Matrixport تقرير أبحاث｜إعادة تقييم قيمة التخصيص طويل الأجل للأسهم الأمريكية: المنافع النظامية، الدورة الصناعية، وت resonance التمويل العالمي

في ظل تصاعد تقلبات الأصول المختلفة، فإن إعادة تقييم قيمة التخصيص الأساسية للأسهم الأمريكية لها أهمية واقعية. لا تزال الأسهم الأمريكية تُعتبر خيارًا مركزيًا للتخصيص من قبل بعض المستثمرين على المدى الطويل ضمن الأصول العالمية، وهذه القناعة ليست رهناً بالمراهنة على البيئة الكلية لعام 2026 على المدى القصير، بل تستند إلى ثلاثة محركات هيكلية أكثر استقرارًا واستدامة: الأساس التراكمي المبني على الميزة النظامية، والطلب الحقيقي الناتج عن الابتكار التكنولوجي، والانتقال طويل الأمد في منطق تخصيص الأموال العالمية.

الهيكل والنمو التراكمي التاريخي: بنية أساسية لا يمكن تكرارها

من بداية 2015 حتى نهاية 2025، حقق مؤشر ناسداك المركب زيادة تراكمية تقارب ضعف أو ثلاثة أضعاف مؤشرات سوق الشركات الصغيرة (创业板指) ومؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا. والأهم من ذلك، أن أقصى انخفاض خلال تلك الفترة لم يتجاوز -36.4%، وهو أقل بكثير من -69.7% و -74.4% للمؤشرين الآخرين. هذا يعني أن المستثمرين في سوق الأسهم الأمريكية يمكنهم بشكل أسهل تحقيق العوائد عبر “الزمن + الفائدة المركبة” بدلاً من الاعتماد على “التوقيت القوي”.

هذه النتيجة ليست صدفة، بل هي انعكاس ملموس لميزة نظامية. إذ أن السوق المالية الأمريكية أنشأت سلسلة تمويل مبتكرة متكاملة من رأس المال المخاطر، والتمويل الخاص، إلى الإدراج وإعادة التمويل، مما مكن الشركات من الحصول على الموارد على مدى فترات أطول وبمزيد من السلاسة، مما يخلق دورة إيجابية من “الاستثمار → النمو → إعادة الاستثمار”. بالإضافة إلى ذلك، تلتزم الشركات المدرجة عادةً بقواعد التدفق النقدي وآليات عائد المساهمين، مما يعزز مرونة قاعدة أرباح المؤشر في ظل تقلبات الاقتصاد الكلي. علاوة على ذلك، فإن خصائص تسعير الأصول بالدولار عالمياً تمنح الأسهم الأمريكية قدرة طبيعية على استيعاب السيولة — فعندما تنكمش الرغبة في المخاطرة، تعود الأموال إلى الملاذات الآمنة، وعندما تتوسع، تستوعب المزيد من المخاطر الجديدة. هذا “الدرع المزدوج” المتمثل في النظام والعملة هو السبب الجذري لاستمرار فعالية الفائدة المركبة.

الدورة الصناعية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي: من “تخيل التقييم” إلى “الاستثمار الحقيقي”

ساهمت الشركات الرائدة في التكنولوجيا بشكل رئيسي في العائد الزائد الأخير للأسهم الأمريكية. ولكن، على عكس بعض المخاوف السوقية من “فقاعة”، نعتقد أن المرحلة الحالية تمثل انتقالًا حاسمًا من دورة الذكاء الاصطناعي من “توسعة البنية التحتية” إلى “الانتشار التطبيقي”، حيث يتوازى الطلب الحقيقي مع الاستثمار الحقيقي.

وفقًا لمؤشر الذكاء الاصطناعي 2025 من ستانفورد، فإن 78% من المؤسسات أبلغت عن استخدام الذكاء الاصطناعي في 2024، مقابل 55% في 2023، مما يدل على تسارع انتشار الطلب. من ناحية العرض، زادت نفقات رأس المال للشركات المدرجة في سوق الأسهم الأمريكية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي من حوالي 208.26 مليار دولار في 2019 إلى 384.44 مليار دولار في 2025، بزيادة تقارب 100%. وهذه ليست مجرد “حكاية ترويجية”، بل استثمار حقيقي في توسيع القدرات الحاسوبية والبنية التحتية.

نقسم مسار تحقيق أرباح الذكاء الاصطناعي إلى ثلاث مراحل: مرحلة استحقاق البنية التحتية، مرحلة توسعة المنصات وتقديم الخدمات، ومرحلة انتشار التطبيقات وإعادة تشكيل نماذج الأعمال. السوق الحالية لا تزال في مرحلة الانتقال من الأولى إلى الثانية، حيث لم تصل بعد نسبة الانتشار في الطبقة التطبيقية إلى التشبع. حتى مع تباطؤ نمو الأسهم الرائدة، فإن تقنيات الذكاء الاصطناعي ستستمر في تقليل التكاليف وزيادة الكفاءة، مع انتشارها عبر المزيد من القطاعات، مما يوفر قوة دفع لنمو أوسع وأطول للأرباح في سوق الأسهم الأمريكية.

