تحذير من فقدان المواهب في رأس مال المخاطر المشفر: تحليل عميق لرحيل أحد مؤسسي Multicoin وأزمة الثقة في Web3

وفاة شخصية رمزية في مجال الاستثمار في العملات المشفرة غالبًا ما تكون أكثر وضوحًا في التنبؤ باتجاه الصناعة من تقلبات السوق.

في 5 فبراير 2026، أعلن كيل سماني، أحد المؤسسين المؤثرين في مجال الاستثمار في العملات المشفرة، عن استقالته من منصبه كشريك إداري.

قرر تخصيص وقته لاستكشاف مجالات تقنية أخرى، لكنه أوضح أنه لن يبتعد تمامًا عن مجال التشفير: “على الرغم من أنني سأخرج من المجال على المستوى المهني، إلا أنني سأواصل الاستثمار الشخصي في هذا المجال.” أثارت استقالته نقاشات واسعة في المجتمع المشفر، واعتُبرت بمثابة مؤشر على تغير ثقة الصناعة.

موجة الاستقالات: هجرة المواهب في مجال Web3 والتحول الهيكلي

ليست استقالة كيل سماني، المؤسس المشارك لـ Multicoin Capital، حالة فريدة، بل هي علامة بارزة على موجة فقدان المواهب في صناعة التشفير. منذ تأسيسها في 2017، حظيت Multicoin باهتمام كبير بفضل استثماراتها المستقبلية في مشاريع مثل Solana و Helium.

يُنظر إلى سماني، الذي يؤمن بـ"الاستثمار المدفوع بالأوراق البحثية" وله أسلوب صريح على وسائل التواصل الاجتماعي، على أنه أحد أصوات الصناعة الأكثر “صدقًا”.

تزامنت استقالته مع اضطرابات هيكلية في مجال التواصل الاجتماعي في Web3. ففي أواخر يناير 2026، شهد مجال التواصل اللامركزي حدثين استحواذين بارزين خلال 48 ساعة فقط.

تم نقل إدارة Lens Protocol إلى Mask Network، بينما تم الاستحواذ على Farcaster بالكامل من قبل مزود البنية التحتية الأساسي Neynar.

أدت هذه الأحداث إلى مغادرة العديد من المؤسسين المعروفين لمناصبهم الأصلية، وتحول بعضهم إلى أدوار استشارية أو انسحاب كامل. تعكس هذه التغييرات تصحيحًا عميقًا في منطق قيمة “طبقة البروتوكول” و"طبقة التطبيق" في السوق.

أزمة الثقة: انهيار وإعادة بناء إيمان الصناعة

قبل استقالته، غرد سماني قائلاً: “العملات المشفرة ليست ممتعة كما يأمل العديد من عشاق التشفير. كنت أؤمن برؤية Web3 والتطبيقات اللامركزية، لكنني لم أعد أؤمن بذلك الآن.”

على الرغم من أنه حذف التغريدة بسرعة، إلا أن هذا التحول الفكري أثار تساؤلات حول منظومة إيمان الصناعة بأكملها.

ظهر هذا الأزمة في البيانات الخاصة بالصناعة بشكل واضح. يواجه نظام Farcaster تأثير “مفعول المقص”: على الرغم من أن عدد المستخدمين النشطين شهريًا يبدو ثابتًا، إلا أن بيانات التفاعل مع المستخدمين شهدت ذروة في الربع الثاني من 2024، ثم انخفضت بشكل حاد، وفي يناير 2026، كانت التفاعلات تمثل جزءًا صغيرًا من الذروة.

هذا يعني أن المستخدمين لا يزالون موجودين تقنيًا، لكن التفاعل الفعلي قد انخفض بشكل كبير.

هناك فجوة في فهم تعريف “النجاح” بين المشاركين في السوق. انتقد بعض النقاد بشدة قائلين: “خلف Farcaster تمويل بقيمة 1.5 مليار دولار، ومع ذلك تم الاستحواذ عليها من قبل Neynar التي تمتلك تمويلًا لا يتجاوز عدة ملايين.”

يُفسر هذا “ابتلاع الأفعى للتمساح” على أنه علامة على انفجار فقاعة التقييم وفشل التحقق من ملاءمة المنتج للسوق.

الخلفية الكلية: الضغوط المزدوجة من الجغرافيا السياسية وتدفقات الأموال

الأزمة الحالية في ثقة صناعة التشفير تحدث في سياق أوسع من الخلفية الكلية. زادت حالة عدم اليقين في السياسات الأمريكية مرة أخرى، وارتفعت حساسية السوق تجاه استمرارية السياسات واستقلالية الاحتياطي الفيدرالي بشكل ملحوظ.

بالإضافة إلى ذلك، أدت الأخبار المتكررة المتعلقة بالتجارة والجغرافيا السياسية إلى تباطؤ سريع في الميل للمخاطرة.

كما أن تدفقات الأموال في السوق تعكس هذا الحذر. شهدت صناديق ETF للبيتكوين والإيثيريوم تدفقات خارجة كبيرة لعدة أيام متتالية: حيث خرج حوالي 13.3 مليار دولار من ETF البيتكوين هذا الأسبوع، وخرجت صناديق ETH منذ 20 يناير لأربعة أيام متتالية، بإجمالي تدفقات خارجة قدرها حوالي 6.1117 مليار دولار هذا الأسبوع.

