تحول سام تبار الجريء: لماذا باعت Bit Digital كل البيتكوين والتوجه بكل شيء نحو الإيثيريوم

سام تابار، الرئيس التنفيذي لشركة بيت ديجيتال، قام بأحد أكثر التحولات الاستراتيجية درامية في عالم العملات الرقمية. في مقابلة مفصلة خلال TOKEN 2049 سنغافورة، وضع سام تابار رؤية مقنعة: المستقبل ينتمي للذكاء الاصطناعي والإيثيريوم، وليس لتعدين البيتكوين. وتدعمه أفعاله—فشركة بيت ديجيتال، التي أصبحت الآن رابع أكبر شركة خزينة إيثيريوم في العالم، تمتلك حوالي 121,000 ETH وتخلت تمامًا عن تعدين البيتكوين على الرغم من أنه كان في يوم من الأيام عملها الأساسي.

من وول ستريت إلى العملات الرقمية: مسار سام تابار غير التقليدي

قبل قيادته لأحد أكثر شركات الأصول الرقمية ابتكارًا في العالم، بنى سام تابار مسيرة مهنية مميزة في القانون والمالية. بدأ في شركة سكادين، واحدة من أرقى مكاتب المحاماة في نيويورك، ثم انتقل إلى بنك أوف أمريكا ميريل لينش، حيث كان رئيس استراتيجية رأس المال ويشرف على منطقة آسيا والمحيط الهادئ.

بدأت رحلته في عالم العملات الرقمية في 2017 عندما شارك في تأسيس شركة فلويدتي، وهي شركة بيئة إيثيريوم أنشأت بورصة لامركزية وابتكرت توكين العقارات الحقيقي في مانهاتن. وفي النهاية، باعت الفريق شركة فلويدتي إلى شركة كونسينسيس، عملاق البنية التحتية للبلوكشين التي أسسها جوزيف لوبين، أحد مؤسسي إيثيريوم. هذا الانغماس المبكر في إمكانيات إيثيريوم شكّل نظرته طويلة الأمد حول تفوق البلوكشين.

بعد فلويدتي، انضم سام تابار إلى بيت ديجيتال كمدير تنفيذي وأصبح في النهاية الرئيس التنفيذي. كانت الشركة حينها تركز على تعدين البيتكوين—وهو عمل بنته بيت ديجيتال ليصبح مربحًا كشركة مدرجة في ناسداك. ومع ذلك، بحلول 2025، ومع وضوح التنظيم حول وضع إيثيريوم كسلعة، وتعيين إدارة مؤيدة للعملات الرقمية في الولايات المتحدة، اتخذ سام تابار قرارًا حاسمًا للتحول بالكامل نحو تراكم إيثيريوم.

لماذا تعدين البيتكوين مكسور هيكليًا

لا يختصر سام تابار كلامه عن تعدين البيتكوين: “إنه عمل سيء جدًا.” المشكلة الأساسية هي رياضية ودورية. كل أربع سنوات، يحدث نصف مكافأة البيتكوين، مما يقلل مكافأة المعدنين بنسبة تقارب 50%، مما يضغط على هوامش الربح التي كانت بالفعل ضيقة. هذا يجبر شركات التعدين على الدخول في فخ رأس مال—عليها باستمرار شراء معدات جديدة غالية للبقاء تنافسية.

والمعضلة التمويلية تزيد الأمر سوءًا. التمويل عبر الأسهم يخفّض قيمة المساهمين، بينما التمويل بالديون خطير. لماذا؟ لأن سعر البيتكوين غير المتوقع يجعل سداد الديون غير موثوق. المعدنون الذين يرفعون ديونهم غالبًا ما ينهارون خلال فصول الشتاء البيتكوين عندما يعجزون عن سداد التزاماتهم. من الناحية الاقتصادية، يجادل سام تابار بأن تعدين البيتكوين ببساطة غير مجدٍ على المدى الطويل رغم قبوله سياسيًا.

هذا الإدراك دفع شركة بيت ديجيتال إلى التوقف عن تعدين البيتكوين حتى مع استمرار الأرباح—قرار قاومه العديد من المساهمين في البداية. لكن، بالنظر إلى الوراء، ثبت أن قناعة سام تابار كانت على حق.

فرضية إيثيريوم: لماذا اختار سام تابار إيثيريوم

إذا سألت سام تابار عن تفضيله بين البيتكوين وإيثيريوم (باستثناء مخاطر الامتثال)، فالإجابة واضحة: إيثيريوم، دائمًا. منطقته صارمة: “لو تم اختراع البيتكوين وإيثيريوم في نفس اليوم، لما سمع أحد عن البيتكوين اليوم.” سيطرة البيتكوين تأتي فقط من ميزة السبق والتسويق المستمر من شخصيات مثل مايكل سايلور. بالمقابل، تقدم إيثيريوم تفوقًا تقنيًا واقتصاديًا من خلال العقود الذكية—آلية تزيل الوسطاء من الأنظمة المالية.

