إعادة ترتيب كبيرة في القطاع الخاص! يُطلق على الكمية "الملك" والاستثمارات الأجنبية وصناديق التأمين تتجه للشراء! المليارات ليست سوى تذكرة دخول

في عام 2025، يقف قطاع الأسهم الخاصة عند مفترق طرق هام آخر. من الانتقال من حجم “مئة شركة بمليارات” إلى تفوق الاستراتيجيات الكمية لأول مرة على الاستراتيجيات الذاتية كقوة مهيمنة في القطاع؛ ومن دخول الاستثمارات الأجنبية، وصناديق التأمين على المدى الطويل، إلى عبور “الصف الأول” عتبة 500 مليار يوان بشكل عام…

الأمر الأكثر جدلاً هو أن تأثير “مئة مليار” في الأسهم الخاصة يتعزز بشكل أكبر، حيث تستمر المؤسسات الرائدة في التوسع وتقوية نفسها، بينما تتسارع عملية تصفية الشركات الصغيرة والمتوسطة، مما يؤدي إلى تسريع واضح في تميز القطاع. وعلى أعتاب عام 2026، يتم إعادة تعريف علامة “مئة مليار” التي كانت رمزًا للحجم والنجاح، ويبرز شكل جديد من المنافسة أكثر مرونة وتنوعًا.

إعادة هيكلة: تاريخية وصول الاستثمارات الكمية إلى مئة مليار

على مدى أكثر من عقد من الزمن في تاريخ صناعة الأسهم الخاصة، من المحتمل أن يُذكر عام 2025 كعام محوري يتكرر ذكره. ففي هذا العام، حدثت تغييرات هيكلية ذات معنى “تغيير الأجيال” داخل معسكر الأسهم الخاصة بمليارات، حيث تجاوز عدد الأسهم الخاصة الكمية التي تعتمد على الاستراتيجيات الذاتية لأول مرة، لتصبح القوة المهيمنة في القطاع.

عند استعراض التاريخ، دخلت صناعة الأسهم الخاصة لأول مرة في نهاية عام 2021 عصر “مئة شركة بمليارات”. في ذلك الوقت، كانت الاستراتيجيات الذاتية لا تزال في مركز المشهد. ومع ذلك،، وبعد مرور السوق خلال 2022-2024، شهد المعسكر عملية قاسية من الانتقاء والفرز. في أغسطس 2024،، ومع استمرار تدهور السوق، تراجعت إدارة الأسهم الخاصة بشكل كبير، حيث انخفض عدد الشركات التي تدير أصولًا بمليارات إلى 80 شركة. كانت هذه المرحلة بمثابة “اختبار ضغط” عميق لصناعة الأسهم الخاصة.

منذ “9.24”، ومع تحسن البيئة السوقية، استقر حجم الأسهم الخاصة بشكل عام وبدأ في الارتفاع. وفقًا لبيانات شركة CITIC Securities، بحلول نهاية عام 2025، عاد عدد مديري الأسهم الخاصة بمليارات إلى 112 شركة، قريبًا من الذروة التاريخية البالغة 117 شركة في الربع الأول من 2022، مع تعافي واضح في عدد المنتجات المدارة، والذي يقارب 19,000 منتج.

وفقًا لبيانات جمعية صناديق الاستثمار الصينية، حتى نهاية ديسمبر 2025، بلغ عدد مديري الصناديق الخاصة المستمرة 19231 شركة، وبلغ عدد الصناديق المدارة 138315 صندوقًا، وبلغ حجم الأصول المدارة 22.15 تريليون يوان، بزيادة قدرها 2.24 تريليون يوان عن نهاية 2024، حيث جاء النمو الرئيسي من صناديق الأسهم الخاصة.

إذا كانت الزيادة في الحجم مجرد مظهر، فإن التغير الهيكلي هو جوهر تطور مشهد الأسهم الخاصة بمليارات عام 2025. وفقًا لأحدث بيانات شبكة ترتيب الأسهم الخاصة، حتى 23 يناير 2026، بلغ عدد الأسهم الخاصة بمليارات 118 شركة، بزيادة 5 شركات عن نهاية عام 2025. وحدثت تغييرات واضحة داخل القطاع: حيث خرج 4 شركات من قائمة المئة مليار، وظهرت 9 شركات جديدة أو عادت إلى المعسكر.

بالنظر إلى التفاصيل، من بين الـ118 شركة، تسيطر الاستثمارات الكمية على العدد الأكبر، حيث تصل إلى 55 شركة، بنسبة 46.61٪؛ تليها استراتيجيات الأسهم الذاتية بـ48 شركة، بنسبة 40.68٪؛ وهناك 12 شركة تستخدم استراتيجيات مختلطة بين الذاتية والكمية، بنسبة 10.17٪؛ بالإضافة إلى 3 شركات تأمين لم تكشف بعد عن نمط استثمارها.

