تخضع صناعة تعدين البيتكوين لأكثر تحول هيكلي دراماتيكي منذ تخفيض المكافأة في عام 2024، وكل تطور رئيسي هذا الأسبوع يروي القصة نفسها: تنتهي بسرعة أكبر مما توقعه معظم الناس حقبة “تعدين البيتكوين الخالص” كـ نموذج أعمال قائم بذاته.

إليك الصورة الكاملة لما حدث في قطاع التعدين خلال السبعة أيام الماضية، مع بيانات مُتحقق منها من كل شركة كبرى، وكل تطور سياسة مهم.

## الأرقام التي تُعرّف بيئة التعدين الحالية

قبل النظر إلى الشركات الفردية، تحدد بيانات مستوى الشبكة المسرح لكل ما يلي.

صعوبة شبكة البيتكوين: 133.79 تريليون؛ هذا تلاه انخفاض في الصعوبة بنسبة 7.76% عند ارتفاع الكتلة 941,472، وهو أكبر تعديل هبوطي في الذاكرة الحديثة. كان هذا الانخفاض متوقعًا على نطاق واسع عبر الصناعة. عكس ظروف شبكة أقل، وضغط سعر الهاش أخفض، وخروج آلات أقدم وأقل كفاءة لم تعد قادرة على العمل بشكل مربح عند أسعار بيتكوين الحالية.

**Hashprice**: المقياس الذي يحدد إيرادات المُعدّن لكل وحدة من معدل الهاش المُوظف، بلغ ذروته عند حوالي $63 لكل بيتاهاش في الثانية يوميًا في يوليو 2025. بحلول الربع الرابع من 2025، كان قد هبط إلى أقل من $30 لكل PH/s/day، وصولًا إلى أدنى مستوى خلال خمس سنوات. الآلات التي تنتج 100 تيراهاش في الثانية أو أقل تعمل حاليًا إما عند التعادل أو بخسارة عند تكاليف الطاقة البالغة $0.04 لكل كيلوواط-ساعة. هذا الحد يستبعد جزءًا كبيرًا من أسطول التعدين العالمي القديم من نطاق الربحية.

وفقًا لتقرير التعدين لعام 2026 من CoinShares، فإن حوالي 15 إلى 20 بالمئة من آلات التعدين الأقدم التي تعمل حاليًا على الشبكة تعمل بخسارة. تم تأكيد أن الربع الرابع من 2025 كان أصعب ربع لمعدني البيتكوين منذ تخفيض المكافأة في أبريل 2024 — وهي فترة تزامن فيها 31% من تصحيح سعر البيتكوين من أعلى مستوى في كل العصور قرب $124,500 إلى حوالي $86,000 مع تشغيل معدل تجزئة (hash rate) على الشبكة قرب أعلى مستوياته على الإطلاق، ما أدى إلى ضغط مزدوج على اقتصاديات التعدين قَصّ الهوامش إلى أدنى مستوياتها خلال عدة سنوات.

سعر البيتكوين الحالي: $66,859. بانخفاض حوالي 28.78 بالمئة خلال 90 يومًا. يعني مستوى السعر هذا، في ظل بيئة تكلفة إنتاج كانت ترتفع بسبب زيادات أسعار الطاقة المرتبطة بحرب إيران والنفط عند $110 لكل برميل، أن اقتصاديات المعدنين الصغار والمتوسطين صعبة بالفعل.

## RIOT PLATFORMS SOLD 2.6 TIMES ITS OWN PRODUCTION IN Q1

جاءت أهم نقطة بيانات خاصة بالمعدنين هذا الأسبوع من Riot Platforms، التي كشفت نتائج إنتاجها للربع الأول من 2026 في 2 أبريل.

قامت Riot بتعدين 1,473 BTC في الربع الأول من 2026 — بانخفاض 4 بالمئة على أساس سنوي — بمتوسط 16.4 BTC يوميًا.

قامت Riot ببيع 3,778 BTC في الربع الأول من 2026، محققة عائدات صافية قدرها $289.5 مليون بسعر بيع متوسط $76,626 لكل عملة.

