#分享美股交易赢英伟达股票 هل يمكن أن يستمر سوق التخزين الصاعد لفترة أطول؟ مورغان ستانلي: العرض لا يلبي الطلب لمدة 2-3 سنوات أخرى، كيف ترى شركة Micron/SanDisk

نشرت مورغان ستانلي تقريرًا عن شرائح التخزين في 3 يونيو، والنتيجة الأساسية: لا يمكن حل وضع نقص العرض في DRAM و NAND بسرعة، وقد يستمر النقص لمدة 2-3 سنوات أو أكثر.
أصبح DRAM أكبر عائق في بناء قدرات الذكاء الاصطناعي، مع استمرار ارتفاع رغبة العملاء الكبار في الدفع. قامت مورغان ستانلي برفع توقعات الأرباح والسعر المستهدف لموك (MU) وسانديس (SNDK) بشكل كبير — حيث قفز السعر المستهدف لموك من 520 دولارًا إلى 1050 دولارًا، وسانديس من 1100 دولار إلى 1750 دولارًا، مع تصنيف تفوق على التوزيع.
إليكم النقاط الرئيسية التالية:
أولاً، نقص DRAM غير قابل للحل، نمو العرض محدود
أصبح DRAM أكبر عائق في بناء قدرات الذكاء الاصطناعي. نقص غرف التنظيف ومعدات EUV يحد من نمو العرض، واستهلاك الرقائق في HBM يزيد الضغط على طاقة الإنتاج التقليدية لـ DRAM.
تتوقع مورغان ستانلي أن أسعار DRAM ستزيد بنسبة 40% على أساس ربع سنوي في الربع مايو، و15% في الربع أغسطس، على الرغم من أن الزيادة أقل من أكثر من 20% التي أبلغت عنها سلاسل التوريد، إلا أنها قوية بما يكفي.
توقعات أرباح شركة Micron للسنوات CY26 و CY27 رفعت بنسبة 4% و 48% على التوالي، مع توقع أن تصل أرباح CY27 إلى 113.85 دولار، وما زالت القيمة السوقية الحالية عند نسبة PE أقل من 10.
ثانيًا، NAND أيضًا في حالة توتر، وسانديس تستفيد من طلبات SSD المؤسساتية
تغير طلب الاستدلال في الذكاء الاصطناعي هيكل سوق NAND، مع احتكار العملاء الكبار للـ NAND عالي الأداء. شركة سانديس، الشريك المشترك لكيوكسا (Kioxia)، قامت فقط بتعديل توقعات النمو طويل الأمد من 20% إلى 22%، مع استمرار الإنفاق الرأسمالي عند مستوى منخفض (حوالي 4.7 مليار دولار سنويًا)، مما يحد من زيادة العرض.
رفعت مورغان ستانلي توقعات أرباح سانديس للسنوات CY26 و CY27 بنسبة 12% و 24% على التوالي، مع توقع أن تصل أرباح CY27 إلى 208 دولارات، والسعر المستهدف 1750 دولارًا، مع نسبة PE أقل من 10.
ثالثًا، العقود طويلة الأمد هي "عرض" وليست "سبب" المشكلة
التركيز على العديد من اتفاقيات التوريد طويلة الأمد (LTA)، ترى مورغان ستانلي أن LTA ضرورية لضمان الإمداد، وتثبت أن العملاء الكبار مستعدون لمواصلة توسيع مشتريات التخزين لسنوات قادمة، وليس الدافع الرئيسي هو رفع الأسعار. الدافع الحقيقي هو عدم توازن العرض والطلب.
رابعًا، عودة رأس المال بسرعة: إعادة الشراء على وشك البدء
كانت شركة Micron غير قادرة على إعادة الشراء بسبب قيود قانون CHIPS، ومن المتوقع أن تبدأ عمليات إعادة الشراء الكبيرة من السنة المالية 27، ويظهر نموذج مورغان ستانلي أن عمليات إعادة الشراء ستبلغ حوالي 50 مليار دولار في السنة المالية 27-28. سانديس أيضًا ستستفيد من معدل تحويل التدفق النقدي الحر الأعلى تاريخيًا.
خامسًا، لا تزال هناك مساحة لرفع التقييم
السعر المستهدف لموك يعتمد على مضاعف PE طويل الأمد قدره 29.5 مرة (بما يعادل 35 دولارًا للأرباح)، وسانديس يعتمد على مضاعف 28 مرة (62.5 دولارًا للأرباح)، وهو مشابه لمتوسط قطاع أشباه الموصلات، لكن السعر الحالي بالنسبة لأرباح CY27 أقل من 10 مرات، وترى مورغان ستانلي أن السوق لم يقدّر بعد بشكل كامل استمرارية الأرباح وإمكانات الارتفاع المتعددة.
الخلاصة: حاليًا، يشهد سوق شرائح التخزين دورة نقص تاريخية، مع ارتفاع الطلب الهيكلي المدفوع بالذكاء الاصطناعي، وقيود التوسع في العرض تجعل مدة الازدهار تتجاوز التوقعات.
تظل تقييمات شركة Micron وSanDisk جذابة، ومن المتوقع أن تكون مفاوضات عقود HBM وإعادة الشراء في النصف الثاني من العام محفزات جديدة. المخاطر تكمن في تراجع الطلب، مما قد يؤدي إلى مخزون مرتفع وأسعار تتراجع بسرعة.
جميع المحتوى أعلاه من تقارير مورغان ستانلي، ولا يُعد نصيحة استثمارية.