قال جيانغ جينمي، مساعد المدير العام لشركة جينججين ميهاو، إن العام الماضي، أصبحت الاستثمارات الكمية القوة الرئيسية في مئة مليار، وهو اتجاه طويل الأمد ناتج عن تفاعل بيئة السوق، واحتياجات المستثمرين، والمزايا التقنية. أولاً، أظهرت السوق خلال العام الماضي خصائص واضحة من حيث الهيكلية والتداول الدوري، مع نشاط كبير في التداول. تتيح الاستراتيجيات الكمية التقاط العوائد الفائقة بشكل أكثر استدامة، مع قدرة أكبر على التحقق من الأداء. ثانيًا، في ظل تسييل الأصول وانخفاض معدلات الفائدة، يسعى المستثمرون لتحقيق عوائد فائقة مستقرة. توفر المنتجات الكمية، خاصة استراتيجيات الزيادة، تفسيرات عالية للعائدات وخصائص مخاطر واضحة، مما يلبي هذا الطلب الأساسي بدقة. وأخيرًا، تشكل المؤسسات الكمية الرائدة دورة إيجابية من “أداء جيد، تدفقات مالية، استثمار في الموارد، وتعزيز المزايا”، حيث تعزز الحواجز التقنية والبيانات والموارد من مكانتها المهيمنة.

كما قال لي تشونيو، مدير صندوق FOF في شركة رونجي للاستثمار التابعة لمجموعة ترتيب الأسهم، إن الهيمنة الكمية في الأسهم الخاصة هي ظاهرة تتأثر بعدة عوامل، وأهم دعم لها هو أداء الأداء. تظهر البيانات أن جميع منتجات الأسهم الخاصة الكمية بمليارات في عام 2025 حققت نموًا إيجابيًا، متفوقة بشكل ملحوظ على الاستراتيجيات الذاتية في نفس الفترة.

قال لي تشونيو: “تطبيق تقنيات الذكاء الاصطناعي بشكل عميق زاد بشكل كبير من كفاءة تكرار النماذج الكمية وقدرتها على التحمل، وفي ظل بيئة انخفاض معدلات الفائدة، زادت متطلبات استقرار العائدات وقابلية التوقع، مما جعل الانضباط والقدرة على التحكم في المخاطر في الاستراتيجيات الكمية أكثر جاذبية.”

التركيز المفرط: توسعة نادي الـ500 مليار بشكل كبير

بالإضافة إلى وصول الاستراتيجيات الكمية إلى القمة، هناك قفزة أخرى في حجم الأسهم الخاصة الرائدة.

يظهر هيكل “الهرم” بشكل واضح في معسكر مئة مليار الحالي. لقد تجاوزت الطبقة الأولى بشكل عام عتبة 500 مليار يوان من الأصول المدارة. من بين ذلك، يوجد 10 شركات على الأقل من الاستثمارات الكمية الرائدة، بحجم يتجاوز 500 مليار يوان، بما في ذلك مينغسون، جيكوان، يوفو، هوانفان، كواند، سيجي بريميوم، تشينتشي، هاوي، وغيرها من الشركات الكبرى، مما يعكس قدرة استيعاب استراتيجية قوية. في الوقت نفسه، تظل المؤسسات الذاتية مثل جيجين، هايوي، داتشوان، ونينتشوان، بالإضافة إلى المؤسسات الأجنبية مثل تشاينا بريد ووتر، ضمن هذه الطبقة، حيث يتجاوز عددها الإجمالي 15 شركة.

قال جيانغ جينمي: “لا تزال عتبة الـمئة مليار ثابتة، لكن قيمتها أصبحت أكثر جوهرية. الآن، مئة مليار يوان تعتبر مجرد تذكرة دخول للطبقة العليا، والقطاع يتجه نحو ‘الجاموسة الجارية’، مع ارتفاع الحد الأدنى للمؤسسات الرائدة إلى 700-800 مليار يوان. القدرة على الحفاظ على مئة مليار يوان تعني أن المديرين لديهم قدرة أقوى على مقاومة الدورة الاقتصادية، ويشملون تقنيات الذكاء الاصطناعي، واستراتيجيات متعددة، وتكوينات عالمية، مما يختلف تمامًا عن قبل ثلاث سنوات.”

تستمر الطبقة الأولى من الأسهم الخاصة بمليارات في رفع سقف “السقف”، حيث تسيطر أكبر 30 مؤسسة على معظم العوائد الفائقة والنفوذ في القطاع.

يرى لي تشونيو أن قيمة لقب “مئة مليار” الآن أعلى بكثير، ويظهر ذلك بشكل رئيسي في زيادة المنافسة: قبل ثلاث سنوات، كانت “مئة مليار” نتيجة لارتفاع السوق وتدفق الأموال بشكل عام. أما الآن، فإن الديناميكيات الشهرية داخل “نادي المئة مليار” أصبحت روتينًا، مع منافسة بين الاستراتيجيات الكمية والذاتية، بالإضافة إلى تحديات من قبل صناديق التأمين والأجانب، الذين يمثلون “الفرق الوطنية” و"الفرق الأجنبية". الحفاظ على حجم مئة مليار يوان أصعب بكثير من الوصول إليه.

