وول ستريت تقيّم تقرير أرباح أمازون: إن الإنفاق الرأسمالي البالغ 200 مليار مخيف جدًا، وسيضغط على الأرباح

تجاوز أداء أعمال أمازون AWS توقعات الربع الرابع، لكن توجيه الأرباح التشغيلي للربع الأول ضعيف بشكل نسبي، بالإضافة إلى خطة الإنفاق الرأسمالي التي تصل إلى 200 مليار دولار في عام 2026، مما يحول اهتمام السوق من النمو إلى الربحية واستدامة التدفقات النقدية الحرة.

بلغ صافي المبيعات للربع الرابع للشركة 213.4 مليار دولار، بزيادة 14% على أساس سنوي، وبلغ الربح التشغيلي وفق معايير GAAP 25 مليار دولار. إيرادات AWS بلغت 35.6 مليار دولار، بزيادة 24%، وهو أسرع معدل نمو في 13 ربعًا، مما جعله المتغير الرئيسي الذي فاق التوقعات في هذا الربع.

لكن إدارة الشركة خفضت بشكل ملحوظ توقعات الربح التشغيلي للربع الأول من عام 2026 مقارنة بتوقعات السوق: حيث تتراوح التوجيهات بين 16.5 و21.5 مليار دولار، مع وسط عند 19 مليار دولار، في حين كانت توقعات السوق حوالي 22.5 مليار دولار. وأوضحت الشركة أن هذا التوجيه يتضمن ارتفاع تكاليف مشروع Amazon Leo بنحو 1 مليار دولار، بالإضافة إلى استثمارات مستمرة في التجارة الإلكترونية والأعمال الدولية.

ما يزيد من حساسية وول ستريت هو مسار الإنفاق الرأسمالي. حيث تتوقع الشركة أن تصل نفقات رأس المال في عام 2026 إلى حوالي 200 مليار دولار، وهو أعلى بكثير من التوقعات السابقة التي كانت تتراوح بين 146 و149 مليار دولار. ويعتقد المحللون أن الإنفاق المفرط قد يضغط على هامش الربح والأداء النقدي على المدى القصير، لكن الطلب على AWS والتزامات الطلبات لا تزال تدعم النمو على المدى المتوسط والطويل.

نمو AWS يتسارع مجددًا، وهو مستقر من حيث هامش الربح لكنه يواجه ضغطًا على أساس سنوي

وفقًا لHSBC، بلغ الربح التشغيلي المعدل بعد الضرائب لأمازون في الربع الرابع 27.4 مليار دولار، بزيادة 29.2%، وهو أعلى بنسبة حوالي 10% من توقعات السوق، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى AWS. بلغت إيرادات AWS في الربع الرابع 35.6 مليار دولار، بزيادة 23.7%، وهو أعلى بنسبة حوالي 2.2% من توقعات السوق.

من ناحية الربحية، بلغ الربح التشغيلي وفق معايير GAAP في الربع الرابع 12.5 مليار دولار، بزيادة 17.6%، ومع هامش ربح تشغيلي 35.1%، بانخفاض 180 نقطة أساس عن نفس الفترة من العام الماضي، لكنه ارتفع 30 نقطة أساس عن الربع السابق. وأشار HSBC إلى أن أعمال شرائح AWS حققت نموًا ثلاثي الأرقام، وأن الإيرادات المرتبطة بـ Trainium وGraviton تجاوزت 100 مليار دولار سنويًا. كما أشار UBS إلى أن شريحة Trainium2 قد تم “حجزها بالكامل”، مع حوالي 1.4 مليون وحدة منشورة.

توجيهات الربح التشغيلي للربع الأول ضعيفة، وتكاليف Leo والاستثمارات تقلل من التوقعات

تتوقع الشركة أن يتراوح صافي المبيعات للربع الأول بين 173.5 و178.5 مليار دولار، بزيادة تتراوح بين 11% و15%، مع وسط عند 176 مليار دولار، وهو تقريبا مطابق لتوقعات السوق. وأوضحت أن التوجيه يفترض تأثير سعر صرف إيجابي بحوالي 180 نقطة أساس.

لكن، التوجيه الخاص بالربح التشغيلي يظهر تراجعًا كبيرًا. حيث يتراوح بين 16.5 و21.5 مليار دولار، مع وسط عند 19 مليار دولار، وهو أقل بحوالي 15% من التوقعات الجماعية التي تتراوح بين 22.1 و22.5 مليار دولار. وتوقعات محللي HSBC، UBS، وCiti كانت على التوالي 22.5 مليار دولار، 23.1 مليار دولار، و22.1 مليار دولار.

وأوضحت الشركة أن توجيه الربح التشغيلي للربع الأول يتضمن تكاليف إضافية بنحو 1 مليار دولار لمشروع الأقمار الصناعية Amazon Leo، بالإضافة إلى استثمارات في الأعمال التجارية الدولية والمتاجر الإلكترونية (بما في ذلك الأسعار المنخفضة). وقال محللو Citi إن التوجيه يعكس أيضًا تكاليف استراتيجية تسعير أكثر جرأة في الأسواق الدولية.

