط أنابيب النفط فرص استثمارية من الدرجة الاستثمارية. الشركات التي أتقنت قطاعًا واحدًا—سواء نقل النفط الخام، أو نقل الغاز الطبيعي، أو التعامل مع سوائل الغاز الطبيعي—يمكنها استغلال تلك الخبرة، وعلاقات العملاء، وقوتها المالية، لبناء إمبراطوريات وسطية أوسع. الآن، تدير أكبرها أنظمة متكاملة حيث قد يمر جزيء طاقة واحد عبر خمسة إلى سبعة أصول شركات مختلفة في طريقه إلى المستهلكين، مع جمع المشغل للرسوم في كل مرحلة.

العمالقة المتكاملون: قادة الأنابيب المتنوعة

Enbridge يقف كأكبر مشغل للبنية التحتية للطاقة في أمريكا الشمالية، ويدير أكثر أنظمة نقل النفط الخام تعقيدًا في العالم. تنقل الشركة حوالي 25% من جميع نفط أمريكا الشمالية—بما في ذلك 63% من صادرات كندا الموجهة للمصافي الأمريكية. عملياتها في الغاز الطبيعي تنقل حوالي 18% من استهلاك الولايات المتحدة، بالإضافة إلى واحدة من أكبر شركات توزيع الغاز في القارة. بحلول عام 2019، كانت أرباح الشركة موزعة عبر عدة قطاعات: خطوط أنابيب النفط الخام (50%)، نقل الغاز (30%)، مرافق الغاز (15%)، وأصول الطاقة المتجددة (5%). يضعها ميزانية توسعها بين 16-21 مليار دولار كندي سنويًا لعام 2019-2020 في موقع يمكنها من الحفاظ على قيادتها السوقية وتمويل نمو أرباحها المستمر.

Energy Transfer تدير أكبر وأكثر هياكل شركات ذات مسؤولية محدودة تنوعًا، مع أكثر من 86,000 ميل من شبكات الأنابيب في جميع أنحاء الولايات المتحدة. منصتها المتكاملة تتعامل مع الغاز الطبيعي، النفط الخام، سوائل الغاز الطبيعي، والمنتجات المكررة من جميع أحواض الإمداد الرئيسية في الولايات المتحدة إلى مراكز السوق الرئيسية. على عكس تجار السلع، فإن نموذج العمل القائم على الرسوم يحصنها من تقلبات الأسعار، مما يمكنها من توزيع حوالي نصف التدفق النقدي السنوي للمستثمرين مع الاحتفاظ برأس المال للنمو العضوي والاستحواذات.

Enterprise Products Partners تهيمن على قطاع بنية سوائل الغاز الطبيعي (NGL)، حيث حققت أكثر من 50% من أرباحها من خدمات ذات صلة بـ NGL حتى عام 2018. تتيح شبكتها المتكاملة استخراج قيمة معقدة: تمر جزيئات الطاقة غالبًا عبر عدة مرافق لـ Enterprise—from الجمع والمعالجة والفصل والنقل—مع جمع الرسوم في كل مرحلة. مع توقع محللي الصناعة استثمار أكثر من 50 مليار دولار في بنية NGL التحتية حتى 2035، تمتلك Enterprise مسارات واسعة لنمو التدفقات النقدية والتوزيعات.

المتخصصون الإقليميون: مشغلو أنابيب يركزون على مناطق أو سلع معينة

بعيدًا عن العمالقة المتكاملين، تركز عدة مخزونات أنابيب كبيرة جهودها على مناطق جغرافية محددة أو أنواع سلع، محققة مواقع مهيمنة في قطاعاتها المختارة.

