La empresa de préstamos blockchain Figure debutó en el mercado bursátil estadounidense mediante una OPV el 11 de septiembre. Ese primer día, las acciones llegaron a subir hasta un 44 %, y la capitalización bursátil de la compañía tocó un máximo cercano a los $7,8 mil millones antes de cerrar en $6,5 mil millones.

A continuación puedes leer la carta abierta de Mike Cagney, fundador de Figure, sobre la OPV:

A finales de 2017, tuve mi propio “momento aha” con la blockchain. Cuando era CEO en SoFi, solía comentar de forma informal sobre Bitcoin o blockchain—“¡Va a revolucionar los servicios financieros!”—pero, sinceramente, no tenía claro cómo. Esta vez fue distinto.

Si preguntas a cualquier ingeniero full-stack, la mayoría te dirá que preferiría no programar sobre blockchain: es lenta, poco ágil, y su inmutabilidad exige una tolerancia a fallos muy estricta. Pero la blockchain tiene una ventaja esencial: sustituye la confianza por la verdad.

Los servicios financieros siempre han sido mercados fundamentados en la confianza. Estos sistemas exigen capas de intermediarios: en la negociación de acciones públicas pueden intervenir hasta siete intermediarios; incluso una operación con tarjeta de débito puede implicar cinco partes. Muchas de las grandes empresas actuales han crecido sobre este modelo rentista. La blockchain ofrece la posibilidad de simplificar estos sistemas multipartidarios: solo quedan comprador y vendedor, y se puede eliminar el rentismo por completo.

Pero la blockchain va más allá de transformar mercados existentes. Al llevar activos históricamente ilíquidos—como préstamos—y sus historiales de rendimiento a la cadena, la blockchain aporta liquidez donde antes no existía. Esta nueva liquidez, sumada a una digitalización total y control directo de los activos, produce oportunidades de financiación inéditas. La disrupción causada por la blockchain es relevante, pero las oportunidades que crea lo son aún más.

Ese fue mi “momento aha”. Ahora es posible crear activos digitales nativos, verificables en propiedad, composición e historial—sin depender de la confianza. Los activos se pueden intercambiar al instante, entre pares, sin riesgo de contraparte ni de liquidación. Los prestamistas obtienen control inmediato y completamente digital sobre las garantías. La blockchain transforma radicalmente la forma en que se originan, negocian y financian los activos. No es una simple actualización tecnológica de las finanzas: es un nuevo ecosistema de mercados de capital. Quiero liderar ese cambio en primera línea.

Figure: Reinventando los mercados de capital con Blockchain

A principios de 2018, fundé Figure junto a mi esposa, June Ou, y varios socios con objetivos similares. El propósito era claro: transformar los mercados de capital con blockchain. Para lograrlo, era imprescindible impulsar un caso de uso real y cuantificable en el mercado.

2018 fue el año de las ICO: las startups de cripto obtenían financiación casi ilimitada vendiendo tokens. Nosotros preferimos otro camino. Creímos que podíamos originar, agregar y titularizar préstamos en blockchain, ahorrando hasta 85 puntos básicos en costes de transacción. Cuando lo presentamos a los bancos, la respuesta fue: “¡Genial! ¡Nos encanta! Seremos el décimo banco en hacerlo…” Evidentemente, el “si lo construyes, vendrán” no funciona; no basta con lanzar el sistema para atraer usuarios.

Por nuestra experiencia en SoFi en el sector de préstamos, no queríamos fundar otro prestamista, pero debíamos demostrar que blockchain era la mejor solución. En 2018, fuimos uno de los primeros equipos en lanzar préstamos al consumidor on-chain. Figure comenzó originando préstamos directamente a consumidores, pero con tecnología blockchain. Optamos por la línea de crédito sobre el valor de la vivienda (HELOC) como primer producto: nadie originaba HELOCs de forma eficiente, y no queríamos enfrentarnos de inmediato a los grandes prestamistas de consumo o hipotecas. Necesitábamos tiempo para convencer a compradores y vendedores de esta innovación.

Poco después, expandimos el modelo hacia B2B2C. Hoy, más de 168 terceros utilizan nuestra tecnología para originar préstamos on-chain, incluida la mitad de los 20 principales originadores de hipotecas minoristas. Recientemente hemos abierto los mercados de capital on-chain a estos originadores: ahora, gracias a nuestra tecnología, pueden vender activos directamente, bilateralmente, en el mercado de capital on-chain—y pronto podrán obtener financiación del mismo modo—sin Figure como intermediario.