وأكد HSBC أن أمازون كانت دائمًا أكثر تحفظًا في التوجيه، حيث أن الأرباح التشغيلي وفق معايير GAAP في الـ12 ربعًا الماضية كانت دائمًا فوق الحد الأعلى للتوجيه، لذلك فإن “توجيهات مخيبة للآمال قد تترك مجالًا لتحقيق نتائج فاقت التوقعات لاحقًا.”

الإنفاق الرأسمالي بقيمة 200 مليار دولار في 2026: توسعة AWS وضغط التدفقات النقدية

ظهر ارتفاع الإنفاق الرأسمالي بالفعل في التدفقات النقدية. وفقًا لـ HSBC، بلغ التدفق النقدي الحر في الربع الرابع 15 مليار دولار، لكنه تأثر سلبًا بارتفاع الإنفاق الرأسمالي؛ حيث بلغ الإنفاق الرأسمالي في ذلك الربع 39.5 مليار دولار.

بالنسبة لعام 2026، تتوقع الشركة أن يصل الإنفاق الرأسمالي إلى حوالي 200 مليار دولار، بزيادة 52% على أساس سنوي، وهو أعلى بنسبة 34% من التوقعات السوقية السابقة. ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى نمو الطلب على AWS والذكاء الاصطناعي، والاستثمار في سعة الحوسبة، مع الكشف عن أن التزامات الطلب على AWS زادت بنسبة 40% على أساس سنوي لتصل إلى 240 مليار دولار. وتتوقع HSBC أن تصل سعة الحوسبة الإضافية لـ AWS إلى حوالي 7 إلى 8 جيجاوات بحلول نهاية السنة المالية 2027.

بالنسبة للمستثمرين، المفتاح هو وتيرة عائدات الإنفاق الرأسمالي: حيث أن ارتفاع الاستهلاك والاستهلاك التشغيلي على المدى القصير قد يضغط على الهوامش والأرباح وفق معايير GAAP، لكن إذا استمر الطلب على AWS والتزامات الطلب في التحقق بشكل سلس، فإن كثافة الاستثمار قد تتحول إلى مزايا الحجم والكفاءة على المدى المتوسط.

وجهات نظر المؤسسات تتباين: HSBC تخفض السعر المستهدف، وCiti يحافظ على تقييمه المميز

عمومًا، يعترف المحللون بأداء AWS المتسارع في الربع الرابع، لكنهم أجروا تعديلات على التقييم والأرباح بسبب “الإنفاق العالي والتوجيه الضعيف”.

وفقًا لـ HSBC، بسبب توجيه الربع الأول وتكاليف Leo، خفضت توقعاتها لأرباح GAAP للسنتين 2026 و2027 بنحو 11%، وخفضت السعر المستهدف من 300 إلى 280 دولار، مع تصنيف شراء. وبحسب سعر الإغلاق في 5 فبراير البالغ 222.69 دولار، فإن السعر المستهدف يوفر حوالي 25.7% من مساحة الصعود.

كما حافظت UBS على تصنيف “شراء”، مع سعر مستهدف 311 دولار، مما يوفر حوالي 40% من مساحة الصعود، وتوقعت أن “توجيهات الربح التشغيلي الضعيفة وزيادة الإنفاق الرأسمالي ستضغط على سعر السهم.”

وتعتقد Citigroup أن تسارع نمو AWS، واتجاه الطلب، وتحسين كفاءة الأعمال التجارية بالتجزئة، كلها عوامل تدعم أن مكانة أمازون الرائدة في مجالي AWS والتجارة الإلكترونية تستحق تقييمًا مميزًا، مع تصنيف “شراء” وسعر مستهدف 320 دولار، مما يوفر حوالي 44% من مساحة الصعود.

ما الذي يركز عليه السوق بعد ذلك: الإفصاح عن الالتزامات التعاقدية واستغلال سعة AWS

تضع العديد من المؤسسات الإفصاح عن المعلومات المستقبلية في مقدمة عوامل تحديد السعر على المدى القصير. تقول UBS إن المستثمرين سيراقبون الإفصاح عن “الالتزامات التعاقدية” خلال المكالمات الهاتفية، كمؤشر على وتيرة الطلب والتسليم مع ارتفاع الإنفاق الرأسمالي.

أما Citi فتشير إلى أن التركيز سيكون على نمو AWS، وتوفير السعة، والاتجاهات في الطلبات المتراكمة والكفاءة، بالإضافة إلى تكاليف Leo وتفاصيل وتيرة الإنفاق الرأسمالي لعام 2026.

في ظل تسارع نمو AWS مجددًا، فإن التحدي الرئيسي التالي لأمازون سيكون من “هل يمكنها النمو بتكلفة عالية”، ومتى يمكن أن يتحول الاستثمار المكثف إلى تحسينات أكثر يقينًا في الربحية والتدفقات النقدية.

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

        السوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الحالة المالية أو الاحتياجات الفردية للمستخدم. يجب على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت أي من الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع ظروفه الخاصة. يتحمل المسؤولية عن أي استثمار بناءً على ذلك.