سهمان عالي النمو موجهان للتوسع على المدى الطويل

شهدت مشهد الاستثمارات تغيرات جذرية في الأسهم ذات النمو العالي على مدى العامين الماضيين. بعد فترة صعبة في 2022-2023 حينما خفّض ارتفاع أسعار الفائدة شهية المستثمرين للأصول الأكثر خطورة، شهدت الأسواق انتعاشًا كبيرًا مع تيسير السياسة النقدية. ومع انخفاض أسعار الفائدة خلال عام 2024 وإلى 2025، تدفقت رؤوس الأموال مرة أخرى نحو الأسهم ذات النمو العالي مع إمكانات صعودية كبيرة. وبينما قد يتردد المستثمرون الحذرون في زيادة مراكزهم بالقرب من قمم السوق، تظل فرص النمو الهيكلي المقنعة غير مُقدّرة بشكل كافٍ. من بين الأمثلة المقنعة ميركادو ليبره وأوبر — شركتان في وضع يسمح لهما بالاستفادة من الاتجاهات السوقية الهيكلية التي قد تدفع بعوائد كبيرة على مدى السنوات القادمة.

فرصة السوق: لماذا الآن لأسهم النمو؟

يستند حجج الأسهم ذات النمو العالي إلى تحولات اقتصادية أساسية أكثر من مجرد المزاج العام. لقد ثبت أن سياسة أسعار الفائدة تلعب دورًا محوريًا: فتكاليف الاقتراض المنخفضة تجعل تدفقات الأرباح المستقبلية أكثر قيمة، مما يجعل أسهم النمو أكثر جاذبية بشكل جوهري مقارنة بالاستثمارات التقليدية ذات القيمة. لقد تكرر هذا السيناريو بالفعل، مع إظهار عامي 2024-2025 مرونة الشركات التي تركز على التوسع.

وبعيدًا عن دورات أسعار الفائدة، تستفيد كل من الشركتين المميزتين من عوامل دفع هيكلية — اتجاهات تتجاوز الدورات الاقتصادية العادية. وتمثل هذه تحولات حقيقية في نماذج السوق الخاصة بهما: رقمنة التجارة والخدمات المالية في أمريكا اللاتينية، وتحول أنماط التنقل الحضري واستهلاك الطعام عالميًا.

MercadoLibre: تلاقي التجارة الإلكترونية والتكنولوجيا المالية

تعمل شركة ميركادو ليبره كقوة مهيمنة في أمريكا اللاتينية في مجالي التجارة الإلكترونية والتكنولوجيا المالية، وتوضح كيف تخلق اقتصاديات المنصات مزايا تنافسية دائمة. تعمل الشركة عبر 19 دولة في المنطقة، مع منصة الربع الثالث من 2025 التي تخدم 76.8 مليون مشتري نشط فريد، وقسم التكنولوجيا المالية الخاص بها الذي يصل إلى 72.2 مليون مستخدم نشط شهريًا.

يمنح تركيز الإيرادات في البرازيل والأرجنتين والمكسيك أساسًا مستقرًا، لكن التوسع في الأسواق ذات النمو الأعلى — تشيلي وكولومبيا وبيرو والإكوادور — يشير إلى تنويع استراتيجي من قبل الإدارة. ويُعد العودة المحتملة إلى فنزويلا، إذا استقرت الظروف السياسية، عاملاً اختيارياً غالبًا ما يتجاهله المشاركون في السوق.

تعمل منصة التكنولوجيا المالية لميركادو ليبره، Mercado Pago، كأكثر من مجرد طبقة معاملات. يخلق تكاملها عبر سوقها الخاص وتجار التجزئة من الأطراف الثالثة تأثير شبكة، بينما يشير التوسع الأخير في خدمات البنوك الرقمية إلى رؤية شاملة للخدمات المالية في المنطقة. هذا التلاقي بين التجارة الإلكترونية والتكنولوجيا المالية يخلق مصادر دخل متعددة من نفس قاعدة العملاء.

