Ethereum tiene un problema fundamental, advierte el ciberpunk Nick Szabo | Bitcoinist.com

Contenido editorial de confianza, revisado por expertos de la industria líderes y editores experimentados. Divulgación de anuncios El legendario experto en ciberpunk Nick Szabo y Ryan Watkins, cofundador de Syncracy Capital, han delineado dos visiones opuestas para interpretar el reciente rally de Ethereum y los mecanismos que determinan su valoración. Ambos han publicado sus análisis en X (Twitter), donde explican punto por punto qué es lo que realmente mueve los precios de las blockchain de Layer-1.

El Precio de Ethereum No Tiene Nada Que Ver Con Su Utilidad

La tesis de Szabo es clara:

“Un problema fundamental en la evaluación de ETH es que los principales casos de uso de Ethereum están en gran medida fuera del valor de mercado de ETH.”

Según él, Ethereum puede ser muy útil, sus aplicaciones pueden generar excelentes ingresos, pero el precio de ETH aún puede mantenerse bajo — o viceversa — porque el vínculo entre utilidad y valor es débil.

Szabo contrasta esta dinámica con Bitcoin, cuyo "principal caso de uso es como reserva de valor, estrechamente ligado a su precio." Agrega que "el diseño básico de Bitcoin es mucho más adecuado para este propósito, por lo que ETH no puede simplemente imitarlo; debe confiar en otros casos de uso, poco relacionados con su valor de mercado."

En resumen, para Szabo el problema es estructural: la utilidad de la red Ethereum no se traduce automáticamente en valor para ETH, mientras que en el caso de Bitcoin, utilidad y precio coinciden por naturaleza.

Su comentario, publicado después de una ausencia de cinco años de X (septiembre 2025), llegó en respuesta a una publicación de Ryan Watkins, que en cambio adopta una perspectiva completamente diferente.

Ryan Watkins: “Los Inversores Sobrestiman los Modelos de Valoración de las L1”

Watkins sostiene que los inversores tienden a complicar en exceso los modelos de valoración de las blockchain Layer-1, mientras que en realidad son el precio y las narrativas los que juegan el papel principal.

"Cada vez que veo a personas que piensan demasiado en los modelos de valoración de las L1", escribe, explicando que el último impulso de Ethereum no proviene de un cambio en los fundamentos, sino de un cambio narrativo.

¿Por qué el precio de ETH ha triplicado desde abril?

"La única diferencia entre ETH a 1.400 $ y ETH a 5.000 $ es Bitmine."

En abril, dice Watkins, "Ethereum era una plataforma moribunda." Hoy, en cambio, "es la blockchain de las stablecoins y la próxima oportunidad 'al estilo Bitcoin' para los inversores institucionales."

La lección es clara:

“El precio guía las narrativas, dicen.”

Watkins no afirma que estas narrativas estén fundamentadas, pero subraya el vacío que llenan:

“El punto no es si todo esto está justificado. El punto es que la ausencia de metodologías de evaluación compartidas crea un vacío que solo las narrativas y las comparaciones relativas pueden llenar.”

Narrativa, Valor Relativo y "Juego de Flujos"

Watkins propone diversas hipótesis sobre el caso alcista de Ethereum, sin comprometerse con ninguna en particular:

• "¿ETH se convertirá en una especie de impuesto global sobre el PIB mundial?"
• "¿O será un 'Bitcoin programable', que por definición no puede ser evaluado?"
• "¿O ambas cosas?"

"La verdad es que nadie lo sabe", admite.

Esta incertidumbre empuja a los mercados a basarse en comparaciones simples y flujos de capital:

“¿Entonces qué sucede cuando el mercado se ancla al valor relativo y a las narrativas? Bitcoin vale 2 trillones de dólares. ¿Por qué ETH no debería valer el 50% de esa cifra? Después de todo, ofrece un conjunto de funciones más amplio. ETH está en 500 mil millones. ¿Por qué SOL no debería valer lo mismo o más? Es un producto más eficiente, con mayor tracción en casi cada métrica económica.”

Watkins admite que estas comparaciones son “torpes”, pero útiles para orientarse:

“Podemos teorizar todo lo que queramos, o navegar por el contexto que tenemos delante. Hasta que los fundamentales no vuelvan a contar, no pensemos demasiado en ello.”

Concluye con una reflexión clara:

"Existe una enorme ventaja competitiva para los activos que han conquistado la conciencia de masas y resisten en el tiempo. Es un juego de flujos y narrativas, hasta que la música se detiene."

Dos Visiones, Una Misma Realidad de Mercado

Ambas perspectivas pueden ser verdaderas al mismo tiempo.

El mercado podría seguir premiando a ETH en función de las narrativas y del valor relativo, mientras que la pregunta planteada por Szabo — si el diseño de Ethereum podrá alguna vez crear un vínculo estable entre la utilidad de la red y el valor del token — sigue sin respuesta.

Por ahora, el propio debate es la señal: Ethereum está atravesando un ciclo en el que la percepción de su propósito, más que los flujos de caja o los modelos fundamentales, determina el tono del mercado.

El Proceso Editorial para bitcoinist se centra en ofrecer contenido minuciosamente investigado, preciso y objetivo. Mantenemos estrictos estándares de obtención de información, y cada página pasa por una revisión diligente por parte de nuestro equipo de destacados expertos en tecnología y editores experimentados. Este proceso garantiza la integridad, relevancia y valor de nuestro contenido para nuestros lectores.