TC Energy (السابق TransCanada) يسيطر على حوالي 25% من نقل الغاز الطبيعي في أمريكا الشمالية، مع استحواذه الأخير الكبير—مجموعة خطوط أنابيب كولومبيا في 2016—الذي عزز بشكل كبير عملياته في الولايات المتحدة. تدير الشركة أيضًا نظام أنابيب كيستون، الذي ينقل 20% من صادرات النفط الخام الغربية الكندية إلى المصافي الأمريكية. مع مشاريع توسع مضمونة بقيمة 30 مليار دولار كندي حتى 2019 و20 مليار دولار كندي إضافية قيد التطوير، تمتلك TC Energy رؤية واضحة لنمو الأرباح حتى على الأقل 2023.

Kinder Morgan تدير أكبر نظام أنابيب غاز طبيعي في أمريكا الشمالية، وتنقل 40% من استهلاك الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة. موقعها الاستراتيجي في تكساس ولويزيانا—الذي يربط حوض بيرميان و shale هاينسلفي بمرافق LNG وبتروكيماويات على الساحل—يضعها في موقع للاستفادة من نمو الطلب على الطاقة المتوقع. قطاع البنية التحتية للغاز لديها يُمثل تاريخيًا أكثر من 60% من أرباحها السنوية، مع مشاريع توسع بقيمة 5.7 مليار دولار قيد التنفيذ حتى منتصف 2019، حوالي 80% منها يركز على الغاز.

Williams Companies تتخصص في خطوط أنابيب الغاز الطبيعي، حيث تتعامل مع حوالي 30% من أحجام الولايات المتحدة. نظام Transco، الذي يُعد الأكبر من نوعه من حيث الحجم، يمتد حوالي 1,800 ميل من جنوب تكساس إلى مدينة نيويورك. استثمرت الشركة بشكل مكثف لتوسيع قدرة Transco—تقريبًا مضاعفتها من 8.5 مليار قدم مكعب يوميًا في 2009 إلى 16.7 مليار قدم مكعب يوميًا في 2018. كما تدير أصول جمع ومعالجة في تكوينات shale مارسيلاس و Utica، مما يضعها في مسار لنمو عضوي كبير في استيعاب ونقل الغاز الذي تم حفره حديثًا.

نموذج الـMLP: هياكل استثمارية مميزة ذات مزايا ضريبية

شراكات المسؤولية المحدودة (MLPs) تمثل وسيلة استثمارية مميزة غالبًا ما تنشئ مخزونات خطوط أنابيب النفط نفسها. تستفيد الـMLPs من إعفاء من ضرائب الدخل الفيدرالية على الشركات، مع تدفقات التوزيع مباشرة للمستثمرين. هذا الميزة الهيكلية مكنت العديد من شركات الوسطى من تحقيق حجم ملحوظ.

MPLX نشأت كفرع لشركة Marathon Petroleum لكنها تطورت إلى شركة وسطية مستقلة توفر خدمات لوجستية لـ Marathon وحلول “من البئر إلى الماء” للمنتجين المستقلين. شبكتها المتكاملة في حوض بيرميان تتيح لشركات الطاقة نقل الإنتاج مباشرة من الآبار إلى مرافق التصدير على خليج المكسيك. نمت الشركة من خلال عمليات استحواذ وتوسع عضوي، وأصبحت مشغلًا كاملًا للخدمات الوسطى.

ONEOK تتخصص في بنية سوائل الغاز الطبيعي، حيث تستمد حوالي 60% من أرباحها من عمليات NGL. حلت الشركة مشكلة إقليمية حاسمة في تكوينات Bakken shale في داكوتا الشمالية: التقاط ومعالجة الغاز المنتج جنبًا إلى جنب مع استخراج النفط الخام. حيث كان المنتجون يحرقون (يشتعلون) 35% من الغاز المصاحب بسبب قيود البنية التحتية، قللت أنظمة ONEOK تلك النسبة إلى حوالي 15% بحلول 2019 على الرغم من تضاعف الإنتاج الإقليمي تقريبًا. مع أكثر من 6 مليارات دولار من المشاريع قيد الإنشاء في 2019، تستهدف بشكل رئيسي غاز غني بالسوائل في داكوتا الشمالية ومنطقة STACK/SCOOP في أوكلاهوما، تمتلك ONEOK رؤية واضحة لنمو الأرباح.

