Recientemente vi que una importante correduría lanzó un contundente punto de vista: este ciclo de bull run del oro aún no ha terminado, y el próximo año podría alcanzar los 5000 dólares la onza. Ahora el precio del oro está en más de 4100 dólares, y muchas personas piensan que "ya ha subido demasiado", pero para realmente entender esta tendencia, primero hay que aclarar qué es el oro: no es un producto común, sino más bien como la "última garantía" en manos del capital global.

En los últimos dos años, los bancos centrales de varios países han estado acaparando oro. Esto no se hace para especular y ganar dinero, sino que, en esencia, es una forma de asegurarse un respaldo. La deuda estadounidense es la piedra angular del sistema financiero global, y el dólar es el rey de las monedas de liquidación, pero este sistema se está volviendo cada vez más inestable: la política de la Reserva Federal es errática, el déficit fiscal de EE. UU. se agranda cada vez más, y los conflictos geopolíticos estallan de vez en cuando. Cuando el sistema financiero tradicional está lleno de incertidumbres, el oro, que no depende de ningún país y no tiene riesgo de contraparte, se convierte naturalmente en una inversión de "nivel heredable" tanto para instituciones como para personas comunes.

Si revisamos la historia, sabemos que el verdadero final del bull run de oro requiere dos condiciones: primero, la actitud de la Reserva Federal debe endurecerse por completo, comenzando un ciclo de aumento de tasas a largo plazo; segundo, la economía estadounidense debe recuperarse efectivamente, la inflación debe ser controlada y el crecimiento debe estar garantizado. Pero, ¿cuál es la situación actual? El ciclo de reducción de tasas apenas ha comenzado, la inflación sigue tirando y empujando, y la deuda pública de EE. UU. ya ha superado los 38 billones de dólares y sigue expandiéndose. Mientras los riesgos sistémicos no se resuelvan, la "prima de refugio" del oro no se podrá retirar. Este aumento no es simplemente una especulación de precios, sino que es una reconfiguración de la lógica subyacente de la asignación de activos globales.

Cambiando de perspectiva: si los bancos centrales acumulan oro para cubrir el riesgo de un posible colapso de los bonos del Tesoro estadounidense, entonces el valor razonable del oro debería calcularse en función del volumen de los bonos del Tesoro. En este momento, este precio podría ser solo el principio.