من منظور النمو، يتوقع محللو السوق نمو الإيرادات والأرباح لكل سهم بمعدلات سنوية مركبة تبلغ 29% و30% على التوالي حتى عام 2027. وبمضاعف 33 مرة على أرباح 2026، يعكس التقييم هذه التوقعات دون أن يبدو مبالغًا فيه. تدعم الأسس السوقية الأساسية هذا المسار: تتوقع شركة Grand View Research أن يتوسع سوق التجارة الإلكترونية في أمريكا اللاتينية بمعدل سنوي قدره 17.4% حتى عام 2030، مدفوعًا بارتفاع مستويات الدخل وانتشار الإنترنت. ويُظهر قطاع التكنولوجيا المالية وعدًا أكبر، حيث تقدر مجموعة IMARC نموًا سنويًا بنسبة 15.1% حتى عام 2034 مع زيادة وصول السكان غير المصرفيين إلى الخدمات المالية.

أوبر: توسيع الحصة السوقية في قطاعين مزدهرين

تعمل أوبر بشكل مختلف ولكن مع آفاق نمو مقنعة على حد سواء. فهي أكبر مزود لخدمات النقل عبر التطبيقات في العالم مع عمليات توصيل طعام كبيرة، وتحتفظ بحضور في أكثر من 15,000 مدينة عبر 75 دولة. بحلول الربع الثالث من 2025، وصل عدد العملاء النشطين شهريًا على المنصة إلى 189 مليون — أكثر من ضعف رقم 93 مليون في نهاية 2020.

أدى الوباء إلى تعطيل مؤقت في حجم الرحلات، لكن التعافي أظهر موقعًا تنافسيًا أقوى. توسع الحصة السوقية، وتحسين الميزات، والانتشار الجغرافي في آسيا وأمريكا اللاتينية، وخدمة الاشتراك Uber One (36 مليون مشترك بحلول الربع الثالث من 2025) أنشأت آليات احتفاظ هيكلية تتجاوز مجرد راحة المعاملات.

يتوقع المحللون أن يتوسع الإيرادات وEBITDA المعدل بشكل معدل بنسبة 16% و28% على التوالي حتى عام 2027. ومع قيمة سوقية قدرها 174 مليار دولار، يبدو السهم مقيمًا بشكل معقول عند 15 مرة على EBITDA المعدل المتوقع لعام 2026 — خاصة مع مسارات النمو. تدعم الأسواق المستهدفة هذا التوسع: تتوقع شركة Market Research Future أن ينمو سوق خدمات النقل عبر التطبيقات عالميًا بمعدل سنوي قدره 19.2% حتى عام 2035، حيث يغير الطرق التقليدية للنقل. ويُظهر توصيل الطعام حيوية مماثلة، مع توقع شركة Grand View Research نموًا سنويًا بنسبة 9.4% حتى عام 2030 مع تحول المطاعم إلى منصات توصيل من طرف ثالث.

التقييم ومسار النمو: حالة الاستثمار

تُظهر كل من أسهم النمو العالي أن التقييمات الجذابة لا تتطلب التضحية بإمكانات النمو. تمثل MercadoLibre و Uber قطاعات مختلفة، لكنهما يشتركان في سمات مشتركة: أسواق مستهدفة تتوسع، وتحسين اقتصاديات الوحدة، وتقوية المراكز التنافسية، ومعدلات نمو تتجاوز بكثير متوسطات السوق الأوسع.

السابق التاريخي مهم هنا. عندما حدد المستثمرون المؤسسيون الكبار Netflix في ديسمبر 2004، نمت استثمار بقيمة 1,000 دولار ليصل إلى حوالي 490,703 دولار بحلول أوائل 2026. وتوصية Nvidia في أبريل 2005 حولت أيضًا 1,000 دولار إلى 1,157,689 دولار خلال فترة الحيازة التي استمرت عقدين. على الرغم من أن النتائج السابقة لا تضمن المستقبل، إلا أن هذه الأمثلة توضح كيف يمكن لرأس المال الصبور المستثمر في أسهم ذات نمو عالي حقيقي أن يتضاعف بشكل كبير.

يوفر البيئة الحالية للمستثمرين فرصة واضحة: استقرت أسعار الفائدة عند مستويات تجعل أسهم النمو تنافسية مرة أخرى، ومع ذلك يبقى المزاج حذرًا. غالبًا ما تسبق هذه الحالة تقديرًا كبيرًا للأوراق المالية التي تقدم كل من النمو والتقييم المعقول — وهو الوضع الذي تقف فيه MercadoLibre و Uber اليوم.