عملة Coinbase المستقرة في مركز الجدل: انتكاسة أخرى للأصول الرقمية الأمريكية...

يكافح المشرعون لتجاوز الانقسام المتزايد حول عملات Coinbase المستقرة، حيث فشل النص التشريعي الجديد مرة أخرى في إقناع أكبر بورصة في الولايات المتحدة.

مشروع قانون الوضوح الجديد، مع مقاومة مماثلة من Coinbase

في يناير، استخدم الرئيس التنفيذي لـ Coinbase، بريان أرمسترونغ، منصة X لإحباط تصويت مخطط من لجنة البنوك في مجلس الشيوخ، معلنًا أن الشركة لا يمكنها دعم قانون وضوح سوق الأصول الرقمية. أدى التدخل إلى إلغاء الاجتماع وإشارة إلى موقف صارم بشأن سياسة العملات المستقرة.

الآن، بعد أن أصدر المشرعون لغة توافق جديدة لنفس المشروع، تشير البورصة مرة أخرى إلى مقاومة. ومع ذلك، تأتي هذه المرة في ظل تزايد التوافق بين البنوك وشركات العملات المشفرة الأخرى والبيت الأبيض.

النص المعدل، الذي كشف عنه في 20 مارس السيناتوران ثوم تيليس وأنجيلا ألسوبروكس بدعم من الإدارة، يهدف إلى وضع قواعد أوضح لبرامج مكافآت العملات المستقرة. ومع ذلك، يقول المطلعون على الصناعة إن التفاصيل لا تزال قد تعيد تشكيل نماذج الأعمال عبر القطاع.

تفاصيل توافق تيليس وألسوبروكس

سيحظر التوافق المدفوعات التي تُعطى ببساطة مقابل الاحتفاظ بعملة مستقرة، مما يغلق المنتجات ذات العائد المبني فقط على حجم الرصيد أو المدة. علاوة على ذلك، لا يزال يُسمح بالمكافآت المرتبطة بالنشاط، مثل المدفوعات أو الإنفاق أو استخدام المنصة، مما يخلق مسارًا أضيق ولكنه لا يزال ذا معنى للحوافز.

يبدو أن البنوك قد حصلت على النتيجة التي كانت تريدها أكثر: حظر واضح على المكافآت المبنية على الرصيد والتي تشبه فوائد الودائع. أما منصات العملات المشفرة، فهي تظل ضمن إطار محدود، ولا تزال تعريفات ما يُعتبر مكافآت قائمة على النشاط، وفقًا لمصادر مطلعة على المسودة، غامضة بشكل محبط.

يعطي المشروع القانوني لجنة الأوراق المالية والبورصات، ولجنة تداول السلع الآجلة، ووزارة الخزانة 12 شهرًا لوضع قواعد مفصلة. ومع ذلك، فإن هذا الجدول الزمني يوفر قليلًا من اليقين الفوري للبورصات التي تحاول تخطيط استراتيجيات الإيرادات في سوق عالمي تنافسي.

رد فعل الصناعة والخلفية السوقية

وصف المطلعون على العملات المشفرة الذين حضروا إحاطة مغلقة في كابيتول هيل يوم الاثنين اللغة بأنها مقيدة بشكل مفرط. ووصف أحد المطلعين على الصناعة النظرة الأولى بأنها مخيبة للآمال، مما يبرز الفجوة بين صانعي السياسات والمنصات.

تجري المناقشة في ظل سوق صاعدة. حيث يتداول BTCUSD الآن عند 70,749 دولارًا، وفقًا لبيانات TradingView، مما يسلط الضوء على تجدد شهية المخاطرة حتى مع نزاعات واشنطن حول إطار عمل العملات المرتبطة بالدولار.

ومع ذلك، يركز التشريع بشكل رئيسي على الأصول ذات القيمة المستقرة بدلاً من البيتكوين، مما يعكس قلق المنظمين بشأن المدفوعات، وحماية المستهلك، والروابط بالنظام المصرفي التقليدي.

