ARK Invest: الطريق المؤسسي نحو البيتكوين

المؤلف الأصلي: ديفيد بول، ماثيو مينا

ترجمة الأصل: لوفي، أخبار فورسايت

في عام 2025، يواصل البيتكوين الاندماج في النظام المالي العالمي. إن إطلاق وتوسيع صناديق ETF للبيتكوين الفوري، ودمج الشركات المرتبطة بالأصول الرقمية في مؤشرات الأسهم الرئيسية، واستمرار وضوح البيئة التنظيمية، كلها تدفع البيتكوين من أصول هامشية في صناعة التشفير إلى فئة أصول جديدة تستحق تخصيص المؤسسات لها.

نعتقد أن الخط الرئيسي في الدورة الحالية هو تحول البيتكوين من تقنية عملة جديدة «اختيارية»، إلى أصول استراتيجية يخصصها المزيد من المستثمرين. فيما يلي أربعة اتجاهات تعزز من قيمة البيتكوين:

• البيئة الاقتصادية والسياسية تدفع الطلب على الأصول الرقمية النادرة؛
• تغيّر هيكل حيازات ETF والشركات والمؤسسات السيادية بشكل اتجاهي؛
• العلاقة بين البيتكوين والذهب وأنظمة التخزين القيمة الأوسع نطاقًا؛
• مقارنة بالدورات السابقة، تتراجع عمليات الانسحاب وتقلبات البيتكوين.

سوف نستعرض هذه الاتجاهات واحدة تلو الأخرى.

الخلفية الاقتصادية الكلية لعام 2026

البيئة النقدية والسيولة

بعد فترة طويلة من تشديد السياسة النقدية، تتغير الصورة الاقتصادية الكلية: انتهى التخفيف الكمي (QT) في الولايات المتحدة في ديسمبر الماضي، ولا تزال دورة خفض الفائدة في الفيدرالي في بدايتها، وقد تتجه صناديق السوق النقدي ذات العائد المنخفض وصناديق الدخل الثابت التي تتجاوز قيمتها 10 تريليون دولار نحو الأصول ذات المخاطر.

التنظيم والتشريعات

لا تزال وضوح اللوائح شرطًا لاقتناع المؤسسات، وهي أيضًا محفز محتمل. تعمل الجهات التنظيمية في الولايات المتحدة والعالم على وضع أطر واضحة لتنظيم الأصول الرقمية، وتنظيم الحفظ، والتداول، والإفصاح عن المعلومات، وتوفير مزيد من الإرشادات للمستثمرين المؤسساتيين.

على سبيل المثال، مشروع قانون الوضوح (CLARITY) في الولايات المتحدة، الذي ستشرف عليه لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) على الأصول الرقمية، ولجنة الأوراق المالية (SEC) على الأوراق المالية الرقمية، من المتوقع أن يقلل من عدم اليقين التنظيمي للشركات والمؤسسات ذات الصلة. يوفر القانون مسارًا للامتثال طوال دورة حياة الأصول الرقمية، ويتيح من خلال «اختبار النضج» المعياري، تحويل التوكنات من إشراف SEC إلى إشراف CFTC بعد اللامركزية. كما أن نظام التسجيل المزدوج للوسطاء يقلل من الفراغ القانوني الذي يدفع شركات الأصول الرقمية للانتقال إلى الخارج.

اتخذت الحكومة الأمريكية أيضًا إجراءات من عدة مستويات بشأن البيتكوين:

• مناقشات بين النواب وقادة الصناعة لإدراج البيتكوين في الاحتياطي الوطني؛
• تنظيم التعامل مع البيتكوين المصادرة من قبل الحكومة الفيدرالية؛
• ولايات مثل تكساس تتبنى البيتكوين وتدرجه ضمن الأصول الاحتياطية.

