هل يمكن أن تتفوق الأصوات على رأس المال؟ تحول سياسات ترامب يعيد تشكيل علاوة المخاطر

2026年 كعام انتخابات وسطية، يواجه ترامب قيودًا سياسية متزايدة بشكل ملحوظ. حاليًا، يتمتع الحزب الجمهوري بميزة محدودة جدًا في الكونغرس، خاصة في مجلس النواب، حيث تكون الأغلبية الجمهورية هشة بشكل خاص. بعد خسارة في انتخابات محلية حديثة، انخفضت مقاعد الحزبين في مجلس النواب من 218:213 إلى 218:214، وتقلص الفارق بين الحزبين بشكل مستمر. في 31 يناير، وفي انتخابات خاصة في تكساس، وهو ولاية تقليدية حمراء، فاز مرشح الحزب الديمقراطي مرتين على مرشحي الحزب الجمهوري، محققًا مقعدًا في مجلس النواب ومقعدًا في مجلس الشيوخ بالولاية.

تعد قضية القدرة على التحمل من أهم القضايا التي يهتم بها الناخبون حاليًا، وقد أطلق ترامب سابقًا العديد من السياسات التي تهدف إلى خفض تكاليف المعيشة للمواطنين. من بين هذه السياسات توقيعه على أوامر تنفيذية تقيد المستثمرين المؤسسيين من شراء منازل مستقلة، وتوجيه شراء 200 مليار دولار من أدوات التمويل العقاري المدعومة (MBS) لخفض أسعار الفائدة على الرهون العقارية، واقتراح تحديد الحد الأقصى لمعدل الفائدة على بطاقات الائتمان عند 10%، والضغط على الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة، ودفع شركات التكنولوجيا لتحمل تكاليف الكهرباء لمراكز البيانات. ومع ذلك، لا تزال هذه السياسات تواجه صعوبة في التنفيذ والتوسع.

في مواجهة ضغوط الانتخابات النصفية وخسائر الانتخابات المحلية، قد يواصل ترامب طرح المزيد من السياسات التي تقلل من عبء المعيشة على المواطنين. ستصبح القدرة على التحمل محور السياسات قبل الانتخابات النصفية لترامب. على الرغم من أن السوق تقليديًا تفترض أن سياسات سنوات الانتخابات تكون أكثر تساهلاً، مما يفيد الأصول ذات المخاطر، إلا أن هذا الافتراض يعتمد على أن أسعار الأصول تعتبر أحد الأهداف الرئيسية للسياسات. وفي البيئة الحالية، يتغير هذا الافتراض.

كان ترامب سابقًا يروج لارتفاعات متكررة في سوق الأسهم كإنجاز خلال فترة حكمه. وإذا أراد ترامب خلال دورة الانتخابات الحالية كسب الأصوات من خلال تقديم مزايا للمواطنين وخفض تكاليف المعيشة، فإن سياساته ستتجه نحو أرباح الشركات الكبرى، خاصة القطاعات ذات الهوامش الربحية العالية. على سبيل المثال، سياسات الحد الأقصى لمعدل الفائدة على بطاقات الائتمان وسياسات الكهرباء لشركات التكنولوجيا تؤثر على أسهم البنوك وبعض أسهم التكنولوجيا.

إذا تحول تركيز سياسات ترامب من “محاباة رأس المال” إلى “محاباة الأصوات”، فإن ذلك يعني: 1) أن التدخلات الإدارية، والقيود السعرية، وإعادة توزيع عوائد رأس المال ستكون أكثر سهولة في أن تُدرج ضمن أدوات السياسات؛ 2) أن سياسات سنوات الانتخابات قد لا تكون مفيدة للأصول ذات المخاطر، بل قد تزيد من عدم اليقين والتقلبات.

بالنسبة للمستثمرين، في ظل “منطق الأصوات”، تزداد مخاطر السياسات في القطاعات ذات الهوامش الربحية العالية والقدرة على تحديد الأسعار (مثل التكنولوجيا والمالية)، بينما تظل الأصول ذات الفوائد الموجهة للمواطنين والأكثر استقرارًا ذات ميزة نسبية.