#SECApprovesNasdaqTokenizedSecuritiesTrading

في تطور رئيسي لتقاطع التمويل التقليدي وتكنولوجيا البلوكتشين، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) رسميًا على تغيير قاعدة يسمح ببورصة ناسداك بدعم تداول وتسوية الأوراق المالية المرمزة. يمثل هذا القرار لحظة فاصلة في هيكل السوق، مما يشير إلى أن الأصول القائمة على البلوكتشين تنتقل من نطاقات تجريبية إلى مركز أسواق رأس المال المنظمة. مع هذا الموافقة، أصبحت ناسداك واحدة من أولى البورصات الأمريكية الرئيسية التي تحصل على موافقة تنظيمية رسمية لدمج الرموز الرقمية التي تمثل الأسهم الحقيقية والصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) في نظام التداول الأساسي لديها.

تعكس الموافقة سنوات من التطور التنظيمي والتكنولوجي والسوقي – من التجارب المبكرة في البلوكتشين إلى أطر عمل تجريبية شاملة تسعى لإدراج الأصول الرقمية المنظمة على البنية التحتية المالية الراسخة. في جوهره، لا يقتصر هذا التغيير على تمكين التداول على منصة جديدة فحسب: بل إنه يربط تكنولوجيا البلوكتشين مع المبادئ العريقة لحماية المستثمرين وسلامة السوق والأنظمة السوقية الوطنية.

ما الذي تعنيه "الأوراق المالية المرمزة" فعليًا
الأوراق المالية المرمزة هي تمثيلات رقمية للأدوات المالية التقليدية مثل الأسهم والصناديق المتداولة في البورصة والأوراق المالية المسجلة الأخرى التي يتم تسجيلها كرموز تشفيرية على البلوكتشين.

تمثل هذه الرموز نفس حقوق الملكية وحقوق الحوكمة (بما في ذلك حقوق التصويت والأرباح) والقيمة الاقتصادية لنظيراتها التقليدية ولكن مع المرونة الإضافية التي توفرها البنية التحتية للبلوكتشين، بما في ذلك الإمكانية للتسوية الأسرع والوظائف البرمجية.

بموجب الموافقة الجديدة، ستقوم ناسداك بتشغيل برنامج تجريبي حيث يمكن تداول الأوراق المالية المؤهلة في شكلين متوازيين:
شكل الدفتر التقليدي – النظام المألوف المستخدم في أسواق اليوم.
شكل البلوكتشين المرمز – رموز رقمية تمثل كل سهم أو وحدة.

سيكون كلا الشكلين موجودًا ضمن نفس دفتر الطلبات الموحد بنفس الأسعار وأولويات التنفيذ والإشراف التنظيمي، مما يضمن تجربة تداول متسقة سواء استخدم المستثمرون الأسهم المرمزة أو التقليدية.

يحافظ هذا على هيكل السوق الموحد الذي دعمه المنظمون الأمريكيون لفترة طويلة، مع السماح لتكنولوجيا التسوية المبتكرة بالعمل.

ما هي الأوراق المالية المدرجة في البرنامج التجريبي
تنطبق الموافقة في البداية على مجموعة مختارة بعناية من الأوراق المالية عالية الحجم الأكثر ملاءمة للمرمزة. وتشمل هذه:
أسهم من مؤشر Russell 1000 – مؤشر قياسي يمثل أكبر 1000 شركة أمريكية من حيث القيمة السوقية.
الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) التي تتتبع المؤشرات الرئيسية مثل S&P 500 و Nasdaq-100.

على عكس الأدوات الأقل سيولة أو المتخصصة، يتم تداول هذه الأوراق المالية على نطاق واسع وهي مألوفة للمستثمرين المؤسسيين والأفراد على حد سواء، مما يجعلها مثالية لاختبار التداول المرمز على بورصة منظمة.