الطلب الهيكلي: صناديق ETF وخزائن الأصول الرقمية

ETF كمشتري هيكلي جديد

لقد غيّر حجم صناديق ETF للبيتكوين الفوري بشكل جذري هيكل العرض والطلب في السوق. بحلول عام 2025، بلغ إجمالي البيتكوين المحتفظ به في صناديق ETF وDAT في الولايات المتحدة أكثر من 1.2 مرة من إجمالي البيتكوين المستخرج حديثًا والبيتكوين غير النشط الذي أعيد تدفقه إلى السوق. بنهاية عام 2025، بلغت حيازة ETF وDAT أكثر من 12% من إجمالي عرض البيتكوين المتداول.

على الرغم من أن الطلب ينمو بسرعة أكبر من العرض، إلا أن سعر البيتكوين لا يزال يتراجع، ويتأثر بشكل رئيسي بعوامل خارجية: عمليات التصفية الجماعية في أكتوبر، 2024، المخاوف من قمة دورة الأربع سنوات، والتهديدات التي تفرضها الحوسبة الكمومية على التشفير الخاص بالبيتكوين.

مقارنة العرض المتداول للبيتكوين مع الطلب من المؤسسات في 2025، المصدر: ARK Investment Management LLC و21Shares

في الربع الرابع، أدرجت كل من مورغان ستانلي وفانجارد البيتكوين في منصات استثمارية:

• مورغان ستانلي فتحت للعملاء منتجات بيتكوين متوافقة، بما في ذلك ETF الفوري؛
• فانجارد، التي كانت ترفض العملات المشفرة والسلع الأساسية لسنوات، أصبحت الآن تتعامل مع ETF للبيتكوين من طرف ثالث.

مع نضوج ETF، سيصبح أكثر فأكثر جسرًا هيكليًا بين سوق البيتكوين والأموال التقليدية.

زيادة حيازة الشركات

انتشرت اعتماد الشركات للبيتكوين من قلة من المشاركين الأوائل إلى نطاق أوسع. حيث أدرجت شركات مثل Coinbase وBlock في مؤشرات مثل S&P 500 وNasdaq 100، مما يتيح للمحافظ الاستثمارية التقليدية تخصيص البيتكوين بشكل غير مباشر.

شركة Strategy (السابق MicroStrategy)، كممثلة للأصول الرقمية (DAT)، أنشأت حيازات ضخمة من البيتكوين، تمثل 3.5% من إجمالي العرض. حتى نهاية يناير 2026، تمتلك شركات DAT المختلفة أكثر من 1.1 مليون بيتكوين، أي حوالي 5.7% من إجمالي العرض، بقيمة تقارب 89.9 مليار دولار، ومعظمها من المستثمرين على المدى الطويل.

المؤسسات السيادية والحيازات الاستراتيجية

في عام 2025، بعد السلفادور، استخدمت إدارة ترامب البيتكوين المصادرة لإنشاء احتياطي البيتكوين الاستراتيجي الأمريكي (SBR). حاليًا، يمتلك هذا الاحتياطي حوالي 325,437 بيتكوين، أي 1.6% من الإجمالي، بقيمة 25.6 مليار دولار.

البيتكوين والذهب: مقارنة أصول التخزين القيمة

الذهب يسبق، والبيتكوين يتبع؟

في السنوات الأخيرة، استجابت الذهب والبيتكوين بشكل مختلف للتضخم، والفائدة السلبية الحقيقية، والمخاطر الجيوسياسية. في عام 2025، مع ارتفاع التضخم، وتدهور العملة، والمخاوف الجيوسياسية، ارتفعت أسعار الذهب بنسبة 64.7%، بينما انخفض سعر البيتكوين بنسبة 6.2%، مما يظهر تباينًا واضحًا.

لكن هذه ليست المرة الأولى في التاريخ:

• في 2016 و2019، كانت أسعار الذهب تتفوق على البيتكوين في الارتفاع؛
• بعد صدمة جائحة 2020، ارتد الذهب أولاً، ثم قفز البيتكوين بشكل كبير مع انفجار السيولة المالية والنقدية.