Plains All American Pipeline تركز حصريًا على البنية التحتية النفطية، وتدير شبكات تمتد من غرب كندا عبر ساحل الخليج الأمريكي وتشمل تعرضًا كبيرًا لحوض بيرميان. توفر عقودها طويلة الأمد، القائمة على الرسوم، تدفقات نقدية متوقعة للغاية تدعم أرباحها الكبيرة. تتوقع التقديرات الصناعية استثمارًا تراكميًا في البنية التحتية النفطية بقيمة 321 مليار دولار حتى 2035—مع أجزاء كبيرة مخصصة لتوسعة قدرة حوض بيرميان—مما يضع Plains All American في مسار لنمو طويل الأمد ذو معنى.

القائد الإقليمي: عملاق أنابيب غرب كندا

Pembina Pipeline تدير نظامًا متكاملًا يركز على إنتاج الرمال النفطية في غرب كندا وتكوينات shale الغنية بالسوائل. تعالج الشركة الغاز الطبيعي من مناطق shale مونتني وDuvernay، وتنقل النفط الخام من مرافق الرمال النفطية. كما تحتفظ بسعة تقطير NGL كبيرة—الأكبر في غرب كندا لمعالجة NGL الخام إلى مكونات نقية. مع مشاريع توسع بقيمة 5.5 مليار دولار كندي قيد الإنشاء وأكثر من 10 مليارات دولار كندي قيد التطوير (بما في ذلك مشروع تصدير LNG على سواحل أوريغون)، تحافظ Pembina على أحد أقل مخزونات الأنابيب التي تقدم توزيعات أرباح شهرية للمساهمين بدلاً من دفعات ربع سنوية.

الحجة الاستثمارية: لماذا تستحق مخزونات الأنابيب اهتمام المستثمرين

الفرضية الأساسية التي تدعم مخزونات خطوط أنابيب النفط تعتمد على الاقتصاديات الأساسية. تتطلب بنية الطاقة الأمريكية استثمار رأس مال مستمر لدعم النمو في الإنتاج، وتلبية توسع الطلب، واستبدال الأنظمة القديمة. يحصن نموذج التشغيل القائم على الرسوم مشغلي الأنابيب من تقلبات أسعار السلع، ويوفر تدفقات نقدية مستقرة ومتوقعة. تمول هذه التدفقات التوزيعات للمستثمرين والنمو العضوي، مما يخلق آلية تراكم ثروة غير متاحة في العديد من الأسهم التقليدية.

يثبت بيانات الصناعة على مدى عشر سنوات أن أكبر مخزونات الأنابيب نمت ليس من خلال توسع عشوائي، بل من خلال تركيز منضبط على قطاعات سوقية محددة، تلاه تنويع استراتيجي. هذا النهج—بناء مراكز مهيمنة في قطاعات قبل التوسع—أنشأ شركات قادرة على تمويل زيادات كبيرة في الأرباح الموزعة مع تمويل برامج رأس مال سنوية بمليارات الدولارات في الوقت ذاته.

بالنظر إلى المستقبل، تشير توقعات الطلب على الطاقة، والبنية التحتية القديمة التي تتطلب استبدالًا، واستمرار الطلب على الطاقة المستقرة والمنتجات المكررة، إلى أن مخزونات خطوط أنابيب النفط ذات الموقع الجيد يجب أن تواصل تحقيق عوائد جذابة للمستثمرين الصبورين الذين يركزون على الدخل إلى جانب تقدير رأسمالي معتدل. إن الجمع بين التدفقات النقدية المستقرة، والتوزيعات المتوقعة، وخيارات النمو يجعل من هؤلاء المشغلين للبنية التحتية عناصر مركزية في العديد من المحافظ الاستثمارية.