كيفية عمل نظام التداول المرمز
على الرغم من أن الأوراق المالية المرمزة هي رموز رقمية على البلوكتشين، تبقى البنية التحتية الأساسية للتداول والتسوية متكاملة بعمق مع الأنظمة السوقية التقليدية:

نفس دفتر الطلبات ومحرك المطابقة
ستتداول الأوراق المالية المرمزة ضمن نفس دفتر طلبات ناسداك مثل الأسهم التقليدية. وهذا يضمن:
عدم تجزئة السيولة – الأسهم المرمزة والتقليدية تساهم في نفس عمق السوق.
أولوية تنفيذ متطابقة – لا يختلف طلب مرمز وطلب سهم عادي في كيفية مطابقتهما وتنفيذهما.
نفس تسعير السوق – السعر الذي تتداول به الأسهم المرمزة والتقليدية سيكون متسقًا، مما يمنع الاختلافات في الأسعار بين أشكال مختلفة من نفس الأمان.

التسوية من خلال البنية التحتية الموجودة
بدلاً من إنشاء طبقة تسوية بلوكتشين جديدة تماًما، سيستمر النظام في استخدام شركة Depository Trust Company (DTC)، البنية التحتية الأولية للتسوية والتسويات للأسهم الأمريكية. يساعد هذا على الحفاظ على الأطر القانونية الموجودة ويضمن بقاء الضوابط المنظمة في مكانها حتى عندما تتحرك رموز البلوكتشين عبر النظام.

يمكن للمتداولين الذين يريدون استخدام التسوية المرمزة تحديد هذا عند إدخال الطلب، وتنقل البورصة هذا التفضيل إلى DTC للمعالجة. إذا لم يكن من الممكن لأي سبب تسوية مرمزة لعملية معينة (مثل القيود التنظيمية أو التقنية)، فإن المعاملة ببساطة تتم تسويتها بالشكل التقليدي.

لماذا تهم هذه الموافقة
هذه الموافقة هي حد فاصل تنظيمي مهم لعدة أسباب:

1. إدماج البلوكتشين في التيار الرئيسي
للمرة الأولى، ستدمج بورصة أمريكية رئيسية نسخ قائمة على البلوكتشين من الأوراق المالية الحقيقية ضمن سوقها المنظمة، بدلاً من الاعتماد على أماكن منفصلة أو تجريبية. الآن تجري الأسواق المؤسسية التجارب الكاملة مع ميزات على السلسلة مع احترام أطر حماية المستثمرين.

2. الحفاظ على الحماية الموجودة
بدلاً من إضعاف الإشراف التنظيمي، يضع النظام التداول المرمز ضمن نظام السوق الوطني الموجود. يجب على الأوراق المالية المرمزة:
مشاركة نفس الرمز و CUSIP مع الأسهم التقليدية،
توفير نفس الحقوق (مثل الأرباح والتصويت)،
الامتثال لنفس متطلبات المراقبة والامتثال.

يضمن هذا أن الأدوات المرمزة ليست بدائل من الدرجة الثانية، بل معادلات مباشرة للأوراق المالية المنظمة.

3. خطوة نحو أسواق أسرع وأكثر شفافية
بينما تستغرق تسوية الأسهم التقليدية عادةً يوم عمل إلى يومين (T+1 أو T+2)، قد تحقق رموز البلوكتشين تسوية أسرع بكثير، مما يقلل من مخاطر الطرف المقابل وكمون المعالجة. يضع الاختبار التجريبي أيضًا الأساس للابتكارات المستقبلية المحتملة في كفاءة التسوية والإجراءات الشركاتية القابلة للبرمجة وإمكانية الوصول إلى السوق.

الفوائد المحتملة للمستثمرين والأسواق
تحمل هذه الموافقة عدة مزايا رئيسية لكل من المشاركين في السوق بالتجزئة والمؤسسية:

إمكانية الوصول المحسنة للسوق
يمكن للأصول المرمزة أن تمهد الطريق لنماذج تداول أكثر مرونة، مثل ساعات التداول الممتدة أو حتى الوصول 24/7، خاصة عندما تنضج البنية التحتية.

