التجزئة تستمر في لوم توزيع المطلعين على سبب انهيار رموز 2025.

لكن القصة أكثر تعقيداً بكثير من ذلك.
بعد سنوات من معارضة التجزئة للتوزيعات الثقيلة على المطلعين، بدأت المشاريع في تسويق "الإطلاقات العادلة" وتقليل التخصيصات للفرق والمستثمرين.
كانت هذه سردية أفضل، لكن النتائج بقيت كما هي.
حللت أكبر 10 عمليات إطلاق من العام الماضي:
@monad: 46.7% مطلعين (27% فريق + 19.7% مستثمرون) → -6.4%
@hyperlane: 35.5% مطلعين (25% فريق + 10.5% محاصي مبكرين) → +66.6%
@animecoin: 23% مطلعين → -95.5%
@berachain: 51% مطلعين (34.3% مستثمرون + 16.8% مساهمون) → -94.2%
@StoryProtocol: 41.6% مطلعين (21.6% محاصي + 20% مساهمون) → -20%
@KaitoAI: 33.3% مطلعين (25% أساسيين + 8.3% محاصي مبكرين) → -73.2%
@LineaBuild: 0% مطلعين، فقط 15% خزينة → -89.1%
@MeteoraAG: 18% مطلعين (تخصيص الفريق) → -73.7%
@MidnightNtwrk: ~0% مطلعين (معظم الإمدادات في المؤسسة) → +27.5%
$TRUMP: 80% مطلعين (كيانات تابعة لترامب) → أكبر احتيال في 2025
رمزان فقط يتداولان فوق TGE: $HYPER عند 35.5% و$NIGHT بالقرب من الصفر.
Anime تنخفض بـ -95% مع 23% فقط للمطلعين. Linea أعطت المطلعين 0% وانهارت بـ -89%.
نسبة المطلعين والأداء السعري ليس بينهما أي ارتباط هنا.
لكن هذا لا يعني أن الهيكل الرمزي لا يهم. هذا يعني أننا نقيس الشيء الخاطئ.
المتغيرات الحقيقية:
→ جداول الاستحقاق (قفل لمدة 4 سنوات مقابل سيولة اليوم الأول)
→ الإمدادات المتداولة عند الإطلاق (النسبة المنخفضة للمطلعين غالباً ما تعني تدفق عالي → تفريغ المزارعين)
→ التقييم بالنسبة للاستخدام (كل مشروع في هذه القائمة انطلق عند FDVs وهمية)
→ عمق السيولة (الكتب الرقيقة تضخم الضخات والانهيارات)
→ توقيت السوق (الربع الأول من 2025 كان قاسياً على كل شيء)
"الإطلاقات العادلة" أصلحت السردية، لا البنية.
استبدلت المشاريع تفريغ رأس المال الاستثماري بتفريغ المزارعين الجويين. نفس النتيجة، عرض أفضل.
الرموز الوحيدة التي نجت كان لديها شيء واحد مشترك: انطلقت في طلب حقيقي، ليس ضجة.
Hyperlane انطلقت عندما كانت قابلية الترابط بين السلاسل هي السردية السائدة. Midnight كان لديها طلب خصوصية حقيقي خلفها.
البقية تجاوزت FDV، وقدمت أداء ناقصة في المنتج.
الخلاصة الرئيسية:
→ التخصيص العالي للمطلعين لا يضمن انهياراً
→ التخصيص المنخفض للمطلعين لا يضمن البقاء
→ التقييم المنفصل عن الواقع يضمن فشل كليهما
خط أنابيب 2026 يبدو متشابهاً. المشاريع لا تزال تنطلق عند FDVs بأرقام عشرة أرقام مع مستخدمين يوميين ببضعة آلاف.
حتى يتغير ذلك، دورة الانهيار تستمر بغض النظر عن من يمتلك الرموز.