PENDLE ha tenido un fuerte precio en el mercado recientemente, alcanzando un nuevo máximo en casi 7 meses. Además de los fundamentos de Pendle V2, el producto Boros, lanzado por el equipo después de dos años de trabajo, es visto por el mercado como el próximo punto de crecimiento.
Boros permite a los traders tomar posiciones largas o cortas en las tarifas de financiamiento; el autor considera que, además de funcionar como una herramienta especulativa, es un potencial "artefacto de cobertura" del que se beneficiarán protocolos de terceros como Ethena y Neutrl.
En otras palabras, el nuevo producto de Pendle beneficiará a ENA. Para aclarar las causas y efectos, primero debemos entender, ¿qué es la tasa de financiamiento?
tasa de financiación
El costo del financiamiento se genera en el comercio de contratos perpetuos, y su objetivo es evitar una gran discrepancia de precios entre el precio del contrato y el precio al contado. Cuando hay más compradores que vendedores, el precio del contrato es mayor que el precio al contado, en este momento la tasa de financiamiento es positiva, y los compradores deben pagar una vez cada cierto tiempo el costo del financiamiento a los vendedores (generalmente de 1 a 8 horas). Por otro lado, cuando hay más vendedores que compradores, los vendedores pagarán el costo del financiamiento a los compradores.
La tasa de financiamiento puede reflejar el sentimiento del mercado, por ejemplo, cuando la tasa de financiamiento es negativa (es decir, los que venden en corto deben pagar una tarifa a los que compran) refleja que el mercado en general tiene una perspectiva bajista. Es importante notar que cuando el sentimiento del mercado es neutral, la tasa de financiamiento es positiva, ya que siempre hay más compradores que vendedores en corto.
El mecanismo y los puntos de dolor de Ethena
La principal fuente de ingresos del stablecoin sintético de Ethena es la "arbitraje de tasas de financiamiento". Por ejemplo, Ethena utiliza parte de los stablecoins depositados por los usuarios para comprar ETH y luego lo apuesta, abriendo una posición corta equivalente en el intercambio. De esta manera, las ganancias y pérdidas del mercado al contado y del contrato se compensan, logrando una neutralidad de riesgo (las ganancias no están relacionadas con la volatilidad del precio).
En el ejemplo anterior, la posición de spot de ETH puede generar un rendimiento de staking anual de aproximadamente 3%, mientras que en un sentimiento neutral o alcista, la posición de contrato en corto seguirá ganando la tarifa de financiación pagada por los largos. Apoyándose en la combinación de estas dos partes de los ingresos, el sUSDe de Ethena ha entregado un rendimiento total superior al 10% en 2024, un año de lento crecimiento, lo que hace que los ingresos ajustados al riesgo sean bastante atractivos.
Los problemas de este modelo son bastante evidentes. Si el mercado se vuelve bajista, los vendedores en corto deberán pagar tarifas de financiamiento, y Ethena se verá obligada a detener la estrategia mencionada debido a las pérdidas, retirando fondos para desplegarlos en protocolos más seguros como Sky, aunque con rendimientos también más bajos. Hace aproximadamente dos semanas, el APY de sUSDe era del 12%, pero debido a la corrección del mercado de la semana pasada, el APY ha caído por debajo del 5%.
Si se puede vender en corto la tasa de financiamiento en un nivel alto, "cubriendo" la tasa de financiamiento, se añade una capa más de cobertura en la estrategia de cobertura, el alto APY de Ethena puede ser "bloqueado", y el punto doloroso se resuelve fácilmente.
¿Se puede hacer short con la tasa de financiación? ¿No es eso Boros?
Boros jugabilidad
Boros abstrae el costo de financiamiento que se generará en un contrato perpetuo en la bolsa durante un período determinado en una unidad de rendimiento (abreviado como YU). Los usuarios que creen que la tasa de financiamiento aumentará compran YUs, mientras que aquellos que piensan que la tasa de financiamiento disminuirá venden YUs. Abrir una posición requiere depositar garantías, la lógica es muy simple.
