سيتيك جينتو: نقطة التحول في فترة تصحيح الخمور البيضاء ستصل قريبًا، وقطاع الخمور البيضاء يواجه فرصة التكوين في أدنى مستوى دوري

أشارت تقارير شركة CITIC Securities إلى أن مرحلة “القاع الخمسة” لصناعة الخمور البيضاء (القاعدة السياسية، قاعدة المخزون، قاعدة المبيعات، قاعدة الأسعار بالجملة، قاعدة الإنتاج والمبيعات) تتناغم مع “ثلاثة منخفضة وواحدة عالية” في السوق الرأسمالية (توقعات منخفضة، تقييم منخفض، حيازة منخفضة من قبل الصناديق العامة، توزيع أرباح مرتفع)، ومع تنفيذ استراتيجيات السوق الأخيرة، ومع اقتراب موسم عيد الربيع، نعتقد أن نقطة التحول في فترة تصحيح الخمور البيضاء ستصل، حيث تتقدم توقعات السوق الرأسمالي، وتستعد قطاع الخمور البيضاء لفرصة التخصيص عند القاع الدوري.

النص الكامل أدناه

الخمور البيضاء على مدى 15 عامًا — من منظور المنتج، تحليل السعر والكمية للخمور عالية الجودة في دورة عكسية

نظرة عكسية على استراتيجيات السعر والكمية للشركات المصنعة للخمور عالية الجودة، مع اقتراب نقطة التحول في الأساسيات، قد تكون الآن فرصة للتخصيص عند قاع دورة العشرة أعوام. يستعرض هذا المقال تغيرات السعر والكمية للخمور عالية الجودة خلال فترات 2012-2016، 2016-2021، 2022-2025، ويحلل استراتيجيات الشركات والصناعة، ويتطلع إلى مستقبل السعر والكمية للخمور عالية الجودة. تتناغم مرحلة “القاع الخمسة” لصناعة الخمور البيضاء (القاعدة السياسية، قاعدة المخزون، قاعدة المبيعات، قاعدة الأسعار بالجملة، قاعدة الإنتاج والمبيعات) مع “ثلاثة منخفضة وواحدة عالية” في السوق الرأسمالية (توقعات منخفضة، تقييم منخفض، حيازة منخفضة من قبل الصناديق العامة، توزيع أرباح مرتفع)، ومع تنفيذ استراتيجيات السوق الأخيرة، ومع اقتراب موسم عيد الربيع، نعتقد أن نقطة التحول في فترة تصحيح الخمور البيضاء ستصل، حيث تتقدم توقعات السوق الرأسمالي، وتستعد قطاع الخمور البيضاء لفرصة التخصيص عند القاع الدوري.

استعرضت الفترة 2012-2015: اختبار مقاومة السعر والكمية للخمور عالية الجودة في ظل حظر “الإنفاق على ثلاث خدمات عامة”، حيث أسهمت المنافسة على أسعار العلامات التجارية الرائدة في تشكيل نمط العلامة التجارية العليا. في نهاية عام 2012، أطلقت وتنفيذ “ثماني لوائح” المركزية، مما أدى إلى انخفاض حاد في الطلب على استهلاك الخمور في الشؤون الحكومية، ودخل القطاع فترة تعديل شاملة. كانت المنافسة على أسعار الخمور عالية الجودة، وتغيرات استراتيجيات الأسعار في بداية فترة التعديل اختبارًا لضغط قيمة العلامة التجارية، وتأثيرها استمر خلال فترة تعديل استراتيجيات السعر والكمية للشركات.

استعرضت الفترة 2016-2021: صعود الاستهلاك العام، وتسريع ترقية الاستهلاك، وارتفاع السعر والكمية للخمور عالية الجودة. في نهاية عام 2015، أدى “تحويل العقارات إلى نقد” وازدهار سوق العقارات، ووفرة السيولة في 2020-2021، إلى ظهور تأثير الثروة على مستوى السكان وتحسن أرباح الشركات، وبدأت صناعة الخمور في التوجه نحو الترقية عالية الجودة والتركيز، مع تطبيق مبدأ “قلة الشرب، ولكن اشرب خمورا جيدة”، وحقق العلامات التجارية الشهيرة ارتفاعًا في السعر والكمية.

استعرضت الفترة 2022-2025: تتجه صناعة الخمور تدريجيًا من مرحلة الرصيد إلى مرحلة الانكماش، حيث أكملت الشركات الرائدة نمو الأداء بشكل مثالي، وتعرضت الأسعار لضغوط بسبب ضغط المبيعات. منذ عام 2022، تراجعت مؤشرات الاقتصاد الكلي مثل مبيعات التجزئة، ومؤشر أسعار المستهلك، ومؤشر أسعار المنتجين، واستثمار العقارات، ودخل الطلب على الخمور مرحلة الرصيد، ومع تنفيذ اللوائح الجديدة في 2025، حققت الشركات الرائدة زيادة في الإيرادات عبر التوسع في السوق وزيادة المخزون، ثم خفضت معدل النمو في الأداء بشكل شامل بين 2022-2024. خلال هذه الفترة، واجهت أسعار الخمور عالية الجودة عوائق في الصعود، وكانت عملية الرفع ضعيفة.