من خلال العلاقات التاريخية، يُعتبر البيتكوين أصلًا رقميًا عالي المخاطر، ويشبه الذهب من حيث كونه أصلًا أساسيًا رقميًا عالي التقلب.

مقارنة أسعار البيتكوين والذهب، المصدر: ARK Investment Management LLC و21Shares

حجم ETF: نمو البيتكوين يتجاوز الذهب بكثير

من خلال تدفقات الأموال في صناديق ETF، استغرقت صناديق البيتكوين الفوري أقل من عامين لتصل إلى حجم يتجاوز 15 عامًا من نمو صناديق الذهب. هذا يشير إلى أن المستشارين الماليين، والمؤسسات، والمستثمرين الأفراد يبدون مزيدًا من الثقة في البيتكوين كوسيلة لتخزين القيمة، وأداة تنويع، وفئة أصول جديدة.

تغير حجم الأصول المدارة لصناديق البيتكوين الفوري والذهب، المصدر: ARK Investment Management LLC و21Shares

من الجدير بالذكر أن الارتباط بين عوائد البيتكوين والذهب خلال الدورة السوقية منذ 2020 لا يزال منخفضًا جدًا. ومع ذلك، لا يزال الذهب مؤشرًا مبكرًا للبيتكوين.

مصفوفة الارتباط للأصول السائدة

هيكل السوق وسلوك المستثمرين

الانسحابات، والتقلبات، ونضوج السوق

على الرغم من أن تقلبات البيتكوين مرتفعة، إلا أن حجم الانسحابات يتناقص تدريجيًا. في الدورات السابقة، كانت الانخفاضات من القمة إلى القاع تتجاوز 70% إلى 80%. أما في الدورة الحالية منذ 2022 وحتى 8 فبراير 2026، لم تتجاوز نسبة الانخفاض عن الذروة 50%، كما هو موضح أدناه، مما يدل على زيادة مشاركة السوق، وتوفير سيولة أكبر.

الاحتفاظ طويل الأمد أفضل من التوقيت

بيانات Glassnode تظهر أنه من 2020 إلى 2025، حتى المستثمرين «الأكثر سوءًا»، الذين اشتروا 1000 دولار سنويًا عند القمم، بحلول نهاية 2025، أصبح رأس مالهم 6000 دولار يساوي تقريبًا 9660 دولار، مع عائد حوالي 61%. حتى نهاية يناير 2026، لا يزال هناك حوالي 45% من العائد، وحتى مع تصحيح فبراير، لا يزال هناك حوالي 29% من العائد.

النتيجة واضحة: منذ 2020، أصبح طول فترة الاحتفاظ وإدارة المراكز أكثر أهمية بكثير من التوقيت.

الاستراتيجية الحالية للبيتكوين

بحلول 2026، لم يعد السرد الرئيسي للبيتكوين هو «هل سينجو»، بل هو الدور الذي يلعبه في تنويع المحافظ الاستثمارية. البيتكوين هو:

• أصل نادر غير سيادي في ظل السياسات النقدية العالمية، والعجز المالي، والتوترات التجارية؛
• امتدادًا عالي المخاطر للأصول التقليدية مثل الذهب؛
• أصول عالية السيولة يمكن المشاركة فيها عبر أدوات تنظيمية.

لقد استوعبت صناديق ETF، وخزائن الشركات، والمؤسسات السيادية كميات كبيرة من البيتكوين الجديدة، كما أن تحسين التنظيم والبنية التحتية يفتحان قنوات مشاركة أكثر. تظهر البيانات التاريخية أن البيتكوين منخفض الارتباط مع الذهب والأصول الأخرى، ومع انخفاض تقلباته وانسحابه في الدورة الحالية، فإن تخصيص البيتكوين قد يعزز من عائدات المخاطر للمحفظة.

نعتقد أن المستثمرين بحلول 2026 لن يواجهوا سؤال «هل ينبغي تخصيصه»، بل «كم وكيفية التخصيص باستخدام أي أدوات».