الاقتصادات الناشئة تتألق على الرغم من تقلبات الولايات المتحدة

على الرغم من مخاطر جدول الأعمال الحمائية العدواني لدونالد ترامب، كانت المزاج بين صانعي السياسات والمصرفيين المركزيين في مؤتمر اقتصادات الأسواق الناشئة في العلا، السعودية، هذا الأسبوع متفائلاً بحذر. كانت الأصول عبر مجموعة الاقتصادات غير المتجانسة في ارتفاع مستمر. في العام الماضي، تجاوزت مؤشرات الأسهم القياسية في دول مثل كوريا الجنوبية، بولندا وفيتنام، مكاسب مؤشر S&P 500 البالغة 16 في المئة. كما تفوقت عوائد السندات المحلية والائتمان السيادي على الأسواق المتقدمة أيضًا. واستمر هذا الانتعاش حتى عام 2026.

ساعد ضعف الدولار، جزئيًا نتيجة لنهج الرئيس الأمريكي المتقلب في صنع السياسات، في ذلك. أصبحت الاستثمارات الدولية أكثر جاذبية، وانخفضت ديون الدولار على الاقتصادات النامية وتكاليف الواردات. بمعنى آخر، مع بدء أمريكا في إظهار سمات غالبًا ما يرتبط بها المستثمرون مع الأسواق الناشئة عالية المخاطر، ازدهرت الأسواق الناشئة الفعلية. لكن الرغبة في تنويع المحافظ المركزية على الولايات المتحدة والدولار الأضعف ليست القصة كاملة. هناك محركات هيكلية أيضًا.

أولاً، أصبحت الدول النامية أكثر مرونة بكثير مما كانت عليه سابقًا. تظهر أبحاث صندوق النقد الدولي أن تدفقات المحافظ المالية، والناتج المحلي الإجمالي الحقيقي، وأسعار الصرف أصبحت أقل تقلبًا في الأسواق الناشئة استجابة لصدمة الابتعاد عن المخاطر منذ الأزمة المالية العالمية. هناك استثناءات، لكن هذا يعكس سياسات مالية ونقدية أكثر انضباطًا، واحتياطيات أجنبية أقوى.

كما كان صانعو السياسات عمليين في استجابتهم لرسوم التعريف الأمريكية، حيث قاموا بتخفيف الضربة من خلال المفاوضات، واتفاقيات تجارية جديدة، وإصلاحات داخلية. الأسبوع الماضي، قفزت الأسهم الهندية بأكبر وتيرة لها خلال ثمانية أشهر بعد أن أعلن ترامب عن اتفاق مع رئيس الوزراء ناريندرا مودي لخفض الرسوم الجمركية.

ثانيًا، لم تعد العديد من الاقتصادات الناشئة لاعبين هامشيين في التجارة العالمية والتصنيع. الآن، تمثل الدول العشر الأعضاء في مجموعة العشرين من الأسواق الناشئة — بما في ذلك الصين والهند والبرازيل — أكثر من نصف نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي. وقد استفادت قوى التصدير مثل كوريا الجنوبية، وفيتنام وتايوان من طفرة الذكاء الاصطناعي، حيث تزود الشركات الأمريكية العملاقة بالرقائق والمكونات التقنية العالية. كما أن العديد من الاقتصادات الآسيوية الناشئة أصبحت أكثر ترسيخًا في سلاسل التوريد غير الأمريكية أيضًا.

التحضر السريع، وارتفاع الطبقات الاستهلاكية، ووجود قوى عاملة كبيرة تعني أن المستثمرين بدأوا يرون شركات الأسواق الناشئة أكثر من مجرد وسيلة للتحوط في المحافظ. وتؤكد التقييمات على ذلك. تظل أسهم الأسواق الناشئة ذات أسعار جذابة مقارنة بنظرائها المتقدمين بعد فترة طويلة من عدم الاهتمام.

لا يعني كل ذلك أن المخاطر قد اختفت. إذا ألغت المحكمة العليا الأمريكية تعريفات ترامب المتبادلة، فإن محاولات جديدة لإعادة فرض الرسوم عبر طرق قانونية أخرى ستعيد عدم اليقين التجاري. لا تزال عمليات تصريف البضائع الصينية مصدر قلق، وتباطؤ دورة استثمار الذكاء الاصطناعي قد يؤثر بشدة على المصدرين التكنولوجيين. لا تزال عدة دول هشة. على سبيل المثال، تعرضت الأصول الإندونيسية لضغوط متزايدة بعد تدابير مالية غير صارمة تحت قيادة الرئيس برابوو سوبياانتو، وترشيحه الأخير لابن أخيه كنائب لمحافظ البنك المركزي. لا تزال المشاكل في بلد واحد تؤثر على الثقة الأوسع في الأسواق الناشئة.

لكي يستمر اهتمام المستثمرين، تحتاج الاقتصادات النامية إلى بناء مرونتها. ويعني ذلك مضاعفة الجهود على الأطر المالية والنقدية الموثوقة، وبناء روابط تجارية جديدة، ودعم تطوير قطاعات الخدمات لتعمل كممتص للصدمات. كما أن فتح أسواقها المالية بشكل أكبر من خلال تعزيز الحوكمة المؤسسية، وتحسين معايير الإفصاح، وتعمق الرقابة على السوق سيساعد أيضًا في تحويل الأموال الساخنة إلى استثمارات أكثر استقرارًا. سواء كان العام الماضي بداية لانتعاش دائم أو فجر كاذب آخر، فسيعتمد ذلك بقدر كبير على الخيارات السياسية التي تتخذ في جاكرتا وأبوجا وخارجها، كما على تقلبات مزاج واشنطن.