نصائح الاستثمار:

تقترب مرحلة “القاع الخمسة” لصناعة الخمور البيضاء، ويمكن توقع نقطة التحول في الدورة: على المدى القصير، يتم تخفيف القيود غير المعقولة على الاستهلاك من قبل السياسات، مع وضوح اتجاه التحسن الحدودي، وقد انتهت أوقات أسوأ مبيعات الخمور، ومع تحسن مؤشر PPI وتطبيق إجراءات تحفيز الطلب الداخلي، من المتوقع أن تصل مبيعات الخمور إلى القاع في منتصف العام؛ الشركات المصنعة للخمور في مرحلة تصفية الأداء، وتخفيض المخزون، مع توقعات حذرة لعيد الربيع و2026، ومع تأثير “الشفط” في موسم العيد، قد يسرع ذلك من استهلاك المخزون وتحسين صحة القنوات. على المدى المتوسط والطويل، زادت استراتيجيات منتجات ميتا فيا من وتيرة التقييم عند القاع، مع تحويل التسويق عبر قناة البيع المباشر، حتى مع زيادة حجم مبيعات “فتيان” وتخفيف الأسعار بالجملة، نتوقع أن يكون الانحراف عن سعر 1499 يوان محدودًا، وأن يصل سعر القاع للصناعة. فيما يتعلق بمخاوف السوق بشأن الطلب المستقبلي للمستهلكين، فإن خروج الشركات الصغيرة والمتوسطة وتوقف الشركات الرائدة عن توسيع القدرة الإنتاجية، نتوقع أن يكون أدنى مستوى لإنتاج الخمور في عام 2025 أقل من 4 ملايين ألف لتر، ومع ذلك، لا تزال الحاجة إلى الخمور في السيناريوهات المحلية ضرورية، ومع تحول استراتيجيات التسويق للشركات بشكل يتوافق أكثر مع تفضيلات “جيل Z”، فإن أساسيات المستهلكين للخمور لا تزال قوية.

يبرز قطاع الخمور البيضاء “ثلاثة منخفضة وواحدة عالية” كقيمة للتخصيص. يتراجع توقع السوق الرأسمالي لصناعة الخمور باستمرار، منذ 2021، كانت العوائد السنوية سلبية، ويظل تقييم القطاع وحيازة الصناديق العامة منخفضين، مع تعزيز الشركات الرائدة للتوزيعات النقدية وإدارة القيمة السوقية، مما يجعل قطاع الخمور البيضاء ذو قيمة عالية من حيث التخصيص، وهو أحد القطاعات القليلة التي تتوقع أن تكون منخفضة التقييم وتقترب من نقطة التحول. حاليًا، تقع نسبة تقييم القطاع في النسبة المئوية 15% أو أقل، ويدعم قاع التقييم. من ناحية التمويل، تواصل حيازة الصناديق العامة التراجع، وفي نهاية الربع الثالث من 2025، كانت حصة الأسهم المملوكة للقطاع في صناديق الاستثمار العامة فقط 5.52%. وإذا استبعدنا حيازة الصناديق السلبية، فإن حصة الصناديق النشطة في القطاع كانت في الربع الثاني من 2025 في مرحلة التخصيص المنخفض، مما يجعل “الأسهم” في القطاع نظيفة نسبيًا. بالإضافة إلى ذلك، استجابت الشركات المدرجة للسياسات، ووعدت الشركات الرائدة بتوزيعات أرباح ونسب توزيع، مع التركيز على عائدات المستثمرين، والمشاركة النشطة في عمليات إعادة الشراء ودعم كبار المساهمين لاستقرار الأسعار، مما يعزز توقعات السوق.

يُعد الخمر عالي الجودة مؤشرًا على دورة الصناعة، ونتوقع أن يتعافى قبل القطاع. عند استعراض أداء أسعار الأسهم خلال فترات 2013-2015، كانت الشركات الرائدة هي المؤشر الرئيسي لنقطة التحول في دورة الصناعة، حيث حققت أولاً استقرارًا في الأساسيات وارتفاعًا في الأسعار. بالنظر إلى دورة 2026، مع التعديلات الأخيرة في استراتيجيات التشغيل، وتعديل منطق السعر والكمية، مع توقعات حذرة للعام الجديد، ومع تناغم “مرحلة القاع الخمسة” و"ثلاثة منخفضة وواحدة عالية" في السوق الرأسمالي، فإننا نرى أن أسهم الخمور عالية الجودة ستتفوق على أداء القطاع.

تحذيرات المخاطر:

عدم تحقيق انتعاش الطلب المتوقع، وتأثر النمو الاقتصادي في السنوات الأخيرة بعوامل مثل البيئة الكلية، وتأثر نمو دخل المواطنين، مع احتمال أن يكون معدل نمو دخل السكان واستعادة القدرة الاستهلاكية على المدى القصير والمتوسط أقل من التوقعات؛

عدم تلبية توقعات تصفية المخزون، حيث لا تزال صناعة الخمور في مرحلة تقليل المخزون، وتراجع أداء الشركات لزيادة صحة القنوات، وإذا لم ينعش الانتعاش في المبيعات، فسيتم تأجيل وقت الوصول إلى القاع، وسيطول دورة القطاع.

استمرار ضعف الطلب على الخمور عالية الجودة، مع ضغط على الأسعار.

مخاطر السلامة الغذائية، حيث تظل قضايا السلامة الغذائية من الاهتمامات الرئيسية للمستهلكين، وعلى الرغم من تحسين مستوى الرقابة على الجودة، إلا أن طول سلسلة التوريد وتعدد الشركات المعنية لا تزال تشكل مخاطر على جودة وسلامة المنتجات الغذائية.

(المصدر: وكالة المالية)