تقييم سهم UPS يقدم فرصة مختلطة وسط تحديات تشغيلية

تتداول شركة United Parcel Service عند نسبة سعر إلى المبيعات المستقبلية تبلغ 1.03X، مما يضع عملاق اللوجستيات المقيم في أتلانتا عند خصم نسبته مقارنة بنظرائه في الصناعة. يعكس هذا الخصم في تقييم الأسهم مخاوف المستثمرين بشأن الزخم التجاري على المدى القريب بدلاً من تدهور الأساسيات. ومع ذلك، يتطلب فحص حالة استثمار UPS الحالية موازنة بين نقطة الدخول الجذابة مقابل التحديات التشغيلية المستمرة التي تستدعي الحذر عند تخصيص رأس مال جديد.

مقاييس التقييم والموقع التنافسي

يصبح صورة تقييم الأسهم لـ UPS أكثر وضوحًا عند مقارنتها مباشرة مع FedEx، منافسها الرئيسي. تحمل UPS درجة قيمة B، بينما تحظى FedEx بتصنيف أعلى A. على الرغم من هذا العيب النسبي، فإن نسبة السعر إلى المبيعات المستقبلية لـ UPS البالغة 1.03X تشير إلى وجود حماية من الهبوط عند المستويات الحالية. لقد منحت السوق UPS مضاعف تقييم أقل، ويعزى ذلك بشكل كبير إلى المخاوف بشأن استدامة الإيرادات الناتجة عن انخفاض حجم الشحنات وضغوط ضغط الهوامش.

تأتي ضغوط الهوامش من مصادر متعددة: انخفاض حجم الشحنات، استمرار ارتفاع التكاليف، واضطرابات التجارة. خلقت هذه العوامل خصمًا في التقييم يجذب المستثمرين الباحثين عن القيمة، ولكنه في الوقت ذاته يشير إلى عدم اليقين بشأن الأرباح على المدى القريب.

تحديات الإيرادات: الأحجام والتحولات الاستراتيجية

تواصل UPS تحقيق مفاجآت في الأرباح، متجاوزة تقديرات زاكز التوافقية في ثلاثة من الأرباع الأربعة الماضية بمعدل تفوق قدره 11.2%. على الرغم من هذا الإنجاز، تواجه الشركة معوقات كبيرة من انخفاض أحجام الشحنات. انخفضت الأحجام اليومية المتوسطة في الولايات المتحدة على مدى عام مقارنة بالعام خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025 ومن المتوقع أن تظل تحت الضغط حتى نهاية العام.

المحرك الرئيسي لضعف الحجم يعود إلى قرارات تجارية متعمدة بدلاً من ضعف السوق. توصلت إدارة UPS إلى اتفاق مع أمازون لخفض حجم الشحنات الخاص بها بأكثر من 50% بحلول يونيو 2026. وأكدت الرئيسة التنفيذية كارول تومي أن أمازون ليست من بين العملاء الأكثر ربحية لـ UPS، مما يجعل هذا التخفيض في الحجم قرارًا استراتيجيًا يفضل جودة الهوامش على النمو في الإيرادات. من المتوقع أن تنخفض الأحجام المجمعة للربع الرابع من 2025 بنسبة 10.6% مقارنة بالربع الرابع من 2024، مما يعكس فترة التكيف المستمرة.

القطاع الدولي تحت ضغط هيكلي

يواجه القسم الدولي تحديات متزايدة من إعادة ترتيب التجارة العالمية. في الربع الثالث من 2025، انخفض الربح التشغيلي للقطاع الدولي بنسبة 12.8% ليصل إلى 691 مليون دولار، بينما تقلص هامش التشغيل إلى 14.8% من 18% على أساس سنوي. يعكس هذا التدهور في الهوامش تحولًا أساسيًا في ديناميكيات التجارة بدلاً من سوء إدارة تشغيلية.

انخفضت أحجام التجارة بين الصين والولايات المتحدة بنسبة 27.1% في الربع الأخير، بينما أعادت التغيرات في سياسة التجارة توجيه الشحنات نحو طرق ذات هوامش أقل. أدى هذا التغير غير المواتي في المزيج إلى ضغط على الربحية العامة الدولية. من المتوقع أن يستمر تأثير انتهاء صلاحية استثناء De Minimis في 29 أغسطس 2025 — والذي سمح سابقًا بدخول الطرود التي تقل قيمتها عن 800 دولار بدون رسوم جمركية — على أحجام مسارات التجارة بين الصين والولايات المتحدة في المستقبل. من المحتمل أن تستمر هذه التحديات الهيكلية في التجارة حتى 2026.