هذا يعني أن Riot باعت 2.6 مرة أكثر من البيتكوين الذي أنتجته فعليًا خلال الربع. تم سد الفجوة عبر السحب من احتياطيات البيتكوين الموجودة في خزنتها، والتي كانت الشركة قد راكمتها من خلال فترات ربحية أقوى واستراتيجية hodl متعمدة. اعتبارًا من 31 مارس 2026، كانت Riot تمتلك 15,680 BTC في ميزانيتها، بانخفاض 18 بالمئة عن 19,223 BTC التي كانت تمتلكها قبل عام.

أفادت Riot بأنها لم تجرِ أي مبيعات للبيتكوين في الربع الأول من 2025. إن التحول من “عدم البيع” إلى مبيعات بقيمة $289.5 مليون خلال ربع واحد هو إشارة هيكلية، وليس حدثًا لمرة واحدة. وصل إجمالي معدل الهاش المُوظف إلى 42.5 EH/s، بزيادة 26 بالمئة على أساس سنوي. كان متوسط معدل الهاش التشغيلي 36.4 EH/s، بزيادة 23 بالمئة. تحسنت كفاءة طاقة المعدات إلى 20.2 جول لكل تراهاش، بتحسين قدره 4 بالمئة. انخفضت تكاليف الكهرباء إلى 3.0 سنتات لكل كيلوواط-ساعة، بانخفاض 21 بالمئة على أساس سنوي. بلغ إجمالي اعتمادات الطاقة $21 مليون، بزيادة 171 بالمئة على أساس سنوي، بما في ذلك $7.5 مليون في اعتمادات الاستجابة للطلب.

Riot أقوى تشغيليًا من أي وقت مضى من حيث مقاييس معدل الهاش وكفاءة الطاقة. ومع ذلك، فهي تبيع بيتكوين الخزنة على نطاق واسع لأن الإيرادات الناتجة عن التعدين بالأسعار الحالية لا تكفي لتمويل برنامج الإنفاق الرأسمالي للمنشأة والتزامات خدمة الدين دون تصفية الاحتياطيات. وهذا هو التوتر الأساسي الذي يحدد القطاع بأكمله الآن.

## MARA HOLDINGS $1.1 BILLION IN BITCOIN SOLD, 15% WORKFORCE REDUCTION

قدمت MARA Holdings إعلانين متزامنين هذا الأسبوع، يمثلان مجتمعين أكبر إعادة هيكلة مؤسسية في تاريخ تعدين البيتكوين العام.

أولًا: قامت MARA بتصفية 15,133 Bitcoin بما يقارب $1.1 مليار بين 4 مارس و25 مارس. تُستخدم العائدات لتقليل عبء الدين القابل للتحويل لدى الشركة من حوالي $3.3 مليار إلى حوالي $2.3 مليار، أي تقليل دين بنسبة 30 بالمئة. يُتوقع أن يولد هذا الإجراء حوالي $88.1 مليون من وفورات التدفق النقدي. أشارت MARA علنًا إلى أنها ستواصل بيع حيازات البيتكوين “من حين لآخر” خلال 2026 للحفاظ على سيولة تشغيلية وتمويل برامج التطوير المؤسسي.

ثانيًا: قامت MARA بخفض حوالي 15 بالمئة من إجمالي قوتها العاملة — أي ما يعادل نحو 40 وظيفة — استنادًا إلى أحدث عدد للموظفين تم الإفصاح عنه وهو 266 موظفًا بدوام كامل عبر عدة أقسام، بما في ذلك الموظفون الدائمون والمقاولون. أكد الرئيس التنفيذي Fred Thiel في مذكرة داخلية أن هذا ليس قرارًا ماليًا صرفًا بل تحولًا استراتيجيًا: تعيد MARA تموضعها من شركة تعدين بيتكوين خالصة إلى شركة طاقة وبنية تحتية رقمية.

