Revisión de la encriptación de capital de riesgo del Q4 2024: ¿qué sectores atraen nuevos flujos de capital?

Autor: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy; Compilado por: Wuzhu, Jinse Caijing

Introducción

El año 2024 será un año brillante para el mercado de criptomonedas, con el lanzamiento del ETP de Bitcoin al contado en enero y la elección en noviembre del presidente y del Congreso más favorables a las criptomonedas en la historia de EE. UU. En general, el mercado de criptomonedas líquidas aumentó su capitalización de mercado en 1.6 billones de dólares en 2024, con un crecimiento interanual del 88%, alcanzando los 3.4 billones de dólares. Solo Bitcoin aumentó su capitalización de mercado en 1 billón de dólares, acercándose a los 2 billones de dólares durante todo el año. La narrativa de las criptomonedas en 2024 está impulsada, por un lado, por el rápido aumento de Bitcoin (que representa el 62% de las ganancias totales del mercado) y, por otro lado, por los memes y la IA. Durante gran parte del año, los memes fueron las criptomonedas más populares, y la mayoría de las actividades en cadena ocurrieron en Solana. En la segunda mitad del año, los tokens operados por agentes de IA se convirtieron en el centro de atención en el área de criptomonedas de Bitcoin.

La inversión en criptomonedas de riesgo en 2024 sigue siendo muy difícil. Estas principales criptomonedas, memes y agentes de IA no son particularmente adecuadas para la inversión de riesgo. Con solo hacer clic en unos pocos botones se puede lanzar un Memecoin, y los Memecoins y las monedas de agentes de IA existen casi por completo en la cadena, aprovechando las infraestructuras existentes. Las industrias populares del último ciclo del mercado, como DeFi, juegos, metaverso y NFT, o no han logrado captar la atención del mercado, o ya se han construido, requiriendo menos capital, lo que hace que las nuevas startups sean más competitivas. La infraestructura del mercado de criptomonedas y la mayoría de los juegos ya se han construido, y ahora se encuentran en una etapa tardía, y con los cambios anticipados en la regulación estadounidense por parte del próximo gobierno, estas industrias pueden enfrentar la competencia de intermediarios de servicios financieros tradicionales profundamente arraigados. Hay señales de que nuevas monedas metacapital podrían convertirse en un motor importante para la nueva entrada de capital, pero el alcance de estas monedas metacapital varía desde inmaduras hasta muy nuevas: destacan las stablecoins, la tokenización, la integración de DeFi con TradFi, y la superposición entre criptomonedas e inteligencia artificial.

Las fuerzas macroeconómicas y del mercado más amplias continúan ejerciendo resistencia. El entorno de altas tasas de interés sigue presionando a la industria del capital de riesgo, y los inversores son menos propensos a asumir más riesgos en la curva de riesgo. Este fenómeno está aplastando toda la industria del capital de riesgo, pero dado su riesgo, la industria del capital de riesgo en criptomonedas podría verse particularmente afectada. Mientras tanto, las grandes empresas de capital de riesgo integradas siguen en su mayoría evitando este campo, quizás aún se sientan cautelosas tras la quiebra de varias firmas de capital de riesgo reconocidas en 2022.

Por lo tanto, a pesar de las importantes oportunidades futuras, ya sea a través de la recuperación de las narrativas y los activos existentes o a través de la aparición de nuevos activos y narrativas, el capital de riesgo en criptomonedas sigue siendo competitivo y sombrío en comparación con el fervor de 2021 y 2022. Tanto el comercio como el capital de inversión han aumentado, pero el número de nuevos fondos se ha estancado y el capital asignado a los fondos de capital de riesgo ha disminuido, creando un entorno especialmente competitivo que beneficia a los fundadores en las negociaciones de valoración. En términos generales, el capital de riesgo sigue estando muy por debajo de los niveles de ciclos de mercado anteriores.

Sin embargo, la creciente institucionalización de Bitcoin y los activos digitales, así como el crecimiento de las stablecoins y un nuevo entorno regulatorio, pueden finalmente presagiar la posibilidad de alguna fusión entre DeFi y TradFi, lo que también trae nuevas oportunidades para la innovación. Esperamos que las actividades de capital de riesgo y el interés puedan experimentar una recuperación significativa en 2025.

