سوق الكاكاو العالمية تواجه تحديات هيكلية مع استمرار هبوط الأسعار

أسعار الكاكاو تشهد تراجعًا كبيرًا نتيجة تلاقي تآكل الطلب ووفرة الإمدادات العالمية. انخفضت عقود الكاكاو الآجلة لشهر مارس في ICE نيويورك بمقدار 276 نقطة، أو 6.184%، بينما انخفضت عقود الكاكاو لشهر مارس في ICE لندن بمقدار 211 نقطة، أو 6.57% اليوم. ويُعد هذا استمرارًا لانخفاض استمر لمدة أسبوعين، حيث سجل سعر الكاكاو في نيويورك أدنى مستوى له خلال عامين للعقود الآجلة الأقرب، وبلغ سعر الكاكاو في لندن أدنى مستوى له خلال 2.25 سنة للعقود الآجلة الأقرب.

أزمة الطلب: كيف يعيد المستهلكون تشكيل سوق الشوكولاتة

الرياح المعاكسة الأساسية التي تضرب أسعار الكاكاو تأتي من تدهور الطلب مع مقاومة المستهلكين المتزايدة لارتفاع أسعار الشوكولاتة. يوم الأربعاء، كشفت شركة Barry Callebaut AG — أكبر مصنع شوكولاتة بالجملة في العالم — عن تراجع مقلق بنسبة -22% في حجم المبيعات ضمن قسم الكاكاو للربع المنتهي في 30 نوفمبر، ويُعزى ذلك مباشرة إلى “السوق السلبي والطلب السلبي وتفضيل الحجم على حساب القطاعات ذات العائد الأعلى داخل الكاكاو.”

يمتد ضعف الطلب عبر المناطق العالمية الرئيسية. تراجعت طحنات الكاكاو الأوروبية في الربع الرابع بنسبة -8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن، وفقًا للجمعية الأوروبية للكاكاو، وهو تراجع أشد من التوقعات التي كانت عند -2.9%، ويُعد أدنى رقم للربع الرابع منذ أكثر من عقد. وبالمثل، أفادت جمعية الكاكاو الآسيوية أن طحنات الكاكاو الآسيوية في الربع الرابع تراجعت بنسبة -4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن. في أمريكا الشمالية، لاحظت جمعية الحلويات الوطنية أن طحنات الكاكاو في الربع الرابع زادت بنسبة +0.3% فقط على أساس سنوي إلى 103,117 طن — وهو نمو شبه ثابت.

ديناميكيات العرض: الحصاد الأفريقي يتسارع وسط ظروف زراعية ملائمة

يزيد من تحدي الطلب هو وضع الإمدادات المتزايد في مناطق الإنتاج الرئيسية. أفادت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) اليوم أن مخزونات الكاكاو العالمية لعام 2024/25 زادت بنسبة +4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن، مما يضيف ضغطًا كبيرًا على الأسعار نحو الانخفاض.

الظروف الزراعية الملائمة في غرب أفريقيا تعزز مخاوف الإمدادات. أشار مجموعة General Investments Group إلى أن الظروف المثلى للزراعة في غرب أفريقيا من المتوقع أن تعزز حصاد الكاكاو في فبراير ومارس في كوت ديفوار وغانا، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون كاكاو أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. وأكدت شركة مونديليز المصنعة للشوكولاتة هذه الملاحظات، مشيرة إلى أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا الآن أعلى بنسبة 7% من متوسط السنوات الخمس، وهو “أعلى بشكل ملموس” من حصاد العام الماضي. بدأ موسم الحصاد الرئيسي في كوت ديفوار، مع تعبير المزارعين عن ثقتهم في جودة المحصول.

تعكس بيانات أكبر منتج للكاكاو في العالم هذا الوفرة في الإمدادات. قام مزارعو كوت ديفوار بشحن 1.16 مليون طن من الكاكاو إلى الموانئ خلال السنة التسويقية الحالية (1 أكتوبر حتى 18 يناير)، وهو انخفاض بنسبة -3.3% عن 1.20 مليون طن في الفترة المماثلة من العام الماضي. ومع ذلك، حتى مع هذا المستوى المنخفض من الشحن، تظل الإمدادات العالمية وفيرة نسبياً مقارنة بالطلب.