يعزز هذا نمط تدفق الأموال من توجه السوق نحو تقليل المراكز.

التأمل التقني: القيمة الأساسية للبلوكشين وحدود التطبيقات

أثار استقالة سماني تأملات عميقة حول جوهر تقنية البلوكشين. وخلص في النهاية إلى أن: “البلوكشين هو دفتر أصول يمكن أن يعيد تشكيل المالية، لكن إمكانياته في مجالات أخرى محدودة.” يعكس هذا الرأي توافقًا متزايدًا داخل الصناعة، مفاده أن المزايا الحقيقية للبلوكشين قد تقتصر على البنية التحتية المالية.

يتوافق هذا التأمل مع رأي فيتالك بوتيرين، الذي انتقد العديد من مشاريع التواصل الاجتماعي المبنية على التشفير بأنها “تعتمد بشكل مفرط على الرموز والتضخيم”.

كما صرح مؤسس Mask Network، سوجي، بصراحة أن نمط “التمويل القوي” في Friend.tech هو خطأ، وأن “التمويل الضعيف والاجتماعي القوي” هو المستقبل.

حتى على المستوى التقني، يواجه قطاع البلوكشين تحديات. مع ظهور المزيد من الشبكات من الطبقة الثانية والبلوكشين، أصبح من الصعب تفسير “لماذا نحتاج إلى 100 شبكة من الطبقة الثانية”، حتى أن فيتالك نفسه بدأ يعيد التفكير في أخطاء استراتيجياته السابقة.

الاتجاه المستقبلي: إمكانيات التطوير العملي والابتكار المتكامل

على الرغم من أزمة الثقة، لم تفقد تقنية البلوكشين إمكانياتها في التطور. يتجه القطاع نحو مرحلة أكثر واقعية، من مرحلة “الخيال اللامركزي” إلى مرحلة “الدمج العملي للمنتجات”.

من الاتجاهات المهمة هو دمج الذكاء الاصطناعي مع البلوكشين. من المتوقع بحلول 2030 أن نرى “وكيل AI” يعمل على البلوكشين. هذه روبوتات تمتلك محافظ عملات مشفرة خاصة بها، يمكنها التفاوض مع روبوتات أخرى، ودفع تكاليف التخزين السحابي الخاصة بها، وتنفيذ المهام دون تدخل بشري.

اتجاه آخر رئيسي هو توكين الأصول الحقيقية. نحن نتجاوز عصر استخدام البلوكشين فقط لصور JPEG الكرتونية. الاتجاه الحقيقي بحلول 2030 هو وضع “الأشياء الحقيقية” على السلسلة — الذهب، العقارات، السندات الحكومية، وحتى حصص الكربون.

كما أن ظهور البلوكشين المعياري يوفر مسارات جديدة لتطوير الصناعة. المطورون يقومون بتقسيم البلوكشين، بحيث تتعامل طبقة واحدة فقط مع سرعة المعاملات، وتركز أخرى على الحفاظ على أمان البيانات وسهولة الوصول إليها.

هذه الطريقة “الليغو” في البناء تجعل تطوير Web3 أكثر مرونة.

آفاق الصناعة: فرص للبناة في سوق هابطة

رغم أن أزمة الثقة في صناعة التشفير تثير القلق، إلا أنها قد تكون مرحلة ضرورية لنضوج القطاع. على عكس انهيارات LUNA أو FTX الكارثية، يُنظر إلى التعديلات الحالية على أنها “تنظيف مفيد”.

على سبيل المثال، اختار مطور Farcaster، Merkle Manufactory، إعادة الأموال المتبقية للمستثمرين، وهو تصرف مسؤول للغاية في إدارة رأس المال، وتجنب هدر الموارد في مسارات غير مجدية.

تشير البيانات إلى أن سوق Web3 لا يزال في نمو مستمر. ففي العام الماضي، بلغ حجم السوق حوالي 52.67 مليار دولار، والآن تجاوز 68.74 مليار دولار. ويتوقع المحللون أن يتوسع هذا القطاع إلى أكثر من 400 مليار دولار بحلول 2032.

السنوات القادمة ستشهد تركيزًا أكبر على البناء العملي، والتحول من عالم المضاربة إلى عالم الاستخدام الحقيقي. سواء كانت منصة تواصل اجتماعي لامركزية يملكها المستخدمون، أو سلسلة إمداد عالمية تتبع كل ليمونة من الشجرة إلى المتجر، فإن Web3 سيصبح الركيزة الاقتصادية التالية.

الخلاصة

اختار سماني الاحتفاظ برئاسته لمجلس إدارة شركة Solana المالية Forward Industries، وطلب استرداد أسهم FWDI وحقوق الاكتتاب في صندوق Multicoin Master Fund بشكل مادي، وليس نقدًا.

هذا “الكاهن العظيم لـ Solana” لم يختَر أن يودع المجال تمامًا، بل شارك فيه بطريقة جديدة بعد أن قضى فيه ما يقرب من عقد من الزمن.

لقد غطت ضوضاء السوق وتقلبات الأسعار في السابق القيمة الحقيقية للعملات المشفرة. يحتاج القطاع إلى وقت لتمييز التقنيات التي تصمد أمام اختبار الزمن، وتلك التي هي مجرد ضجيج سوقي مؤقت.

وربما كما قال أحد المراقبين: “فقاعة العصر القديم قد انفجرت، لكن عصر البناء الذهبي للمطورين لم يبدأ بعد.”