تخصيص الأموال العالمية: من “التدفقات التجارية” إلى “الزيادة الهيكلية”

خلال الثلاث سنوات الماضية، شهدت استثمارات الأجانب في الأسهم الأمريكية ارتفاعًا تدريجيًا على شكل “تصعيد”، حيث ارتفعت من 14.63 تريليون دولار في 2023 إلى 21.59 تريليون دولار في 2025، بزيادة تقارب 47.6% خلال عامين. هذا النمو المستمر يعكس بشكل أكبر رفع الوزن التخصيصي للأموال المؤسساتية العالمية على المدى الطويل، وليس مجرد عمليات شراء قصيرة الأجل.

من حيث الهيكل الإقليمي، ساهمت أوروبا بنسبة حوالي 51% من الزيادة، مما يؤكد أن هذه عملية إعادة توازن استراتيجية يقودها رأس مال الأسواق الناضجة. ويمكن تلخيص الدوافع وراء ذلك في ثلاثة نقاط: أولاً، أن سوق الأسهم الأمريكية هو السوق الأكبر والأكثر قدرة على استيعاب تدفقات ضخمة من رأس المال، مع تكاليف تأثير تداول منخفضة؛ ثانيًا، أن الشفافية، والمقارنة، والنظام التنظيمي المتوقع يقللون بشكل كبير من تكاليف المعلومات المرتبطة بالاستثمار عبر الأسواق؛ وثالثًا، أن سوق الأسهم الأمريكية توفر أكبر مجموعة من الأصول عالية الجودة في قطاعات التكنولوجيا، والبرمجيات، والحوسبة السحابية، والذكاء الاصطناعي، مع أدوات ETF والمؤشرات التي أصبحت ناضجة، مما يسهل التعبير عن وجهات نظر التخصيص طويلة الأمد بتكاليف منخفضة وفعالية عالية.

البيئة الكلية: تراجع معتدل في أسعار الفائدة وتوازن السياسات، لكن دون تغيير الاتجاه الطويل

تقترب سيناريوهات 2026 من وضع “انخفاض أسعار الفائدة وتبريد الاقتصاد مع بقاء بعض المرونة”. يتوقع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أن يكون معدل الفائدة الوسيط في نهاية 2026 حوالي 3.4%، وهو انخفاض طفيف عن النطاق المستهدف الحالي، مما يعزز ظروف التمويل والتقييمات للشركات. على الرغم من أن معدل النمو الاقتصادي قد يتباطأ، إلا أن توقعات مكتب الميزانية (CBO) تشير إلى استمراره في حدود 1.8%، مما يعكس نمط نمو معتدل، مع احتمال أن تتراجع أرباح الشركات بشكل أبطأ وليس بشكل حاد.

من بين المتغيرات المثيرة للقلق، السياسات الضريبية. فبموجب إصلاح الضرائب لعام 2017، ستنتهي العديد من البنود الخاصة بالأفراد والأسر بحلول نهاية 2025، ومن المحتمل أن تدخل في فترة من التوازنات السياسية المكثفة في 2026. قد يؤدي ذلك إلى زيادة الضغوط المالية وتقلبات أسعار الفائدة طويلة الأمد، مما يسبب تقلبات مرحلية في السوق. ومع ذلك، من المهم التمييز بين التقلبات والاتجاهات العكسية. طالما أن الميزة النظامية، والدورة الصناعية، وتركيبة رأس المال لم تتغير جوهريًا، فإن التقلبات السياسية قصيرة الأمد توفر فرصة لتوزيع الاستثمارات على دفعات وإطالة أفق الاحتفاظ.

القيمة التخصيصية طويلة الأمد للأسهم الأمريكية هي في جوهرها نتاج لنظام ردود فعل إيجابي ثلاثي الأبعاد يدمج “الهيكل، الصناعة، والمال”. فهي لا تعتمد على حظوظ سنة معينة، ولا على أسطورة تقييم شركة رائدة واحدة، بل تستند إلى أرباح هيكلية أكثر استقرارًا وقابلية للتكرار. بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن الفائدة المركبة على المدى الطويل، فإن خصائص “القاعدة الأساسية” للأسهم الأمريكية لم تتراجع، بل أصبحت أكثر ندرة في ظل تصاعد حالة عدم اليقين العالمية.

لقد أطلقت Matrixport مؤخرًا رسميًا خدمة تداول الأسهم الأمريكية، مع دعم إيداع وسحب العملات المستقرة، وتحويل فوري على مدار 24 ساعة، لمساعدتك على اختيار الأصول العالمية بسرعة، والتخصيص بشكل أسرع.