Resumen

• En el cuarto trimestre de 2024, las inversiones de capital de riesgo en empresas emergentes de criptomonedas ascendieron a 3,500 millones de dólares (un aumento del 46% en comparación con el trimestre anterior), con un total de 416 transacciones (una disminución del 13% en comparación con el trimestre anterior).
• Durante todo el año 2024, los capitalistas de riesgo invirtieron 11.5 mil millones de dólares en startups enfocadas en criptomonedas y blockchain en 2153 transacciones.
• Las transacciones tempranas obtuvieron la mayor inversión de capital (60%), mientras que las transacciones tardías representaron el 40% del capital invertido, un aumento significativo en comparación con el 15% del tercer trimestre.
• En el segundo y tercer trimestre, el valor mediano de las transacciones de capital de riesgo ha aumentado, y la tasa de crecimiento de las valoraciones de transacciones específicas de criptomonedas es más rápida que la del sector de capital de riesgo en su conjunto, pero en el cuarto trimestre se mantuvo sin cambios en comparación con el trimestre anterior.
• Las empresas de stablecoins recaudaron la mayor cantidad de fondos, siendo Tether la que lidera con 600 millones de dólares recaudados de Cantor Fitzgerald, seguida de las empresas de infraestructura y de startups de Web3. Las empresas de Web3, DeFi e infraestructura constituyen la mayor parte del número de transacciones.
• En el cuarto trimestre, la mayor parte de las inversiones se dirigió a startups con sede en Estados Unidos (46%), mientras que las empresas de Hong Kong representaron el 17% de todo el capital invertido. En cuanto a la cantidad de transacciones, Estados Unidos lidera con un 36%, seguido de Singapur (9%) y el Reino Unido (8%).
• En términos de financiamiento, el interés de los inversores en fondos de capital de riesgo centrados en criptomonedas ha caído a mil millones de dólares entre los 20 nuevos fondos.
• En 2024, al menos 10 fondos de capital de riesgo de criptomonedas recaudaron más de 100 millones de dólares.

Capital de riesgo

Cantidad de transacciones y capital de inversión

En el cuarto trimestre de 2024, los capitalistas de riesgo invirtieron 3.5 mil millones de dólares en startups centradas en criptomonedas y blockchain (un aumento del 46% en comparación trimestral), con un total de 416 transacciones (una disminución del 13% en comparación trimestral).

Hasta 2024, los capitalistas de riesgo han invertido un total de 11.5 mil millones de dólares en empresas emergentes de criptomonedas y blockchain a través de 2153 transacciones.

capital de inversión y precio de Bitcoin

En ciclos anteriores, hubo una correlación de años entre el precio de Bitcoin y el capital invertido en startups de criptomonedas, pero el año pasado esa correlación ha tenido dificultades para recuperarse. Desde enero de 2023, Bitcoin ha subido significativamente, mientras que la actividad de capital de riesgo ha tenido problemas para mantenerse al día. El interés de los asignadores en el capital de riesgo de criptomonedas y el capital de riesgo en general es débil, además de que la narrativa del mercado de criptomonedas favorece a Bitcoin, ignorando muchas de las narrativas populares de 2021, lo que puede explicar en parte esta discrepancia.

inversión por etapas

En el cuarto trimestre de 2024, el 60% del capital de riesgo se invirtió en empresas en etapa temprana, mientras que el 40% se destinó a empresas en etapa tardía. Las firmas de capital de riesgo recaudaron nuevos fondos en 2024, y los fondos nativos de criptomonedas aún podrían beneficiarse de las grandes financiaciones de hace unos años. A partir del tercer trimestre, un número creciente de capital se dirigió a empresas en etapa tardía, lo que puede explicar en parte por qué Tether recaudó 600 millones de dólares de Cantor Fitzgerald.

