Sobre los 153 millones de “ingresos no recurrentes” en los 214 millones de beneficio neto de CRCL

Informe financiero de CRCL (Circle) para el Q3 de 2025:
Beneficio neto GAAP: 214 millones de dólares
De los cuales ingresos no recurrentes: 153 millones de dólares

➤ Beneficio neto aprox. 61 millones de dólares = 61 millones de dólares

✅ ¿Qué son estos 153 millones de dólares de “ingresos no recurrentes”?

Variación del valor razonable de inversiones (principalmente participaciones propias en el fondo de reservas de USDC)

Circle posee participaciones en el **Circle Reserve Fund (gestionado por BlackRock)**, una parte de las cuales son fondos “autoinvertidos” por la empresa y se contabilizan como “activos de inversión”.

Debido a la volatilidad de los tipos de interés en el mercado de bonos en el Q3 de 2025, el valor razonable de estos activos de bonos a corto plazo en manos de Circle aumentó;

Según las normas contables, estas plusvalías latentes se incluyen en los resultados del periodo;

Por tanto, estos 153 millones de dólares no son beneficios en efectivo, sino “ingresos contables por revalorización de mercado”.

En otras palabras:

Circle invirtió fondos propios en su fondo de reservas. Estos fondos, invertidos en T-Bills, aumentaron de valor (o el diferencial de tipos se redujo), así que, según las normas contables, se registró esta revalorización, pero este dinero no puede destinarse a dividendos ni se generó con el negocio de clientes.

✅ ¿Cuál es entonces el beneficio trimestral realmente “utilizable para valoración”?

Beneficio neto excluyendo ingresos no recurrentes (Beneficio neto Non-GAAP)
≈ 61 millones de dólares por trimestre

Por tanto, el beneficio neto anualizado sería: 61 millones × 4 = 244 millones de dólares

✅ ¿Cómo calcular un PER fiable?

Supongamos que la capitalización bursátil actual es de $160 mil millones;
Beneficio anualizado sostenible = 244 millones de dólares;
Entonces, el PER real previsto ≈ 160 / 2.44 ≈ 65,5 veces

✅ 5. ¿Este PER parece alto, significa que CRCL está caro?
No necesariamente, por los siguientes motivos:

Escenario uno: los tipos de interés se mantienen por encima del 4%
El volumen de reservas USDC y el margen de intereses siguen aumentando;
Si el margen de intereses crece el próximo trimestre, lo que ahora es “no recurrente” podría convertirse en beneficio “normalizado”;
Por tanto, el “beneficio core del trimestre actual” es en realidad una estimación conservadora; la valoración parece alta, pero el trimestre siguiente podría dar un salto.

✅ Escenario dos: la empresa no ajusta deliberadamente el “beneficio Non-GAAP”, simplemente es conservadora contablemente
Muchas tecnológicas publican su propio “Adjusted Net Income”, pero Circle no lo ajusta, lo que indica prudencia;
El mercado, a nivel institucional, ajusta sus propios modelos de valoración;
Así que, aunque en Futu veas los “214 millones de beneficio neto GAAP”, los profesionales miran el beneficio core;
Si el margen de intereses sube el próximo trimestre y ya no hay plusvalías puntuales, la calidad del beneficio mejora y el PER bajará naturalmente.

✅ El PER actual debe estimarse sobre la base de 61 millones de beneficio neto × 4 = 244 millones de dólares
Cifra del proyecto
Beneficio neto reportado: 214 millones de dólares
Ingresos no recurrentes: 153 millones de dólares
Beneficio neto operativo real: ≈ 61 millones de dólares
Beneficio anualizado: ≈ 244 millones de dólares
Capitalización bursátil actual: ≈ 16.000 millones de dólares
PER real previsto: ≈ 65–70 veces