وفي المقابل، يتراجع القطاع في القاع بشكل حاد. وفقًا لبيانات شركة CITIC Securities، فإن الشركات الصغيرة والمتوسطة التي تدير أصولًا بين 0 و5 مليارات تتلاشى بسرعة مذهلة، حيث انخفضت بنحو 2000 شركة عن الذروة التاريخية. هذا “تأثير الشفط من القمة” يدل على أن صناعة الأسهم الخاصة دخلت مرحلة المنافسة الدقيقة بعد مرحلة التنافس على الأصول، حيث تتجه الأموال بشكل متزايد نحو المؤسسات الرائدة التي تمتلك أنظمة بحث وتطوير متقدمة، وأنظمة إدارة مخاطر متطورة، وسمعة قوية.

التنوع السريع: تدفق الاستثمارات الأجنبية وصناديق التأمين

أحد التغييرات الأكثر لفتًا للانتباه في قائمة مئة مليار بداية عام 2026 هو التوسع القوي للاستثمارات الأجنبية وصناديق التأمين.

وفقًا لبيانات شبكة ترتيب الأسهم الخاصة، حتى بداية 2026، بلغ عدد الأسهم الخاصة الأجنبية بمليارات 2 شركة، وهما تشاينا بريد ووتر وتينغشينغ للاستثمار؛ وارتفع عدد الأسهم الخاصة بصناديق التأمين بمليارات إلى 3 شركات. إن دخول الصناديق طويلة الأجل والمؤسسات الأجنبية بشكل مستمر يغير بيئة المنافسة في القطاع.

تُعد شركة تشاينا بريد ووتر، بقيادةها، من المؤسسات الأجنبية التي تدمج استراتيجيات الاقتصاد الكلي العالمية مع السوق المحلية بشكل عميق، مما يمنحها حجمًا، وأصبحت أداة مهمة لتخصيص الأصول للمؤسسات المحلية في ظل نقص الأصول. وفقًا لمصادر من شركة الأوراق المالية الصينية، فإن حصص تشاينا بريد ووتر الجديدة التي أُطلقت في سبتمبر من العام الماضي بيعت بسرعة، حيث يحتاج البنوك إلى تخصيص حصص لشرائها، وأصبحت في وقت واحد “الوجبة الشهية” للعملاء ذوي الثروات العالية. في الربع الأخير من العام الماضي، اختارت تشاينا بريد ووتر إغلاق الاكتتاب، وبلغ حجم إدارتها أكثر من 500 مليار يوان.

ارتفع عدد صناديق التأمين الخاصة بمليارات إلى 3 شركات، مما يدل على أن “خزان المياه” الخاص بصناديق التأمين بدأ رسميًا في تبني نمط استثمار الأسهم الخاصة بشكل عميق. إن صعود صناديق التأمين الخاصة لا يجلب فقط تدفقات طويلة الأمد ومستقرة، بل يغير أيضًا بشكل عميق خصائص بيئة صناعة الأسهم الخاصة — من السعي وراء مرونة قصوى في الماضي، إلى السعي لتحقيق عوائد طويلة الأمد، وتقلب منخفض، وعائد مطلق.

بالنظر إلى المستقبل، يعتقد لي تشونيو أن “مئة مليار” لم تعد هدفًا نهائيًا، وأن أبعاد المنافسة في القطاع ستتجاوز عتبة الحجم. في المستقبل، ستصبح القدرة على الاستثمار عبر الدورات، ونظام الاستراتيجيات المتعددة والمتنوعة، والعلاقات مع العملاء الشفافة والموثوقة، هي العوامل الأساسية التي تميز المؤسسات الرائدة.

إن التحول الجذري في مشهد الأسهم الخاصة هو مرآة لمسار نضوج السوق المالية الصينية. من النمو العشوائي إلى تصفية الأمواج، ومن التألق الذاتي إلى الصعود الكمي، ومن المؤسسات المحلية إلى تجمع المؤسسات الأجنبية وصناديق التأمين، تمر صناعة الأسهم الخاصة الصينية بعملية تحول من الشرنقة إلى الفراشة.

قدوم عصر الهيمنة الكمية لا يعني نهاية الاستراتيجيات الذاتية، بل هو علامة على تكوين سوق أكثر عقلانية وكفاءة. في هذه اللعبة الديناميكية لنادي المئة مليار، فقط المؤسسات التي تتطور باستمرار، وتخشى السوق، وتلتزم بالامتثال، ستتمكن في عام 2026 وما بعده من الثبات في القمة.

(المصدر: وكالة أنباء الأوراق المالية)