En términos de comercio, la proporción de transacciones previas a la semilla ha aumentado ligeramente, manteniéndose aún saludable en comparación con los ciclos anteriores. Seguimos la proporción de transacciones previas a la semilla para medir la solidez del comportamiento empresarial.

valuación y volumen de transacciones

En 2023, la valoración de las empresas de criptomonedas respaldadas por capital de riesgo cayó drásticamente, alcanzando el nivel más bajo desde el cuarto trimestre de 2020. Sin embargo, con Bitcoin alcanzando un nuevo máximo histórico, las valoraciones y el volumen de transacciones comenzaron a recuperarse en el segundo trimestre de 2024. En el segundo y tercer trimestre de 2024, las valoraciones alcanzaron su nivel más alto desde 2022. El crecimiento del volumen de transacciones y las valoraciones de criptomonedas en 2024 es consistente con el crecimiento similar en todo el ámbito del capital de riesgo, aunque la recuperación de las criptomonedas ha sido más fuerte. La valoración media previa a la inversión de las transacciones del cuarto trimestre de 2024 fue de 24 millones de dólares, con un tamaño medio de transacción de 4.5 millones de dólares.

categoría de inversión

Las empresas y proyectos en la categoría “Web3/NFT/DAO/Metaverso/Juegos” recaudaron la mayor proporción de capital de riesgo en criptomonedas en el cuarto trimestre de 2024 (20.75%), con un total de 771.3 millones de dólares. Las tres mayores transacciones en esta categoría son Praxis, Azra Games y Lens, que recaudaron 525 millones de dólares, 42.7 millones de dólares y 31 millones de dólares, respectivamente. El dominio de DeFi en el total de inversiones de riesgo en criptomonedas se debe a la transacción de 600 millones de dólares entre Tether y Cantor Fitzgerald, **que posee el 5% de la compañía (el emisor de stablecoins pertenece a nuestra categoría de DeFi de alto nivel). A pesar de que esta transacción no es una transacción estructurada de capital de riesgo tradicional, la incluimos en nuestro conjunto de datos. Si se excluye la transacción de Tether, la categoría DeFi ocuparía el séptimo lugar en inversiones en el cuarto trimestre.

En el cuarto trimestre de 2024, la participación de las startups de criptomonedas que construyen productos de Web3/NFT/DAO/Metaverso e infraestructura en el total de inversiones de capital de riesgo en criptomonedas creció en un 44.3% y un 33.5% respectivamente en comparación con el trimestre anterior. El aumento en el porcentaje de la asignación de capital en relación con el total de capital desplegado se debe principalmente a la fuerte disminución de la asignación de capital de capital de riesgo en criptomonedas a startups de Layer 1 y criptomonedas AI, que ha caído un 85% y un 55% respectivamente desde el tercer trimestre de 2024.

Si desglosamos las grandes categorías en partes más detalladas, los proyectos de criptomonedas que construyen stablecoins recaudaron la mayor parte de la inversión de capital de riesgo criptográfico en el cuarto trimestre de 2024 (17.5%), con un total de 649 millones de dólares en 9 transacciones rastreadas. Sin embargo, la transacción de 600 millones de dólares de Tether representa la mayor parte del capital total invertido en empresas de stablecoins en el cuarto trimestre de 2024. Las startups criptográficas que desarrollan infraestructura recaudaron la segunda mayor cantidad de capital de riesgo en el cuarto trimestre de 2024, con un total de 592 millones de dólares (16%) en 53 transacciones rastreadas. Las tres principales transacciones de infraestructura criptográfica fueron Blockstream, Hengfeng Group y Cassava Network, que recaudaron 210 millones de dólares, 100 millones de dólares y 90 millones de dólares, respectivamente. Después de la infraestructura criptográfica, las startups de Web3 y los intercambios se ubicaron en el tercer y cuarto lugar en la recaudación de fondos de empresas de capital de riesgo criptográfico, con un total de 587.6 millones de dólares y 200 millones de dólares, respectivamente. Cabe destacar que Praxis fue la mayor transacción de Web3 en el cuarto trimestre de 2024 y la segunda más grande en total, recaudando hasta 525 millones de dólares para construir “ciudades nativas de Internet”.

En términos de volumen de transacciones, Web3/NFT/DAO/Metaverso/juegos representan el 22% de las transacciones (92 en total), de las cuales 37 son transacciones de juegos y 31 son transacciones de Web3 que son los principales impulsores. La mayor transacción de juegos en el cuarto trimestre de 2024 es Azra Games, que recaudó 42.7 millones de dólares en una ronda de financiación Serie A. Le siguen la infraestructura y las transacciones/intercambios/inversiones/prestamos, con 77 y 43 transacciones respectivamente en el cuarto trimestre de 2024.

