أرباح شركة آبل: أداء قوي في الربع الرابع يرفع السهم، لكن هل هو استثمار للنمو على المدى الطويل؟

الملخصات الرئيسية

• حققت نتائج الربع الأخير من عام 2023 لشركة أبل تفوقًا على التوقعات، بقيادة نمو إيرادات الآيفون بنسبة 23 وربحية أقوى.
• رفعت Morningstar تقدير القيمة العادلة للسهم إلى 260 دولارًا من 240 دولارًا، معبرة عن نمو أقرب المدى في مبيعات الآيفون وهوامش ربحية أقوى.
• على الرغم من الارتفاع بعد الإعلان عن الأرباح، ترى Morningstar أن أبل مقيمة بشكل عادل، مع هامش أمان محدود.

مؤشرات Morningstar الرئيسية لأبل

• التقدير العادل للقيمة: 260.00 دولار
• تصنيف Morningstar: ★★★
• الحصن الاقتصادي: واسع
• تصنيف عدم اليقين في Morningstar: متوسط

ارتدت أسهم أبل AAPL بعد نتائج الربع الرابع من عام 2025 القوية، والتي بدت أنها تخفف من مخاوف المستثمرين بشأن تباطؤ طلب الآيفون وتأخير شركة أبل في طرح الذكاء الاصطناعي، وفاجأت بنمو الإيرادات في الصين. لكن لا تزال هناك أسئلة حول ما إذا كانت أبل استثمارًا للنمو على المدى الطويل.

يقول ويليام كيروين، كبير محللي الأسهم في Morningstar: “كان ربعًا ممتازًا. تميز نمو الآيفون، وكان استثنائيًا — بنسبة 23%، وهو تقريبًا ضعف ما كنا نتوقعه.”

انخفضت أسهم أبل بنسبة 5.75% خلال الأشهر الثلاثة الماضية، ووصلت إلى أدنى مستوى لها في منتصف يناير وسط تزايد حذر المستثمرين من تباطؤ نمو الآيفون، وضعف مستمر في الصين، وعدم اليقين بشأن قدرة استراتيجية أبل في الذكاء الاصطناعي على تعزيز الطلب. ارتفعت الأسهم بنسبة 9.19% بعد تقرير الأرباح، واستعادت جزءًا كبيرًا من ذلك الانخفاض.

بعد التقرير، رفعت Morningstar تقديرها للقيمة العادلة للسهم إلى 260 دولارًا، مشيرة إلى النمو الاستثنائي في مبيعات الآيفون واستمرار توسع الهوامش. يترك الارتفاع بعد الأرباح السهم يتداول بالقرب من قيمته العادلة المعدلة.

دورة التحديث القوية تدفع النتائج

سلطت النتائج الضوء على قوة دورة التحديث الحالية. قالت Morningstar إن إيرادات الآيفون نمت بنسبة 23% على أساس سنوي، وهو أعلى بنحو 10 نقاط مئوية من النموذج السابق، حيث دفع الطلب المكبوت عمليات التحديث. يقول كيروين: “نعتقد أن أبل تستفيد من دورة تحديث قوية في 2026، مدفوعة بطلب العملاء المكبوت.” وأضاف أن الزخم يجب أن يستمر في الربع مارس استنادًا إلى توجيهات الشركة.

تتوقع Morningstar الآن أن ينمو إيراد الآيفون بنسبة منخفضة من العشرات في 2026، مرتفعة من الأرقام الفردية العليا. على المدى الطويل، لا تزال الشركة تتوقع نموًا متوسطًا من الأرقام الفردية، مع تزايد الابتكار في الهواتف الذكية بشكل تدريجي. يقول كيروين: “تطورت تحسينات الهاتف بشكل أكثر تطورًا.” “المستخدم العادي قادر على الاحتفاظ بجهازه الحالي لفترة أطول.”

الصين تظهر انتعاشًا مفاجئًا

لطالما اعتُبرت الصين عائقًا هيكليًا أمام أبل، لكنها حققت مفاجأة صعودية نادرة في الربع. أبلغت أبل عن نمو إيرادات بنسبة 38% على أساس سنوي هناك، مما يمثل انعكاسًا حادًا بعد عامين من الأداء الضعيف.

يقول كيروين: “لا نزال نرى عوائق طويلة الأمد لنمو أبل في الصين”، مشيرًا إلى التوترات الجيوسياسية والمنافسين المحليين الأقوى. “لكن هذا الربع يظهر قدرة الشركة على المنافسة والفوز ضد المنافسة المحلية المعززة.”

ومع ذلك، يحذر من أن وتيرة النمو من غير المرجح أن تستمر. يقول: “أبل حققت أداءً جيدًا جدًا هذا الربع، وأعتقد أن هناك فرصة منخفضة جدًا لتكرار هذا النوع من النمو.” مضيفًا أن الأداء المستقبلي من المحتمل أن يتطابق مع الاتجاهات في الأسواق المتقدمة الأخرى.

