هل تظهر اقتصاد أمريكا علامات حقيقية على المشاكل؟ إليك ما يخشاه وول ستريت أكثر

ربح سوق الأسهم بنسبة 14% خلال العام الماضي قد يبدو مثيرًا للإعجاب على الورق، لكن تحت السطح، تظهر علامات مقلقة في الاقتصاد تزيد من قلق المستثمرين. مزيج السياسات التجارية العدوانية وضعف سوق العمل يثير أسئلة جدية حول ما إذا كانت القوة الاقتصادية الحالية قابلة للاستدامة.

استراتيجية التعريفات الجمركية لترامب تستهلك الاقتصاد بصمت

دفع الرئيس ترامب لتوسيع التعريفات الجمركية—لا سيما تهديده الأخير بفرض رسوم جديدة على شركاء التجارة الأوروبيين الرئيسيين—يخلق احتكاكًا حقيقيًا للاقتصاد الأمريكي. آخر تصعيد في الحرب التجارية يتضمن الضغط على الدنمارك لبيع غرينلاند من خلال تهديد بزيادة الرسوم على ثماني دول حليفة تورد معًا أكثر من 13% من جميع واردات الولايات المتحدة.

آليات تصعيد هذه الرسوم بسيطة: سترتفع الرسوم على السلع الأوروبية من المتوسط الحالي البالغ 15% (10% للمنتجات البريطانية) إلى 10% في فبراير 2026، مع زيادة تلقائية إلى 25% بحلول يونيو إلا إذا وافقت الدنمارك على بيع الإقليم القطبي الشمالي. الاتحاد الأوروبي أشار بالفعل إلى أنه سيرد بفرض رسوم جمركية بقيمة 100 مليار دولار على الصادرات الأمريكية.

لكن هنا يصبح الألم الاقتصادي حقيقيًا. كشفت أبحاث جولدمان ساكس من أواخر 2025 أن الشركات والمستهلكين الأمريكيين تحملوا 82% من تكاليف الرسوم الجمركية في الأشهر الأخيرة، مما يتناقض مع ادعاءات الإدارة بأن المصدرين الأجانب سيتحملون العبء. وبالنظر إلى المستقبل، تتوقع جولدمان أن يتحمل المستهلكون وحدهم 67% من عبء الرسوم بحلول منتصف 2026. هذا يعني أن الأسر العاملة ستدفع فعليًا ضرائب مخفية على السلع المستوردة.

سوق العمل يروي قصة أكثر قتامة مما تشير إليه العناوين

بينما يهيمن جدل الرسوم الجمركية على التغطية السياسية، يروي سوق العمل قصة أكثر قتامة. أضاف الاقتصاد الأمريكي فقط 584,000 وظيفة العام الماضي—أضعف أداء منذ الركود العظيم، باستثناء سنة الجائحة 2020. وللفهم، هذا يمثل تقريبًا ثلث معدل النمو الوظيفي التاريخي.

الصناعة—القطاع الذي استهدفه ترامب بشكل خاص لإعادة إحيائه من خلال حماية التجارة—تقلصت لمدة عشرة أشهر متتالية وفقًا لمعهد إدارة التوريدات. هذا يتناقض مع الحجة الأساسية للإدارة بأن الرسوم الجمركية ستعيد إحياء الإنتاج المحلي.

الباحثون في الاحتياطي الفيدرالي الذين حللوا بيانات تعود إلى 150 سنة عن الرسوم الجمركية توصلوا إلى استنتاج غير مريح: زيادات الرسوم الجمركية تعزز بشكل موثوق معدل البطالة وتخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي. الأدلة التجريبية لا تدعم الادعاءات المتفائلة التي يروج لها مؤيدو حرب التجارة.

تقييمات سوق الأسهم وصلت إلى منطقة خطرة

بينما تشتد الرياح المعاكسة الاقتصادية، أصبحت أسعار سوق الأسهم غير مرتبطة بشكل خطير بالأساسيات الأساسية. وصل مؤشر S&P 500 إلى نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة للدورة الاقتصادية (CAPE) تبلغ 39.9 في الأشهر الأخيرة—وهو أعلى مستوى منذ انهيار الدوت-كوم الكارثي في أكتوبر 2000.

هذا الإنجاز في التقييم يحمل أهمية تاريخية عميقة. منذ عام 1957، سجل مؤشر S&P 500 فقط نسب CAPE فوق 39 لمدة 25 شهرًا إجمالاً—أي 3% فقط من تاريخ المؤشر بأكمله. والأمر المقلق أيضًا هو ما يحدث بعد ذلك: عندما تتجاوز نسبة CAPE 39، تتحول العوائد المستقبلية إلى سلبية بشكل كبير.

السجل التاريخي لا لبس فيه. عندما تتجاوز نسب CAPE 39، كانت عوائد مؤشر S&P 500 المستقبلية دائمًا ضعيفة:

عائد سنة واحدة مستقبلية: أفضل حالة +16%، أسوأ حالة -28%، المتوسط -4% عائد سنتين مستقبلية: أفضل حالة +8%، أسوأ حالة -43%، المتوسط -20%

استنادًا فقط إلى الأنماط التاريخية، هذا يشير إلى أن مؤشر S&P 500 قد ينخفض حوالي 4% بحلول أوائل 2027 وحوالي 20% بحلول أوائل 2028. بالطبع، الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية، لكن النمط يصعب تجاهله.

يقول بعض الخبراء إن الذكاء الاصطناعي سيسرع نمو الأرباح بما يكفي لتبرير التقييمات الحالية. هذا ممكن، لكنه يبقى في نطاق التكهنات. الافتراض الأكثر أمانًا هو أن التقييمات ستعود في النهاية إلى الطبيعي، وأن المستثمرين الذين يحتفظون بأصول مبالغ في قيمتها سيواجهون انخفاضات كبيرة.

ماذا يعني هذا لاستراتيجيتك الاستثمارية

نظرًا لتلاقي ضعف الاقتصاد، عدم اليقين بشأن الرسوم، والتقييمات المفرطة للأسهم، فإن هذه هي اللحظة لإعادة تقييم نهج استثمارك. إذا كنت تمتلك مراكز ستشعر بعدم الارتياح أثناء تصحيح سوقي بنسبة 20%، فحان الوقت لتقليل تلك المراكز.

بالإضافة إلى ذلك، قم ببناء احتياطيات نقدية في محفظتك. عندما تحدث اضطرابات السوق، فإن وجود سيولة جاهزة يتيح لك شراء أصول ذات جودة بأسعار مخفضة بدلاً من البيع الذعري عند القاع. مسار الاقتصاد الحالي يشير إلى أن تقلبات السوق محتملة في المستقبل.