Los proyectos y empresas que ofrecen infraestructura criptográfica ocupan el segundo lugar en términos de número de transacciones, representando el 18.3% del volumen total de transacciones (77 transacciones), con un aumento intermensual de 11 puntos porcentuales. Justo detrás de la infraestructura criptográfica, los proyectos y empresas que construyen productos de comercio/cambio/inversión/prestamo ocupan el tercer lugar, representando el 10.2% del volumen total de transacciones (43 transacciones). Es notable que las empresas criptográficas que construyen billeteras y productos de pago/recompensas tuvieron el mayor aumento intermensual en volumen de transacciones, con incrementos del 111% y 78%, respectivamente. Aunque estos incrementos intermensuales son significativos en porcentaje, las startups de billeteras y pago/recompensas solo representaron 22 y 13 transacciones, respectivamente, en el cuarto trimestre de 2024.

Dividir las grandes categorías de la imagen anterior en partes más detalladas, los proyectos y empresas que construyen infraestructura criptográfica tienen la mayor cantidad de transacciones en todas las industrias (53 transacciones). Les siguen las empresas de criptomonedas relacionadas con juegos y Web3, que completaron 37 y 31 transacciones respectivamente en el cuarto trimestre de 2024, casi en el mismo orden que en el tercer trimestre de 2024.

Inversión clasificada por etapas y categorías

Al segmentar el capital de inversión y el volumen de transacciones por categoría y etapa, se puede entender más claramente qué tipos de empresas están recaudando fondos en cada categoría. En el cuarto trimestre de 2024, la gran mayoría del capital en Web3/DAO/NFT/Metaverso, Layer 2s y Layer 1s se dirigió a empresas y proyectos en etapas tempranas. En contraste, una gran parte del capital de riesgo en criptomonedas destinado a DeFi, comercio/intercambios/inversiones/prestamos y minería se dirigió a empresas en etapas tardías. Dada la relativa madurez de estas en comparación con aquellas, esto era predecible.

El análisis de la distribución del capital de inversión en diferentes etapas de cada categoría puede revelar el grado de madurez relativo de diversas oportunidades de inversión.

Al igual que el capital de riesgo en criptomonedas invertido en el tercer trimestre de 2024, una gran parte de las transacciones completadas en el cuarto trimestre de 2024 involucran empresas en etapas tempranas. Las transacciones de capital de riesgo en criptomonedas rastreadas en el cuarto trimestre de 2024 incluyen 171 transacciones tempranas y 58 transacciones tardías.

Revisar la participación de transacciones completadas por etapa en cada categoría puede proporcionar una visión más profunda de las diversas etapas de cada categoría de inversión.

Inversión según la ubicación geográfica

En el cuarto trimestre de 2024, el 36.7% de las transacciones involucraron a empresas con sede en EE. UU. Le siguen Singapur (9%), Reino Unido (8.1%), Suiza (5.5%) y Emiratos Árabes Unidos (3.6%).

La empresa con sede en Estados Unidos absorbió el 46.2% de todo el capital de riesgo, lo que representa una disminución de 17 puntos porcentuales en comparación con el período anterior. Por lo tanto, la asignación de capital de riesgo para las startups con sede en Hong Kong ha aumentado significativamente, alcanzando el 17.4%. El Reino Unido representa el 6.8%, Canadá el 6% y Singapur el 5.4%.

inversión en grupo

Las empresas y proyectos fundados en 2019 ocupan la mayor parte del capital, mientras que las empresas y proyectos fundados en 2024 tienen la mayor cantidad de transacciones.

Financiamiento de capital de riesgo

La financiación de los fondos de riesgo en criptomonedas sigue siendo un desafío. El entorno macroeconómico y la agitación en el mercado de criptomonedas en 2022 y 2023 han llevado a algunos inversores a mostrarse reacios a comprometerse al mismo nivel que lo hicieron a principios de 2021 y 2022. A principios de 2024, los inversores creen en general que las tasas de interés disminuirán significativamente en 2024, aunque las reducciones de tasas no comenzarán a materializarse hasta el segundo semestre. Desde el tercer trimestre de 2023, el capital total asignado a fondos de riesgo ha seguido disminuyendo en comparación trimestral, aunque ha habido un aumento en el número de nuevos fondos a lo largo de 2024.

A tasa anual, 2024 será el año más débil para la recaudación de fondos de capital de riesgo en criptomonedas desde 2020, con 79 nuevos fondos que han recaudado 5.1 mil millones de dólares, muy por debajo del fervor de 2021-2022.