ما هو على المحك لنموذج عمل Coinbase

الرهانات المالية وراء معارضة Coinbase كبيرة. إذ شكلت الإيرادات المرتبطة بالعملات المستقرة حوالي 20% من إجمالي أرباح الشركة في الربع الثالث من عام 2025، مما يجعل القطاع محركًا رئيسيًا للأرباح وليس عملًا جانبيًا.

تشير التقارير إلى أن البورصة حققت 1.35 مليار دولار من العملات المستقرة في عام 2025 وحده، مع معظم ذلك مرتبط باتفاقيات توزيع USDC مع Circle. وأي قاعدة تحد من العائد للمستثمرين غير النشطين قد تؤثر مباشرة على مصدر رئيسي للإيرادات.

يركز أرمسترونغ في حجته العامة على الهيكل. وفقًا له، فإن مكافآت USDC ليست منتج إيداع تقليدي، بل هي نوع من تقاسم الإيرادات من الفوائد المكتسبة على سندات الخزانة المحتفظ بها في الاحتياطي. ومع ذلك، فإن هذا التمييز هو بالضبط ما يحقق فيه صانعو السياسات الآن.

الضغط السياسي وتزايد التوافق

انتقد وزير الخزانة سكوت بيسنت بالفعل ما وصفه بالممثلين المتمردين الذين يقاومون التوافق، داعيًا مجلس الشيوخ إلى تمرير المشروع في ربيع هذا العام. وتؤكد تعليقاته أن الإدارة ترى أن إطار العمل التفاوضي هو الأفضل على الإطلاق على غموض التنظيم.

يبدو أن البنوك، وأجزاء كبيرة من صناعة العملات المشفرة، والبيت الأبيض، يتجهون بشكل متزايد نحو نهج تيليس وألسوبروكس. ومع ذلك، لا تزال مواقف Coinbase تجاه العملات المستقرة خارج التوافق، مما يترك الشركة معزولة في الجولة الأخيرة من المناقشات على الرغم من مكانتها السوقية.

علاوة على ذلك، قد يشكل هذا العزلة مستقبل المفاوضات بشأن تنظيم الأصول الرقمية، حيث يقيّم صانعو السياسات من تفاعل بشكل بناء مع العملية ومن لم يفعل.

جدول زمني هش لتشريع العملات المستقرة في الولايات المتحدة

لا يزال المشروع يواجه عدة عقبات قبل أن يصبح قانونًا، بما في ذلك تصويت كامل على مجلس الشيوخ، والذي يتطلب 60 صوتًا، والتوافق مع نسخة مجلس النواب التي أقرّت في يوليو 2025. كل خطوة تفتح آفاقًا جديدة للتأخير أو التعديل.

كان السيناتور بيرني مورينو واضحًا بشأن المخاطر. إذا لم يصل المشروع إلى جلسة مجلس الشيوخ بحلول مايو، حذر، فإن تشريعات العملات المشفرة قد تتوقف فعليًا حتى بعد دورة الانتخابات النصفية، مما يؤخر أي وضوح تنظيمي إلى المستقبل.

يبلغ حجم سوق العملات المستقرة العالمية حاليًا 316 مليار دولار، مما يبرز سبب تردد المشرعين في ترك هذا القطاع المالي في حالة من المجهول. ومع ذلك، فإن الوقت ينفد، وقد أوضحت Coinbase أنها ليست مستعدة لدعم الصفقة الحالية.

باختصار، لا يزال قانون وضوح سوق الأصول الرقمية عالقًا في المفاوضات، مع تحرك البنوك، والبيت الأبيض، والعديد من شركات العملات المشفرة نحو التوافق، بينما تظل Coinbase مترددة، مما يترك إيراداتها من العملات المستقرة ومسار التنظيم الأوسع في الولايات المتحدة معلقين على جدول زمني سياسي يزداد ضيقًا.