Aquí se introducen varios conceptos. El precio de mercado actual de la tasa de financiación de los fondos negociados se denomina Implied APR (tasa anual implícita), y el valor anual real de la tasa de financiación se llama Underlying APR (tasa anual subyacente). Entonces, ir en largo en YUs es, de hecho, elegir pagar la tasa fija de financiación correspondiente de YU según el Implied APR al momento de la compra durante el período siguiente, obteniendo así los fondos reales generados de acuerdo con el Underlying APR que cambia constantemente; en cambio, ir en corto en YUs es exactamente lo opuesto.
Por lo tanto, Ethena puede hacer cortos en su posición de estrategia correspondiente a YU cuando la tasa de financiación está en un punto relativamente alto, asegurando así ingresos de financiación satisfactorios.
Boros ha tenido un rendimiento notable desde su lanzamiento, logrando 15 millones de dólares en posiciones abiertas y un impresionante volumen de negociación nominal de 36 millones de dólares en su primer día. El equipo de Pendle también tiene grandes expectativas sobre su potencial de desarrollo, creyendo que podría alcanzar un volumen de negociación 10 veces mayor que el del producto insignia actual, Pendle V2, ya que en el mercado de criptomonedas, el volumen de negociación de contratos perpetuos ya es más de 10 veces el volumen de negociación al contado, y Pendle V2 y Boros también pertenecen a la relación correspondiente entre el spot y el contrato.
Neutrl, otro cliente
La función de venta en corto de tarifas de Boros lo convierte en un "artefacto de cobertura". Además de Ethena, ¿qué otros protocolos podrían estar dispuestos a pagar por ello?
Vamos a dar otro ejemplo, Neutrl. Neutrl también es un protocolo de stablecoin sintética en dólares, que actualmente se encuentra en la fase de prueba cerrada, con un valor total de activos bloqueados que ya supera los 50 millones de dólares. Su modelo de ingresos es: comprar tokens bloqueados con descuento OTC y luego vender en corto una cantidad equivalente de tokens para cubrirse, logrando así arbitraje de descuento OTC.
Uno de los mayores riesgos de Neutrl es la falta de control sobre la tasa de financiamiento; tasas extremas en condiciones de mercado extremas pueden causar pérdidas. Boros aquí ha encontrado su PMF (ajuste producto-mercado).
Las limitaciones actuales de Boros
Boros acaba de lanzarse, se encuentra en una etapa muy temprana y tiene muchas limitaciones. Muchos de los casos de uso teóricos mencionados son solo sueños, y dependen de que Boros continúe avanzando para hacer realidad a estos "clientes".
Primero está el problema del volumen. El volumen de venta en corto de Ethena supera los miles de millones de dólares, lo que lo convierte en un cliente potencial de alta calidad, pero aún está por verse si el mercado perpetuo de tarifas de Boros podrá generar la liquidez suficiente para absorber este negocio.
En segundo lugar, está el problema de la cantidad de activos soportados. Boros actualmente solo soporta tarifas para BTC y ETH. Ethena solo trabaja con grandes activos, pero para convertir Neutrl en un cliente, necesita soportar más monedas "VC" y ofrecer un buen soporte de liquidez para activos relativamente menos conocidos.
Conclusión
Aunque Boros, que acaba de salir, tiene muchas limitaciones, su diseño ya nos ha brindado un vasto espacio de imaginación para casos de uso. Donde hay oportunidades, habrá volumen de transacciones; donde hay volumen de transacciones, habrá tarifas.
Nuevo producto de Pendle, beneficioso para ENA. Cuando genere sinergias con el acuerdo de terceros, aportando un volumen masivo de transacciones, las tarifas del protocolo también fluirán hacia Pendle. El nuevo producto de Pendle busca convertirse en una nueva infraestructura DeFi, beneficiando a los principales protocolos relacionados, y en última instancia beneficiará al token PENDLE.
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¿Nuevo producto de Pendle, Información favorable ENA?