ضغوط المخزون تتصاعد رغم بعض الانتكاسات في الإنتاج الإقليمي

بينما تقلل بعض المناطق من الإنتاج، فإن مستويات المخزون العالمية تظهر صورة سلبية للأسعار. بعد أن وصلت إلى أدنى مستوى لها خلال 10.25 شهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، ارتفعت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE بشكل كبير — وهو إشارة سلبية للأسعار. ارتفعت مخزونات الكاكاو في ICE إلى أعلى مستوى لها خلال شهرين عند 1,752,451 كيس بحلول الخميس، مؤكدة على اتجاه التعافي في المخزون.

نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تمثل استثناءً ملحوظًا من اتجاه الوفرة في الإمدادات. انخفضت صادرات الكاكاو في نيجيريا في نوفمبر بنسبة -7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن، مما يشير إلى تضييق الإمدادات من هذا المصدر الرئيسي. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن يتسارع الانكماش في الإنتاج، مع توقع أن ينخفض إنتاج الكاكاو لعام 2025/26 بنسبة -11% على أساس سنوي إلى 305,000 طن، مقارنةً بتوقع 344,000 طن لموسم 2024/25.

إعادة توازن السوق: تحول ICCO من عجز إلى فائض يشير إلى تغير هيكلي

تؤكد التعديلات الأخيرة التي أجرتها المنظمة الدولية للكاكاو على إعادة توازن السوق بشكل دراماتيكي. في 28 نوفمبر، خفضت ICCO تقديرها للفائض العالمي من الكاكاو لعام 2024/25 إلى 49,000 طن من تقدير سابق عند 142,000 طن — وهو تعديل هابط كبير، لكنه لا يزال يشير إلى وجود فائض. كما خفضت ICCO تقديرها لإنتاج الكاكاو العالمي لعام 2024/25 إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن سابقًا.

ويمثل هذا تحولًا مذهلاً من العجز التاريخي. في 30 مايو، كانت ICCO قد عدلت عجز الكاكاو العالمي لعام 2023/24 إلى -494,000 طن، ووصفت ذلك بأنه أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا. شهد موسم 2023/24 انخفاضًا في إنتاج الكاكاو بنسبة -12.9% على أساس سنوي إلى 4.368 مليون طن. ومع ذلك، في 19 ديسمبر، قدرت ICCO فائض الكاكاو العالمي لعام 2024/25 بمقدار 49,000 طن، وهو أول فائض خلال أربع سنوات — وهو تحول جوهري في هيكل السوق. وأشارت ICCO أيضًا إلى أن إنتاج الكاكاو العالمي في 2024/25 ارتفع بنسبة +7.4% على أساس سنوي إلى 4.69 مليون طن، مما يعزز الاتجاه نحو فائض الإمدادات.

عزّزت Rabobank هذا التوقع بالفائض، حيث خفضت تقديرها للفائض العالمي لعام 2025/26 إلى 250,000 طن من توقعها في نوفمبر عند 328,000 طن، مؤكدة استمرار ضغط الإمدادات.

تأخيرات سياسية وتأثيرات طويلة الأمد على الإمدادات

وفر تطور تنظيمي مؤقتًا دعمًا لأسعار الكاكاو قبل أن يُقوضه الواقع الأوسع للإمدادات. في 26 نوفمبر، وافق البرلمان الأوروبي على تأجيل لمدة سنة واحدة لتنظيم مكافحة إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي (EUDR)، وهو قرار يحافظ على وفرة إمدادات الكاكاو. يهدف تنظيم EUDR إلى مكافحة إزالة الغابات من خلال تقييد واردات الاتحاد الأوروبي من السلع الأساسية بما في ذلك الكاكاو المستورد من مناطق تتعرض لفقدان الغابات. يسمح هذا التأجيل لدول الاتحاد الأوروبي بمواصلة استيراد المنتجات الزراعية من مناطق أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية التي لا تزال تشهد إزالة غابات، مما يمدد بشكل أساسي الجدول الزمني للإجراءات الداعمة للعرض.

تخلق تداخل إشارات ضعف الطلب، والمخزونات العالمية المرتفعة، وتوقعات الحصاد الأفريقي القياسية، ووفرة الإمدادات، بيئة هبوطية متعددة الأوجه لأسعار الكاكاو. بينما توفر اضطرابات الإنتاج في نيجيريا دعمًا محدودًا، فإن التحول الهيكلي نحو الفائض — خاصة تحول ICCO إلى فائض قدره 49,000 طن لعام 2024/25 بعد أربع سنوات من العجز — يشير إلى تغير جوهري في التوازن الأساسي بين العرض والطلب في السوق، والذي قد يستمر لعدة سنوات.