التحركات الاستراتيجية كبيرة. أكملت MARA الاستحواذ على حصة أغلبية في Exaion، وهي شركة تابعة لشركة EDF الوطنية الفرنسية للطاقة، في فبراير 2026، لتدخل رسميًا مجالات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء. كما توصلت MARA إلى اتفاق مع مطور مراكز البيانات Starwood لإعادة توظيف حوالي 1 جيجاوات من البنية التحتية القائمة للتعدين لأحمال عمل الذكاء الاصطناعي. تعمل MARA حاليًا بنحو 66.45 EH/s، أي حوالي 5.2 بالمئة من إجمالي معدل هاش شبكة البيتكوين، ما يجعلها واحدة من أكبر أساطيل التعدين بين الشركات المُدرجة علنًا عالميًا.

لقد باعت عدة جهات مُعدنة مُدرجة علنًا الآن — مجتمعة — أكثر من 15,000 BTC في الأشهر الأخيرة. الضغط الاتجاهي الذي يخلقه هذا على جانب إمداد البيتكوين حقيقي وقابل للقياس.

## BITFARMS ANNOUNCING FULL SHUTDOWN OF BITCOIN MINING OPERATIONS

قدمت Bitfarms — على الأرجح — أكثر إعلان دراماتيكية في القطاع هذا الأسبوع. أكدت الشركة أنها تمضي قدمًا بإغلاق كامل لعمليات تعدين البيتكوين، لتتحول بالكامل إلى خط أنابيب مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء بقدرة 2.2 جيجاوات. كما تخضع الشركة لإعادة توطين داخل الولايات المتحدة وإعادة تسمية مؤسسية كاملة إلى Keel Infrastructure، بما يعني أنها تتوقف فعليًا عن الوجود كشركة تعدين بيتكوين بأي معنى تشغيلي ذي وزن.

أكدت الشركة أنها بدأت بالفعل ببيع أجزاء من حيازاتها من البيتكوين، وستواصل القيام بذلك أثناء توظيف رأس المال في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. هبطت أسهم Bitfarms بحوالي 18 بالمئة عقب الإعلان. نشرت الشركة خسارة قدرها $285 مليون دولار، وذكرت أن اقتصاديات تعدين البيتكوين غير مستدامة في بيئة الطاقة وصعوبة التعدين الحالية في الولايات المتحدة باعتبارها عاملًا رئيسيًا. قال الرئيس التنفيذي Ben Gagnon إن موقعًا واحدًا بقدرة 18 ميغاواط إذا تم تحويله إلى عمليات مركز بيانات للذكاء الاصطناعي يمكن أن يحقق إيرادات أكثر من كامل ما كان الموقع ينتجه تاريخيًا من تعدين بيتكوين.

يشكل تحوّل Bitfarms من 19.5 EH/s من القدرة التعدينية المُثبتة إلى الصفر، والذي تحقق على مدار عدة أرباع، أكبر خروج منفرد من القدرة ضمن قطاع التعدين العام في حقبة ما بعد تخفيض المكافأة.

## THE LEGISLATIVE DIMENSION MINED IN AMERICA ACT

في 30 مارس 2026، قدم السيناتوران الأمريكيان Bill Cassidy وCynthia Lummis قانون “Mined in America Act” إلى مجلس الشيوخ — وهو واحد من أكثر مشاريع التشريعات المتعلقة بالبيتكوين تأثيرًا التي تدخل مجلس الشيوخ خلال سنوات.

يقترح مشروع القانون برنامج اعتماد طوعي لعمليات تعدين البيتكوين القائمة في الولايات المتحدة. ولكي تكون مرافق التعدين مؤهلة لوصف “Mined in America”، يجب أن تُزيل تدريجيًا المعدات المرتبطة بخصوم أجانب — وهو بند يستهدف بشكل أساسي حقيقة أن 97 بالمئة من جميع عتاد تعدين البيتكوين يتم تصنيعها حاليًا بواسطة شركتين صينيتين هما Bitmain وMicroBT. كما يوجّه مشروع القانون الوكالات الفيدرالية، بما في ذلك المعهد الوطني للمعايير والتكنولوجيا وManufacturing Extension Partnership، لدعم تطوير عتاد تعدين محلي وآمن وفعّال من حيث الطاقة.