Autor original: Alex Liu, Foresight News
Reimpresión: Luke, Mars Finance
PENDLE ha tenido un fuerte precio en el mercado recientemente, alcanzando un nuevo máximo en casi 7 meses. Además de los fundamentos de Pendle V2, el producto Boros, lanzado por el equipo después de dos años de trabajo, es visto por el mercado como el próximo punto de crecimiento.
Boros permite a los traders tomar posiciones largas o cortas en las tarifas de financiamiento; el autor considera que, además de funcionar como una herramienta especulativa, es un potencial "artefacto de cobertura" del que se beneficiarán protocolos de terceros como Ethena y Neutrl.
En otras palabras, el nuevo producto de Pendle beneficiará a ENA. Para aclarar las causas y efectos, primero debemos entender, ¿qué es la tasa de financiamiento?
tasa de financiación
El costo del financiamiento se genera en el comercio de contratos perpetuos, y su objetivo es evitar una gran discrepancia de precios entre el precio del contrato y el precio al contado. Cuando hay más compradores que vendedores, el precio del contrato es mayor que el precio al contado, en este momento la tasa de financiamiento es positiva, y los compradores deben pagar una vez cada cierto tiempo el costo del financiamiento a los vendedores (generalmente de 1 a 8 horas). Por otro lado, cuando hay más vendedores que compradores, los vendedores pagarán el costo del financiamiento a los compradores.
La tasa de financiamiento puede reflejar el sentimiento del mercado, por ejemplo, cuando la tasa de financiamiento es negativa (es decir, los que venden en corto deben pagar una tarifa a los que compran) refleja que el mercado en general tiene una perspectiva bajista. Es importante notar que cuando el sentimiento del mercado es neutral, la tasa de financiamiento es positiva, ya que siempre hay más compradores que vendedores en corto.
El mecanismo y los puntos de dolor de Ethena
La principal fuente de ingresos del stablecoin sintético de Ethena es la "arbitraje de tasas de financiamiento". Por ejemplo, Ethena utiliza parte de los stablecoins depositados por los usuarios para comprar ETH y luego lo apuesta, abriendo una posición corta equivalente en el intercambio. De esta manera, las ganancias y pérdidas del mercado al contado y del contrato se compensan, logrando una neutralidad de riesgo (las ganancias no están relacionadas con la volatilidad del precio).
En el ejemplo anterior, la posición de spot de ETH puede generar un rendimiento de staking anual de aproximadamente 3%, mientras que en un sentimiento neutral o alcista, la posición de contrato en corto seguirá ganando la tarifa de financiación pagada por los largos. Apoyándose en la combinación de estas dos partes de los ingresos, el sUSDe de Ethena ha entregado un rendimiento total superior al 10% en 2024, un año de lento crecimiento, lo que hace que los ingresos ajustados al riesgo sean bastante atractivos.
Los problemas de este modelo son bastante evidentes. Si el mercado se vuelve bajista, los vendedores en corto deberán pagar tarifas de financiamiento, y Ethena se verá obligada a detener la estrategia mencionada debido a las pérdidas, retirando fondos para desplegarlos en protocolos más seguros como Sky, aunque con rendimientos también más bajos. Hace aproximadamente dos semanas, el APY de sUSDe era del 12%, pero debido a la corrección del mercado de la semana pasada, el APY ha caído por debajo del 5%.
Si se puede vender en corto la tasa de financiamiento en un nivel alto, "cubriendo" la tasa de financiamiento, se añade una capa más de cobertura en la estrategia de cobertura, el alto APY de Ethena puede ser "bloqueado", y el punto doloroso se resuelve fácilmente.
¿Se puede hacer short con la tasa de financiación? ¿No es eso Boros?
Boros jugabilidad
Boros abstrae el costo de financiamiento que se generará en un contrato perpetuo en la bolsa durante un período determinado en una unidad de rendimiento (abreviado como YU). Los usuarios que creen que la tasa de financiamiento aumentará compran YUs, mientras que aquellos que piensan que la tasa de financiamiento disminuirá venden YUs. Abrir una posición requiere depositar garantías, la lógica es muy simple.
