تدخل العملة اليابانية هذا الأسبوع قد يؤدي إلى اضطراب في السوق

لقد تجاوز بنك اليابان للتو عتبة حاسمة في أسواق العملات، ومعظم المتداولين غير مستعدين لما هو قادم. بينما تتنقل اليابان في واحدة من أشد فترات ضعف الين خلال أربعة عقود، فإن أدوات التدخل التي يتم استخدامها هذا الأسبوع قد تعيد تشكيل التدفقات المالية العالمية. اقترب زوج USD/JPY مؤخرًا من مستوى 160—وهو مستوى تحركت منه السلطات النقدية في طوكيو تاريخيًا من الخطاب إلى الفعل.

مشكلة بنك اليابان البالغة 1.2 تريليون دولار هذا الأسبوع

إليك التفاصيل الحاسمة التي لا يركز عليها أحد: اليابان هي أكبر مالك أجنبي للسندات الأمريكية في العالم، حيث تمتلك أكثر من 1.2 تريليون دولار من الأصول. هذه ليست أصولًا عشوائية—بل هي جزء أساسي من احتياطيات اليابان من العملات الأجنبية. عندما يضعف الين بهذا الشكل الحاد، تصبح خيارات السياسة في طوكيو محدودة جدًا هذا الأسبوع وما بعده.

يتطلب التدخل في سوق العملات آلية بسيطة: لتعزيز الين، يجب على اليابان بيع الدولارات وشراء الين. لكن تلك الدولارات لا تبقى خاملة. جزء كبير منها موجود كحيازات في سندات الخزانة الأمريكية. إذا احتاجت طوكيو إلى تنفيذ تدخل واسع النطاق هذا الأسبوع، فإنها تواجه خيارًا غير مريح—بيع الدولارات من الاحتياطيات، أو اللجوء إلى حيازات السندات لتمويل العملية.

لماذا يتحول مستوى 160 في USD/JPY إلى قصة مختلفة

المستوى 160 في USD/JPY ليس عشوائيًا. تظهر تاريخيًا أن اليابان تدخلت عند هذا المستوى سابقًا. كل مشارك رئيسي في السوق لديه هذا المستوى محددًا على مخططاته. إنه نقطة الألم التي تتحول فيها المناقشات الهادئة في دوائر السياسة إلى عمليات سوق فعلية.

ما يميز هذا الأسبوع هو حجم التدخل المحتمل. لم تعد اليابان تتعامل فقط مع خلل في سوق الصرف الأجنبي. عندما تتسارع مبيعات سندات الخزانة لدعم دفاع الين، يتحول الأزمة من أسواق العملات الأجنبية إلى نظام الائتمان الأمريكي نفسه.

أزمة السيولة: من السندات إلى الأسهم إلى العملات المشفرة

عندما تبدأ اليابان في بيع الدولارات على نطاق واسع، يتقلص سيولة الدولار عالميًا. وإذا حدثت تصفية سندات الخزانة بشكل متزامن—حتى بوتيرة محسوبة—فإن الضغط سيضرب الأجزاء الهشة من النظام أولاً.

يصبح رد الفعل التسلسلي واضحًا: ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية → تضييق ظروف السيولة → ضغط بيع على أسواق الأسهم → تضرر العملات المشفرة والأصول عالية المخاطر بشكل غير متناسب. هذا التسلسل ليس نظريًا؛ اختبارات الضغط السوقية تؤكد تكرارًا صحة هذا النمط.

ما تشير إليه عوائد السندات اليابانية الآن

الضغط الداخلي في النظام المالي الياباني بدأ يظهر بالفعل. لقد تحركت عوائد السندات الحكومية اليابانية بشكل حاد—عائدات السندات لمدة 40 عامًا تقترب من 4%، وعائدات السندات لمدة 30 عامًا تتجاوز 3.6%، و10 سنوات عند 2.24%. هذه ليست أنماطًا طبيعية لسوق السندات الياباني. إنها تعكس ضغطًا متزايدًا في النظام بينما يظل معظم المستثمرين يركزون على عناوين الأخبار الأخرى.

لم يتم تسعير تداعيات التدخل الكبير في سندات الخزانة من قبل اليابان بشكل كامل بعد. وعندما يحدث هذا التعديل، ستكون التحركات مفاجئة وشديدة.