أسعار الكاكاو تواجه ضغطًا مستمرًا مع انخفاض الإنتاج في نيجيريا وارتفاع الإمدادات العالمية

تشير أنشطة التداول الأخيرة في أسواق العقود الآجلة للكاكاو إلى اتجاه مقلق للمزارعين ومصنعي الشوكولاتة على حد سواء. شهدت عقود مارس انخفاضات كبيرة في الأسابيع الأخيرة، حيث انخفضت أسعار كاكاو ICE NY (CCH26) بنسبة 6.18% وخسرت 276 نقطة، بينما تراجعت أسعار كاكاو ICE لندن #7 (CAH26) بنسبة 6.57% وخسرت 211 نقطة. استمر هذا الزخم التنازلي لثلاثة أسابيع متتالية، مما دفع أسعار نيويورك إلى أدنى مستوياتها خلال عامين، وأسعار لندن إلى أدنى مستوياتها خلال 2.25 سنة. ومن الجدير بالذكر بشكل خاص تصاعد الضغوط على ديناميات أسعار الكاكاو في نيجيريا ومناطق الإنتاج الرئيسية الأخرى، حيث يعيد الاختلال الهيكلي بين العرض والطلب تشكيل أساسيات السوق.

تراجع العقود الآجلة وسط ضعف الطلب المستمر

المحرك الرئيسي لانخفاض أسعار الكاكاو هو أنماط الاستهلاك العالمية الضعيفة. يواجه مصنعو الشوكولاتة ارتفاع تكاليف المواد الخام، مما يثبط رغبتهم في الشراء. وأكدت شركة Barry Callebaut AG، أكبر مورد عالمي لحلول الشوكولاتة بالجملة، هذا التراجع في الطلب عندما أعلنت عن انخفاض مبيعات قسم الكاكاو بنسبة 22% على أساس سنوي للربع المنتهي في 30 نوفمبر. وأرجعت الشركة هذا الانكماش إلى ضعف الطلب في السوق وإعادة تخصيص الموارد نحو منتجات الكاكاو ذات الهوامش الأعلى.

وأكدت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) هذه الرياح المعاكسة للطلب من خلال تقييمها الأخير للمخزون. زادت مخزونات الكاكاو العالمية لموسم 2024/25 بنسبة 4.2% مقارنة بالعام السابق، لتصل إلى 1.1 مليون طن متري، وهو تطور يواصل الضغط النزولي على الأسعار عبر جميع البورصات الرئيسية.

ديناميات الإنتاج في نيجيريا وساحل العاج تعيد تشكيل مشهد العرض

يُظهر مساهم غرب أفريقيا في إمدادات الكاكاو العالمية صورة مختلطة تعقد السرد الهبوطي. لا تزال ساحل العاج، التي تحتفظ بموقعها كأكبر منتج للكاكاو في العالم، قد شحنت 1.16 مليون طن متري إلى الموانئ بين 1 أكتوبر و18 يناير، بانخفاض قدره 3.3% مقارنة بالفترة ذاتها من العام السابق. ويشير هذا الانخفاض إلى احتمالية وجود قيود على العرض في المستقبل.

أما الوضع في نيجيريا فهو أكثر درامية، حيث تراجعت صادرات الكاكاو في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي، لتصل إلى 35,203 طن متري. وبالنظر إلى المستقبل، أصدرت جمعية الكاكاو النيجيرية توقعات تحذيرية لإنتاج موسم 2025/26، متوقعة تراجع الإنتاج بنسبة 11% إلى 305,000 طن متري، منخفضًا من المتوقع أن يكون 344,000 طن لموسم 2024/25. بالنسبة للمتداولين الذين يراقبون تحركات أسعار الكاكاو عالميًا، فإن مسار إنتاج نيجيريا يحمل أهمية كبيرة نظرًا لمكانتها كخامس أكبر منتج في العالم. هذا الضعف في الإنتاج، إلى جانب الحصاد المعتدل من ساحل العاج، يخلق بيئة مقيدة للعرض من المفترض أن تدعم الأسعار.

ومع ذلك، فإن هذا الديناميكيات الداعمة قد تم التغلب عليها من قبل قوى معاكسة. على الرغم من تحديات الإنتاج، فإن الظروف الزراعية الملائمة في غرب أفريقيا تعزز التوقعات بحصاد محسّن في فبراير ومارس في ساحل العاج وغانا. ويذكر المزارعون أنهم يلاحظون وجود قرون كاكاو أكثر وفرة وقوة مقارنة بالعام السابق. وأكدت شركة Mondelez، وهي شركة تصنيع شوكولاتة كبرى، أن تعداد القرون في مناطق زراعة غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويتفوق بشكل كبير على حجم العام السابق.