تخصيص رأس المال وتعزيز ثقة المساهمين

على الرغم من أن الضغوط التشغيلية تسيطر على العناوين، إلا أن برامج عائد رأس المال لـ UPS تكشف عن ثقة الإدارة في توليد التدفقات النقدية على المدى الطويل. حققت الشركة تدفقات نقدية حرة بقيمة 6.3 مليار دولار خلال 2024، مما يوفر موارد كافية للاستثمارات الاستراتيجية ومكافآت المساهمين.

أداء وتوزيعات الأرباح

تحافظ UPS على عائد أرباح بنسبة 6.1%، وهو أعلى بكثير من المتوسط الصناعي البالغ 4.1%. زادت الشركة أرباحها الموزعة سنويًا منذ طرحها للاكتتاب العام في 1999، مع خمس سنوات متتالية من الزيادات خلال السنوات الخمس الماضية. يعكس هذا الاتساق قناعة الإدارة بشأن استدامة توليد التدفقات النقدية ويقلل من التعرض لتقلبات السوق مقارنة بعدم دفع الأرباح. للمستثمرين الباحثين عن الدخل، يوفر هذا العائد المميز حماية معنوية من الهبوط.

نشاط إعادة شراء الأسهم

إلى جانب توزيعات الأرباح، تظل UPS ملتزمة بإعادة شراء الأسهم. وافق مجلس الإدارة على برنامج إعادة شراء بقيمة 5 مليارات دولار في 2023. قامت الشركة بإعادة شراء أسهم بقيمة 500 مليون دولار خلال 2024، وقد حققت بالفعل هدف إعادة الشراء بقيمة مليار دولار لعام 2025، مما يدل على توازن في تخصيص رأس المال بين الدخل وزيادة العائد الإجمالي.

التحركات الاستراتيجية: توسعة لوجستيات الرعاية الصحية

في نوفمبر 2024، أكملت UPS استحواذها على شركة أندلاور للرعاية الصحية الكندية مقابل 1.6 مليار دولار كندي، بسعر 55.00 دولار كندي للسهم. يعزز هذا الصفقة من موقع UPS في مجال لوجستيات الرعاية الصحية ذات الهوامش العالية. تتيح البنية التحتية المتخصصة في سلسلة التبريد وخبرة أندلاور لـ UPS Healthcare تقديم أوقات عبور أقصر، ورؤية محسنة من النهاية إلى النهاية، وتوسيع نطاق الوصول العالمي، ورفع معايير الجودة. يوفر هذا التنويع في لوجستيات الرعاية الصحية مسار نمو أقل تعرضًا لضغوط حجم التجارة الإلكترونية التي تؤثر على توصيل الطرود الأساسية.

أداء السهم يعكس مخاوف السوق

انخفضت أسهم UPS بأكثر من 17% خلال العام الماضي، متفوقة على أدائها في القطاع (الذي انخفض بنسبة 5.6%) وعلى منافسها FedEx. يعكس هذا الضعف مخاوف المستثمرين المتراكمة بشأن مسار الحجم، وضغوط التكاليف، وعدم اليقين في سياسة التجارة. يخلق الخصم المرتفع مقارنة بالتقييمات التاريخية فرصة واضحة، إلا أن الفجوة قد تكون مبررة إذا فشلت الأحجام في الاستقرار.

وجهة النظر الاستثمارية: الانتظار أو الشراء

يوفر بيئة تقييم الأسهم الحالية حالة معقدة لفئات مختلفة من المستثمرين. بالنسبة للمساهمين الحاليين، يدعم العائد الموزع القوي، وتجاوز الأرباح بشكل منتظم، والصفقات الاستراتيجية، التوصية بالاحتفاظ. تظل الأساسيات الأساسية للشركة سليمة على الرغم من التحديات قصيرة الأمد، وتظل محفزات النمو على المدى الطويل — خاصة في لوجستيات الرعاية الصحية — قائمة.

أما المستثمرون المحتملون الذين يفكرون في دخول جديد، فقد لا يكون الخصم الجذاب في تقييم الأسهم كافيًا لتجاوز عدم اليقين المرتبط باستقرار الحجم واستعادة هوامش الربح الدولية. سيكون الانتظار للحصول على أدلة تشغيلية أوضح على انعطاف في الأعمال هو النهج الأكثر حكمة. تحمل UPS حاليًا تصنيف زاكز رقم #3 (انتظار)، مما يعكس توازن هذا بين المخاطر والمكافأة. من الحكمة مراقبة علامات استقرار الحجم ووضوح سياسة التجارة قبل تخصيص رأس مال جديد.