هدية باول الوداعية من الاحتياطي الفيدرالي قد تكون أكثر من تخفيضات الفائدة المتوقعة، وذلك بسبب تدهور البيانات

بينما تم حرق الجسر بين الرئيس ترامب ورئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول تمامًا، قد يظل رئيس البنك المركزي المغادر يهيئ الساحة لمزيد من خفض أسعار الفائدة التي سعت إليها البيت الأبيض بشكل متواصل على مدى الأشهر الاثني عشر الماضية.

كان موقف باول طوال معظم عام 2025 هو الانتظار والمراقبة، مما أزعج المكتب البيضاوي الذي كان يرغب في خفض حاد لمعدل الفائدة الأساسي. في حين توقع الاقتصاديون على نطاق واسع حدوث خفضين في عام 2026، وربما واحد أو اثنين تحت قيادة باول، من المتوقع أن تأتي غالبية التخفيضات والثبات عند معدلات أدنى تحت قيادته لخلفه، مرشح الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش.

لكن البيانات الاقتصادية المتدهورة قد تشجع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) على التحرك قبل انتهاء فترة باول في مايو.

الدافع الرئيسي للخفيضات — والتي كانت آخرها في ديسمبر — يمكن العثور عليه في سوق العمل. الحفاظ على استقرار، وقريب من التوظيف الكامل قدر الإمكان، هو أحد مهام الاحتياطي الفيدرالي، مما يعني أن لجنة السوق المفتوحة قد تتخذ إجراءً إذا اعتقدت أن خفض المعدل الأساسي قد يعزز الطلب الاقتصادي، وبالتالي سوق العمل.

لقد تدهور سوق العمل تدريجيًا خلال النصف سنة الماضية — ليس بالضرورة من حيث معدل البطالة، الذي ظل ثابتًا تقريبًا عند حوالي 4%، بل من حيث عدد الوظائف التي يحتاجها السوق للحفاظ على ذلك المعدل. هذا يعني أن عدد الوظائف التي تُخلق يتناقص، لذا فإن أي ارتفاع في حالات التسريح أو زيادة في قوة العمل (لأن الهجرة من الولايات المتحدة، على سبيل المثال، قد تباطأت) سيكون له تأثير كبير على معدل البطالة.

فيديو موصى به

سيتم الكشف عن صورة أكثر اكتمالاً لسوق العمل في أرقام الرواتب غير الزراعية الصادرة عن مكتب إحصاءات العمل اليوم، ليس فقط لشهر يناير ولكن أيضًا للمراجعات الخاصة بالعدة أشهر الماضية. كان إصدار هذه البيانات قد تأخر بسبب إغلاق حكومي جزئي آخر.

المسؤولون عن السياسات يتأهبون لتقرير ضعيف اليوم. يمكن ملاحظة بعض التلميحات في تقرير بيانات الرواتب الخاص بشركة ADP الذي صدر في وقت سابق من هذا الشهر، والذي أظهر إضافة 22000 وظيفة فقط في يناير. وقالت نيلة ريتشاردسون، كبيرة الاقتصاديين في ADP، في التقرير: “تراجع خلق الوظائف في عام 2025، حيث أضاف أصحاب العمل الخاصون 398,000 وظيفة، انخفاضًا من 771,000 في 2024. وعلى الرغم من أننا شهدنا تباطؤًا مستمرًا ودراماتيكيًا في خلق الوظائف خلال الثلاث سنوات الماضية، إلا أن نمو الأجور ظل ثابتًا.”

وقال بول دونوفان، كبير الاقتصاديين في UBS، للعملاء هذا الصباح: “لقد حرص مسؤولو الإدارة على التأكيد أن رقم التوظيف الضعيف في يناير ليس شيئًا يدعو للقلق. رقم يناير الأضعف ربما يثير قلق الأسواق.” وأضاف: “تباطؤ التوظيف (وليس الذكاء الاصطناعي) قد أخلّ بسوق العمل، مع تحميل العبء على الشباب. وهذا له تداعيات على الأنماط الاقتصادية (تباطؤ مبيعات الوجبات السريعة، ارتفاع حالات تأخر سداد قروض الطلاب) دون أن يكون له تأثير اقتصادي كبير حتى الآن.”

كما دعم مؤشر تكلفة التوظيف الصادر عن مكتب إحصاءات العمل أمس الموقف المتحفظ، حيث أظهر زيادة بنسبة 0.7% فقط خلال الأشهر الثلاثة حتى ديسمبر 2025. الزيادة الضعيفة في تكاليف التعويضات، سواء كانت رواتب أو فوائد، تشير إلى قلة الديناميكية في السوق لتحفيز الموظفين على تغيير الوظائف، أو لتحفيز أصحاب العمل على تقديم عروض أعلى للمواهب. وكان المؤشر عند أدنى مستوى له منذ الربع الثاني من عام 2021.

تأثير معدل الفائدة التالي

هذا التوقع الأضعف كان له تأثير سلبي على بيئة المعدلات، وفقًا لهنري ألين من بنك دويتشه. كتب في ملاحظة صباح اليوم: “لقد ساعدت تلك البيانات مجتمعة على تأكيد الحجج المتحفظة التي تدعو إلى مزيد من خفض المعدلات هذا العام. لذلك، قام المستثمرون بتسعير مزيد من التيسير من قبل الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026، وبدأت تتشكل إحساسات متزايدة بأن باول قد يقدم خفضًا آخر قبل مغادرته كرئيس إذا استمرت البيانات في الاتجاه ذاته.”

قد تدفع البيانات الضعيفة على جانب المستهلك إلى تعزيز هذا الطرح: إذ كانت مبيعات التجزئة ثابتة في ديسمبر مقارنة بنوفمبر، عندما كانت الأعمال التجارية مرتفعة بنسبة 0.6%، وفقًا لتقرير وزارة التجارة الذي صدر هذا الأسبوع. وكان الاقتصاديون يتوقعون زيادة بنسبة 0.4% في ديسمبر.

وأشار ألين إلى احتمال حدوث تخفيضات إضافية هذا العام. على سبيل المثال، سعر مؤشر CME FedWatch، الذي يقدر احتمالية خفض بمقدار 25 نقطة أساس في الاجتماع القادم في مارس، بنسبة 37%.

وأضاف (دون ذكر مصادر): “احتمالية خفض في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في أبريل (وهو آخر اجتماع لباول كرئيس) بلغت 47% عند الإغلاق. وبالنظر إلى المستقبل، فإن مقدار التخفيضات المضمنة حتى ديسمبر ارتفع بمقدار +3.3 نقطة أساس في اليوم ليصل إلى 60 نقطة أساس. ونتيجة لذلك، انخفضت عوائد سندات الخزانة عبر المنحنى، حيث أغلق عائد السندات لمدة عامين (–3.3 نقاط أساس) عند 3.45%، وانخفض عائد السندات لمدة 10 سنوات (–5.9 نقاط أساس) إلى 4.14%.”

انضم إلينا في قمة ابتكار بيئة العمل في فورتشن 19-20 مايو 2026، في أتلانتا. عصر جديد من ابتكار بيئة العمل هنا — والكتاب القديم يُعاد كتابته. في هذا الحدث الحصري والنشيط، سيلتقي قادة أكثر ابتكارًا في العالم لاستكشاف كيف يتقاطع الذكاء الاصطناعي والبشرية والاستراتيجية لإعادة تعريف مستقبل العمل مرة أخرى. سجل الآن.