فرص الملكية الكسرية
يمكن للمرمزة بشكل طبيعي أن تمكن من الملكية الكسرية، مما يسمح للمستثمرين بحيازة أجزاء أصغر من الأسهم باهظة الثمن. بينما يقدم الوسطاء بالفعل منتجات مماثلة، فإن البلوكتشين الأصلي يجعل هذه الميزة على مستوى الأصول نفسه. يمكن أن يعمل هذا على ديمقراطية الوصول إلى الأوراق المالية عالية القيمة للمستثمرين الأصغر.

وظائف السوق المبتكرة
يمكن للأوراق المالية المرمزة أن تدعم الإجراءات الشركاتية القابلة للبرمجة مثل توزيع الأرباح الآلي والتصويت بالوكالة والحوكمة القائمة على العقود الذكية – توفير طبقة وظيفة أغنى من تسوية الأوراق المالية التقليدية.

النظر إلى الأمام – ما الذي سيأتي بعد ذلك
موافقة لجنة الأوراق المالية والبورصات هي مجرد البداية لتحول أوسع. ستراقب الأسواق نتائج الاختبار التجريبي بعناية، وسيستمر المنظمون على الأرجح في تكييف القواعد مع تطور ممارسات المرمزة. على الرغم من أن الطرح الأولي سيستخدم البنية التحتية للتسوية التقليدية عبر DTC، قد تستكشف التطورات المستقبلية قدرات أكثر أصالة في البلوكتشين.

علاوة على ذلك، تستكشف البورصات الكبرى الأخرى أيضًا مسارات مماثلة. يشير هذا إلى أن المرمزة تصبح بسرعة اتجاهًا سوقيًا سائدًا، وليس تجربة متخصصة.

في الأساس، توفر موافقة لجنة الأوراق المالية والبورصات لناسداك السلطة لبدء أول مراحل ربط أسواق الأسهم التقليدية بتكنولوجيا البلوكتشين – تطور متوقع ومهم جدًا في التمويل العالمي.

الخلاصة:
علامة فاصلة في تكامل TradFi و Web3
تمثل موافقة لجنة الأوراق المالية والبورصات على تداول الأوراق المالية المرمزة في ناسداك تقاربًا كبيرًا بين التمويل التقليدي والابتكار في Web3. من خلال دمج الرموز الرقمية التي تمثل الأسهم والصناديق المتداولة في البورصة في بيئة سوق منظمة، يمهد القرار الطريق لمستقبل حيث يمكن لتكنولوجيا البلوكتشين وأسواق رأس المال المنظمة أن تتعايش بتناغم.

هذا التغيير العلامي يتجاوز مجرد برنامج تجريبي – إنه مؤشر رمزي على الابتكار المالي يتطور ضمن الضوابط التنظيمية، مما يوفر فرصًا جديدة في كفاءة التسوية وإمكانية الوصول إلى السوق وتمكين المستثمرين. مع استعداد الأسواق لاعتماد أوسع للأصول المرمزة، تضع هذه الموافقة ناسداك في طليعة هذا التحول التاريخي.

ملخص النقاط الرئيسية
وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات على اقتراح ناسداك لتداول وتسوية الشكل المرمز من الأوراق المالية التقليدية.
تشمل الأوراق المالية المؤهلة الأسهم في مؤشر Russell 1000 والصناديق المتداولة في البورصة الرئيسية.
ستحصل الأسهم المرمزة على نفس السعر والحقوق وأولوية التنفيذ مثل الأسهم التقليدية في نفس دفتر الطلبات.
ستستمر التسوية من خلال شركة Depository Trust Company، مما يضمن المحاذاة التنظيمية.