يو بي إس يحافظ على تصنيف فورد(F.US) "محايد": 2026 مليئة بالتقلبات، لكن الآفاق على المدى المتوسط تتضح تدريجيًا

يو إس بي سي للأبحاث المالية حصل على معلومات، حيث أصدرت يو بي إس سي مؤخرًا تقريرًا بحثيًا حول فورد موتور (F.US)، مشيرة إلى أن أداء الربع الرابع من عام 2025 وتوقعات عام 2026 زادت من ثقة البنك في الشركة. إذا استبعدنا العائق غير المتوقع المتمثل في تأخير استرداد الرسوم الجمركية البالغ 9 مليارات دولار، فإن الربح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) للربع الرابع من عام 2025 سيتجاوز التوقعات بنسبة 69%، مما يبرز فعالية الشركة في التحكم في التكاليف. حافظ البنك على تصنيفه لفورد بـ “محايد” مع سعر هدف قدره 15 دولارًا.

وأشار يو بي إس سي إلى أن الربح قبل الفوائد والضرائب لعام 2026 بعد “التعديلات الاعتيادية” يتجاوز توجيهات الشركة بحوالي 20%، في حين أن هدف هامش الربح بنسبة 8% بحلول عام 2029 قد يدعم وصول أرباح السهم (EPS) إلى 2.90 دولار.

ومع ذلك، لا تزال هناك أربعة مخاطر رئيسية يجب مراقبتها: 1) التنفيذ مهم جدًا — صناعة السيارات عالية عدم اليقين، ومن الممكن أن تواجه تقلبات في تكاليف المواد الخام من الآن وحتى 2027 (ناهيك عن 2029)؛ 2) التدفق النقدي الحر الفعلي لعام 2026 (بما يشمل النفقات النقدية المتعلقة بالسيارات الكهربائية) قريب من الصفر؛ 3) أن أداء عام 2026 سيكون أكثر وزنًا في النصف الثاني، وهو أمر منطقي للصناعة، لكن إذا كانت ظروف السوق أقل من التوقعات، فسيزيد ذلك من المخاطر؛ 4) لا ينوي البنك معاقبة فورد بشكل مفرط، لكن فرضية استرداد الرسوم الجمركية لعام 2025 تعتبر متفائلة جدًا (أكثر تفاؤلاً من جنرال موتورز) ولم تتحقق بعد، مما قد يثير شكوك المستثمرين حول إمكانيات النمو في عام 2026.

وفي الوقت نفسه، يحمل توجيه أداء عام 2026 مزايا وعيوب. حيث تتوقع الشركة أن يكون الربح قبل الفوائد والضرائب حوالي 9 مليارات دولار، بزيادة قدرها 2.2 مليار دولار عن العام السابق، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى العوامل التالية:

1. انخفاض تكاليف نوفيليس (Novelis) بمقدار 1 مليار دولار على أساس سنوي (يو بي إس سي قدر أن زيادة الطاقة الإنتاجية بمقدار 150 ألف وحدة ستولد أرباحًا بقيمة 2.7 مليار دولار)، لكن جزءًا من ذلك تم تعويضه بزيادة في رسوم الألمنيوم وتكاليف اللوجستيات بمقدار 1.75 مليار دولار على أساس سنوي — وهذه العوائق مؤقتة، ومن المتوقع أن تتغير بدءًا من عام 2027 (وتمتد فعليًا من النصف الثاني من عام 2026)؛

2. تحسن أعمال موديل E بحوالي 600 مليون دولار (تضييق خسائر الجيل الأول من المنتج، لكن تم تعويض ذلك جزئيًا من خلال استثمارات إضافية في منصة UEV وأعمال الطاقة في فورد)؛

3. التوازن العام في التكاليف — تحسينات في تكاليف الرسوم الجمركية، وتحسينات في تكاليف الضمان والمواد، مع مساهمة إيجابية، لكن استثمارات تحديث مجموعة المنتجات (سلسلة Blue/Pro) وتزايد أسعار السلع الأساسية والمواد الخام وذاكرة DRAM أدت إلى بعض التراجع؛

4. تحسن طفيف في الربح قبل الفوائد والضرائب لبرمجيات وخدمات فورد Pro (تقدير يو بي إس سي بزيادة 1 مليار دولار)؛

5. استقرار في تسعير المنتجات؛

6. انخفاض تكاليف الائتمان الامتثالي الذي أدى إلى تحقيق إيرادات بقيمة 500 مليون دولار.

ما هي احتمالات النمو والمخاطر المحتملة لعام 2026؟ يعتقد يو بي إس سي أن الارتفاع المحتمل قد يأتي من تحسين التسعير/تشكيلة المنتجات، وتقليل التكاليف بشكل أكبر، وتقليل حجم الاستثمارات؛ أما المخاطر النزولية فتشمل زيادة المنافسة في السوق، وتحديات سلسلة التوريد، وتجاوز نفقات الضمان المتوقع. يمكن الاطلاع على مزيد من التفاصيل في التقرير حول مراجعة أداء الربع الرابع من عام 2025، وتحليل التوجيه، وتحليل عوامل دفع أداء عام 2026.

لكن، من المتوقع أن يؤدي التحسين المعتاد في الأرباح إلى تعزيز أداء عام 2027. هناك رأي يقول إن نقطة انطلاق الأداء لعام 2027 يجب أن تكون فعليًا عند 10.75 مليار دولار (وفقًا لتوجيهات الشركة والتكاليف المؤقتة)، بينما الإجماع السوقي وصل إلى 10.4 مليار دولار.

وبناءً على ذلك، رفع يو بي إس سي توقعاته لأرباح السهم لعامي 2026 و2027 من 1.49 و1.78 دولار إلى 1.55 و1.86 دولار على التوالي. ومع ذلك، نظرًا لأن مستوى الأرباح الحالي أصبح أكثر اعتيادية، قام البنك بتعديل مضاعف تقييم سعر السهم لعام 2027 من 8.5 مرة إلى 8 مرات. وعلى الرغم من أن هذا لا يزال أعلى قليلاً من متوسط مضاعف السعر إلى الأرباح (PE) البالغ 7.3 مرة خلال الـ12 شهرًا الماضية منذ عام 2022، إلا أن وجود مجال لرفع الأرباح المستقبلية يجعل هذا التقييم معقولًا.