Aquí se introducen varios conceptos. El precio de mercado actual de la tasa de financiación de los fondos negociados se denomina Implied APR (tasa anual implícita), y el valor anual real de la tasa de financiación se llama Underlying APR (tasa anual subyacente). Entonces, ir en largo en YUs es, de hecho, elegir pagar la tasa fija de financiación correspondiente de YU según el Implied APR al momento de la compra durante el período siguiente, obteniendo así los fondos reales generados de acuerdo con el Underlying APR que cambia constantemente; en cambio, ir en corto en YUs es exactamente lo opuesto.
Por lo tanto, Ethena puede hacer cortos en su posición de estrategia correspondiente a YU cuando la tasa de financiación está en un punto relativamente alto, asegurando así ingresos de financiación satisfactorios.
Boros ha tenido un rendimiento notable desde su lanzamiento, logrando 15 millones de dólares en posiciones abiertas y un impresionante volumen de negociación nominal de 36 millones de dólares en su primer día. El equipo de Pendle también tiene grandes expectativas sobre su potencial de desarrollo, creyendo que podría alcanzar un volumen de negociación 10 veces mayor que el del producto insignia actual, Pendle V2, ya que en el mercado de criptomonedas, el volumen de negociación de contratos perpetuos ya es más de 10 veces el volumen de negociación al contado, y Pendle V2 y Boros también pertenecen a la relación correspondiente entre el spot y el contrato.
Neutrl, otro cliente
La función de venta en corto de tarifas de Boros lo convierte en un "artefacto de cobertura". Además de Ethena, ¿qué otros protocolos podrían estar dispuestos a pagar por ello?
Vamos a dar otro ejemplo, Neutrl. Neutrl también es un protocolo de stablecoin sintética en dólares, que actualmente se encuentra en la fase de prueba cerrada, con un valor total de activos bloqueados que ya supera los 50 millones de dólares. Su modelo de ingresos es: comprar tokens bloqueados con descuento OTC y luego vender en corto una cantidad equivalente de tokens para cubrirse, logrando así arbitraje de descuento OTC.
Uno de los mayores riesgos de Neutrl es la falta de control sobre la tasa de financiamiento; tasas extremas en condiciones de mercado extremas pueden causar pérdidas. Boros aquí ha encontrado su PMF (ajuste producto-mercado).
Las limitaciones actuales de Boros
Boros acaba de lanzarse, se encuentra en una etapa muy temprana y tiene muchas limitaciones. Muchos de los casos de uso teóricos mencionados son solo sueños, y dependen de que Boros continúe avanzando para hacer realidad a estos "clientes".
Primero está el problema del volumen. El volumen de venta en corto de Ethena supera los miles de millones de dólares, lo que lo convierte en un cliente potencial de alta calidad, pero aún está por verse si el mercado perpetuo de tarifas de Boros podrá generar la liquidez suficiente para absorber este negocio.
En segundo lugar, está el problema de la cantidad de activos soportados. Boros actualmente solo soporta tarifas para BTC y ETH. Ethena solo trabaja con grandes activos, pero para convertir Neutrl en un cliente, necesita soportar más monedas "VC" y ofrecer un buen soporte de liquidez para activos relativamente menos conocidos.
Conclusión
Aunque Boros, que acaba de salir, tiene muchas limitaciones, su diseño ya nos ha brindado un vasto espacio de imaginación para casos de uso. Donde hay oportunidades, habrá volumen de transacciones; donde hay volumen de transacciones, habrá tarifas.
Nuevo producto de Pendle, beneficioso para ENA. Cuando genere sinergias con el acuerdo de terceros, aportando un volumen masivo de transacciones, las tarifas del protocolo también fluirán hacia Pendle. El nuevo producto de Pendle busca convertirse en una nueva infraestructura DeFi, beneficiando a los principales protocolos relacionados, y en última instancia beneficiará al token PENDLE.