شركة بيركشاير هاثاوي تواجه انقسام وول ستريت: هل هذه فرصة الشراء؟

يجد وول ستريت نفسه في موقف غير معتاد فيما يتعلق بـ بروكتر آند غامبل، الشركة القابضة الأسطورية التي طالما اعتُبرت واحدة من أكثر الشركات أداءً موثوقية في سوق الأسهم. بعد ستة عقود من قيادة وارن بافيت التي تفوقت باستمرار على مؤشر S&P 500، بدأ حماس مجتمع الاستثمار يتراجع بشكل ملحوظ مع قدوم المدير التنفيذي الجديد جريج أبيل، مما يعكس حالة من عدم اليقين الأوسع بشأن الاتجاه المستقبلي للمجموعة تحت قيادة جديدة.

الانقسام في رأي المحللين: ما تكشفه الأرقام

يتضح التحول الأخير في مزاج وول ستريت عند فحص مواقف المحللين الحالية تجاه سهم بروكتر آند غامبل. من بين من يغطي الشركة، هناك تشتت ملحوظ في الآراء: أغلبية ضئيلة بنسبة 57% تصنفه على أنه احتفاظ، أقل من 30% يوصون بشرائه، وحوالي 14% يتبنون موقفًا هبوطيًا. هذا التوقع المختلط يتناقض بشكل حاد مع سجل الشركة الحافل—خلال العشرين عامًا الماضية، حقق السهم عوائد سلبية في ثلاثة أعوام تقويمية فقط: 2008، 2011، و2015.

متوسط السعر المستهدف لأسهم بروكتر آند غامبل من نوع B يقف عند حوالي 481 دولار، وهو تقريبًا دون تغيير عن المستويات الحالية، مما يشير إلى توقعات المحللين بعدم وجود حركة صعودية كبيرة خلال الاثني عشر شهرًا القادمة. يساهم في هذا التوقع المتحفظ أداء السهم منذ بداية العام: انخفاض حوالي 4% حتى أوائل 2026، بينما حافظ السوق الأوسع على قوته.

انتقال القيادة: من عهد بافيت إلى رؤية أبيل

التحول الدرامي في تصور المستثمرين ينبع بشكل رئيسي من تطور محوري واحد: تقاعد وارن بافيت في يناير 2026 وتولي جريج أبيل منصب المدير التنفيذي. بينما سجل بروكتر آند غامبل تحت قيادة بافيت لا يُقهر تقريبًا—حيث يتفوق بشكل منتظم على مؤشر S&P 500 عبر جميع الأطر الزمنية المهمة—يواجه السوق حالة من عدم اليقين حول ما إذا كان أبيل قادرًا على تكرار ذلك النجاح.

ربما يعكس هذا التردد ما يسميه المحللون “علاوة بافيت”، وهي الزيادة في التقييم التي كان المستثمرون على استعداد لدفعها استنادًا إلى سجله الأسطوري. مع تولي أبيل القيادة الآن، يظل العديد من المستثمرين غير مقتنعين بأن تلك العلاوة ستستمر، على الرغم من أن أبيل عمل لأكثر من 20 عامًا جنبًا إلى جنب مع “عراف أوماها”.

يحدث هذا الانتقال وسط تحولات استراتيجية كبيرة داخل محفظة بروكتر آند غامبل. كان بافيت يقلل بشكل منهجي من مراكز الأسهم ويجمع السيولة في السنوات الأخيرة—وهو موقف فسره الكثيرون كتوقع لحدوث تصحيح كبير في السوق. النتيجة: احتياطيات نقدية قياسية بلغت 382 مليار دولار، تفوق على قيمة محفظة الأسهم التي تبلغ 267 مليار دولار. جزء كبير منها استُثمر في سندات الخزانة، مما يخلق عائقًا محتملًا إذا انخفضت أسعار الفائدة أكثر، كما يتوقع الكثيرون.

نهج جديد في نشر رأس المال

ربما لم يكن تراكم السيولة بشكل دراماتيكي عشوائيًا. يشتبه مراقبو الصناعة في أن بافيت جمع الاحتياطيات خصيصًا لتمكين أبيل وفريقه من نشر رأس المال بشكل استراتيجي. تشير الإشارات المبكرة إلى أن إعادة ترتيب كبيرة للمحفظة قد تكون في الطريق. وفقًا لملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات، يبدو أن بروكتر آند غامبل يخرج من مركز كرافت هاينز—وهو استثمار من بين أكبر تسعة استثمارات للشركة، لكنه ظل أداؤه دون مستوى السوق بشكل مزمن.

يمثل هذا إعادة توزيع نشطة لرأس المال خروجًا حادًا عن موقف الحذر الذي اتبعته بروكتر آند غامبل في السنوات الأخيرة، وقد يمنح المستثمرين لمحة عن فلسفة أبيل الاستراتيجية: استخدام القوة التراكمية لاقتناص الصفقات والاستثمارات الاستراتيجية عندما تبدو التقييمات جذابة.

لماذا قد يكون تقييم بروكتر آند غامبل جذابًا الآن

قد يخلق الانقسام في رأي المحللين حول بروكتر آند غامبل بشكل متناقض فرصة جذابة للمستثمرين على المدى الطويل. يتداول السهم حاليًا عند حوالي 15 مرة أرباحه السابقة—تقييم يبدو معقولًا بالنسبة للجودة، رغم أنه ليس رخيصًا بشكل مذهل. ومع ذلك، عند أخذ احتياطيات السيولة الكبيرة لأبل وامتلاكه لخبرة في إدارة رأس المال، يتغير حساب المخاطر والمكافأة بشكل إيجابي.

يعكس التباين في الآراء حالة من عدم اليقين بدلاً من تدهور أساسي. يمتلك أبيل المعرفة المؤسسية التي تراكمت على مدى عقدين مع بافيت، بالإضافة إلى الاستقلالية في رسم مسار مختلف. ومع وجود قدر كبير من السيولة وكونه ربما أكثر مديري رأس المال انضباطًا، لدى الإدارة العديد من الأدوات لدفع قيمة المساهمين: استحواذات استغلالية، عمليات إعادة شراء أسهم ذات مغزى، أو تعديلات استراتيجية في المحفظة.

الحالة الاستثمارية للنظر فيها

قبل الالتزام برأس المال، ينبغي للمستثمرين تقييم العوامل المعاكسة والمؤيدة. لقد أتاح انتقال القيادة وتشكك المحللين مساحة للمستثمرين المستقبليين لتجميع الأسهم بأسعار خصمها السوق. وتوفر التجربة التاريخية منظورًا ذا صلة: عندما ظهرت نتفليكس في قوائم التوصية في ديسمبر 2004، كان استثمار بقيمة 1000 دولار سينمو ليصل إلى أكثر من 460,000 دولار بحلول أوائل 2026. وبالمثل، كان وضع مراكز في إنفيديا عند التوصية بها لأول مرة في أبريل 2005 ليحقق أكثر من 1.14 مليون دولار على نفس الاستثمار الأولي.

على الرغم من أن الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية، فإن وضع بروكتر آند غامبل الفريد—حجم كبير، ميزانية عمومية قوية، وقيادة ذات خبرة—يوفر إطارًا مقنعًا للمستثمرين الصبورين. الانقسام في الآراء يعكس حالة من عدم اليقين الحقيقي، لكن عدم اليقين غالبًا ما يخلق فرصًا في الشركات ذات الجودة التي تتداول بتقييمات معقولة.

سيكون العام القادم حاسمًا حيث يظهر أبيل كيف يخطط لاستخدام تلك السيولة ويحدد الاتجاه الاستراتيجي للشركة.