الشركات الكورية الجنوبية تكافح مع استراتيجيات البيتكوين عالية المخاطر

في عام 2025، بدأت موجة من الشركات الصغيرة الكورية الجنوبية في تقليد نهج MicroStrategy، من خلال شراء البيتكوين باستخدام أموال مقترضة تحت شعار “استراتيجيات إدارة الخزانة”. ومع ذلك، بدأت تظهر تصدعات في هذا النموذج عالي المخاطر.

توضح شركة Bitmax، التي كانت في السابق شركة للواقع المعزز، الفجوة بين مفهوم الأصول الرقمية للخزانة (DAT) وتنفيذها في سوق الشركات الصغيرة ذات القيمة السوقية المنخفضة في كوريا الجنوبية. الشركات ذات التدفقات النقدية الضعيفة تستخدم التمويل المخصب لشراء العملات الرقمية، مما يترك مجالًا ضيقًا للخطأ إذا انخفضت الأسعار.

تواجه Bitmax انخفاضًا حادًا وسط تقليل رأس المال

في 9 مارس، أعلنت Bitmax عن دمج أسهم بنسبة 4 إلى 1 لتصفية الخسائر المتراكمة. وفي اليوم التالي، انخفضت الأسهم بأكثر من 10%، وتداولت حول 0.63 دولار (909 وون). تمتلك الشركة 551 بيتكوين، معظمها تم شراؤه عبر 13 صفقة خارج البورصة مباشرة من رئيس مجلس إدارتها مقابل حوالي 55 مليون دولار، مع تقرير عن دفع أكثر بمقدار 6 ملايين دولار مقارنة بأسعار السوق.

على الرغم من أن الجهات التنظيمية فتحت البورصات للشركات العامة في منتصف 2025، إلا أن حوالي 60% من مشتريات Bitmax حدثت بعد ذلك التاريخ من خلال رئيس مجلس الإدارة. في حين أن الصفقات الكبيرة خارج البورصة يمكن أن تقلل من تأثير السوق، فإن الاعتماد على المعاملات ذات الصلة أثار انتباه الجهات التنظيمية.

خفض رأس المال قلل من رأس مال الشركة المدفوع من 14.5 مليون دولار إلى 3.6 مليون دولار، ومن الأسهم القائمة من 41.9 مليون إلى 10.5 مليون. منذ ذروتها في منتصف 2025، انخفضت أسهم Bitmax بنحو 88%، مقارنة بانخفاض قدره 70% لشركة MicroStrategy. أما البيتكوين نفسه، فقد انخفض فقط بنسبة 12% خلال نفس الفترة، مما يبرز المخاطر المضاعفة لاستراتيجيات العملات الرقمية المقترضة.

المخاطر الهيكلية والديون المتزايدة

يظهر تقرير الربع الثالث من عام 2025 أن إجمالي الديون ارتفع من 4.4 مليون دولار إلى 74 مليون دولار خلال تسعة أشهر، وذلك بشكل رئيسي من خلال السندات القابلة للتحويل التي استُخدمت لشراء البيتكوين. سجلت الشركة خسارة صافية قدرها 52 مليون دولار، بما في ذلك خسائر بقيمة 43 مليون دولار مرتبطة بالمشتقات، في حين أن أعمال الواقع المعزز الأساسية لديها تدفق نقدي ضئيل.

تخطط الإدارة لزيادة الإيرادات من خلال شركة تكنولوجيا معلومات فرعية جديدة تستهدف 22 مليون دولار سنويًا، لكن ما إذا كانت ستتمكن من خدمة ديون بقيمة 74 مليون دولار لا يزال غير مؤكد. بعد أسبوعين من إعلان الخسائر، نفذت الشركة عملية خفض رأس المال.

اتجاه أوسع على KOSDAQ

تعد Bitmax واحدة من على الأقل أربع شركات صغيرة على KOSDAQ تتبع هذا النمط: ملكية جديدة، تغيير اسم، إصدار أسهم، وشراء البيتكوين. شهدت أسهمها انخفاضًا متوسطًا بنسبة 29% في فبراير. بعض الشركات، مثل Parataxis Korea، تواجه مخاطر إضافية مع قروض USDT مدعومة بالعملات الرقمية.

بينما نجحت MicroStrategy في تنفيذ استراتيجيتها للبيتكوين بدعم من المؤسسات وبتوسعة، تظهر النسخ الكورية أن بدون حجم أو ثقة، فإن المخاطر تفوق الفوائد المحتملة بكثير.