أكثر بند ذو أهمية هيكلية: سيحصل المعدنون الذين يبيعون البيتكوين للحكومة على إعفاءات من ضريبة أرباح رأس المال، ما يخلق آلية دعم مباشرة ومسارًا إلى Strategic Bitcoin Reserve — ويجعل ذلك فعليًا تحويل أمر الرئيس ترامب التنفيذي بشأن إنشاء هذا الاحتياطي إلى قانون دائم.

إذا تم إقراره، فسيعيد مشروع القانون تشكيل التوزيع العالمي لمعدل هاش تعدين البيتكوين عبر تحفيز التركيز المحلي، والقضاء على الاعتماد على العتاد الأجنبي، وإنشاء ممر خروج مدعوم حكوميًا للمعدنين المتعثرين عبر مبيعات BTC إلى الخزانة معاملة ضريبية تفضيلية.

## AMERICAN BITCOIN THE STRATEGIC ACCUMULATOR

بينما كان كل مُعدّن رئيسي آخر في هذه القصة يبيع، كانت جهة واحدة تشتري. أضافت American Bitcoin — شركة التعدين المرتبطة بعائلة ترامب — 399 BTC هذا الأسبوع، لتصل إجمالي حيازاتها إلى 6,899 BTC. إن هذا التراكم، الذي يسير عكس اتجاه البيع الواسع في القطاع، لافت تحديدًا لأنه يعكس أطروحة مختلفة: إذا مر قانون Mined in America Act وزاد Strategic Bitcoin Reserve، فسيكون المعدنون الأكثر تموقعًا للاستفادة هم أولئك الذين تراكمت حيازاتهم خلال أشد أشهر الصناعة ألمًا.

## WHAT THIS MEANS FOR THE BITCOIN MARKET

الضغط الجماعي للبيع من قبل المعدنين العامين أصبح الآن سمة هيكلية للسوق الحالية، وليس حدثًا مؤقتًا. باعت Riot 2.6 مرة إنتاجها. وباعت MARA 1.1 مليار دولار من الاحتياطيات. تقوم Bitfarms بتصفية حيازاتها إلى الصفر. وبشكل جماعي، باعت عدة شركات تعدين مُدرجة علنًا أكثر من 15,000 BTC في الأشهر الأخيرة.

إن استمرار بيع المعدنين عند نطاق سعر 66,000-$77,000 يخلق سقفًا معنويًا لانتعاش سعر البيتكوين حتى يتغير واحد من ثلاثة شروط: إعادة فتح مضيق هرمز والعودة بانخفاض النفط إلى ما دون $80 ( لتقليل تكاليف الطاقة واستعادة هوامش المعدنين )، أو أن يؤدي انخفاض الصعوبة إلى فلترة ما يكفي من القدرة غير الفعالة وإخراجها من الخدمة بما يحسن Hashprice للمشغلين المتبقين، أو أن يقدّم قانون Mined in America Act حوافز ضريبية ومشتريات حكومية تغيّر حسابات البيع مقابل الاحتفاظ للمعدنين المحليين.

صناعة التعدين ليست في طريق الانهيار. إنها تتحول من نموذج إيرادات إثبات العمل إلى نموذج هجين للبنية التحتية للطاقة والحوسبة، حيث أصبح تعدين البيتكوين متزايدًا مجرد حمل عمل واحد من بين العديد من الأحمال على نفس أجهزة وبنية البنية التحتية للطاقة. ستُحدد الشركات التي ستنجو وتزدهر خلال هذا الانتقال ليس بعدد بيتاهاشات التي تنشرها، بل بمدى قدرتها على إعادة توجيه موارد الحوسبة نحو أي حمل عمل — بيتكوين أو ذكاء اصطناعي أو كليهما — يحقق أفضل عائد في أي لحظة بعينها.

**السؤال للمجتمع:** مع قيام MARA وRiot وBitfarms مجتمعة ببيع أكثر من 1.4 مليار دولار من احتياطيات البيتكوين في الربع الأول من 2026 وحده، هل نحن نقترب من ذروة استسلام المعدنين — الإشارة التاريخية التي تسبق دورة انتعاش سعر البيتكوين التالية — أم أن هناك موجة بيع أخرى لا تزال في الطريق؟
#BitcoinMiningIndustryUpdates #GateSquareAprilPostingChallenge
#CreaterLeaderBoard