Aunque el número de nuevos fondos ha aumentado ligeramente en comparación interanual, la disminución del interés de los inversores también ha llevado a que las firmas de capital de riesgo recauden fondos de menor tamaño, alcanzando en 2024 el nivel más bajo de fondos medianos y promedio desde 2017.

Al menos 10 fondos de capital de riesgo en criptomonedas que invierten activamente en criptomonedas y startups de blockchain han recaudado más de 100 millones de dólares para nuevos fondos en 2024.

Resumen

• La situación emocional está mejorando y la actividad está aumentando, aunque ambas todavía están muy por debajo de los picos anteriores. A pesar de que el mercado de activos criptográficos líquidos ha recuperado significativamente desde finales de 2022 y principios de 2023, la actividad de capital de riesgo aún está muy por debajo del mercado alcista anterior. Los mercados alcistas de 2017 y 2021 mostraron una alta correlación entre la actividad de capital de riesgo y los precios de los activos criptográficos líquidos, pero en los últimos dos años, la actividad ha estado estancada mientras que las criptomonedas han tenido un repunte. El estancamiento del capital de riesgo se debe a varios factores, incluido el 'mercado de mancuerna' que coloca a Bitcoin (y su nuevo ETF) en el centro de atención, así como la actividad neta marginal nueva de los Meme coins, que son difíciles de financiar y tienen una vida útil incierta. El entusiasmo por los proyectos en la intersección de la inteligencia artificial y las criptomonedas está en aumento, y los cambios regulatorios esperados podrían abrir las puertas a oportunidades en stablecoins, DeFi y tokenización.
• El comercio temprano sigue liderando la tendencia. A pesar de que el capital de riesgo enfrenta resistencias, el interés en el comercio temprano aún presagia la salud a largo plazo del ecosistema de criptomonedas más amplio. El grupo de comercio tardío logró avances en el cuarto trimestre, pero principalmente debido a la inversión de 600 millones de dólares de Cantor Fitzgerald en Tether. Sin embargo, los emprendedores continúan buscando inversores dispuestos a invertir en nuevas ideas innovadoras. Creemos que los proyectos y empresas que construyen stablecoins, inteligencia artificial, DeFi, tokenización, L2 y productos relacionados con Bitcoin tendrán un buen desempeño en 2025.
• Los ETP de spot pueden ejercer presión sobre los fondos y las startups. Las varias inversiones destacadas de los configuradores estadounidenses en ETP de Bitcoin al contado indican que algunos grandes inversores (fondos de pensiones, fondos de donaciones, fondos de cobertura, etc.) pueden estar accediendo a la industria a través de herramientas de liquidez masiva en lugar de recurrir a inversiones de riesgo en etapas tempranas.** El interés en los ETP de Ethereum al contado ha comenzado a aumentar, y si esta tendencia continúa, o incluso si se lanzan nuevos ETP que cubran otras blockchains de primera capa alternativas, la demanda en segmentos de mercado como DeFi o Web3 también podría fluir hacia los ETP en lugar de hacia el complejo de capital de riesgo.**
• Los gerentes de fondos siguen enfrentando un entorno difícil. Aunque el número de nuevos fondos en 2024 ha aumentado ligeramente en comparación con el año anterior, el capital total asignado a fondos de inversión de riesgo en criptomonedas es ligeramente inferior al de 2023. La macroeconomía sigue presentando obstáculos para los asignadores, pero los cambios significativos en el entorno regulatorio podrían reavivar el interés de los asignadores en este campo.
• Estados Unidos sigue dominando el ecosistema de startups de criptomonedas. A pesar de que el régimen regulatorio es muy complicado y a menudo hostil, las empresas y proyectos con sede en EE. UU. siguen representando la mayoría de las transacciones y la mayoría del capital de inversión. El nuevo gobierno y el Congreso serán los más favorables a las criptomonedas en la historia, prevemos que la posición dominante de EE. UU. aumentará, especialmente si ciertos temas regulatorios, como se espera, se consolidan, tales como el marco de las stablecoins y la legislación sobre la estructura del mercado, lo que permitirá a las empresas de servicios financieros tradicionales de EE. UU. considerar seriamente ingresar a este campo.