يدرك سام تابار أن العقود الذكية تهدد العديد من الأدوار التقليدية، بما في ذلك مناصبه السابقة في القانون والبنوك. لكنه يرى أن هذا الاضطراب حتمي وإيجابي. التقنية قوية جدًا لدرجة مقاومته.

لسنوات، كانت إيثيريوم تعمل تحت غموض تنظيمي. حاول رئيس هيئة الأوراق المالية السابق غاري جينسلر تصنيف إيثيريوم كأمان، مع معاملة البيتكوين كسلعة، مما خلق ارتباكًا قانونيًا. لكن تلك الحقبة انتهت. بحلول 2025، فهم المنظمون أن إيثيريوم تعتبر سلعة، تمامًا مثل البيتكوين. هذا الوضوح أطلق اعتماد المؤسسات. “الناس الآن يفهمون أن إيثيريوم سلعة، لذلك يمكننا دعم إيثيريوم بشكل علني،” شرح سام تابار. “لهذا ترى نشاط شراء إيجابي جدًا حول إيثيريوم.”

والدليل يدعمه. صندوق ETF الفوري لإيثيريوم، الذي أُقر في يوليو 2024، شهد تدفقات أولية معتدلة (ملايين إلى عشرات الملايين يوميًا). بحلول أوائل 2026، ارتفعت التدفقات إلى حوالي 100 مليون دولار في المتوسط يوميًا، وهو تسارع كبير مدفوع بالشفافية التنظيمية وزيادة ثقة المؤسسات.

التزام سام تابار تجاه إيثيريوم مطلق. عندما سُئل عن الظروف التي قد يبيع فيها إيثيريوم، كانت إجابته حاسمة: “لن نبيع إيثيريوم أبدًا. أبدًا.” هذا ليس مجرد خطاب—بل يعكس قناعته الهيكلية في آلية ندرة إيثيريوم وهيمنة نظام المطورين المستمرة.

بناء خزينة إيثيريوم: ابتكار في التمويل الرقمي

تحول بيت ديجيتال إلى شركة خزينة تطلب أكثر من مجرد تحول استراتيجي—بل تطلب ابتكارًا ماليًا. كشركة مدرجة في ناسداك، كانت بحاجة إلى طرق مستدامة لشراء وإدارة إيثيريوم بدون عمليات تعدين تقليدية.

حدد سام تابار ثلاثة آليات تمويل، كل منها يحمل مخاطر مختلفة. التمويل عبر الأسهم يخفّض قيمة المساهمين لكنه فعال عندما يُقيم السهم بخصم على صافي قيمة الأصول. التمويل بالديون أكثر تعقيدًا. الديون المضمونة—قروض بضمان إيثيريوم—تحمل مخاطر كارثية. إذا حلّ شتاء العملات الرقمية، يمكن للدائنين حجز ممتلكات إيثيريوم، مما يضطر الشركة للإفلاس. أما الديون غير المضمونة، فهي توفر رأس مال بدون رهن أصول.

صنعت بيت ديجيتال تاريخًا بأن أصبحت أول جهة مؤسسية تشارك في نظام إيثيريوم التمويل بالكامل عبر ديون غير مضمونة. هذا الإنجاز، الذي أُعلن في أوائل أكتوبر 2025، يمثل لحظة مفصلية في التمويل الرقمي. تستطيع الشركة دعم هذا النهج لأنها تمتلك أصولًا تجارية حقيقية تولد إيرادات—وتحديدًا، شركتها الفرعية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي WhiteFiber.

شركة WhiteFiber، التي أتمت طرحها العام في أغسطس 2025، تركز على بنية الذكاء الاصطناعي وتعمل كشركة متخصصة في هذا المجال. عند الطرح، كانت تقدر بحوالي 1.14 مليار دولار، مع احتفاظ بيت ديجيتال بنسبة 71% من الأسهم (وتقدر قيمة بيت ديجيتال حينها بحوالي 1.17 مليار دولار). على عكس الشركات الوهمية التي تجمع رأس مال عبر عروض PIPE وتملأ خزائنها بإيثيريوم بشكل سطحي، تمتلك بيت ديجيتال أساسًا تشغيليًا حقيقيًا. ويمكنها حتى استثمار أسهم WhiteFiber مستقبلًا لتمويل عمليات شراء إيثيريوم إضافية—مما يمنحها ميزة الرفع المالي التي تفتقدها شركات الخزينة الأخرى.