نشاط المعالجة في أوروبا وآسيا يصل إلى أدنى مستوياته منذ سنوات

يظهر ضعف الطلب بشكل أكثر وضوحًا عند فحص عمليات طحن الكاكاو — حجم حبوب الكاكاو المعالجة إلى منتجات الكاكاو — في مناطق الاستهلاك الرئيسية. أفادت جمعية الكاكاو الأوروبية أن عمليات الطحن في أوروبا في الربع الرابع انخفضت بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن متري، وهو تدهور أكبر بكثير من التوقعات التي كانت تشير إلى انخفاض بنسبة 2.9%، وهو أدنى مستوى للربع الرابع منذ 12 عامًا.

كما أظهرت عمليات معالجة الكاكاو في آسيا ضعفًا مماثلاً، حيث انخفضت عمليات الطحن في الربع الرابع بنسبة 4.8% إلى 197,022 طن متري، وفقًا لجمعية الكاكاو الآسيوية. أما عمليات الطحن في أمريكا الشمالية فكانت أكثر مرونة، حيث ارتفعت بنسبة 0.3% فقط إلى 103,117 طن متري وفقًا للجمعية الوطنية لصانعي الحلويات، على الرغم من أن هذا الارتفاع الطفيف لا يرقى إلى مستوى الانكماش في المناطق الأخرى.

هذه الانخفاضات في عمليات الطحن تترجم مباشرة إلى طلب أقل على الكاكاو الخام، مما يعزز الاتجاه النزولي لأسعار الكاكاو عبر الأسواق العالمية. ومع تشغيل مرافق المعالجة بأقل من طاقتها، يزداد فائض العرض الهيكلي وضوحًا.

مستويات المخزون والقيود على العرض تقدم دعمًا محدودًا للأسعار

تُظهر مراكز تخزين الكاكاو التي تراقبها ICE صورة فنية هبوطية. بعد أن وصلت إلى أدنى مستوى لها خلال 10.25 شهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، ارتفعت مخزونات المستودعات مؤخرًا إلى 1,752,451 كيس، وهو أعلى مستوى خلال شهرين، ويعتبره المتداولون عائقًا إضافيًا أمام ارتفاع الأسعار. تشير مستويات المخزون المرتفعة إلى عدم وجود نقص فوري أو اضطرابات في الإمداد يمكن أن تعكس الاتجاه الهبوطي للأسعار.

وتؤكد تقديرات منظمة ICCO الأخيرة للإمدادات هذا التوقع التشاؤمي، حيث خفضت توقعاتها للفائض العالمي لموسم 2024/25 إلى 49,000 طن متري في 28 نوفمبر، من 142,000 طن متري كانت قد توقعت سابقًا. وفي الوقت نفسه، خفضت المنظمة تقديراتها لإنتاج العالم لموسم 2024/25 إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن متري سابقًا. كما عدلت Rabobank أيضًا توقعاتها للفائض العالمي لموسم 2025/26 إلى 250,000 طن متري من 328,000 طن متري سابقًا، مما يعكس اعترافًا بتضييق الأساسيات على المدى المتوسط.

البيئة التنظيمية وسياسات مكافحة التصحر تشكلان قدرة إنتاج طويلة الأمد

قرار البرلمان الأوروبي في 26 نوفمبر بتأجيل تنظيم مكافحة التصحر (EUDR) لمدة عام يحمل تداعيات عميقة على إنتاج الكاكاو وسلاسل التوريد. يسمح هذا التأجيل باستمرار استيراد السلع من مناطق أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية التي تشهد تصحرًا نشطًا، مما يحافظ على القدرة الإنتاجية الحالية ويظل إمداد الكاكاو وفيرًا. ويخفف تأجيل التنظيم من قيود العرض التي قد تنشأ من متطلبات الامتثال البيئي الأكثر صرامة.

ويهم السياق التاريخي هنا بشكل كبير. ففي مايو 2024، عدلت ICCO تقدير عجز موسم 2023/24 إلى مستوى قياسي بلغ -494,000 طن متري، وهو أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا. شهد ذلك الموسم انهيارًا في الإنتاج بنسبة 12.9%، ليصل إلى 4.368 مليون طن عالميًا. ويُظهر التحول إلى فائض في 2024/25، مع توقع ارتفاع الإنتاج بنسبة 7.4% إلى 4.69 مليون طن، أن عملية تطبيع الإمدادات تتسارع — وهو تحول أساسي يضغط على أسعار الكاكاو عبر جميع أسواق التداول والدول المنتجة، بما في ذلك نيجيريا.

تجمع بين الإمدادات المُعَاد تطبيعها، ضعف الطلب العالمي، انخفاض استغلال مرافق المعالجة، وتوافر المخزون، بيئة صعبة لكل من أسعار الكاكاو وإيرادات المنتجين في نيجيريا وغرب أفريقيا وعلى الصعيد العالمي. ما لم يتسارع الاستهلاك أو تتعرض مبادرات الإنتاج لاضطرابات كبيرة، فإن تعافي أسعار الكاكاو يبدو محدودًا.