الهامش يواصل الإبهار

كانت الربحية دافعًا رئيسيًا آخر لزيادة تقييم Morningstar. سجلت أبل توسعًا في هامش الربح الإجمالي بأكثر من 100 نقطة أساس، على الرغم من التحديات المستمرة من الرسوم الجمركية وارتفاع أسعار الذاكرة. يقول كيروين: “توسع هامش الربح الإجمالي المستمر لأبل، على الرغم من الرسوم الجمركية وارتفاع أسعار شرائح الذاكرة، يرفع توقعاتنا.”

تتوقع Morningstar الآن أن تصل أبل إلى هامش ربح إجمالي بنسبة 50% خلال عامين، مرتفعة من 38% في 2020، مع زيادة حصة الخدمات ذات الهوامش الأعلى من المبيعات، واستمرار أبل في تصميم المزيد من شرائحها الخاصة، مما يساعد على خفض تكاليف الأجهزة وتقليل الاعتماد على الموردين الخارجيين. يقول كيروين: “لا تزال تتعامل مع الرسوم الجمركية وارتفاع أسعار الذاكرة، ومع ذلك تواصل تحقيق أرقام قياسية في الربحية.” “هذه واحدة من المناطق المضيئة حقًا للثقة.”

استراتيجية الذكاء الاصطناعي تعزز الحصن

لا تزال استراتيجية أبل في الذكاء الاصطناعي محور اهتمام للمستثمرين، خاصة بعد تأكيد الشركة أن ميزات الذكاء الاصطناعي من الجيل التالي وSiri المعاد تصميمها ستبنى على نماذج Gemini من جوجل.

يقول كيروين إن الشراكة بدلاً من بناء نماذج الذكاء الاصطناعي المتقدمة داخليًا كانت الخيار الاستراتيجي الصحيح. “هناك سباق تسلح في الذكاء الاصطناعي التوليدي بين جوجل وOpenAI وAnthropic والجميع،” يقول. “لشركة أبل أن تنافس، ستخوض معركة خاسرة، وسيحتاج الأمر إلى إنفاق كبير.”

من خلال ربط Gemini داخل نظامها البيئي الخاص وتشغيل النماذج عبر بنية تحتية تسيطر عليها أبل، تحافظ الشركة على عرض القيمة المتمحور حول الخصوصية. “يريدون تشغيل أكبر قدر ممكن من هذه النماذج فعليًا على الجهاز… أو من خلال سحابة تديرها أبل،” يوضح كيروين. على الرغم من أن الشراكة في الذكاء الاصطناعي من المفترض أن تحسن من موقع أبل التنافسي، يقول كيروين إن المستثمرين من غير المرجح أن يعيدوا تقييم السهم حتى تظهر الميزات الجديدة تحسينًا واضحًا لتجربة المستخدم.

قيود الإمداد تبدو قابلة للإدارة ولكنها قائمة

واحدة من المخاطر الناشئة هي قدرة أبل على تلبية الطلب. قيود الإمداد — خاصة المنافسة على قدرة إنتاج الشرائح في TSMC — تحد من إنتاج منتجات مثل الآيفون وAirPods. يقول كيروين: “نتوقع أن يستمر العرض المحدود طوال العام،” “لكن من غير المتوقع أن يكون له تأثير كبير على النتائج.”

الخلاصة

يرى محللو Morningstar أن أبل واحدة من أقوى العلامات التجارية في التكنولوجيا العالمية، مدعومة بحصن اقتصادي واسع، وتدفقات نقدية قوية، وتحسن في الربحية. ومع ذلك، لا يرون أن السهم استثمار طويل الأمد في النمو. يقول كيروين: “إنها جودة بسعر مناسب.” “أبل هنا للمدى الطويل، لكنني لا أعتبرها بالضرورة شركة نمو.”

بعد الارتفاع بعد الأرباح، نعتبر أسهم أبل مقيمة بشكل عادل، مما يشير إلى أن المستثمرين قد يرغبون في الانتظار للحصول على نقطة دخول أكثر جاذبية.

مؤيدو AAPL يقولون

• تقدم أبل نظامًا بيئيًا واسعًا من الأجهزة والبرامج والخدمات المترابطة بشكل وثيق، مما يربط العملاء ويولد ربحية قوية.
• نحب خطوة أبل نحو تطوير شرائحها داخليًا، والتي نعتقد أنها سرعت من تطوير منتجاتها وزادت من تميزها.
• تمتلك أبل ميزانية عمومية ممتازة وترسل كميات كبيرة من التدفقات النقدية للمساهمين.

معارضو AAPL يقولون

• أبل تعتمد على إنفاق المستهلكين وتفضيلاتهم، مما يخلق دورة اقتصادية ويعرض الشركة للاضطراب.
• سلسلة إمداد أبل مركزة بشكل كبير في الصين وتايوان، مما يعرض الشركة للمخاطر الجيوسياسية. قد تؤدي محاولات التنويع إلى مناطق أخرى إلى ضغط على الربحية أو الكفاءة.
• الرقابة على أبل شديدة، وقد أدت اللوائح الأخيرة إلى تقليل أجزاء من نظامها البيئي الملتصق.