من بين 121,000 ETH التي تمتلكها بيت ديجيتال، حوالي 108,000 مُكدسة بالفعل، وتولد عائدًا وتعمق التزام الشركة بنظام إيثيريوم الاقتصادي.

ديناميكيات السوق وميزة المطورين

رؤية سام تابار المتفائلة تجاه إيثيريوم تتجاوز آليات الخزينة إلى الهيكل السوقي الأساسي. يعترف أن إيثيريوم ستشهد تقلبات دورية—“صيف مزدهر وشتاء بارد.” من المستحيل تحديد أهداف سعرية محددة، لكن الاتجاهات الهيكلية واضحة.

أولًا، لدى إيثيريوم آلية ندرة مدمجة من المفترض أن تدعم الأداء السعري على المدى الطويل. ثانيًا، والأهم، أن إيثيريوم تستضيف أكبر مجتمع مطورين نشطين على أي بلوكشين. عشرات الآلاف من المطورين يبنون على إيثيريوم—متجاوزين بكثير أعداد المطورين في سولانا، البيتكوين، أو غيرها من المنافسين. هذا التفوق البشري يتراكم مع الوقت مع ظهور تطبيقات وبروتوكولات وابتكارات حصرية على إيثيريوم.

الوضوح التنظيمي الذي بدأ في 2025 يسرع هذه الاتجاهات. الآن، أكثر من نصف العملات المستقرة تصدر على إيثيريوم، مما يعكس ثقة متزايدة في وضع الشبكة كسلعة. هذا الدورة الإيجابية—الوضوح يدفع الاعتماد، والاعتماد يدفع القيمة—يدعم تفاؤل سام تابار الهيكلي.

موقف الماكسيماليست: لماذا زاد سام تابار من تركيزه

عندما سُئل مباشرة إذا كان ماكسيماليست لإيثيريوم، توقف سام تابار قبل أن يجيب: “أنا ماكسيماليست لإيثيريوم.” لكنه سرعان ما عدل عن ذلك. الأهم، قال: “أنا ماكسيماليست للمساهمين. أريد أن تزداد قيمة أسهمي، وأريد أيضًا أن تؤدي أسهم بيت ديجيتال بشكل جيد.”

هذه الدقة مهمة. سام تابار ليس ملتزمًا أيديولوجيًا بإيثيريوم على حساب العوائد؛ بل قناعته تنبع من تحليل عميق يقترح أن إيثيريوم تقدم توليد ثروة طويل الأمد أفضل لمساهمي بيت ديجيتال. اهتمامه الوحيد الآخر الحالي بالعملات الرقمية هو Hyperliquid، وهو توكن يراه مقنعًا بما يكفي ليحتفظ به شخصيًا—رغم أن ذلك لا يقلل من تركيزه الأساسي على إيثيريوم.

يتوقع سام تابار أن تواجه معظم شركات الخزينة الرقمية في النهاية نتائج صعبة: تصفية قسرية أو استحواذ مع تقلص تقييمات السوق خلال دورات العملات الرقمية. العامل الفارق هو الهيكل المالي المستدام ووجود دعم من أعمال حقيقية—وهو ما أنشأته بيت ديجيتال من خلال شركتها الفرعية WhiteFiber ونهج الديون غير المضمونة المبتكر.

القرار الصعب الذي شكّل شركة

عندما سُئل عن أصعب قرار في السنوات الأخيرة، تأمل سام تابار في اللحظة التي توقفت فيها بيت ديجيتال عن الاستثمار في تعدين البيتكوين رغم استمرار ربحية العمل. احتج العديد من المساهمين. ظن المجتمع الرقمي أن الشركة تتخلى عن هويتها. لكن سام تابار وفريقه أدركوا حقيقة مزعجة: “المستقبل يعتمد على الذكاء الاصطناعي وإيثيريوم.”

حولوا رأس المال نحو تراكم إيثيريوم قبل أن يصبح ذلك موضة، واستثمروا في بنية الذكاء الاصطناعي عندما بدا ذلك بعيدًا عن العملات الرقمية. واليوم، ثبت أن كلا الرهانين كانا ناجحين بشكل مذهل. الطرح العام لشركة WhiteFiber ومكانة بيت ديجيتال كأكبر رابع حائز لإيثيريوم في العالم يمثلان الثمرة من قرارات كانت تبدو مجنونة في ذلك الوقت.

هذه القدرة على معارضة إجماع السوق مع الاعتماد على التحليل الأساسي تميز قيادة سام تابار. إنها إطار عمل يُظهر أن بيت ديجيتال مهيأة للجيل القادم من اعتماد العملات الرقمية ومشاركة المؤسسات في أنظمة الأصول الرقمية.