الذهب فعلاً انهار، أم هو مجرد تصفية حسابات قصوى؟ هل لا زال الموج الصاعد الرئيسي مستمرًا؟ إليك ثلاث نقاط من حكمي!

مؤخرًا، هذا التصحيح في الذهب أربك الكثيرين بشكل مباشر. هبوط متواصل لمدة تسع جلسات مع انخفاض يقارب 9% في يوم واحد، مما أدى إلى كسر مستوى 4100 نقطة مباشرة. على مدى اليومين الماضيين، حاول بعض الانتعاش، لكنه لا يزال يبدو غير مستقر ويكاد ينهار.

الكثيرون يعتقدون أن الأمر انتهى، لكن برأيي، هذا أشبه بتصفية حسابات قصوى — هذا النوع من الحركة حدث عدة مرات من قبل. آخر مرة كانت خلال سوق الذهب الصاعد بين 2018 و2020: حيث ارتفع السعر إلى 2073، وبدأ السوق يجن جنونه ويتوقع ارتفاعات غير مسبوقة، ثم جاء تصفية حسابات عنيفة استمرت سنة كاملة، وانخفض السعر إلى 1680، بنسبة هبوط تجاوزت 37%. في ذلك الوقت، كان الكثيرون يعتقدون أن الذهب انتهى، وأن السوق الصاعد قد انتهى، لكن في 2022 سجلت الأسعار أعلى مستويات جديدة.

القانون بسيط جدًا: في كل سوق صاعدة كبيرة للذهب، لا بد من تصفية حسابات عميقة تدفع المستثمرين إلى تقديم حصصهم. إذا كان هذا التقييم صحيحًا، وبالرجوع إلى التاريخ، فإن من يتوقع أن يظل السعر ثابتًا كأنه يبحث عن سيف في الماء، فإن من أعلى مستوى عند 5600 إلى أدنى مستوى قبل يومين عند 4100، هو تصحيح حوالي 27%. لذلك، قبل يومين قلت إنه يمكن الدخول على دفعات، وربما هناك حوالي 10% من التذبذب المتبقي، إلا إذا حدثت مشكلة كبيرة في النظام المالي كله.

لماذا أعتقد ذلك؟ هناك ثلاث نقاط رئيسية:

أولاً، دورة خفض الفائدة لم تنته بعد. التغيرات الهيكلية التي أحدثها الذكاء الاصطناعي لا تزال مستمرة، والسيولة طويلة الأمد لن تتشدد بشكل كامل.

ثانيًا، الذهب لا زال لديه "رقصة أخيرة". إذا نجح بناء القاع في منطقة 4100–4300، فهناك فرصة للارتفاع مجددًا إلى 5600 أو أعلى.

ثالثًا، السوق الهابطة الحقيقية لم تبدأ بعد. تاريخيًا، عادةً ما يكون الذروة في الذهب مرتبطًا بانتهاء فوائد خفض الفائدة، ولم يحدث ذلك بعد. دورة خفض الفائدة لم تبدأ رسميًا بعد، وعائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات حوالي 4.4%. ومع حجم الدين الحالي، فإن النظام المالي يقترب من حده الأقصى. إذا استمر رفع الفائدة، فإن فوائد الدين ستصبح عبئًا كبيرًا على المالية العامة، وأصول البنوك ستتأثر أيضًا. لذلك، مساحة رفع الفائدة محدودة جدًا، وفي المستقبل، لا بد أن نبدأ دورة خفض الفائدة.

بالإضافة إلى ذلك، مع الخلفية الطويلة الأمد للتوترات الجيوسياسية وتزعزع هيمنة الدولار، قد لا يكون الموج الصاعد الرئيسي للذهب قد بدأ بعد، وربما يكون قد بدأ بعد تصفية الحسابات العميقة هذه. لكن الزمن قد يكون أطول، فربما بعد سبتمبر من هذا العام بسرعة، أو قد ننتظر حتى أبريل من العام القادم ببطء.