هل لا زال ثور الذهب قائمًا؟ محللون: لقد شهدت السوق الصاعدة السابقة تراجعات كبيرة متعددة، والانخفاض هو فرصة جيدة لإضافة مراكز.

على الرغم من التجربة التاريخية لانهيار حاد الأسبوع الماضي، إلا أن مراقبي السوق يرون أن سوق الذهب لا تزال في بداية سوق صاعدة طويلة الأمد. يتفق المحللون على أن التقلبات الشديدة الأخيرة تشبه تصحيحًا مؤقتًا ضمن اتجاه صعودي طويل الأمد، وليس انقلابًا هيكليًا، وتشير البيانات التاريخية إلى أن مثل هذه التصحيحات غالبًا ما تكون فرصة للدخول مرة أخرى.

شهد سوق المعادن الثمينة مؤخرًا تقلبات حادة. بعد ارتفاعه بنسبة 66% طوال عام 2025 واستمراره حتى بداية 2026، تعرض سعر الذهب الأسبوع الماضي لضربة قوية، حيث انخفض بأكثر من 10% في يوم واحد، مما أدى إلى تراجع كبير في الفضة والبلاديوم والبلاتين. كان السبب المباشر لهذا البيع هو ترشيح ووش ليكون رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم، حيث فسر السوق هذا الخبر على أنه يخفف من المخاوف السابقة بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. وهذه هي أكبر خسارة يومية يتعرض لها الذهب خلال 13 عامًا.

ومع ذلك، سرعان ما بدأ السوق في وضع التصحيح. مع إعادة تقييم المستثمرين للوضع، ارتفع سعر الذهب الفوري بأكثر من 6% يوم الثلاثاء، ليغلق بالقرب من 4,946.81 دولار للأونصة. واستمر الزخم في الارتفاع حتى صباح الأربعاء، حيث وصل سعر الذهب الفوري إلى حوالي 3% ليصل إلى 5,079.4 دولار، وارتفعت عقود الذهب الآجلة في نيويورك بنسبة 3.3% إلى 5,093.80 دولار.

وأشار استراتيجيون من المؤسسات إلى أنه على الرغم من ظهور إشارات على أن التقييم مرتفع على الشاشة، إلا أن التوترات الجيوسياسية، وعدم اليقين في السياسات التجارية، والمخاوف من الديون لم تتلاشى بعد. وأظهرت تحليلات العديد من البنوك الاستثمارية أن الانخفاض الحالي لم يكسر منطق الاستثمار على المدى الطويل، بل ربما يكون فرصة للشراء في هذه الدورة التاريخية الصاعدة.

إعادة تمثيل التاريخ: التصحيحات في السوق الصاعدة كحالة طبيعية

ذكر مدير الاستثمار في AJ Bell، روس مود، في تقرير يوم الاثنين أن الذهب الآن في ثالث دورة سوق صاعدة رئيسية منذ عام 1971، وأن الدورتين السابقتين شهدتا العديد من التصحيحات الكبيرة.

وأشار مود إلى أن السوق الصاعدة من 1971 إلى 1980 بدأت عندما قطع الرئيس نيكسون ارتباط الدولار بالذهب، ثم ارتفعت أسعار الذهب من 35 دولارًا للأونصة إلى ذروتها عند 835 دولارًا في 1980، مدفوعة بزيادة العجز الأمريكي، وصدمات النفط، وارتفاع التضخم. وفقًا لبيانات AJ Bell وLSEG، شهدت تلك الفترة عدة انخفاضات في سعر الذهب، وأطول فترة تصحيح استمرت 105 أيام، مع انخفاضات بلغت 19.4%.

وبالمثل، خلال السوق الصاعدة من 2001 إلى 2011، تم تسجيل خمس تصحيحات سعرية، حيث بلغ كل منها حوالي 16%. يعتقد مود أن السوق الصاعدة الحالية بدأت في 2015، وأنها مرت بخمس تصحيحات قبل الانخفاض الأخير يوم الجمعة الماضي، بما في ذلك انخفاض بأكثر من 20% في 2022. وأكد أن عدم اليقين الجيوسياسي، والتضخم العنيد، وارتفاع ديون الحكومات تشكل أساسات استثمار الذهب، و"نظرًا لعدم وجود تغييرات في هذه العوامل مقارنة بالأسبوع الماضي، فإن هذا الانخفاض المفاجئ قد يكون فرصة للزيادة في الحيازة."