En 2020, realizamos la primera titulización nativa on-chain de préstamos al consumo como activos digitales; en 2023 logramos la primera titulización con rating AAA. Desde entonces, hemos originado más de $15 mil millones en préstamos y facilitado más de $50 mil millones en transacciones on-chain. Lideramos el segmento RWA (Real World Asset) en blockchains públicas.

En 2018, la mayoría de las blockchains importantes seguían basadas en Proof of Work (PoW), lo que complicaba los servicios financieros: costes, lentitud y, sobre todo, falta de predictibilidad. Proof of Stake (PoS) apenas empezaba a ofrecer una alternativa. Tras probar con una cadena semipermisionada, June y su equipo crearon y lanzaron Provenance Blockchain—pública, PoS y descentralizada. Figure no controla Provenance, aunque posee un 20 % del token de utilidad $HASH y apoya el desarrollo del protocolo. Provenance está estratégicamente orientada a los servicios financieros y es fundamental para nuestra adopción institucional.

Blockchain y mercados de capital

Consideramos que la blockchain aporta tres ventajas esenciales a los mercados de capital. Primero, en la capa transaccional—reduciendo costes de auditorías, control de calidad, revisiones externas y más; los avances aquí ya son notables. Segundo, la liquidez—mercados peer-to-peer operativos en tiempo real y sin interrupciones. Junto a nuestros socios, estamos construyendo este nuevo espacio de negociación para préstamos. Por último, la financiación—ésta es la mayor aportación de la blockchain.

Los activos digitales nativos on-chain (por ejemplo, préstamos) permiten a los prestamistas perfeccionar y controlar la garantía (con Figure’s Digital Asset Registration Technology, DART, por ejemplo). Así, evalúan directamente la liquidez, volatilidad y tasas anticipadas de las garantías para estimar el riesgo, sin limitarse al análisis de los prestatarios. El capital conecta directamente con los usuarios, creando mercados de máxima eficiencia de Pareto—prestamistas y prestatarios se benefician, pues se eliminan asignadores de capital ineficientes y intermediarios. Llevamos este enfoque descentralizado (DeFi) primero a nuestro exchange de cripto para préstamos garantizados, y recientemente incorporamos los préstamos de Figure a nuestro mercado DeFi de préstamos—Democratized Prime. Igual que en los ámbitos de trading y liquidez, usamos nuestros propios activos para demostrar la eficacia de DeFi en la financiación.

Siempre hemos creído que DeFi acabará consolidándose como vía principal para financiar activos, y la legislación reciente acelera esta tendencia. Tras la aprobación de la GENIUS Act, el Tesoro de EE. UU. señala que billones de dólares podrían invertirse en bonos estadounidenses mediante stablecoins—fondos que provendrían sobre todo de depósitos bancarios. En 2022–2023, la fuga de $1 billón en depósitos hizo tambalear el sistema financiero. Si el Tesoro acierta en sus previsiones, algo nuevo debe llenar ese vacío. Defendemos que ese papel lo asumirá DeFi, y lideramos el ámbito RWA.

El desenlace de la blockchain

La propuesta de valor de la blockchain se extiende ya a todas las clases de activos. Por ejemplo, en las acciones públicas: además de negociar con mayor eficiencia y liquidez, las nuevas formas de financiación habilitadas por blockchain pueden resultar decisivas. Imagina que puedes cruzar garantías entre acciones y otros activos no relacionados para obtener apalancamiento, o que los inversores pueden controlar y beneficiarse directamente del préstamo de sus propias acciones. La blockchain democratiza el terreno financiero. Fuimos pioneros en préstamos on-chain, y nuestro siguiente objetivo es incorporar nuevas clases de activos, como las acciones, a la blockchain.

Así como Web 2.0 cuenta con sus siete grandes tecnológicas, estoy convencido de que Web 3.0 tendrá también su propio grupo líder de empresas blockchain. Nuestra OPV nos acerca a ese liderazgo. Tras crear una compañía blockchain rentable y de fuerte crecimiento en un entorno regulatorio muy exigente, mantenemos el optimismo: los cambios normativos y la aceptación por parte de los mercados públicos impulsarán el sector y abrirán nuevas oportunidades en los próximos años. Esta OPV es solo parte de un viaje mucho más largo, para que la blockchain esté presente en cada aspecto de los mercados de capital.

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