طلب البنوك المركزية وقيمة التقييم المفرطة

قال مدير محفظة فريق الموارد الطبيعية في شركة نينتي ون، جورج تشيفلي، لـCNBC إن من المنظور التاريخي، فإن قوة الذهب الحالية تتوافق أكثر مع بيئة نهاية الدورة، وليس مع انتعاش مضارب في مراحله المبكرة. لكنه أضاف أن هناك عامل اختلاف رئيسي في هذه الدورة: حجم واستمرارية طلب البنوك المركزية.

وذكر تشيفلي في بريده الإلكتروني أن طلب البنوك المركزية أصبح قوة دافعة للسوق أكثر أهمية من أي وقت مضى، مما يوفر دعمًا هيكليًا لم يكن موجودًا في فترات سابقة. على الرغم من أن بيانات مجلس الذهب العالمي تظهر أن صافي شراء البنوك المركزية من الذهب في 2025 انخفض من 345 طنًا في العام السابق إلى 328 طنًا، إلا أن تشيفلي يعتقد أنه طالما أن العائد الحقيقي يبقى منخفضًا، واستمرت حالة عدم اليقين حول النمو، والديون، والجيوسياسية، فإن الذهب سيظل قويًا.

كما ذكر استراتيجيون من بنك باركليز في تقرير يوم الثلاثاء أن، على الرغم من أن النماذج تظهر أن سعر الذهب مُبالغ فيه بنسبة “مرتفعة” مقارنة بالقيمة العادلة البالغة حوالي 4000 دولار، إلا أن هذا الفارق يبدو دائمًا، ولا يعني وجود فقاعة. وأشاروا إلى أن الدوائر التاريخية تظهر أن الفجوة بين السعر والقيمة العادلة قد تستمر لسنوات، وأن التضخم، والمشكلات السياسية الأمريكية، والاتجاه الطويل نحو تراجع الدولار تدعم ارتفاع أسعار الذهب.

مصداقية الاحتياطي الفيدرالي ليست الإشارة الوحيدة لنهاية السوق

ذكر مكتب الاستثمار في UBS في تقرير بعنوان «ليس النهاية» يوم الاثنين أن السوق الصاعدة للذهب عادة لا تنتهي فقط بسبب تلاشي الخوف أو ارتفاع الأسعار بشكل مفرط، وإنما عندما يعيد البنك المركزي بناء مصداقيته ويتحول إلى آلية سياسة نقدية جديدة، عندها فقط تنتهي السوق الصاعدة.

وأشار تحليل UBS إلى أن سياسة بول فولكر الصارمة في 1980، التي أعادت بناء مصداقية الاحتياطي الفيدرالي، أدت إلى ارتفاع كبير في العائد الحقيقي وارتفاع الدولار على المدى الطويل، مما أنهى السوق الصاعدة للذهب في ذلك الوقت. ومع ذلك، يعتقد استراتيجي UBS أن، نظرًا لأن Kevin Warsh لم يظهر بعد نفس مستوى المصداقية، فإن البيع الأخير لا يدل على نهاية السوق الصاعدة. وخلال العام الماضي، انخفض مؤشر الدولار بأكثر من 10%، مما يعكس مخاوف السوق بشأن استقلالية البنوك المركزية وسياسات البيت الأبيض.

ويرى فريق UBS أن الذهب الآن في مرحلة متوسطة إلى متأخرة من السوق الصاعدة الحالية، حيث يتحول من مسار تصاعدي مستمر إلى مرحلة تحقيق أعلى مستويات جديدة مع تصحيحات بين 5-8%. وأكد التقرير أن العوامل التي عادةً ما تؤدي إلى نهاية السوق الصاعدة للذهب — مثل ارتفاع العائدات الحقيقية، وقوة الدولار الهيكلية، وتحسن الجيوسياسية، وإعادة بناء المصداقية الكاملة للبنك المركزي — غير موجودة حاليًا. ويتوقع UBS أن يصل سعر الذهب إلى 6,200 دولار في الشهر المقبل، ثم يتراجع إلى 5,900 دولار قبل نهاية العام.

تحذيرات المخاطر وشروط الإخلاء

        السوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة، أو الحالة المالية، أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. يجب على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت أي من الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. يتحمل المستخدم مسؤولية استثماره.